易漲難跌，高位運(yùn)行

2025年銅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)、關(guān)稅政策調(diào)整、礦難等多重因素影響，年內(nèi)價(jià)格經(jīng)歷多輪波動(dòng)，最高觸及8.87萬(wàn)元/噸。展望2026年，在供給受限、需求升級(jí)與流動(dòng)性寬松的多重作用下，銅行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)出怎樣的格局？銅為何被稱為“新石油”？AI算力飆升對(duì)銅需求帶來(lái)什么影響？本文中，銅盟電氣全球供應(yīng)鏈總監(jiān)顧麗娜（中歐EMBA 2024）深入探討銅在AI時(shí)代的基礎(chǔ)性作用、供應(yīng)鏈面臨的挑戰(zhàn)以及2026年的行業(yè)展望。

 

銅為何如此重要？

2024年7月，當(dāng)Meta公司發(fā)布關(guān)于Llama 3.1 405B訓(xùn)練的研究報(bào)告時(shí)，一組數(shù)據(jù)震驚了整個(gè)AI行業(yè)：16384塊英偉達(dá)H100 GPU，54天訓(xùn)練周期，419次意外故障——平均每3小時(shí)就發(fā)生一次故障。

更讓人意外的是故障原因。在這419次意外中斷中，148次（30.1%）是由各種GPU故障（包括NVLink故障）引起的，72次（17.2%）是由HBM3內(nèi)存故障引起的。GPU問(wèn)題占據(jù)了所有意外中斷的58.7%，成為“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

為什么？答案很直接——英偉達(dá)H100 GPU有著高達(dá)700W的功耗，并因此需要承受大量熱應(yīng)力。

這不是H100的個(gè)例。Meta研究人員還注意到，吞吐量會(huì)有1%~2%的晝夜變化。這種波動(dòng)是由于中午較高的溫度影響了GPU的動(dòng)態(tài)電壓和頻率縮放，從而影響訓(xùn)練性能。連環(huán)境溫度的變化，都能影響到這些高功耗芯片的表現(xiàn)。

這個(gè)真實(shí)案例揭示了一個(gè)深刻的事實(shí)：在算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的今天，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展深度依賴于硬件基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。而散熱，已經(jīng)成為制約AI發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。

解決這個(gè)問(wèn)題的答案，就藏在一種人類使用了上萬(wàn)年的古老金屬——銅中。

作為導(dǎo)電和散熱性能俱佳的基礎(chǔ)材料，銅在AI產(chǎn)業(yè)鏈中具有不可替代的地位。

從導(dǎo)電性能分析，銅在成本與性能之間展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。對(duì)比其他導(dǎo)電材料：銀的導(dǎo)電率雖高出銅約5%，但每千克1.1萬(wàn)元的市場(chǎng)價(jià)格使其難以大規(guī)模應(yīng)用；鋁的價(jià)格雖較銅低約30%，但其導(dǎo)電率僅為銅的60%，且機(jī)械性能較差，無(wú)法滿足高性能AI芯片對(duì)導(dǎo)電穩(wěn)定性的嚴(yán)苛要求。而電解銅以每噸8.6萬(wàn)元的價(jià)格，在導(dǎo)電率、機(jī)械強(qiáng)度和成本之間實(shí)現(xiàn)了最佳平衡。

在散熱性能方面，銅的表現(xiàn)尤為突出。英偉達(dá)H100芯片峰值功耗達(dá)700瓦，DGX H100服務(wù)器系統(tǒng)總功耗更是高達(dá)10.2千瓦。在這樣的功率密度下，傳統(tǒng)風(fēng)冷系統(tǒng)的散熱效率已接近極限。行業(yè)正在快速向液冷解決方案轉(zhuǎn)型，冷板式液冷的散熱效率可達(dá)風(fēng)冷的3~5倍，浸沒(méi)式液冷更是高達(dá)10倍以上。

在這些先進(jìn)的散熱系統(tǒng)中，銅質(zhì)散熱鰭片、銅管等核心組件的導(dǎo)熱系數(shù)達(dá)401W/（m·K），遠(yuǎn)超鋁的237W/（m·K），成為確保系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵。

值得注意的是，在典型的AI數(shù)據(jù)中心中，銅的用量相當(dāng)可觀。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜需要配備數(shù)百米的銅質(zhì)母線，單是電力分配系統(tǒng)就要使用超過(guò)1噸的銅材。此外，在芯片封裝內(nèi)部，銅質(zhì)熱界面材料、銅微通道冷卻器等組件的使用量也在快速增長(zhǎng)。

銅在AI基礎(chǔ)設(shè)施中承擔(dān)著雙重功能：既要確保電能的高效傳輸，又要保障熱量的快速散發(fā)。從數(shù)據(jù)中心到智能芯片，從散熱系統(tǒng)到電力傳輸，銅在AI基礎(chǔ)設(shè)施中扮演著不可或缺的角色，成為支撐數(shù)字時(shí)代的重要戰(zhàn)略資源。就像工業(yè)革命時(shí)期離不開煤炭和石油一樣，AI時(shí)代同樣離不開銅——這種古老而可靠的金屬，正在以全新的方式書寫著人類科技的進(jìn)步。

