2026年第一季度GDP數(shù)據(jù)將于4月16日正式公布。

官方數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但結(jié)合已披露的1-2月經(jīng)濟指標與市場分析，多數(shù)預測認為一季度GDP增速將接近全年4.5%-5%增長目標區(qū)間的上限，大約在5%左右。時代周報記者匯總9家機構(gòu)的預測值，平均值為4.9%。

1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預期，不過部分受春節(jié)時間變動影響，可能導致3月數(shù)據(jù)被壓低。但整體而言，一季度實現(xiàn)“開門紅”問題不大。

△各機構(gòu)對一季度GDP的預測 數(shù)據(jù)來源：各機構(gòu)研報

機構(gòu)預測區(qū)間為4.5%-5%

在時代周報記者選取的9家機構(gòu)里，有6家預測一季度GDP增長約5%，另外3家預測略低于5%，但均高于4.5%。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表示，一季度中國經(jīng)濟開局良好，預計同比增長5%左右。經(jīng)濟有力起步，主要得益于宏觀政策效果顯現(xiàn)、有效需求改善。

比如，財政資金提前投放，基建投資大幅增長，支撐固定資產(chǎn)投資正增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度新增專項債累計發(fā)行1.16萬億元，同比增長20.8%；財政支出也明顯加快，1-2月一般公共預算和政府性基金預算支出同比分別增長3.6%和16%，兩本預算支出總和同比增長6.6%。

相應地，1-2月基建投資同比增長11.4%，較去年全年加快10.8個百分點，拉動全部投資增長3個百分點。

需要注意的是，一季度經(jīng)濟運行節(jié)奏和數(shù)據(jù)受“春節(jié)錯月”因素明顯干擾。今年春節(jié)較晚，使得“節(jié)前趕工-春節(jié)停工-節(jié)后復工”周期整體后移，技術(shù)性推高了1-2月同比數(shù)據(jù)，3月數(shù)據(jù)則可能被反向壓低。

華創(chuàng)證券、申萬宏源等機構(gòu)也給出5%左右的預測。華創(chuàng)證券認為，綜合來看，考慮到1-2月經(jīng)濟動能對應的月度GDP增速已在5.1%左右，3月生產(chǎn)動能平穩(wěn)且短期出口受外部影響可控，預計一季度GDP增速有望在5%附近，實現(xiàn)“開門紅”。

民銀研究認為，預計一季度GDP同比增長5.0%左右，較去年四季度的4.5%有所反彈。若3月工業(yè)、消費和服務業(yè)表現(xiàn)強于預期，實際結(jié)果也不排除略高于5.0%的可能。

對比1-2月和去年的數(shù)據(jù)，能發(fā)現(xiàn)一些變化。從生產(chǎn)端看，1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，較去年全年加快0.4個百分點；同期服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.2%，較去年全年回落0.3個百分點。

從需求端看，前2個月我國貨物貿(mào)易進出口同比增長18.3%，其中出口增長19.2%，大幅高于去年全年和去年同期；內(nèi)需修復相對溫和，1-2月社會消費品零售總額同比增長2.8%，低于去年全年。投資方面，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，較去年全年的-3.8%大幅反彈。

總體而言，消費溫和恢復、投資趨穩(wěn)，出口延續(xù)景氣。不過，也有部分機構(gòu)對一季度GDP的預測略低于5%。

根據(jù)北大匯豐智庫測算，預計一季度GDP增速為4.8%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為6.5%，社零增速為3%（相對較弱），固投增速為1.9%，出口增速為16.2%（超過預期）。與2025年四季度相比，主要經(jīng)濟指標均有回升，這是較好的現(xiàn)象，預計全年呈現(xiàn)“出口亮眼、工業(yè)生產(chǎn)強、內(nèi)需弱”的格局。

野村證券則將一季度GDP同比增速預測從之前的4.1%上調(diào)至4.5%，與去年四季度持平。主要基于強勁的出口表現(xiàn)以及為緩解投資下滑而前置的財政政策支持。

