史上最長春節(jié)假期將至，消費(fèi)能否迎來一波上漲？傳統(tǒng)消費(fèi)板塊還有機(jī)會嗎？
另外可以預(yù)見的是，未來國人的假期大概率還會繼續(xù)增加。
增加假期的目的就是為了促進(jìn)人員流動，只有流動起來，才會帶動吃喝玩樂等相關(guān)消費(fèi)。
市場已經(jīng)開始有所反應(yīng)，雖然整體消費(fèi)表現(xiàn)一般，白酒板塊甚至持續(xù)處于低位，但旅游ETF卻大漲3個多點(diǎn)，逼近24年10月的高點(diǎn)，算是消費(fèi)領(lǐng)域中表現(xiàn)較強(qiáng)的細(xì)分板塊。
那么，這種行情是否具有持續(xù)性？旅游股的走勢節(jié)奏是怎樣的？旅游股能否帶動其他消費(fèi)板塊的行情？
01 旅游板塊構(gòu)成分析
要弄清楚這些問題，我們先來了解旅游板塊的成分構(gòu)成。
以旅游ETF為例，其包含的公司涉及免稅（如中國中免，是板塊內(nèi)市值最大的公司）、航空（市值占比也較大）、酒店以及旅游景點(diǎn)等領(lǐng)域。
在這些成分中，免稅、航空以及大型酒店類公司的資金屬性以機(jī)構(gòu)為主，而小型酒店和旅游景點(diǎn)類公司則更受游資青睞。
這些小型旅游股有一個特點(diǎn)，通常會在長假前1到1個半月開始拉升，然后在長假開始前1到2周完成兌現(xiàn)。而且資金往往會集中炒作其中一家公司，使其出現(xiàn)連續(xù)漲停的情況。
比如今天，最先漲停的是九華旅游（這種情況比較少見，之前我們多次提到，九華旅游的業(yè)績其實(shí)不錯，但彈性不如大連圣亞、長白山等公司。這次資金是否開始轉(zhuǎn)變風(fēng)格選擇九華旅游，目前還不確定）。
大家記住這個節(jié)奏即可，旅游板塊的炒作大概率會持續(xù)到春節(jié)前1到2周，具體時間可以結(jié)合當(dāng)時的市場情緒來判斷。
過了這個時間點(diǎn)就不要再留戀，因為這些小型旅游股缺乏基本面支撐，從基本面來看，很多公司目前的股價與其實(shí)際價值并不匹配，這本質(zhì)上是一種資金博弈行為。
春節(jié)、五一、國慶等長假都可以進(jìn)行這樣的博弈，啟動和兌現(xiàn)節(jié)奏大致如上述所說。
此外，官方雖然經(jīng)常提及要刺激消費(fèi)，但目前尚未出臺太多實(shí)質(zhì)性的消費(fèi)政策，所以資金也不會去炒作那些傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，往往還是選擇旅游細(xì)分領(lǐng)域的小公司進(jìn)行操作。
因此大家可以看到，盡管這些小型旅游公司沒有基本面支撐，過去業(yè)績沒有增長，有些甚至虧損嚴(yán)重，也不像科技股那樣有想象空間，但經(jīng)過一波波的博弈，它們的股價卻持續(xù)上漲。
如果未來這些公司的基本面真的恢復(fù)了，這種博弈性的操作大家就不要再參與了。
02 免稅、航空、酒店板塊表現(xiàn)如何？
那么那些以機(jī)構(gòu)資金為主的免稅、航空、酒店板塊呢？這些板塊是否也適合像上述小型旅游股一樣進(jìn)行博弈？
先來說免稅板塊，其實(shí)我們在去年6月就提到過免稅可能會成為傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的領(lǐng)漲者。免稅板塊是有真實(shí)基本面支撐的，從去年5月開始，海南免稅數(shù)據(jù)的下滑趨勢明顯收斂，到下半年更是轉(zhuǎn)為大幅正增長。
雖然其中存在一定的基數(shù)因素，但需要注意的是，免稅公司的股價已經(jīng)充分反映了此前數(shù)據(jù)下滑的情況，所以現(xiàn)在即使是基數(shù)因素導(dǎo)致的數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，也意味著實(shí)際情況的改善。
如果拆分免稅數(shù)據(jù)的量價結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)一個更有意思的現(xiàn)象。