AI競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)

銅在AI時(shí)代的重要性已不言而喻。隨著AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，全球銅供應(yīng)鏈正面臨前所未有的壓力，在資源分布、市場(chǎng)價(jià)格、環(huán)保要求等方面面臨多重挑戰(zhàn)。

從資源分布來(lái)看，全球銅礦資源呈現(xiàn)出顯著的地域集中性。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，智利（占全球儲(chǔ)量28%）、秘魯（12%）、剛果（金）（8%）等前三大產(chǎn)銅國(guó)就占據(jù)了全球近半的儲(chǔ)量。作為全球第一大銅生產(chǎn)國(guó)，智利2023年銅礦儲(chǔ)量1.9億噸，占全球總儲(chǔ)量約19%，銅礦產(chǎn)量500萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量約23%。這種高度集中的分布格局使得供應(yīng)鏈異常脆弱。2023年秘魯?shù)恼蝿?dòng)蕩導(dǎo)致銅礦減產(chǎn)15%，直接引發(fā)全球銅價(jià)單日暴漲7%，這充分說(shuō)明了供應(yīng)鏈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)價(jià)格方面，銅價(jià)持續(xù)攀升的趨勢(shì)十分明顯。LME銅價(jià)從2023年初的每噸7.7萬(wàn)元升至目前的8.6萬(wàn)元，漲幅達(dá)12%。更值得關(guān)注的是，根據(jù)高盛的最新預(yù)測(cè)，到2025年銅價(jià)可能突破每噸9萬(wàn)元。這一上漲趨勢(shì)主要受到三方面因素驅(qū)動(dòng)：AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求、新能源汽車普及以及全球電網(wǎng)升級(jí)改造，這些領(lǐng)域?qū)︺~的年均需求增速預(yù)計(jì)將保持在4%以上。

在環(huán)保合規(guī)領(lǐng)域，“綠色壁壘”正在不斷提高。歐盟《電池新規(guī)》要求到2027年所有動(dòng)力電池必須提供碳足跡聲明，這對(duì)銅供應(yīng)鏈的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提出了更高要求。美國(guó)《通脹削減法案》更是明確規(guī)定，只有滿足嚴(yán)格碳排放標(biāo)準(zhǔn)的材料才能獲得補(bǔ)貼資格。這些政策迫使企業(yè)必須重新審視整個(gè)供應(yīng)鏈的環(huán)保表現(xiàn)。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，再生銅產(chǎn)業(yè)的重要性日益凸顯。目前，全球約35%的銅供應(yīng)來(lái)自再生資源，其中歐洲國(guó)家的再生銅比例已超過(guò)50%。預(yù)計(jì)到2030年，全球再生銅比例將提升至45%~50%。發(fā)展再生銅產(chǎn)業(yè)不僅能夠降低對(duì)原生礦產(chǎn)的依賴，其碳排放量也僅為原生銅的30%~40%，這對(duì)構(gòu)建可持續(xù)的供應(yīng)鏈體系具有重要意義。

未來(lái)行業(yè)發(fā)展展望

2026年，在供給收緊、需求升級(jí)與流動(dòng)性趨于寬松等多重因素交織下，銅行業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)入供需緊平衡階段。

供應(yīng)端緊張格局延續(xù)。一是礦端剛性約束明顯：全球主要礦山生產(chǎn)擾動(dòng)頻發(fā)，新增產(chǎn)能釋放有限，銅精礦供給持續(xù)偏緊；二是冶煉端壓力加大：銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，甚至出現(xiàn)負(fù)值，冶煉利潤(rùn)受擠壓。在原料短缺與盈利惡化的雙重影響下，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)可能面臨減產(chǎn)，進(jìn)而傳導(dǎo)至精煉銅供應(yīng)，加劇階段性偏緊。

需求端呈現(xiàn)“傳統(tǒng)偏弱、新動(dòng)能突出”的結(jié)構(gòu)性特征。盡管地產(chǎn)鏈條對(duì)銅需求的支撐仍顯疲軟，但電網(wǎng)投資、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心及配套電力設(shè)施建設(shè)正成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)。這些領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，使整體需求更具韌性，銅消費(fèi)進(jìn)一步向結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)傾斜。

需重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域庫(kù)存失衡現(xiàn)象。受美國(guó)關(guān)稅等政策影響，全球銅庫(kù)存正向美國(guó)倉(cāng)庫(kù)集中，導(dǎo)致亞洲、歐洲等地現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)緊張，推升相關(guān)地區(qū)現(xiàn)貨升水與價(jià)格，區(qū)域錯(cuò)配正成為影響短期定價(jià)與價(jià)差波動(dòng)的關(guān)鍵因素。

