美以襲擊伊朗引發(fā)的中東局勢緊張，讓全球市場陷入風聲鶴唳的狀態(tài)。

資本市場首當其沖受到沖擊。

油價與金價應聲上漲，而股市則開啟了大撤退模式，尤其是那些具有離岸屬性、對外資依賴度較高的亞洲市場表現(xiàn)更為明顯。

日經225指數(shù)已連續(xù)兩天下跌超3%，韓國綜合指數(shù)昨日大跌超7%，今日更是狂泄超12%，早盤韓國KOSPI200指數(shù)期貨下跌5%，觸發(fā)熔斷機制導致程序化交易暫停5分鐘。

港股同樣未能幸免，恒生科技指數(shù)跌破5000點大關，創(chuàng)下近10個月來的新低。

所有人都在追問：究竟是誰在拋售？

01 誰在主導拋售？

先看港股的三大資金來源：外資、南下資金和本地資金。其中外資與南下資金是主要力量，本地資金規(guī)模較小暫不重點討論。

外資方面，2026年2月底爆發(fā)的中東變局是直接誘因。這類地緣事件容易觸發(fā)外資的“避險”算法——港股作為典型離岸市場，定價權長期由美元流動性主導，盡管南下資金定價權有所上升，但尚未超過外資。當?shù)鼐壵物L險溢價飆升時，歐美量化基金的算法模型會自動啟動“風險降維”操作。通俗來說，中東戰(zhàn)火威脅能源與供應鏈安全，推高通脹風險并壓制美元降息預期，資金會果斷賣出高Beta的成長科技股，轉向黃金、原油及高息股。

同時，美股AI科技股正處于深度調整期，云計算廠商過高的AI資本開支侵蝕利潤率、傳統(tǒng)軟件產業(yè)面臨AI替代風險，這些因素直接傳導至港股科技板塊，加劇恒生科技指數(shù)下跌。3月2日（中東戰(zhàn)事后首個港股交易日）成交額飆升至3577億港元，歐洲與北美機構賣盤占比超45%，拋盤主要集中在大摩、高盛、摩根大通等外資券商席位。

南下資金的表現(xiàn)則有所不同：3月2日全天逆勢凈買入162億港元，延續(xù)上一交易日超100億的增倉態(tài)勢，年初至今累計凈買入超1700億港元?？梢娔舷沦Y金并未大幅減倉，甚至在“逆勢接盤”，展現(xiàn)出一定擔當。不過在外資不計成本砸盤時，南下資金的承接力有限，更多起到托底作用而非拉升。值得注意的是，南下資金買盤結構發(fā)生變化，從美團、阿里等“老科技”流出，轉向中海油、中國移動等高息避險資產，這也在一定程度上加劇了恒生科技指數(shù)的下跌。

此外，全年約1.6萬億的解禁壓力容易被散戶忽略。2025年是港股IPO爆發(fā)年，2026年3月迎來首個解禁高峰，涉及信息技術、可選消費、醫(yī)療健康等熱門成長板塊。2025年低位入場的基石投資者，借地緣動蕩“獲利了結、落袋為安”，這種內生拋售壓力不容忽視。

綜上，港股此輪下跌并非單純戰(zhàn)爭恐慌，而是伊朗戰(zhàn)爭、全球AI公司估值重置、內部IPO解禁等多重因素共振下的“結構性抽水”，既沖擊市場情緒，也壓制估值。需要強調的是，這并非港股獨有的現(xiàn)象，而是全球性的資本大逃亡。

02 拋售潮何時終結？

從技術指標看，恒生科技指數(shù)已跌入熊市線（較去年10月高位回落30%），甚至處于深度熊市狀態(tài)，對比納指僅7%的跌幅更為慘烈，這與港股的離岸市場屬性有關，而納指則享有一定“棄車保帥”的優(yōu)勢。

若“買在炮火連天時”的逆向思維成立，當前充滿恐慌的恒生科技是否存在機會？答案是有可能。從估值角度看，恒生科技指數(shù)PE已跌至20以下，歷史分位不足10%，具備“便宜”的特征。

不過市場的非理性行為有時會蓋過理性聲音，要確認機會需先等市場見底，而見底的關鍵是賣盤枯竭。結束拋售需滿足三個層面條件：

首先是中東局勢緩和。理想情況是戰(zhàn)爭結束、雙方達成協(xié)議，地緣風險溢價消失，資金回流；退一步講，即使戰(zhàn)事持續(xù)，也需確保不升級，讓市場在現(xiàn)有計價基礎上逐漸鈍化，無需額外定價。觀測指標可關注金價、原油、美元指數(shù)、美債收益率，尤其是布倫特油價若能從84-85美元高位回落并穩(wěn)定在80美元以下，港股流動性擠壓將率先緩解。

其次是AI估值重置結束。一方面要看美股AI科技板塊調整是否終結，另一方面需關注下月開始的財報。目前美股與港股仍處于“盲目”階段：資金不愿為巨額AI資本開支買單，擔憂AI替代傳統(tǒng)軟件產業(yè)，但估值模型依賴1-2月財報數(shù)據(jù)，已完成階段性計價，因缺乏新數(shù)據(jù)導致方向不明——拉漲怕Q1數(shù)據(jù)惡化被套，下跌又抵不住“便宜”誘惑。

第三是流動性寬松。若3月美聯(lián)儲議息會議明確“年內繼續(xù)降息”路徑，而非因油價轉向鷹派，外資回流港股的動力將增強。同時南下資金的“撐場”力度也很重要，若凈買入持續(xù)增加且流向科技板塊，能穩(wěn)定市場情緒。此外還需關注港股解禁潮的“抽水”力度，但目前這些條件均未明確。

03 投資者該如何應對？

明確上述信息后，應對策略已逐漸清晰：

若追求穩(wěn)健，建議持幣觀望。當前恒生科技指數(shù)雖“便宜”，但無法確定是否已跌到底——即使確認是“左側”機會，也可能只是下跌途中的山腰，入場易虧損。若彈藥充足能持續(xù)補倉則另當別論。

等待“右側”信號會更穩(wěn)妥，但“右側”信號何時出現(xiàn)、具體是什么？可能的時點在月中至月底：3月17-18日美聯(lián)儲議息會議將公布利率決議，點評伊朗戰(zhàn)爭對通脹的影響，為AI估值提供新數(shù)據(jù)；月底特朗普“4周”作戰(zhàn)期滿，伊朗戰(zhàn)事走向將更清晰；4月Q1財報開啟，機構將從地緣風險計價轉向財務數(shù)據(jù)計價，投行提前公布的預測數(shù)據(jù)也會給資金提供參考。此外，交易層面因跌幅較大，資金可能押注Q1數(shù)據(jù)利好進行前瞻性拉升，加上IPO解禁潮消退，流動性將不再緊繃。

另一種可能是極端事件沖擊，如去年4月對等關稅那樣，將市場一次性拖入深淵，觸發(fā)多頭杠桿斷裂、空頭反撲，之后迎來反彈。若下跌幅度足夠深，地緣風險、AI資本開支、解禁抽水等問題都將被消化，那時才是真正的“黃金坑”。不過需牢記：即使“黃金坑”出現(xiàn)，也要確保有資金買入。