曾被譽為“掃地茅”的石頭科技，2021年市值一度沖破千億，穩(wěn)坐A股掃地機器人第一股寶座。

但如今，它的發(fā)展軌跡已悄然轉(zhuǎn)向。

從市值表現(xiàn)看，截至2026年1月20日，其市值已回落至410億元，較峰值蒸發(fā)超半數(shù)。

在A股遇冷的同時，石頭科技將目光投向了港交所。

據(jù)媒體報道，石頭科技港股IPO已完成備案，這標志著其籌備已久的二次上市正式進入實質(zhì)推進階段。

在我們看來，當(dāng)下的石頭科技不僅需要通過港股市場募集新資金，更迫切需要向市場講述一個能打動投資者的新故事。

昔日優(yōu)等生石頭科技，為何陷入增長瓶頸？

石頭科技曾是掃地機器人領(lǐng)域的佼佼者。

早年作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，它依托小米強大的供應(yīng)鏈、完善的渠道和敏銳的產(chǎn)品洞察力，迅速在掃地機器人市場嶄露頭角。

2020年登陸A股后，2021年6月股價曾觸及1494.99元/股的高點，締造了千億市值的神話。

這并不意外，當(dāng)時的智能家居市場還是一片藍海，石頭科技的競爭對手主要是科沃斯、追覓等清潔賽道的垂直玩家，如何擴大品類規(guī)模是其首要任務(wù)。

經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，石頭科技、科沃斯、追覓等前五名企業(yè)合計占據(jù)了近三分之二的市場份額，但它們之間的差距僅幾個百分點，競爭激烈。

就像所有領(lǐng)域的企業(yè)都擔(dān)心巨頭入局一樣，尤其是智能家居領(lǐng)域，技術(shù)壁壘并不高，營銷、渠道和供應(yīng)鏈才是決勝關(guān)鍵，而這些曾讓石頭科技快速崛起的優(yōu)勢，對綜合能力強的巨頭來說只是基本配置。

美的、海爾等傳統(tǒng)家電巨頭憑借線下渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，從低端市場向高端滲透；曾經(jīng)的盟友小米也進軍清潔賽道，依靠高性價比和快速技術(shù)迭代在線上強勢突圍；跨界玩家大疆更是為行業(yè)注入了科技美學(xué)元素，徹底改變了行業(yè)格局。

更關(guān)鍵的是，對這些巨頭而言，掃地機器人只是智能家居生態(tài)的一部分，并非單一盈利點。

美的董事長方洪波曾表示，即使做得再差、虧損，也會堅持做下去。因為有能力和實力承受虧損，要卷到最后看結(jié)果。

對石頭科技來說，競爭環(huán)境已從藍海市場的增量爭奪，轉(zhuǎn)變?yōu)榧t海市場的激烈較量。

洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，在傳統(tǒng)主流電商平臺，科沃斯以29.0%的銷量份額位居第一，石頭科技以22.9%緊隨其后，后來者大疆也進入前六，排在米家、云鯨、追覓之后。

2025年前三季度，石頭科技營收達到120.66億元，同比增長72.22%，但凈利潤卻下滑近三成，部分原因是高昂的銷售費用侵蝕了利潤。

面對巨頭的強勢競爭，石頭科技開始尋求突破。從這個角度看，其赴港上市的目的就很明確了——將資金用于拓展第二增長曲線，包括海外建廠、海外營銷和高端研發(fā)。

石頭科技的“全面布局”策略，能否成功突圍？

對企業(yè)而言，當(dāng)單一核心產(chǎn)品增長見頂后，通常會通過兩種方式尋找新增長點：一是拓展產(chǎn)品矩陣，用新品類支撐增長；二是升級現(xiàn)有產(chǎn)品，打造新的競爭壁壘。

石頭科技選擇了“兩者兼顧”，但效果并不理想。

為開辟第二曲線，石頭科技切入洗衣機賽道，推出主打分子篩技術(shù)的洗烘套裝，高端型號售價高達1.5萬元，試圖在“清潔”大場景下拓展更寬的產(chǎn)品面。

然而，洗衣機屬于重交付行業(yè)，依賴線下觸點、體驗和售后體系，這與以線上成交、履約和服務(wù)為主的掃地機器人領(lǐng)域截然不同?；虻牟町悓?dǎo)致石頭科技的探索并不順利。

