當(dāng)深耕二次元領(lǐng)域的“老玩家”跨界投身投資，會(huì)碰撞出怎樣的火花？

游戲巨頭米哈游在天使輪階段就押注了國(guó)產(chǎn)AI頭部企業(yè)MiniMax，當(dāng)時(shí)MiniMax的估值約為12億元，如今其上市后市值已突破1000億元。

米哈游還有兩個(gè)投資項(xiàng)目正處于IPO進(jìn)程中：主營(yíng)卡牌潮玩的Suplay和虛擬社交APP Soul，米哈游分別是它們的A+輪和D輪投資人。

除了資本市場(chǎng)的IPO項(xiàng)目，米哈游對(duì)外公開(kāi)的投資已超30次，投資版圖覆蓋AI、具身智能，甚至延伸至商業(yè)航天領(lǐng)域。

如此大規(guī)模的投資布局，米哈游背后的邏輯是什么？除了已步入IPO的項(xiàng)目，還有哪些被投企業(yè)在資本市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)？

“游戲現(xiàn)金流”涌入泛科技賽道

成立于2011年的米哈游，由三位上海交大畢業(yè)生共同創(chuàng)立。憑借《崩壞》系列積累起行業(yè)口碑后，2020年又以現(xiàn)象級(jí)游戲《原神》成功破圈，構(gòu)建起龐大的二次元游戲帝國(guó)。

海量用戶的充值為米哈游帶來(lái)了可觀的現(xiàn)金流，也推動(dòng)其將目光投向更廣闊的領(lǐng)域。

從投資廣度來(lái)看，米哈游的布局堪稱一份“未來(lái)科技興趣清單”。在泛二次元娛樂(lè)與社交場(chǎng)景中，米哈游是卡牌潮玩企業(yè)Suplay A+輪融資的主要投資方和最大外部股東，持股比例達(dá)11.86%。

不久前遞交招股書(shū)、第四次沖擊上市的陌生人社交平臺(tái)Soul，米哈游也是其股東之一，持股5.47%并擁有一個(gè)董事會(huì)席位；此外，米哈游還投資了潮玩周邊零售平臺(tái)十二光年與潮玩星球、畫(huà)師約稿服務(wù)平臺(tái)米畫(huà)師。

在火熱的AI領(lǐng)域，米哈游同樣有所布局，是近期上市的大模型公司MiniMax的天使投資人。

米哈游創(chuàng)始人之一劉偉與MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰是上海交大校友，相識(shí)多年。在MiniMax創(chuàng)業(yè)初期，劉偉不僅提供了資金支持，還為其對(duì)接了風(fēng)投人脈等資源。

米哈游的投資觸角還延伸到了更硬核的具身智能、腦機(jī)接口、商業(yè)航空等前沿領(lǐng)域。

例如，具身智能公司星海圖在2024至2025年間獲得米哈游連續(xù)兩次注資；2021年6月成立的國(guó)內(nèi)首家可控核聚變公司能量奇點(diǎn)，其天使輪和Pre-A輪融資中都有米哈游的身影；2022年，米哈游參與了民營(yíng)火箭公司東方空間的A輪融資；2021年，米哈游與上海交大呂寶糧教授聯(lián)合創(chuàng)立零唯一思，專注腦機(jī)接口與情感智能技術(shù)研發(fā)。

米哈游部分對(duì)外投資項(xiàng)目，數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

粗略統(tǒng)計(jì)，米哈游的對(duì)外投資項(xiàng)目大多由子公司米哈游阿爾戈科技有限公司執(zhí)行。

截至2024年，阿爾戈的注冊(cè)資本從10億元增至16億元。2023年之前，劉偉一直擔(dān)任阿爾戈的負(fù)責(zé)人。

劉偉是一位注重情懷與熱愛(ài)的創(chuàng)業(yè)者：投資零唯一思的原因是“交大老師想創(chuàng)業(yè)”；能量奇點(diǎn)僅憑“兩個(gè)PPT”就從他手中獲得2億元投資。這種特質(zhì)也體現(xiàn)在米哈游的招聘中，劉偉曾在交大演講時(shí)提到，因一位候選人對(duì)公司官方社區(qū)的深度分析長(zhǎng)文，直接讓對(duì)方跳過(guò)面試環(huán)節(jié)錄用，還評(píng)價(jià)其“對(duì)公司的理解比我們更深刻”。

在考察投資項(xiàng)目時(shí)，劉偉較少關(guān)注短期盈利，更愿意與創(chuàng)業(yè)者探討愿景。他與MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰的信任關(guān)系，正是在這樣的交流中建立起來(lái)的。

硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父阿瑟·洛克曾言“投資的核心是投人”，這也是風(fēng)投行業(yè)的共識(shí)。從投后管理來(lái)看，米哈游對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)給予充分信任，踐行了這一理念。

虛擬世界“造夢(mèng)者”的投資邏輯

不過(guò)，若說(shuō)米哈游投資完全“看人下菜”也不盡然。盡管投資領(lǐng)域廣泛，但其布局明顯帶有賽道偏好。

米哈游深諳“精美角色+深度情感連接”的商業(yè)價(jià)值打造之道，《原神》與《未定事件簿》的成功已驗(yàn)證這一路徑的可行性，其投資也傾向于尋找能復(fù)制或豐富這一模式的項(xiàng)目。

《未定事件簿》游戲截圖

無(wú)論是MiniMax推出的虛擬社交軟件Talkie/星野（讓用戶用AI創(chuàng)造角色并產(chǎn)生后續(xù)交易），還是Soul中用戶通過(guò)付費(fèi)服務(wù)打造虛擬人設(shè)，本質(zhì)都是通過(guò)提供情緒價(jià)值形成商業(yè)閉環(huán)。

