來源丨深藍財經(jīng)

撰文丨王鑫

當上市公司董事長與五位董事、高管在股價創(chuàng)歷史新高后不久，同步拋出減持計劃，投資者會作何反應(yīng)？

當企業(yè)剛于去年6月完成港股上市，募資超107億港元，核心管理層便計劃“落袋為安”，股民又會有怎樣的感受？

2026年1月22日，三花智控的一則公告，將這些尖銳問題推向市場。

減持風波雖未動搖公司基本面，卻折射出內(nèi)部人士對短期股價的態(tài)度。而市場對其機器人業(yè)務(wù)的狂熱預(yù)期，更需冷靜審視。

1

2000億巨頭遭遇高管減持潮

1月22日，三花智控股價大跌3.3%，東方財富股吧里，一位投資者的疑問引發(fā)共鳴：“難怪今天盤中放量下跌，散戶果然是最后得知消息的?！?/p>

當晚，三花智控公告顯示，實控人、董事長張亞波及5名董事、高管擬集體減持，合計減持不超1020萬股，對應(yīng)市值約5.7億元，占總股本0.24%。這一信號讓市場倍感緊張。

減持原因均為“個人資金需求”，其中實控人張亞波計劃減持975萬股，占其持股比例25%。公告發(fā)布后，公司股價持續(xù)下跌，累計跌幅約10%。

三個月前，三花智控還因“不高于60元”的回購計劃獲得投資者信賴，如今，真金白銀推動股價上漲的投資者在憤怒之外，更多是困惑與悲觀：“三花，你讓誰先走？難道讓散戶斷后？”

同時，有媒體質(zhì)疑：公司去年6月港股上市募資超百億，實控人隨即帶領(lǐng)高管集體套現(xiàn)，這對小股東是否過于不友好？

上市融資本為企業(yè)發(fā)展，但實控人及核心團隊在上市不久后便“提現(xiàn)”，難免讓人猜測是對公司未來信心不足，還是單純個人財務(wù)安排。無論原因如何，“融資”與“減持”的時間差已讓不少散戶感到心寒。

2

低調(diào)的“隱形冠軍”

除了減持風波，更應(yīng)看清三花智控的真實面貌。

簡言之：它是隱形的熱管理王者，也是正在進軍機器人領(lǐng)域的新軍。

三花智控起源于浙江紹興的鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)機修配廠，上世紀80年代抓住冰箱普及機遇，研發(fā)出國產(chǎn)首套“兩位三通電磁閥”，打破日本壟斷。此后深耕“閥”這一細分領(lǐng)域，其產(chǎn)品可理解為控制制冷劑流動的高級開關(guān)，是空調(diào)、冰箱的核心部件。

后來，公司將技術(shù)延伸至汽車領(lǐng)域，尤其新能源汽車。電動車對熱管理需求更高——電池需控溫、電機要散熱、座艙要保溫。三花憑借電子膨脹閥、八通閥等產(chǎn)品，2018年進入特斯拉供應(yīng)鏈，成為全球新能源熱管理龍頭。

公司業(yè)務(wù)不止于“零件”，更覆蓋“系統(tǒng)”。從單一閥類產(chǎn)品，拓展至泵、換熱器、管路的整套解決方案，已從零部件商升級為Tier One系統(tǒng)級供應(yīng)商。

若說熱管理是當前的“現(xiàn)金?！?，人形機器人則是三花押注的“未來之星”。

公司已成立機器人事業(yè)部，聚焦機電執(zhí)行器——即機器人的“關(guān)節(jié)”。其業(yè)務(wù)模式是做總成而非單一零件，與汽車領(lǐng)域的發(fā)展路徑一致。

三花為何能涉足機器人領(lǐng)域？

技術(shù)同源：機器人關(guān)節(jié)控制與熱管理的流體控制、精密制造技術(shù)一脈相承；

客戶協(xié)同：作為特斯拉汽車熱管理核心供應(yīng)商，自然成為特斯拉人形機器人Optimus的優(yōu)先合作方；

制造能力：量產(chǎn)、降本、質(zhì)量控制是制造業(yè)基本功，三花已充分驗證。

2024年，三花宣布投資38億元在杭州建設(shè)機器人機電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地，海外也在泰國、墨西哥布局產(chǎn)能。顯然，公司并非“講故事”，而是真金白銀投入。

盡管近期股價受減持影響，但業(yè)績表現(xiàn)依然強勁。公司發(fā)布的2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計歸母凈利潤38.7~46.5億元，同比增長25%~50%。傳統(tǒng)制冷與汽車業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，業(yè)績略超市場預(yù)期。

難能可貴的是，在家電與汽車零部件這一議價權(quán)多向下游的領(lǐng)域，三花智控業(yè)績已連續(xù)十多年增長，凈資產(chǎn)收益率（ROE）持續(xù)高位。這使其與福耀玻璃類似，成為中國制造業(yè)中少數(shù)具備穿越周期能力的長期投資標的。

在熱管理領(lǐng)域，三花是全球少數(shù)能與電裝、法雷奧等國際巨頭競爭的中國企業(yè)。這種“隱形冠軍”特質(zhì)，正是機構(gòu)長期看好它的原因。

3

警惕估值泡沫

前景雖好，但市場熱情是否已過度？

去年，三花智控股價大漲138%，當前AH總市值約2100億元，動態(tài)市盈率處于高位。值得注意的是，部分“非正規(guī)研報”已為其機器人業(yè)務(wù)算起“三十年大賬”：

樂觀預(yù)測一：到2030年，特斯拉Optimus銷量達100萬臺，三花單臺配套執(zhí)行器價值6萬元，市場份額60%，假設(shè)凈利率15%，可貢獻54億元凈利潤。

更夸張的預(yù)測二：到2055年，特斯拉Optimus年銷量2億臺，三花單臺配套價值3萬元，市場份額40%，凈利率10%，凈利潤可達2400億元！

2055年？2400億凈利潤？這已不是預(yù)測，更像“科幻劇本”。

相比之下，申萬宏源最新研報更為理性，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為42.53、46.50、50.99億元，同比增長37.2%、9.4%、9.6%。

人形機器人仍處于商業(yè)化早期，技術(shù)路徑、成本、市場需求均存在巨大不確定性。即便特斯拉推進順利，量產(chǎn)時間、售價、普及速度也都是未知數(shù)。將30年后的利潤提前計入當前估值，更像是“估值泡沫”游戲。

若市場已按機器人業(yè)務(wù)成熟期利潤為三花定價，顯然過于超前。減持事件或許也是一個提醒：

即便是最了解公司的內(nèi)部人士，也選擇了“落袋為安”。