“她低頭聞花時(shí)，我仿佛看到玫瑰幻化成人。”

這是迪麗熱巴代言半畝花田時(shí)的經(jīng)典畫(huà)面，短短半小時(shí)便登上熱搜。這個(gè)或許不為大眾熟知的國(guó)貨品牌，卻在抖音平臺(tái)成為銷售爆款。

如今，它即將沖擊IPO——據(jù)投資界消息，山東花物堂化妝品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“花物堂”）已向港交所遞交招股書(shū)，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

花物堂正是半畝花田的母公司。起源于濟(jì)南平陰的玫瑰產(chǎn)業(yè)，山東夫婦亓云吉與商西梅從花植純露起步，借助內(nèi)容電商的發(fā)展機(jī)遇，逐步拓展至身體乳、潔面乳、面膜、洗發(fā)水等產(chǎn)品，快速成長(zhǎng)為網(wǎng)紅品牌。其中，抖音是花物堂的核心銷售陣地。

由此可見(jiàn)，新年伊始，赴港上市的企業(yè)依舊絡(luò)繹不絕——君樂(lè)寶、錢(qián)大媽、袁記云餃、老鄉(xiāng)雞等紛紛排隊(duì)遞交招股書(shū)。除了壁仞科技、智譜、MiniMax等科技公司，港交所門(mén)前還排著一長(zhǎng)串消費(fèi)類企業(yè)。

濟(jì)南夫婦締造IPO神話

半畝花田的發(fā)展故事，始于一對(duì)山東夫婦。

早年從山區(qū)走出后，亓云吉與商西梅夫婦曾從事花草茶飲生意，發(fā)現(xiàn)花瓣具有一定的功效價(jià)值。經(jīng)過(guò)考察，兩人將目光投向家鄉(xiāng)——素有“玫瑰之鄉(xiāng)”之稱的濟(jì)南平陰。

平陰的玫瑰種植歷史可追溯至唐代，優(yōu)越的地理?xiàng)l件賦予重瓣玫瑰藥食同源的特性。2010年，夫婦二人創(chuàng)立半畝花田品牌，利用引種的格拉斯玫瑰研發(fā)出首款玫瑰純露產(chǎn)品，同時(shí)著手打造原料種植基地。

與專注面部護(hù)膚的美妝品牌不同，半畝花田選擇從身體護(hù)理領(lǐng)域切入，2012年推出首款身體乳，隨后逐步拓展至身體磨砂膏、潔面慕斯、洗發(fā)產(chǎn)品等，進(jìn)軍面部及發(fā)部洗護(hù)市場(chǎng)。

2018年是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)短視頻行業(yè)爆發(fā)?？吹酱罅磕贻p用戶涌入抖音，半畝花田抓住機(jī)遇——很快，帶有“冰淇淋質(zhì)感”標(biāo)簽、主打平價(jià)的磨砂膏在抖音廣泛傳播，意外成為爆款產(chǎn)品。

2019年，半畝花田簽約首位明星代言人關(guān)曉彤，當(dāng)年銷售額突破10億元，成功躋身天貓“億元俱樂(lè)部”。此后幾年，公司又陸續(xù)簽約鞠婧祎、楊洋、迪麗熱巴、李純等知名藝人，投入力度頗大。

截至IPO前，創(chuàng)始人亓云吉持股25.7%，通過(guò)珠海坤澤、濟(jì)南花之源等主體共同控制公司85.03%的表決權(quán)。公司家族色彩濃厚，但在遞交招股書(shū)前密集引入多家投資機(jī)構(gòu)。

去年9月，花物堂完成一輪增資。隨后企業(yè)完成股改，更名為“山東花物堂化妝品股份有限公司”。

今年1月，公司先后完成A輪和A+輪融資，投資方包括宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達(dá)、溫州源飛翼展及上海房角石。其背后分別是華泰證券、江蘇鳳凰出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰尽⒊匈Y本、丸美生物、源飛寵物及林清軒創(chuàng)始人孫來(lái)春。

此前，林清軒已成功赴港上市，自然堂、蔓迪國(guó)際、珀萊雅等也向港交所遞交了招股書(shū)。不知不覺(jué)中，美妝護(hù)理品牌正集體奔赴港股市場(chǎng)。

抖音爆款業(yè)績(jī)亮眼 九個(gè)月?tīng)I(yíng)收近19億

招股書(shū)顯示，花物堂以花植研究為核心，構(gòu)建了覆蓋身體、發(fā)部和面部洗護(hù)三大領(lǐng)域的產(chǎn)品體系，包括身體乳、潔面乳、面膜、洗發(fā)水等，目前擁有509個(gè)主要SKU。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年零售額計(jì)算，半畝花田是身體乳、身體磨砂膏和潔面慕斯品類的國(guó)貨第一品牌。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年、2024年及2025年前三季度，花物堂分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.99億元、14.99億元、18.95億元，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.83億元、1.48億元。