對(duì)MiniMax、Soul而言，獲得米哈游投資可降低訓(xùn)練數(shù)據(jù)收集的潛在版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是MiniMax，此前已與愛(ài)奇藝及好萊塢三大影業(yè)（迪士尼、環(huán)球、華納）產(chǎn)生相關(guān)糾紛。

對(duì)米哈游自身來(lái)說(shuō)，這種投資傾向也反映了其對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的判斷：孤獨(dú)的年輕一代對(duì)虛擬陪伴與身份認(rèn)同的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，布局腦機(jī)接口可能是米哈游追求“終極沉浸感”的體現(xiàn)。

2018年，即《原神》立項(xiàng)的次年，米哈游成立“逆熵工作室”，負(fù)責(zé)AI虛擬形象“鹿鳴”與腦機(jī)接口項(xiàng)目。三年后投資零唯一思、聯(lián)合醫(yī)院推進(jìn)相關(guān)開(kāi)發(fā)，是這一戰(zhàn)略的延續(xù)。

另一部分投資則是對(duì)米哈游現(xiàn)有生態(tài)的補(bǔ)充與優(yōu)化，例如通過(guò)投資AI公司提升程序和美術(shù)開(kāi)發(fā)效率。

在《崩壞·星穹鐵道》（簡(jiǎn)稱《崩鐵》）的開(kāi)發(fā)與更新中，MiniMax的大模型在臺(tái)詞、劇情及3D美術(shù)資產(chǎn)構(gòu)建方面發(fā)揮了提效作用：2023年起，《崩鐵》大部分NPC閑聊對(duì)話、部分劇情支線內(nèi)容由MiniMax大模型生成。

在AI領(lǐng)域，米哈游還有進(jìn)一步動(dòng)作。2023年10月，蔡浩宇卸任米哈游董事長(zhǎng)后再次創(chuàng)業(yè)，其AGI游戲公司Anuttacon隨后進(jìn)入公眾視野。2025年8月，Anuttacon在Steam平臺(tái)發(fā)布AI原生游戲《Whispers from the Star》，四個(gè)月后又推出AI聊天助手AnuNeko。

美術(shù)資源的核心支撐之一是人才，為此米哈游在2018年投資了第三方畫(huà)師約稿平臺(tái)米畫(huà)師。目前米畫(huà)師注冊(cè)畫(huà)師超9萬(wàn)人，與包括米哈游在內(nèi)的多家頭部游戲公司有官方約稿合作。

如果說(shuō)AI提效是“節(jié)流”，那么IP開(kāi)發(fā)則是“開(kāi)源”。2022年，米哈游將《原神》《崩鐵》《絕區(qū)零》等大量IP授權(quán)給Suplay，助力其成為現(xiàn)象級(jí)IP消費(fèi)品公司，這也是完善米哈游角色商業(yè)生態(tài)的重要舉措。

米哈游的投資還帶有地域?qū)傩裕?strong>近半數(shù)投資項(xiàng)目位于上海。

“未來(lái)投資”的雙重動(dòng)因

米哈游的激進(jìn)投資，既是主動(dòng)的戰(zhàn)略布局，也隱含著應(yīng)對(duì)主業(yè)不確定性的被動(dòng)考量。

《原神》自2020年上線至今已五年，根據(jù)AppMagic數(shù)據(jù)，其移動(dòng)端收入從2022年峰值15.6億美元降至3.4億美元，二次元+開(kāi)放世界的模式未能打破角色扮演游戲的生命周期規(guī)律。

公司收入的另一支柱是2023年上線的《崩鐵》，2025年移動(dòng)端收入為4.2億美元，同比下降25%，生命周期或難超越前作?！督^區(qū)零》《未定事件簿》等產(chǎn)品的收入規(guī)模與兩大“支柱”不在同一量級(jí)。

二次元巨頭能否持續(xù)打造新的《原神》或《崩鐵》？答案未知，米哈游自身或許也不確定，而投資的成功可能為其開(kāi)辟新路徑。

充沛的現(xiàn)金流與未來(lái)收入的不確定性，吸引著游戲公司涌入投資領(lǐng)域，這在行業(yè)內(nèi)早有先例。

除了以戰(zhàn)略投資著稱的騰訊，吉比特也在2017年用自有資金成立吉相資本，三年后設(shè)立持牌私募“諾惟投資”，五年內(nèi)將管理規(guī)模從2億元擴(kuò)至20億元，在文娛、互聯(lián)網(wǎng)、TMT等領(lǐng)域完成近百個(gè)投資案例。

不過(guò)，這類嘗試并非都能成功。完美世界投資影視與SaaS、游久游戲進(jìn)軍直播和MCN曾導(dǎo)致巨額虧損；米哈游自身也有投資失利經(jīng)歷，2022年因理財(cái)投資暴雷將五礦信托告上法庭，之后便將投資方向全面轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域。

如今，科技領(lǐng)域的投資逐漸迎來(lái)收獲期。除了三家IPO項(xiàng)目，晶湛半導(dǎo)體和間接持股的景略半導(dǎo)體也分別完成C+/D輪融資。

無(wú)論成敗，游戲公司的投資潮流讓“為愛(ài)充值”的資金，最終轉(zhuǎn)化為人形機(jī)器人的關(guān)節(jié)或運(yùn)載火箭的螺絲釘，這或許是“技術(shù)宅拯救世界”初心的另一種延續(xù)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“豹變”，作者：張經(jīng)緯，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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