AI風(fēng)投占比達(dá)65%，資本向頭部集中，價值創(chuàng)造成為行業(yè)核心邏輯。

人工智能已占據(jù)風(fēng)險投資交易總額的65%，數(shù)萬億美元資本涌入算力與能源賽道。與此同時，退出市場三年來首次回暖，IPO窗口重啟，創(chuàng)始人重獲流動性主動權(quán)。但市場也更趨理性——資本向頭部機(jī)構(gòu)高度集中，唯有真正的價值創(chuàng)造者才能獲得估值溢價。

人工智能已從概念炒作階段邁入核心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，推動了數(shù)十年來最重要的平臺轉(zhuǎn)型之一。這一轉(zhuǎn)型帶來三大顯著變化：資本大量涌入AI相關(guān)賽道、AI原生初創(chuàng)公司收入快速增長、風(fēng)險投資市場格局愈發(fā)由各賽道頭部企業(yè)主導(dǎo)。

與此同時，風(fēng)險投資行業(yè)本身也開始回歸常態(tài)。退出市場三年來首次好轉(zhuǎn)，IPO窗口悄然打開，創(chuàng)始人在流動性方面重新獲得部分控制權(quán)。但市場也變得更加挑剔，資本越來越集中在那些擁有最強(qiáng)人脈網(wǎng)絡(luò)和亮眼業(yè)績記錄的公司及投資人手中。

綜合來看，這些趨勢標(biāo)志著風(fēng)險投資行業(yè)已邁入新階段——其核心不再是投機(jī)炒作，而是價值創(chuàng)造。

TrueBridge Capital發(fā)布的《2026年風(fēng)險投資行業(yè)報告》深入分析了這場變革背后的趨勢，以下為核心要點(diǎn)。

AI平臺變革：資本高度集中，價值創(chuàng)造凸顯

2025年，隨著數(shù)萬億美元資本涌入算力、能源及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，AI企業(yè)占據(jù)了風(fēng)險投資交易總規(guī)模的65%，高于上一年的46%。

投資者依然活躍，但選擇更加謹(jǐn)慎，將資本集中于少數(shù)大額投資項(xiàng)目。AI領(lǐng)域年度總投資額仍達(dá)3394億美元，創(chuàng)下歷史第二高紀(jì)錄。

超半數(shù)交易規(guī)模集中于少數(shù)幾筆后期融資項(xiàng)目，即便全行業(yè)交易數(shù)量有所下降，后期融資交易規(guī)模仍同比增長45%。

這一趨勢造就了杠鈴型市場結(jié)構(gòu)：早期融資領(lǐng)域交易活躍，頂尖公司融資規(guī)模巨大，而中段市場則更為沉寂和理性。

這樣的市場格局也導(dǎo)致風(fēng)險投資項(xiàng)目的收益差距不斷擴(kuò)大。各賽道頭部企業(yè)——尤其是擁有差異化AI技術(shù)能力的企業(yè)——獲得估值溢價，甚至為整個融資階段設(shè)定定價基準(zhǔn)。與此同時，許多公司則以持平或小幅上漲的估值完成融資。

即便資本高度集中于少數(shù)超大型融資項(xiàng)目，如OpenAI的400億美元融資、Anthropic的300億美元融資，但各融資階段的企業(yè)估值中位數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。

歷經(jīng)多年對AI商業(yè)化變現(xiàn)的質(zhì)疑后，2025年終于交出有說服力的答卷。憑借產(chǎn)品驅(qū)動型增長模式，再加上AI深度融入日常工作流程，Cursor、Lovable、StackBlitz、Emergent等AI原生初創(chuàng)企業(yè)，在18個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超過1000萬美元的年度經(jīng)常性收入。

權(quán)力格局：資本向頭部基金集中，募資兩極分化

盡管風(fēng)險投資生態(tài)整體表現(xiàn)有所改善，但對眾多基金管理人而言，募資依然困難。

經(jīng)歷2021年的行業(yè)狂熱后，有限合伙人仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，對資本管控極為嚴(yán)格。美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過537支基金共募資661億美元，這是十多年來的最低水平。

流動性緊張和積壓的出資承諾，引發(fā)了明顯的“追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”趨勢，有限合伙人愈發(fā)傾向于將資金投向業(yè)績優(yōu)異的資深基金管理人。

這一趨勢造就了募資市場的兩極分化：經(jīng)驗(yàn)豐富的老牌機(jī)構(gòu)仍然能夠持續(xù)募資，而新興基金管理人則面臨更長的募資周期和更大的募資難度。