2025年，市場傳出其洗衣機事業(yè)部人員調(diào)整的消息，涉及產(chǎn)品和供應(yīng)鏈等核心崗位。盡管石頭科技未公開回應(yīng)，但這一變動引發(fā)了外界對其多元化路徑的質(zhì)疑。更重要的是，洗衣機賽道競爭本就激烈。歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2025上半年全球洗護市場持續(xù)分化，海爾、美的、LG、Beko、三星占據(jù)超57%的份額；僅中國市場，海爾系（包括海爾、卡薩帝、統(tǒng)帥）就占據(jù)42%，穩(wěn)居第一?？梢?，無論國內(nèi)還是全球市場，石頭科技想通過洗衣機實現(xiàn)高速增長難度很大。

從招股書來看，石頭科技的多元化策略未獲成功，多個報告期內(nèi)，約90%的收入來自智能掃地機器人及相關(guān)配件銷售。

除了家電領(lǐng)域競爭激烈，創(chuàng)始人昌敬的精力似乎也偏移到了汽車賽道。

2021年1月，昌敬聯(lián)合威馬汽車前CTO閆楓“二次創(chuàng)業(yè)”，在上海成立洛軻智能科技有限公司，推出極石汽車。

這場重金投入的造車嘗試，并未達到預(yù)期效果。極石汽車2025年交付數(shù)據(jù)顯示，全年累計交付15318臺，同比增長近3倍，12月單月交付2528臺。在汽車品牌月交付量動輒破萬的當(dāng)下，這樣的成績并不突出。

從昌敬的后續(xù)動作看，他似乎不打算放棄汽車賽道。

2023年3月至2024年6月，昌敬兩次減持石頭科技股份，累計套現(xiàn)8.88億元，這引發(fā)了投資者對“主業(yè)資金被分流”的質(zhì)疑，也加劇了資本市場對石頭科技前景的擔(dān)憂。

在清潔領(lǐng)域，石頭科技試圖讓掃地機器人“擬人化”，跳出清潔電器范疇，向具身智能方向發(fā)展。

2026年CES展上，石頭科技首發(fā)輪足掃地機器人G-Rover。與傳統(tǒng)掃地機器人不同，G-Rover可實現(xiàn)全場景作業(yè)——像人一樣在樓梯和斜坡上導(dǎo)航清潔，完成抬腿、落腳、轉(zhuǎn)向、急停等連續(xù)動作，并在地形變化時保持機身水平。

不過這款產(chǎn)品在CES現(xiàn)場演示時出現(xiàn)了意外。

網(wǎng)上流傳的視頻顯示，G-Rover在嘗試爬樓時失去平衡，從樓梯上摔落，工作人員迅速上前處理...

石頭科技向機器人形態(tài)的轉(zhuǎn)型，背后反映出掃地機器人領(lǐng)域正從二維空間競爭轉(zhuǎn)向三維空間競爭。

以今年CES展會為例，追覓推出Cyber X，通過“仿生六足+履帶”實現(xiàn)爬樓能力；MOVA更是以“Move Up, Move Beyond（上天入浪，全面封神）”為主題，展示了布局“水、陸、空”全場景的產(chǎn)品概念。

這些會飛、會爬樓梯、帶機械臂的產(chǎn)品看似功能強大，但消費者是否買單？

從交付穩(wěn)定性來看，這些新品量產(chǎn)難度較大，本質(zhì)上是企業(yè)展示技術(shù)實力的方式——向具身智能靠攏，設(shè)立新價格錨點，試圖擺脫紅海競爭。

除了內(nèi)部挑戰(zhàn)，外部環(huán)境的不確定性也帶來壓力。

2025年前三季度，海外市場貢獻了石頭科技54.3%的收入。但招股書披露，其出口美國的掃地機器人面臨高達45%的復(fù)合關(guān)稅風(fēng)險。一旦貿(mào)易環(huán)境惡化，將對其盈利能力造成實質(zhì)沖擊。

赴港上市并非石頭科技的終點，而是開啟新階段的鑰匙，同時也意味著它將面臨更嚴格的市場審視。在主業(yè)競爭激烈、新業(yè)務(wù)尚未成型、外部關(guān)稅壓力大的當(dāng)下，石頭科技真正的考驗才剛剛開始。

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