昆山固態(tài)電池企業(yè)清陶能源沖刺港股IPO 估值279億仍未盈利
格隆匯消息，4月8日，清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“清陶能源”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰海通、中金公司及招商證券擔(dān)任此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)。
事實(shí)上，清陶能源此前曾計(jì)劃在A股上市。2021年11月，公司與招商證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并在江蘇監(jiān)管局完成輔導(dǎo)備案。不過(guò)，出于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及拓展全球市場(chǎng)的需求，公司最終決定轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)尋求上市。
01 清華校友創(chuàng)立 上汽北汽廣汽均為股東
清陶能源的發(fā)展歷程可追溯至2014年，當(dāng)時(shí)其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成立江蘇清陶，聚焦鋰電池材料研究。
依托江蘇清陶的研發(fā)基礎(chǔ)，2016年6月，清陶能源在江蘇昆山注冊(cè)成立，專注固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化與商業(yè)化，并于2021年1月完成股份制改造。
截至2026年3月30日，馮玉川博士、李崢博士、南策文博士及楊帆女士，聯(lián)合昆山何施與昆山清創(chuàng)，共同構(gòu)成公司的控股股東群體，合計(jì)擁有約37%的投票權(quán)。
公司的主要機(jī)構(gòu)投資者包括上海自友、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、中銀集團(tuán)、黃巖集團(tuán)、恒旭創(chuàng)領(lǐng)、新鼎資本、昆山國(guó)科、先進(jìn)資本等。
在2026年2月完成的H輪融資中，清陶能源的投后估值約為279億元。
42歲的馮玉川博士擔(dān)任公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及創(chuàng)始人，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)方向及運(yùn)營(yíng)管理。
馮博士曾任職于北京新能源汽車股份有限公司，先后獲得清華大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)士學(xué)位及先進(jìn)制造博士學(xué)位。
41歲的李崢博士為公司執(zhí)行董事及創(chuàng)始人，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)整體運(yùn)營(yíng)、投資及管理事務(wù)。他同樣畢業(yè)于清華大學(xué)，擁有材料科學(xué)與工程學(xué)士學(xué)位及博士學(xué)位。
執(zhí)行董事情況，來(lái)源：招股書
清陶能源專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)用于電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能系統(tǒng)的固液混合電池與全固態(tài)電池。
自成立以來(lái)，公司已構(gòu)建起材料、設(shè)備與制造工藝一體化的技術(shù)體系，以有機(jī)—無(wú)機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)為核心，技術(shù)路徑從液態(tài)電池逐步過(guò)渡到固液混合電池，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池的商業(yè)化。
清陶能源的收入主要來(lái)自電池產(chǎn)品銷售，其電池產(chǎn)品主要應(yīng)用于動(dòng)力和儲(chǔ)能兩大領(lǐng)域。此外，公司還提供覆蓋鋰電池制造全流程的自動(dòng)化裝備。
動(dòng)力電池產(chǎn)品
動(dòng)力電池需滿足車輛關(guān)鍵性能要求。目前，清陶能源的固態(tài)電池產(chǎn)品已搭載于智己、名爵(MG)、福田等汽車廠商的30余款乘用車及商用車車型，累計(jì)交付超過(guò)16800套。
針對(duì)不同的整車集成需求及客戶要求，公司的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括固液混合電池的三種形態(tài)：?jiǎn)误w電芯，直接銷售給汽車廠商用于組裝自有模組和電池包；模塊，由多個(gè)電芯組成的單元，供具備自主電池包設(shè)計(jì)能力的客戶采購(gòu)；以及完整的電池包。
儲(chǔ)能電池產(chǎn)品
清陶能源是全球首批將固態(tài)電池技術(shù)應(yīng)用于儲(chǔ)能系統(tǒng)的企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋電網(wǎng)側(cè)及工商業(yè)場(chǎng)景。針對(duì)數(shù)據(jù)中心、金融機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等對(duì)不間斷供電有高要求的場(chǎng)景，公司推出了儲(chǔ)充一體化系統(tǒng)。
儲(chǔ)能電池不同型號(hào)舉例，來(lái)源：招股書
02 三年累計(jì)虧損15.4億 2025年主要產(chǎn)品價(jià)格下滑
近年來(lái)，受益于固態(tài)電池技術(shù)的進(jìn)步及下游需求的增長(zhǎng)，清陶能源的收入實(shí)現(xiàn)了一定增長(zhǎng)。
2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、4.05億元、9.43億元，毛損率分別為23.8%、23.8%及26.5%，凈利潤(rùn)分別為-8.53億元、-9.99億元、-13.02億元。
考慮贖回負(fù)債的財(cái)務(wù)成本等因素后，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.78億元、4.96億元、7.66億元，三年累計(jì)虧損達(dá)15.4億元。
公司目前處于虧損狀態(tài)，主要原因在于電池制造屬于資本密集型行業(yè)，需要在固定資產(chǎn)、工藝與材料優(yōu)化、研發(fā)等方面進(jìn)行大量前期投入。
關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書
按收入來(lái)源劃分，2025年公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入占比為25.1%，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入占比為62.8%，均較2023年有所提升；而自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)收入占比為8.2%，較2023年有所下降。
按產(chǎn)品及服務(wù)類型劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書
值得關(guān)注的是，清陶能源主要產(chǎn)品的價(jià)格在2025年出現(xiàn)下降。
以動(dòng)力電池為例，2023年及2024年，其動(dòng)力電池產(chǎn)品處于商業(yè)化前期，交付主要用于裝車測(cè)試、驗(yàn)證及供應(yīng)商資格認(rèn)證的小批量出貨，銷量有限且涉及較多定制工作，因此平均售價(jià)相對(duì)較高。
從2025年起，公司開始向頭部汽車廠商大批量供應(yīng)動(dòng)力電池產(chǎn)品，平均售價(jià)從2024年的0.60元/Wh降至2025年的0.31元/Wh。
