距離美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普以所謂“解放日關(guān)稅”攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)已過去一年，當(dāng)時(shí)因這一舉措形成的投資策略如今已被徹底擱置。

這一切的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是持續(xù)一個(gè)多月的美伊沖突，這場(chǎng)沖突引發(fā)了空前的石油危機(jī)，迫使投資者紛紛解除去年4月后主導(dǎo)市場(chǎng)數(shù)月的熱門擁擠交易。

此前在人工智能熱潮與利率下降的推動(dòng)下，全球股市大幅上揚(yáng)，但沖突爆發(fā)后風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，全球股市市值蒸發(fā)約14萬(wàn)億美元。債券價(jià)格劇烈波動(dòng)，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，交易員被迫重新調(diào)整利率前景預(yù)期。

曾憑借誘人估值和穩(wěn)健增長(zhǎng)前景吸引大量資金的新興市場(chǎng)，因?qū)κ瓦M(jìn)口的高度依賴，正面臨資金加速撤離的局面。

美伊沖突重塑全球市場(chǎng)態(tài)勢(shì)

隨著沖突席卷中東，霍爾木茲海峽基本關(guān)閉，而全球約五分之一的石油需經(jīng)此運(yùn)輸，原油價(jià)格因此飆升。能源市場(chǎng)咨詢公司FGE NexantECA指出，若霍爾木茲海峽因沖突近乎關(guān)閉的狀態(tài)持續(xù)六至八周，原油價(jià)格可能漲至每桶150或200美元。

周二傳出的沖突有望結(jié)束的信號(hào)，讓投資者開始重新評(píng)估局勢(shì)。特朗普稱美國(guó)計(jì)劃在兩到三周內(nèi)結(jié)束對(duì)伊行動(dòng)，但即便沖突在此期間結(jié)束，霍爾木茲海峽的正常運(yùn)輸恢復(fù)仍需時(shí)間，尤其是特朗普補(bǔ)充表示將把關(guān)鍵水道問題交由其他國(guó)家解決。

富蘭克林鄧普頓研究所駐新加坡投資策略師Christy Tan表示：“解放日是美國(guó)引發(fā)的政策沖擊，而美伊沖突可說(shuō)是外生的地緣政治沖擊。只要沖突持續(xù)，就會(huì)通過能源板塊顯著推高價(jià)格，最終可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成更大負(fù)面影響?！?/p>

投資者在權(quán)衡石油危機(jī)影響時(shí)，美元最能清晰反映能源動(dòng)態(tài)變化。彭博美元指數(shù)上月上漲2.4%，創(chuàng)7月以來(lái)最大漲幅，這得益于美國(guó)作為全球最大石油生產(chǎn)國(guó)的地位，以及美元在全球緊張時(shí)期的避險(xiǎn)屬性。

3月份美元兌所有主要貨幣升值，促使多國(guó)央行入市干預(yù)，凸顯沖突造成的破壞范圍之廣。

同時(shí)，美國(guó)股市表現(xiàn)略好于其他市場(chǎng)。標(biāo)普500指數(shù)3月下跌5.1%，跌幅小于亞洲和歐洲基準(zhǔn)指數(shù)，MSCI全球指數(shù)跌幅超7%。

“賣出美國(guó)”交易暫歇

當(dāng)前美國(guó)資產(chǎn)走勢(shì)與去年同期形成鮮明對(duì)比。當(dāng)時(shí)特朗普的全面全球關(guān)稅政策引發(fā)美元指數(shù)數(shù)月拋售，包括4月暴跌4%，促使投資者將資金分散至日本、歐洲及新興市場(chǎng)資產(chǎn)。該指數(shù)2025年全年下跌8.1%，為2017年以來(lái)最大跌幅。

標(biāo)普500指數(shù)在2025年4月2日——特朗普所謂的“解放日”關(guān)稅生效日——后的兩個(gè)交易日暴跌逾10%。一周后，因特朗普表示將暫停對(duì)數(shù)十國(guó)征收關(guān)稅90天，該指數(shù)單日飆升9.5%，創(chuàng)2008年以來(lái)最大單日漲幅。

盡管美國(guó)股市基準(zhǔn)指數(shù)2025年全年上漲約16%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三年上漲，但其漲幅落后于全球股指近21%的漲幅。

部分基金經(jīng)理表示，一旦能源危機(jī)緩解，預(yù)計(jì)美國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的狀況將重現(xiàn)。

管理2.38萬(wàn)億歐元資產(chǎn)的歐洲最大資產(chǎn)管理公司Amundi SA駐巴黎首席投資官Vincent Mortier稱：“美國(guó)被視為這些事件的相對(duì)贏家，至少不是大輸家，主要得益于其能源出口國(guó)地位?！?/p>

他表示，當(dāng)前能源危機(jī)的解決方案“將在未來(lái)幾周或數(shù)月內(nèi)找到”，分散美國(guó)資產(chǎn)投資的趨勢(shì)“不會(huì)消失”?！盎诟驹?，美元仍處于長(zhǎng)期走弱軌道，而美國(guó)股市依然估值偏高?！?/p>

紐約Neuberger Berman Group多元資產(chǎn)聯(lián)席首席投資官Jeffrey Blazek表示：“和平協(xié)議可能引發(fā)美元兌多數(shù)主要貨幣下跌，以及非美股市表現(xiàn)優(yōu)于美股。”

與此同時(shí)，油價(jià)飆升對(duì)新興市場(chǎng)沖擊尤其顯著，扭轉(zhuǎn)了這類資產(chǎn)的走勢(shì)——數(shù)月來(lái)它們?cè)琴Y金從美國(guó)流出的最大受益者之一。作為風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)向標(biāo)的新興市場(chǎng)，因嚴(yán)重依賴能源進(jìn)口而遭受重創(chuàng)。

衡量發(fā)展中國(guó)家股票的指數(shù)上月下跌13%，創(chuàng)六年來(lái)最差表現(xiàn)；新興市場(chǎng)貨幣指標(biāo)下跌近3%。

Aegon Asset Management美國(guó)跨資產(chǎn)和新興市場(chǎng)債務(wù)主管Jeff Grills表示，去年“賣出美國(guó)”動(dòng)態(tài)的逆轉(zhuǎn)，讓新興市場(chǎng)投資者面臨油價(jià)上漲與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加的復(fù)雜局面?！拔易畲蟮膿?dān)憂是這可能演變成更嚴(yán)重的問題，”他警告，油價(jià)漲至每桶150美元可能引發(fā)廣泛增長(zhǎng)放緩。

特朗普的最新言論增加了熟悉情景出現(xiàn)的可能性——交易員已開始預(yù)期，若市場(chǎng)影響過于嚴(yán)重，他會(huì)像去年應(yīng)對(duì)關(guān)稅威脅時(shí)那樣轉(zhuǎn)變政策方向。

富達(dá)國(guó)際投資組合經(jīng)理Ian Samson表示：“如果石油產(chǎn)品很快能通過霍爾木茲海峽，在出現(xiàn)長(zhǎng)期短缺前，市場(chǎng)將克服憂慮。相反，若沖突以當(dāng)前形式持續(xù)數(shù)周或數(shù)月，除持有美元現(xiàn)金外，投資者將無(wú)處可躲。”