盡管上調(diào)了預測，但野村證券認為經(jīng)濟尚未真正復蘇。前兩個月好于預期的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)在很大程度上由不可持續(xù)因素推動，尤其是春節(jié)時點的特殊性，預計未來幾個月主要經(jīng)濟活動指標將有所走弱。

固投增速有望上升

3月的CPI和PPI數(shù)據(jù)已發(fā)布。3月份，春節(jié)長假后消費需求季節(jié)性回落，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.7%，同比上漲1.0%。受國際大宗商品價格快速上行、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）由降轉(zhuǎn)漲，環(huán)比上漲1.0%，同比上漲0.5%。

這將推高一季度名義GDP。去年四季度GDP實際增速為4.5%，但名義增速僅3.9%。受PPI回升提振，市場預測一季度名義GDP也有望明顯回升至4.9%左右。

從拉動經(jīng)濟的三駕馬車來看，出口方面，1-2月出口表現(xiàn)尤為亮眼，同比增長21.8%（按美元計）。不過，3月出口增速或有所下降。

華創(chuàng)證券預計，3月出口增速或在6.7%左右。3月高頻數(shù)據(jù)顯示，港口完成集裝箱吞吐量同比上漲約6.3%，貨物吞吐量同比下降2.3%，較2月有所放緩。參考海外情況，韓國3月出口同比增長48%、越南同比增長21%，顯示3月全球貿(mào)易總需求受地緣因素擾動相對可控。但由于去年3月的高基數(shù)影響，可能導致今年3月出口讀數(shù)下行。

其他幾家機構(gòu)對3月出口的預測也在6%-8%左右。

社零方面，石油及相關(guān)制品價格上漲是社零數(shù)據(jù)的主要拉動項，但春節(jié)后居民服務消費需求季節(jié)性回落也是重要影響因素。民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬預計，3月社零總額增速由2.8%回落至2.0%左右。

北京大學匯豐商學院院長王鵬飛也提到，社零增速中價格的作用自去年11月開始明顯提升，數(shù)量增速仍處于低位。今年前兩個月，社零增速為2.8%，其中數(shù)量增長1.3%，價格增長1.5%。值得注意的是，價格對社零增速的貢獻自2025年11月以來超過45%，數(shù)量增速低于過去兩年的絕大多數(shù)時間。

固投方面增速或有所回升，高于1-2月的1.8%。春節(jié)過后施工逐步恢復，加上各地全力推動重大項目開工復工以搶抓“開門紅”，3月土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)較上月升幅明顯，升至55%以上。資金來源方面，今年以來用于項目投資的新增專項債提前發(fā)行，支撐基建增長動能。

此外，溫彬分析，在盈利修復、設備更新政策支持和高端制造擴張的帶動下，制造業(yè)投資有望繼續(xù)小幅回升，但考慮到外部擾動增加、行業(yè)分化仍存在，預計3月制造業(yè)投資累計同比或小幅回升至3.5%左右。房地產(chǎn)開發(fā)投資預計有所收窄。

總體來看，一季度實現(xiàn)“開門紅”沒有問題，但未來走勢會怎樣？

粵開證券預計，二季度GDP同比增長4.8%左右，較一季度有所放緩。一季度受益于“十五五”開局之年政策提前發(fā)力、地方重大項目集中開工、“史上最長春節(jié)假期”等因素，經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局。但進入二季度，隨著上述脈沖效應逐步消退，經(jīng)濟運行將更多回歸內(nèi)生動能驅(qū)動，加上外部環(huán)境擾動增多，增速或出現(xiàn)溫和回落。

從全年維度看，粵開證券認為二季度可能出現(xiàn)的短暫放緩并不意味著趨勢性走弱，更多是季節(jié)性節(jié)奏調(diào)整、政策效應切換、外部不確定沖擊的正常體現(xiàn)。

本文來自微信公眾號 “時代周報”（ID：timeweekly），作者：王晨婷，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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