上市只是時(shí)間問題

據(jù)知情人士透露，Rokid（樂奇智能眼鏡）正積極推進(jìn)赴港上市事宜，內(nèi)部目標(biāo)窗口指向今年7月。

這是一家已完成獨(dú)角獸跨越的公司，成立于2014年，估值約10億美元。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，2025年Rokid在帶顯示功能的AI眼鏡市場(chǎng)，排名全球第一；在全品類智能眼鏡市場(chǎng)，排名全球第二、中國(guó)第一。

 

在這次傳聞之前，Rokid已連續(xù)完成多項(xiàng)資本市場(chǎng)前置動(dòng)作。

今年2月，公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書；

3月，杭州靈伴科技有限公司（Rokid母公司），正式變更為靈伴科技（杭州）股份有限公司，完成股份制改造。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這兩步走完，通常意味著企業(yè)已為上市在法律與架構(gòu)層面完成了關(guān)鍵準(zhǔn)備。

4月，市場(chǎng)傳出Rokid最早將在4月底向港交所遞交上市申請(qǐng)的消息。

當(dāng)時(shí)Rokid創(chuàng)始人祝銘明回應(yīng)稱，公司重組改制主要為優(yōu)化國(guó)內(nèi)國(guó)際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，團(tuán)隊(duì)和投資人有耐心應(yīng)對(duì)未來(lái)幾年挑戰(zhàn)，當(dāng)前首要任務(wù)是專注新品開發(fā)。

這番表態(tài)，被外界普遍解讀為對(duì)IPO傳聞的降溫。

但有熟悉資本運(yùn)作的業(yè)內(nèi)人士指出，走到股改這一步，往往意味著上市是大概率選項(xiàng)，外界爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，或許并非上不上，而是何時(shí)上。

對(duì)此，Rokid官方尚未作出回應(yīng)，上述推斷亦未獲公司證實(shí)。

與此同時(shí)，另一家AR眼鏡公司XREAL已于今年4月正式向港交所遞表。

"AI眼鏡第一股"的競(jìng)速，由此浮出水面。

AI眼鏡的窗口期

Rokid選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)靠近資本市場(chǎng)，并不難理解。

過(guò)去幾年，智能眼鏡長(zhǎng)期卡在能看不能用的尷尬位置，資本市場(chǎng)對(duì)這類故事的耐心，也在漫長(zhǎng)的等待中逐漸消耗殆盡。

但大模型出現(xiàn)后，智能眼鏡的敘事變了。

它正在成為一個(gè)新的AI入口，能聽、能看、能翻譯、能拍攝、能問答，也能在未來(lái)接入更多Agent能力。

一個(gè)罕見的三重共振窗口出現(xiàn)了：

技術(shù)故事足夠新，消費(fèi)市場(chǎng)剛被教育，資本市場(chǎng)也愿意重新接受硬件敘事。

對(duì)Rokid而言，時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

祝銘明此前多次公開強(qiáng)調(diào)Rokid Glasses的訂單和銷售表現(xiàn)，說(shuō)明公司不再停留在實(shí)驗(yàn)室和發(fā)布會(huì)階段，而是試圖向外界證明，這類產(chǎn)品正在形成真實(shí)需求。

對(duì)一家硬件公司來(lái)說(shuō)，能否在行業(yè)剛起量時(shí)登陸資本市場(chǎng)，往往決定了它未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，Rokid不能等太久。

然而，這個(gè)窗口期也在加速收窄。

今年4月，XREAL已率先向港交所遞表，在"AI眼鏡第一股"的敘事上搶占了先手。

若XREAL率先完成上市，Rokid面對(duì)的將是一個(gè)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手部分定價(jià)的市場(chǎng)。

與此同時(shí)，小米、華為、阿里、百度等大廠也在加速布局AI眼鏡。

這個(gè)賽道一旦被巨頭全面確認(rèn)，創(chuàng)業(yè)公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)很快被巨頭優(yōu)勢(shì)逐步稀釋。

