轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，夫妻各自持股，不再是一致行動(dòng)人。

存儲(chǔ)行業(yè)進(jìn)入“超級(jí)周期”，賽道內(nèi)也開啟了IPO沖刺。

近日，代碼型閃存芯片廠商芯天下來到港交所門前，這是其在三年前撤回A股創(chuàng)業(yè)板IPO后的第二次嘗試。據(jù)悉，此前芯天下已經(jīng)通過創(chuàng)業(yè)板審核，卻因2022年業(yè)績預(yù)測(cè)與實(shí)際數(shù)據(jù)差異較大、信息披露質(zhì)量未達(dá)要求，被深交所下發(fā)監(jiān)管函警示，如今才南下港交所。

芯天下是業(yè)內(nèi)代碼型閃存芯片產(chǎn)品覆蓋范圍較全面的廠商之一，主要產(chǎn)品包括NOR Flash和SLC NAND Flash，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2024年收入計(jì)，芯天下代碼型閃存芯片在全球所有無晶圓廠公司中排名第六。

值得注意的是，芯天下成立于2014年，創(chuàng)始人龍冬慶并非一直專注于芯片設(shè)計(jì)，而屬于“銷售型創(chuàng)始人”，芯天下也是從2017年受讓輝芒微SPI NOR Flash 產(chǎn)品線后逐步擴(kuò)大規(guī)模，其于2020 年前取得的發(fā)明專利也全部為受讓取得。

如今的芯天下已經(jīng)是存儲(chǔ)芯片業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，在2018年還獲得紅杉、深創(chuàng)投的青睞。此次再度闖關(guān)IPO，正值存儲(chǔ)行業(yè)上升周期，芯天下能否做好周全準(zhǔn)備，順利實(shí)現(xiàn)IPO？

深圳芯片“夫妻店”，紅杉已押注7年

芯天下，也是一家復(fù)旦系造芯派企業(yè)。

創(chuàng)始人龍冬慶本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)電子學(xué)與信息系統(tǒng)專業(yè)，畢業(yè)后在日立半導(dǎo)體（現(xiàn)瑞薩半導(dǎo)體）擔(dān)任設(shè)計(jì)工程師，在之后與意法半導(dǎo)體和飛思卡爾（現(xiàn)恩智浦半導(dǎo)體）的工作中，逐步向銷售和市場(chǎng)方向轉(zhuǎn)型。

2014年，龍冬慶和妻子沈月在深圳成立芯天下，開始從事代碼型閃存芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售業(yè)務(wù)。

在芯天下創(chuàng)立初期，有一部分研發(fā)工作是與外部合作開發(fā)而來。2017年，合作方輝芒微為集中資源拓展當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)線，專注于 MCU、EEPROM 和 PMIC 的研發(fā)和升級(jí)，將NOR Flash 業(yè)務(wù)整體出售給芯天下。

還約定輝芒微在完成合同約定的研究開發(fā)工作之后，全面退出 SPI NOR Flash 業(yè)務(wù)，十五年之內(nèi)不得成立其它公司或協(xié)助甲方以外其它公司開展 SPI NOR Flash 業(yè)務(wù)，否則所有研究成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸芯天下所有。

在獲得NOR Flash完整業(yè)務(wù)線后，輝芒微業(yè)務(wù)技術(shù)核心溫靖康也隨之加入芯天下，擔(dān)任模擬 IC 研發(fā)主管。

如今，芯天下專注代碼型閃存芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，以Fabless模式為客戶提供從1Mbit至8Gbit寬容量范圍的代碼型閃存芯片。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，芯天下是業(yè)內(nèi)代碼型閃存芯片產(chǎn)品覆蓋最全面的少數(shù)廠商之一，也是國內(nèi)少數(shù)能同時(shí)滿足客戶NOR Flash和SLC NAND Flash產(chǎn)品需求的廠商。

在芯天下完成業(yè)務(wù)線收購后，進(jìn)行了公司成立以來的第一輪外部融資。據(jù)悉，2017年12月，深圳創(chuàng)投及深圳紅土星河向芯天下合共出資6000萬元。2018年8月13日，跟隨輝芒微NOR Flash業(yè)務(wù)進(jìn)來的第三方股東，將所持股份分別轉(zhuǎn)讓予深圳創(chuàng)投、深圳紅土星河、深圳羅湖紅土、寧波紅杉智盛、嘉興旦恩及韶關(guān)眾投邦，總代價(jià)約9000萬元，其中紅杉旗下的紅杉智勝出資5220萬元。

同月，上述股份再次斥資1.69億元進(jìn)行增資。此輪增資后，紅杉智勝持股比例達(dá)到10.9%，成為僅次于龍冬慶和沈月夫妻二人的第三大股東，也是第一大外部投資人。