如今，盡管近期募資成功的基金中，規(guī)模超過5億美元的基金只占很小一部分，但它們卻控制了風(fēng)險投資領(lǐng)域一半以上的待投資金。

資本向少數(shù)投資方高度集中，也使得這些機(jī)構(gòu)得以開展更大規(guī)模、更高確信度的投資，尤其在AI基礎(chǔ)設(shè)施、深科技等資本密集型領(lǐng)域。

資本稀缺并非新現(xiàn)象，2025年的突出特征在于，投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度持續(xù)不減，且行業(yè)出現(xiàn)了資本配置集中的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

流動性回歸：IPO回暖與二級市場崛起

在經(jīng)歷了數(shù)年的沉寂后，流動性開始回歸風(fēng)險投資市場。

2025年，風(fēng)險投資退出交易共計(jì)1635筆，總額達(dá)2976億美元，較前一年幾乎增長一倍，成為過去十年中退出表現(xiàn)最強(qiáng)的年份之一。

IPO市場也開始回暖，共有48家獲得風(fēng)險投資支持的公司上市，其中包括17家獨(dú)角獸企業(yè)，較過去兩年明顯增加。

然而，許多規(guī)模位居前列的非上市公司——包括SpaceX、Stripe和Databricks——仍選擇不進(jìn)行公開市場交易。

相反，二級市場迅速崛起，創(chuàng)造949億美元的退出價值，幾乎與IPO與并購創(chuàng)造的價值總額相當(dāng)。二級交易和股份回購要約已成為重要的流動性工具，尤其對中后期創(chuàng)業(yè)公司而言。

由于私募資本仍然充足，許多具有時代意義的科技公司并不急于上市，特別是在最近IPO表現(xiàn)參差不齊的背景下。越來越多的私募融資允許早期投資者和員工在不上市的情況下獲得流動性。

大多數(shù)并購活動發(fā)生在風(fēng)險投資周期的早期，主要目的是獲取人才和擴(kuò)展產(chǎn)品能力，而非達(dá)成大型交易。但也有例外，如SpaceX收購xAI、Meta投資Scale AI和谷歌收購Wiz等重大交易。

收購方結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。風(fēng)險投資支持的公司占并購交易的38.4%，在上市公司因監(jiān)管不確定性而保持謹(jǐn)慎的情況下填補(bǔ)了買方的空白。

這些趨勢正共同穩(wěn)定風(fēng)險投資的退出周期，為創(chuàng)始人提供更大的靈活性，使其能在保持不上市的情況下繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

不過，風(fēng)險投資市場的大部分價值仍然集中在少數(shù)大型未上市公司手中。

風(fēng)險投資：從小眾資產(chǎn)到價值創(chuàng)造引擎

風(fēng)險投資曾被視為一種小眾資產(chǎn)類別，如今卻在塑造全球經(jīng)濟(jì)格局中發(fā)揮核心作用。

像Stripe、SpaceX和Databricks這樣的公司表明，在充足的私募資本和不斷發(fā)展的二級市場支持下，那些定義行業(yè)格局的企業(yè)可以在更長時間內(nèi)保持非上市狀態(tài)，同時實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。

如今，全球有超1300家由風(fēng)險投資支持的公司價值在10億美元及以上。

隨著資金流向變革性技術(shù)——尤其是AI——風(fēng)險投資正日益成為加速科技生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)新和推動價值創(chuàng)造的重要力量。

2026年：航向新常態(tài)，聚焦價值與理性

隨著2026年的到來，風(fēng)險投資正恢復(fù)增長動能，盡管市場仍抱有嚴(yán)格和理性的投資心態(tài)。

由于存在大量準(zhǔn)備進(jìn)行IPO的公司，且二級市場正不斷擴(kuò)大，市場流動性有望繼續(xù)改善。隨著投資回報分配增加以及基金業(yè)績趨于穩(wěn)定，募資活動也可能迎來復(fù)蘇。

同時，投資者在資本配置上也更加聚焦——加倍下注已確立優(yōu)勢的公司，同時有選擇性地投資新興領(lǐng)域。

在這個不斷演變的環(huán)境中，資源獲取能力、投資紀(jì)律以及資本集中度將繼續(xù)成為決定風(fēng)險投資結(jié)果的重要因素。

如需深入了解塑造當(dāng)前市場格局的數(shù)據(jù)與趨勢，可參閱TrueBridge《2026年風(fēng)險投資行業(yè)報告》。

本文譯自：https://www.forbes.com/sites/truebridge/2026/03/09/the-state-of-venture-capital-in-2026-welcome-to-the-value-creation-era/

原文標(biāo)題：《2026年風(fēng)險投資的現(xiàn)狀：歡迎來到價值創(chuàng)造時代》

本文來自微信公眾號 “福布斯”（ID：forbes_china），作者：TrueBridge Capital Partners；翻譯：Bj?rn&Rach；校對：Lemin，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

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