本文來自微信公眾號：灣酒觀察，作者：貝貝

酒類“保殼四子”之一的蘭州黃河，終于在2025年實現(xiàn)了“保殼上岸”的目標(biāo)。

4月12日晚間，蘭州黃河（股票簡稱：*ST蘭黃）發(fā)布2025年年度報告。報告顯示，公司當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比大幅增長75.28%；歸母凈利潤雖仍為虧損，金額為0.9094億元，但較上年減虧8.94%。

南都灣財社-酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者注意到，盡管蘭州黃河已連續(xù)四年虧損并被實施退市風(fēng)險警示（“披星戴帽”），但根據(jù)相關(guān)規(guī)則，只要2025年扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的收入后仍超過3億元，且審計機(jī)構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，公司即可申請撤銷退市風(fēng)險警示。

年報數(shù)據(jù)顯示，蘭州黃河2025年營收中，與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的收入約732萬元，扣除該部分后，營收仍遠(yuǎn)高于3億元的“保殼紅線”。

對此，蘭州黃河在年報中明確表示，負(fù)責(zé)審計的會計師事務(wù)所已出具“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”的審計報告，公司將向深交所提交撤銷退市風(fēng)險警示的申請，有望實現(xiàn)“摘星摘帽”。

南都灣財社記者發(fā)現(xiàn)，蘭州黃河能成功保殼，關(guān)鍵在于第四季度業(yè)績的爆發(fā)。2025年四季度，公司收入接近1.5億元，占全年收入的40%。要知道，四季度本是啤酒消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，但這一收入不僅超過了同年旺季水平，也遠(yuǎn)高于往年同期數(shù)千萬元的規(guī)模。

盡管數(shù)據(jù)看似“異?！保珜徲嫏C(jī)構(gòu)北京興華會計師事務(wù)所仍予以認(rèn)可。該所表示：“貴公司編制的營業(yè)收入扣除情況表符合上市規(guī)則和自律監(jiān)管指南的規(guī)定，在所有重大方面公允反映了貴公司營業(yè)收入扣除情況。”

這意味著，蘭州黃河的“保殼”已成功落定。

據(jù)悉，2024年因營收低于3億元且虧損，蘭州黃河與巖石股份（原上海貴酒，現(xiàn)上海君道酒）、青海春天、海南椰島一同被“披星戴帽”，成為酒類行業(yè)需“保殼”的四家上市公司，引發(fā)行業(yè)關(guān)注，也催生了“借殼上市”的猜想。

經(jīng)過一年的“保殼”努力，目前僅蘭州黃河“達(dá)標(biāo)”。巖石股份2025年營收僅3476.21萬元，且實控人約2.17億股被全部司法凍結(jié)，已基本鎖定退市名額；青海春天和海南椰島雖營收過3億元，但因?qū)徲嫏C(jī)構(gòu)對收入存異議并出具非標(biāo)意見，保殼前景不明。而市場猜測的“借殼”情況，雖曾引發(fā)股價異動、漲停，但實際并未發(fā)生。

據(jù)南都灣財社記者了解，2025年保殼期間，蘭州黃河在業(yè)務(wù)上進(jìn)行了多項調(diào)整。尤其是原二股東、湖南地產(chǎn)商人譚岳鑫成為實控人后，公司大規(guī)模裁撤調(diào)整內(nèi)部架構(gòu)，關(guān)閉轉(zhuǎn)讓部分落后產(chǎn)能，有效管控了成本。同時，公司還布局果汁業(yè)務(wù)，嘗試通過多元化增收。

不過，真正推動營收大增的，是“弱本地重外省”的產(chǎn)品戰(zhàn)略。2025年年報顯示，蘭州黃河甘肅省外收入達(dá)2.5億元，同比激增324.35%，其中大部分來自湖南市場。

這一變化與譚岳鑫密切相關(guān)。

2008年，譚岳鑫通過旗下湖南鑫遠(yuǎn)投資集團(tuán)，與蘭州黃河集團(tuán)、前實控人楊世江控制的新盛工貿(mào)簽署三方協(xié)議，接管長城資管持有的蘭州黃河集團(tuán)特別債權(quán)資產(chǎn)包，并受讓新盛投資49%股權(quán)和新盛工貿(mào)45.95%股權(quán)，當(dāng)時約定湖南鑫遠(yuǎn)注入新資產(chǎn)后控股上市公司，原大股東退出。2011年，譚岳鑫控制的湖南昱成投資受讓蘭州黃河9.29%股份，成為第二大股東。

但成為二股東后，蘭州黃河的重組等事項推進(jìn)不順，譚岳鑫與楊世江矛盾加深，甚至對簿公堂。2024年12月，譚岳鑫通過“資產(chǎn)置換+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”（合計價款3.8億元），正式成為蘭州黃河實控人。

掌控公司后，譚岳鑫從湖南鑫遠(yuǎn)調(diào)派多名高管，對蘭州黃河進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，其中重要舉措就是將產(chǎn)品引入湖南市場。

2025年，蘭州黃河先后在湖南成立分公司、組建銷售團(tuán)隊，還贊助了長沙馬拉松、湘江半程馬拉松、斯諾克長沙大師賽等當(dāng)?shù)刭愂拢⒎e極招募經(jīng)銷商。

這些布局也導(dǎo)致銷售費(fèi)用激增，2025年公司銷售費(fèi)用達(dá)2.47億元，同比增長284.2%。不過業(yè)界認(rèn)為，對于成功保殼的蘭州黃河來說，這筆投入是“值得的”。

值得注意的是，保殼只是蘭州黃河復(fù)蘇的第一步，譚岳鑫的目標(biāo)是實現(xiàn)盈利。在2025年度總結(jié)表彰會暨2026工作計劃會上，他已為公司定下新目標(biāo)：2026年堅決扭虧為盈。

據(jù)了解，中國啤酒市場主要被華潤啤酒、百威、青島啤酒、燕京啤酒和重慶啤酒占據(jù)，市場份額超九成。業(yè)界認(rèn)為，蘭州黃河若要盈利，除需加強(qiáng)甘肅和湖南市場滲透率、在巨頭勢力均衡的市場尋求突破外，還需開發(fā)特色啤酒產(chǎn)品以打開局面。

受保殼消息影響，4月13日，*ST蘭黃漲停收盤，股價報9.93元/股。