直到2022年4月，芯天下申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，紅杉的持股比例為9.61%，仍是最大機(jī)構(gòu)投資人。從2018年首次入股以來，紅杉已經(jīng)押注這家芯片夫妻店長達(dá)7年之久。

值得注意的是，在芯天下創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)，其招股書中明確提到龍冬慶與沈月的夫妻關(guān)系，但在港交所招股書中，龍冬慶與沈月已不再是一致行動(dòng)人關(guān)系。 芯天下控股股東為龍冬慶，通過直接持股和一致行動(dòng)人關(guān)系，最終控制公司62.3%的股權(quán)。

挺過存儲(chǔ)行業(yè)周期，要講新故事

芯天下的高光時(shí)刻是在2021年。

據(jù)悉，在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)，芯天下招股書披露的2021年的營收達(dá)到7.9億元，扣非凈利潤為2.09億元，而2020年的營收為3.35億元，扣非凈利潤還處于虧損的狀態(tài)。

在上市前一年業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，似乎沒有變成對(duì)其上市審核的助力。芯天下在發(fā)審委問詢的回復(fù)中提到，2020 至 2021 年增長幅度較大，主要原因?yàn)樾袠I(yè)景氣度有所提升。

2022年，也是芯天下A股上市的沖刺階段。當(dāng)前前三季度，芯天下經(jīng)審閱的扣非凈利潤為1.15億元，同比下降29.47%，芯天下當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì) 2022 年全年扣非凈利潤為1.55億元至1.75億元，同比變動(dòng)幅度為-25.95%至-16.39%，芯天下解釋主要原因?yàn)槭袌?chǎng)供需關(guān)系變化。

芯天下的主要產(chǎn)品為代碼型閃存芯片NOR及NAND，屬于通用型芯片，產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域包括消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊等。2022年，彼時(shí)市場(chǎng)上NAND Flash產(chǎn)品正處于供過于求的情況，并且預(yù)計(jì)第四季度NAND Flash產(chǎn)品價(jià)格跌幅15-20%。當(dāng)時(shí)甚至機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，整個(gè)行業(yè)的下行周期，將會(huì)持續(xù)到2025年。

面對(duì)行業(yè)下行周期及A股上市嚴(yán)格的審核制度，芯天下認(rèn)為A股上市申請(qǐng)的審批程序預(yù)期需時(shí)較長且存在不確定性，可能對(duì)本集團(tuán)的業(yè)務(wù)營運(yùn)造成不利影響，于是在2023年12月30日主動(dòng)撤回A股上市申請(qǐng)。

時(shí)隔三年，芯天下南下港交所，這次也的確帶來了一些變化。

招股書顯示，2023年、2024年、2025年前三季度，芯天下收入分別為6.63億元、4.42億元、3.79億元，凈利潤分別為-0.14億元、-0.37億元、0.08億元。雖然營收體量尚未回到2021年，但去年前三季度再次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

同期，芯天下的研發(fā)開支分別為0.85億元、0.66億元、0.33億元，占總收入的比例分別為12.9%、14.9%、8.8%。

芯天下的收入主要來自NOR、SLC NAND及MCP產(chǎn)品。招股書顯示，2023年、2024年、2025年前三季度，芯天下NOR產(chǎn)品收入分別為2.42億元、1.59億元、1.28億元，營收占比分別為36.5%、36.0%、33.8%；SLC NAND產(chǎn)品收入分別為3.19億元、2.16億元、1.98億元，營收占比分別為48.1%、48.8%、52.3%。

 

以2024年收入計(jì)，芯天下在代碼型閃存芯片領(lǐng)域全球所有無晶圓廠公司中排名第六，在SLC NAND Flash領(lǐng)域全球所有無晶圓廠公司中排名第四，在NOR Flash領(lǐng)域全球無晶圓廠公司中排名第五。

芯天下挺過周期影響，而當(dāng)前的趨勢(shì)是AI。芯天下認(rèn)為，AI時(shí)代下，網(wǎng)絡(luò)通訊、消費(fèi)電子、智能家居、工業(yè)和汽車等各行各業(yè)設(shè)備迭代升級(jí)加快，智能終端數(shù)量不斷增長。此外，大模型等先進(jìn)AI技術(shù)的應(yīng)用推動(dòng)各領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷加速，數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢(shì)。閃存芯片作為承載設(shè)備運(yùn)行過程中海量代碼與數(shù)據(jù)信息的關(guān)鍵載體，將迎來廣闊發(fā)展機(jī)遇。

疊加行業(yè)周期的修復(fù)和AI帶來的市場(chǎng)需求，芯天下去港交所要講的新故事已經(jīng)浮出水面，接下來便是看其能否得到港股市場(chǎng)的支持。

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