具體來(lái)看，身體洗護(hù)是公司收入的主要來(lái)源，2025年前三季度占比達(dá)41.8%。發(fā)部洗護(hù)品類增長(zhǎng)迅速，收入同比增幅近5倍，占比從2023年的3.6%提升至25.4%。

主打平價(jià)洗護(hù)產(chǎn)品，花物堂的品類均價(jià)維持在20元左右。為拓展線下渠道，公司采取價(jià)格換規(guī)模的策略，平均售價(jià)從2023年的21.9元降至2024年的19.3元。

招股書(shū)顯示，目前公司線下網(wǎng)絡(luò)覆蓋商超、化妝品專營(yíng)店、新零售店和OTC藥房等終端。不過(guò)，線上渠道仍是主力——2023年、2024年及2025年前三季度，線上銷售收入分別為10.27億元、11.37億元、14.45億元，占同期總收入的比例分別為85.7%、75.9%和76.3%。

線上主陣地是抖音——據(jù)青眼情報(bào)數(shù)據(jù)，2025年半畝花田在抖音平臺(tái)的GMV穩(wěn)定在5000萬(wàn)至7500萬(wàn)元以上，其中6個(gè)月GMV超過(guò)1億元。

但電商平臺(tái)天然依賴流量投入，無(wú)論是明星代言還是社交媒體投放，都需要高額營(yíng)銷費(fèi)用。2025年前三季度，公司銷售費(fèi)用率高達(dá)47.3%，月均營(yíng)銷費(fèi)用接近1億元。相比之下，研發(fā)費(fèi)用占比從去年同期的2.1%降至1.5%。

此外，公司存在一定財(cái)務(wù)壓力。截至2025年9月末，花物堂資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67.6%，銀行借款、租賃負(fù)債、應(yīng)付稅款合計(jì)1.47億元，賬上貨幣資金為1.62億元，同期應(yīng)付款項(xiàng)攀升至2.12億元。

過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)個(gè)護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，華熙生物推出洗護(hù)品牌三森萬(wàn)物，橘宜先后接管馥綠德雅中國(guó)業(yè)務(wù)、收購(gòu)意大利護(hù)發(fā)品牌豐添?；ㄎ锾迷谡泄蓵?shū)中也坦言：“公司持續(xù)面臨既有品牌及新興企業(yè)的雙重挑戰(zhàn)?！?/p>

開(kāi)年消費(fèi)企業(yè)扎堆 港交所門(mén)前排長(zhǎng)隊(duì)

2026年，消費(fèi)企業(yè)赴港上市熱潮涌動(dòng)。

最新案例是君樂(lè)寶向港交所遞交招股書(shū)。旗下?lián)碛泻?jiǎn)醇、悅鮮活等品牌，君樂(lè)寶年銷售額近200億元，在伊利、蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，背后有紅杉中國(guó)、春華資本等知名機(jī)構(gòu)支持。2023年君樂(lè)寶啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)，最終轉(zhuǎn)向港股。

幾乎同時(shí)，社區(qū)生鮮品牌錢(qián)大媽也赴港IPO。公司由女掌門(mén)馮衛(wèi)華帶領(lǐng)——2014年她加入弟弟馮冀生創(chuàng)立的“不賣隔夜肉”生鮮項(xiàng)目，推動(dòng)錢(qián)大媽進(jìn)入社區(qū)。招股書(shū)顯示，十余年間錢(qián)大媽通過(guò)加盟模式開(kāi)出2938家門(mén)店，年GMV達(dá)148億元，成為中國(guó)最大的社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)。

此外還有眾多企業(yè)排隊(duì)：門(mén)店超4000家的袁記云餃、《哪吒》背后的玩具公司桑尼森迪、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌西子健康、以信陽(yáng)毛尖聞名的金星啤酒、連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師……隊(duì)伍龐大。

近期引發(fā)關(guān)注的賈國(guó)龍和西貝，也曾計(jì)劃今年上市。公司2022年提出“未來(lái)三年持續(xù)發(fā)展，2026年完成IPO”的目標(biāo)。

“港交所的敲鐘鑼都不夠用了。”

回顧2025年，港股上市熱潮中消費(fèi)企業(yè)表現(xiàn)突出。古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲品牌排隊(duì)IPO，紐曼思、布魯可、舒寶國(guó)際、綠茶餐廳成功上市，巴奴火鍋、鳴鳴很忙、伯希和等紛紛遞交招股書(shū)。

加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)宋向前曾向投資界表示：“擬港股上市的企業(yè)應(yīng)加快IPO進(jìn)程?！边^(guò)去一年，頭部投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部也督促“有合適企業(yè)盡快推進(jìn)港股上市”，投行同樣忙碌，密集聯(lián)系投資機(jī)構(gòu)篩選上市標(biāo)的。

上市時(shí)機(jī)，轉(zhuǎn)瞬即逝。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“投資界”，作者：余夢(mèng)瑩，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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