今年海南免稅數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出購買人次顯著下降，但客單價大幅上升的特點(diǎn)，這可以理解為經(jīng)過幾年的市場調(diào)整，海南免稅市場已經(jīng)留下了最忠誠、消費(fèi)能力最強(qiáng)的一批客戶，這個基本盤很難再出現(xiàn)下滑。
另外，人民幣升值也對免稅業(yè)務(wù)有利，因為免稅做的是進(jìn)口生意，成本以美元計價，收益以人民幣計價。大家可以看到前段時間官方取消了部分行業(yè)的出口退稅。
這可能是未來幾年的趨勢，即減少出口補(bǔ)貼（從今天公布的出生人口數(shù)據(jù)也可以看出，將國內(nèi)人力資源和物力資源低價銷往海外的模式不可持續(xù)，未來更可能轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼國內(nèi)市場），再加上人民幣緩慢升值，出口競爭力較弱的企業(yè)生存會更加困難，而進(jìn)口相關(guān)行業(yè)則會受益。
同樣受益于人民幣升值的還有航空股，我們之前也提到過，航空公司的成本中有大量美元支出，包括飛機(jī)購買和租賃費(fèi)用，石油也是以美元計價的。
同時，航空公司的利潤率非常低，以中國東航為例，毛利率僅為7% - 8%，凈利潤率僅為2% - 3%，成本端稍有改善，利潤端就會出現(xiàn)非常顯著的彈性。因此，航空板塊可以說是對人民幣升值反應(yīng)最具彈性的領(lǐng)域。
國內(nèi)長假的增加，也有利于國內(nèi)消費(fèi)者進(jìn)行長途旅行，這對航空業(yè)來說是明顯的利好。外國旅客也在回流中國，25年外國旅客數(shù)量已經(jīng)超過2019年水平，并且還在持續(xù)增加。所以航空板塊和免稅板塊一樣，是26年比較確定的投資機(jī)會。
關(guān)于酒店板塊，我們之前在討論免稅和航空時也提到過，這個方向應(yīng)該選擇民營酒店，比如華住等。錦江、首旅等公司并非行業(yè)邏輯有問題，而是它們自身的經(jīng)營效率實(shí)在太差。
當(dāng)然，這些公司股價位置低、估值也不高，也會跟著上漲，但如果大家想將其作為中長期投資機(jī)會，就需要跟蹤它們的經(jīng)營效率是否會改善，我個人對此并不抱太大期待。
整個旅游ETF中，免稅、航空、酒店板塊占比較高，所以盡管存在小型旅游股的漲跌博弈，但有這些巨頭的確定性機(jī)會支撐，預(yù)計旅游ETF在今年會有不錯的表現(xiàn)。
那么其他消費(fèi)板塊呢？中國中免能否帶動底部的傳統(tǒng)消費(fèi)板塊上漲？
03 傳統(tǒng)消費(fèi)板塊還有機(jī)會嗎？
答案是很難。
大家可以看今天官方發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括社會消費(fèi)品零售總額、房價，以及更重要的25年出生人口數(shù)量。這些數(shù)據(jù)我就不展開講了，大家都懂。
社會消費(fèi)品零售總額和房價數(shù)據(jù)表明傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的基本面依然處于下行階段，而25年出生人口數(shù)據(jù)也暗示消費(fèi)未來很難全面復(fù)蘇。
傳統(tǒng)消費(fèi)板塊并非完全沒有機(jī)會，但需要大家花功夫去尋找那些少數(shù)還能復(fù)蘇、有增長潛力的細(xì)分方向和個別公司。對于整個行業(yè)來說，如果期待牛市中會出現(xiàn)普漲行情，也應(yīng)該等它們的基本面穩(wěn)定下來之后再說。
這個時間點(diǎn)，早的話可能在今年3、4月年報發(fā)布后到來，晚的話可能要等到中報發(fā)布。到那個時候，我們再來討論是否存在因政策預(yù)期而產(chǎn)生的板塊性行情。
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