宏觀與金融環(huán)境同樣形成支撐。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)、美元可能走弱，將提升銅的金融屬性與配置價(jià)值。即便基本面緊平衡，只要宏觀流動(dòng)性未明顯逆轉(zhuǎn)，價(jià)格亦易維持強(qiáng)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)方面主要集中在三類：一是高價(jià)可能抑制下游需求，加速材料替代，帶來(lái)邊際回落；二是宏觀與政策變量可能引發(fā)波動(dòng)，如美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏變化、美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策落地等；三是供給端存在不確定性，若全球主要礦山復(fù)產(chǎn)或冶煉減產(chǎn)不及預(yù)期，供給緊張可能階段性緩解。

綜合來(lái)看，在供應(yīng)約束、新興需求拉動(dòng)及金融屬性支撐下，2026年我國(guó)銅價(jià)大概率呈現(xiàn)“易漲難跌、高位運(yùn)行”特征。然而，受政策與宏觀變量影響，高位運(yùn)行中仍可能出現(xiàn)較大階段性波動(dòng)。

在AI技術(shù)與銅產(chǎn)業(yè)深度融合的背景下，正在孕育哪些重要的發(fā)展機(jī)遇？在我看來(lái)，這些機(jī)遇主要集中在智能化升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型三個(gè)層面。

在智能化升級(jí)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心銅產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新尤為活躍。以“智能母排系統(tǒng)”為例，通過(guò)在傳統(tǒng)銅排中嵌入溫度、振動(dòng)、電流等多類傳感器，結(jié)合邊緣計(jì)算模塊，實(shí)現(xiàn)了對(duì)電力系統(tǒng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)性維護(hù)。某領(lǐng)先制造商的數(shù)據(jù)顯示，這種智能化改造使得系統(tǒng)故障率降低40%，能效提升15%，產(chǎn)品附加值提高50%以上。此外，智能母排系統(tǒng)還能通過(guò)AI算法優(yōu)化電力分配，在用電高峰時(shí)段自動(dòng)調(diào)節(jié)負(fù)載，為數(shù)據(jù)中心節(jié)省約20%的電力成本。

再生銅領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新同樣取得突破性進(jìn)展。最新的AI視覺(jué)分選系統(tǒng)采用多光譜成像技術(shù)，結(jié)合深度學(xué)習(xí)算法，能夠以99.5%的準(zhǔn)確率識(shí)別不同品級(jí)的廢銅。某再生資源企業(yè)的實(shí)踐表明，這套系統(tǒng)使分選效率提升35%，人工成本降低60%。該系統(tǒng)與企業(yè)的ERP、MES系統(tǒng)全面對(duì)接后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從廢銅回收到成品出廠的全流程數(shù)字化管理，使每噸再生銅的生產(chǎn)成本降低約800元。

展望未來(lái)三到五年，銅產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)三個(gè)重要的發(fā)展趨勢(shì)。

首先是液冷技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用。隨著芯片功率密度的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)到2026年，全球數(shù)據(jù)中心液冷滲透率將從目前的15%增長(zhǎng)至40%以上。這將直接帶動(dòng)高端銅散熱產(chǎn)品的需求，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到200億美元。銅質(zhì)微通道冷卻器、銅-金剛石復(fù)合散熱基板等創(chuàng)新產(chǎn)品將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

其次是再生銅技術(shù)的持續(xù)突破。新型電解精煉技術(shù)的應(yīng)用使得再生銅的純度可達(dá)99.99%，完全滿足高端電子產(chǎn)品的需求。等離子體熔煉技術(shù)的推廣則使能耗降低30%，廢氣排放減少50%。預(yù)計(jì)到2027年，再生銅在高端領(lǐng)域的應(yīng)用比例將從目前的20%提升至35%以上。

最重要的是供應(yīng)鏈的綠色轉(zhuǎn)型。全球主要經(jīng)濟(jì)體都在加快建立銅產(chǎn)品的碳足跡追溯體系。歐盟將于2026年實(shí)施銅產(chǎn)品碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，這對(duì)企業(yè)的碳管理能力提出更高要求。領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)開始通過(guò)使用清潔能源、優(yōu)化物流網(wǎng)絡(luò)、建立閉環(huán)回收體系等措施，預(yù)計(jì)在2028年前將產(chǎn)品碳足跡降低40%。

總之，AI時(shí)代的到來(lái)為銅這個(gè)傳統(tǒng)金屬賦予了新的發(fā)展動(dòng)能。在材料創(chuàng)新方面，銅基復(fù)合材料、納米多孔銅等新型材料正在突破傳統(tǒng)性能極限；在制造工藝上，3D打印、粉末冶金等先進(jìn)技術(shù)正在開啟新的應(yīng)用場(chǎng)景；在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，閉環(huán)回收、低碳冶煉等技術(shù)正在重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這些創(chuàng)新不僅將推動(dòng)銅產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)，更將為整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

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