各類產(chǎn)品的銷量及平均售價(jià)（稅后），來(lái)源：招股書
截至2025年底，清陶能源擁有研發(fā)人員610人，近三年累計(jì)研發(fā)投入約8.15億元，占同期總收入的51%左右。
清陶能源在動(dòng)力電池領(lǐng)域的主要客戶為汽車廠商，在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的主要客戶為EPC承包商。中國(guó)十大汽車集團(tuán)中有三家是公司的戰(zhàn)略股東，包括上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)。
報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的收入占比分別為43.6%、37.9%及74.9%，客戶集中度較高。
值得注意的是，清陶能源面臨應(yīng)收賬款壓力。截至各報(bào)告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值撥備后）分別為2.26億元、3.23億元、4.08億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為378天、247天及141天。
由于持續(xù)虧損，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，且投資活動(dòng)也在消耗現(xiàn)金流。
截至2025年末，清陶能源賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為12.38億元，較2023年底的31.47億元顯著減少。
現(xiàn)金流量表，來(lái)源：招股書
03 固態(tài)電池行業(yè)尚處早期 清陶能源面臨寧德時(shí)代等競(jìng)爭(zhēng)
在全球地緣政治不確定性加劇、能源安全與可持續(xù)發(fā)展日益重要的背景下，以化石燃料為主的傳統(tǒng)能源體系正逐步向新型能源體系轉(zhuǎn)型。
電力生產(chǎn)清潔化與能源消費(fèi)電動(dòng)化已進(jìn)入不可逆的加速階段。
在此轉(zhuǎn)型過(guò)程中，儲(chǔ)能需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)和電動(dòng)汽車市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，使鋰電池產(chǎn)業(yè)從“新型能源體系的配件”升級(jí)為“能源系統(tǒng)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”。
目前，鋰離子電池已成為廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能系統(tǒng)、電動(dòng)汽車及新興行業(yè)的主流能源解決方案。
根據(jù)電池正負(fù)極間離子傳導(dǎo)介質(zhì)的類型，鋰離子電池通常分為液態(tài)電池、固液混合電池和全固態(tài)電池。
固液混合電池采用固體電解質(zhì)部分替代電解液，以提升電池的安全性、穩(wěn)定性和性能。全固態(tài)電池則完全使用固體電解質(zhì)替代電解液作為離子傳導(dǎo)介質(zhì)，在熱穩(wěn)定性和能量密度方面具有潛在優(yōu)勢(shì)。
從固液混合及全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，電池制造商是該領(lǐng)域研發(fā)與生產(chǎn)的核心，涵蓋電芯結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、材料體系選擇、制造工藝開發(fā)及封裝集成等環(huán)節(jié)。
固液混合及全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)源：招股書
2020年，全球鋰離子電池市場(chǎng)出貨量為262.7GWh，2025年增長(zhǎng)至1944.6GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)49.2%；預(yù)計(jì)2026至2030年將以23.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2030年達(dá)到6054.8GWh。
自2022年開始統(tǒng)計(jì)固液混合電池及全固態(tài)電池出貨量以來(lái)，截至2025年，這類電池的全球出貨量已從約0.4GWh提升至6.0GWh，處于導(dǎo)入及示范應(yīng)用階段。其中，中國(guó)市場(chǎng)出貨量從0.3GWh增長(zhǎng)至4.5GWh，占比保持較高水平。
隨著商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，固液混合及全固態(tài)電池出貨量預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)，到2030年達(dá)到745.2GWh，市場(chǎng)滲透率預(yù)計(jì)提升至約12.3%。
全球鋰離子電池出貨量，按電池電解質(zhì)類型劃分，來(lái)源：招股書
需要注意的是，當(dāng)前固態(tài)電池行業(yè)屬于新興技術(shù)領(lǐng)域，仍處于技術(shù)發(fā)展和大規(guī)模商業(yè)化的早期階段，其增長(zhǎng)及穩(wěn)定性面臨較大不確定性。
與傳統(tǒng)鋰離子電池相比，固態(tài)電池依賴尚未經(jīng)過(guò)規(guī)模化應(yīng)用充分驗(yàn)證的新型電解質(zhì)系統(tǒng)、材料界面和制造工藝。
大尺寸電芯的離子電導(dǎo)率、界面穩(wěn)定性、枝晶抑制、循環(huán)壽命、安全性、可靠性及一致性等問(wèn)題仍在研發(fā)中，未來(lái)能否在預(yù)期時(shí)間內(nèi)解決這些技術(shù)難題存在不確定性。
從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前該市場(chǎng)相對(duì)集中。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，2025年按出貨量計(jì)算，清陶能源在全球市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額約為33.6%，在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為44.8%。
市場(chǎng)參與者還包括衛(wèi)藍(lán)新能源、寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)、重慶太藍(lán)新能源等。值得一提的是，衛(wèi)藍(lán)新能源于2025年12月進(jìn)入輔導(dǎo)期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。
2025年全球固液混合及全固態(tài)電池供應(yīng)商排名，來(lái)源：招股書
總體而言，固態(tài)電池目前仍處于發(fā)展初期，盡管在安全性、能量密度等方面具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)需求前景廣闊，但仍面臨諸多技術(shù)挑戰(zhàn)。清陶能源近年來(lái)收入增長(zhǎng)較快，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)需要大量資金投入研發(fā)及固定資產(chǎn)建設(shè)。
未來(lái)，公司能否順利推進(jìn)商業(yè)化進(jìn)程、改善資金狀況，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“格隆匯新股”，作者：發(fā)哥說(shuō)新股，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。
免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com