還有一重更現(xiàn)實(shí)的壓力，AI眼鏡是一門很重的生意。

產(chǎn)品越熱，公司越需要錢。

備貨、良率爬坡、渠道鋪設(shè)、售后體系、研發(fā)迭代等，都會(huì)在訂單放大后迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流壓力。

在這個(gè)意義上，上市意味著Rokid必須為下一場(chǎng)軍備競(jìng)賽提前補(bǔ)充彈藥。

與此同時(shí)，Rokid早期投資人中不乏持股時(shí)間已久的機(jī)構(gòu)，客觀上存在退出訴求。

上市提供的流動(dòng)性，是目前最直接、最清晰的回報(bào)路徑。

Rokid要向資本市場(chǎng)證明什么？

招股書一旦遞出，Rokid將接受公開市場(chǎng)的審視。

在此之前，外界能看到的，是一組正在快速改變的基本面數(shù)字。

Rokid母公司靈伴科技創(chuàng)立于2014年，深耕AR行業(yè)逾十年，自研YodaOS-XR系統(tǒng)，在光學(xué)與AI交互技術(shù)上實(shí)現(xiàn)全棧自研，持有260余項(xiàng)核心專利，AR領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量據(jù)稱全球第一。

 

資本層面，Rokid累計(jì)融資總額已超30億元，估值突破10億美元，正式躋身獨(dú)角獸行列。

但Rokid真正走入大眾視野，源于一次意外出圈。

2025年初，祝銘明在杭州余杭區(qū)一場(chǎng)政府溝通會(huì)上，佩戴Rokid Glasses脫稿演講的視頻廣為傳播，為公司帶來(lái)了關(guān)注度與銷量的雙重增長(zhǎng)。

這波熱度迅速轉(zhuǎn)化為真實(shí)訂單。

Rokid Glasses于2024年11月正式發(fā)布，祝銘明此后對(duì)外披露，2025年銷量已達(dá)30萬(wàn)臺(tái)，并表示"今年已經(jīng)不愁銷量，核心是生產(chǎn)"。

30萬(wàn)臺(tái)是一個(gè)值得放在招股書里的數(shù)字，但也需要被放在行業(yè)背景下審視。

根據(jù)全球技術(shù)研究機(jī)構(gòu)Omdia數(shù)據(jù)，2025年Rokid在帶顯示功能的AI眼鏡細(xì)分市場(chǎng)排名全球第一，在涵蓋全品類的智能眼鏡市場(chǎng)排名全球第二、中國(guó)第一。

這是Rokid最有力的資本市場(chǎng)敘事之一。

然而，資本市場(chǎng)不會(huì)只看銷量數(shù)字，還會(huì)追問增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

有分析指出，Rokid Glasses的爆發(fā)，很大程度上疊加了大模型紅利與社交媒體熱度的雙重催化，現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)存在隱憂。

據(jù)公開信息，主流電商平臺(tái)AI眼鏡退貨率普遍在30%至50%之間，核心問題是功能實(shí)用性不足。

供應(yīng)鏈同樣是未解難題，祝銘明曾坦言產(chǎn)能一直沒跟上，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈尚未準(zhǔn)備好承接突然放大的訂單規(guī)模。

但盈利是最大的空白。

截至目前，Rokid從未公布利潤(rùn)數(shù)據(jù)，是否盈利仍是未知數(shù)。這是Rokid基本面中最大的不確定性。

對(duì)于港股投資人而言，一家硬件公司在銷量爬坡階段虧損并不罕見，但虧損的規(guī)模、收窄的節(jié)奏、以及何時(shí)能夠看到盈利路徑，將是路演中無(wú)法回避的核心問題。

公司2026年出貨目標(biāo)為100萬(wàn)臺(tái)，如果這一目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的毛利率改善，將是支撐估值最關(guān)鍵的財(cái)務(wù)邏輯。

2026年的智能眼鏡賽道，熱度是真實(shí)的，競(jìng)爭(zhēng)也是真實(shí)的。

當(dāng)招股書攤開在投資人面前，Rokid的數(shù)字，能否撐住這個(gè)故事？

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