2025年光伏行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績預(yù)虧潮持續(xù)發(fā)酵。1月18日，通威股份與隆基綠能先后發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈虧損分別為90至100億元、60至65億元，這一情況表明行業(yè)深度調(diào)整仍在推進(jìn)。

在此之前，硅料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)大全能源，以及組件巨頭晶科能源、天合光能，已陸續(xù)披露2025年全年業(yè)績預(yù)虧的消息。頭部企業(yè)集體出現(xiàn)虧損，直觀地體現(xiàn)出光伏產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過剩、價(jià)格競爭激烈、海外貿(mào)易壁壘增加等多種壓力下，依舊處于周期下行的深度調(diào)整階段。

從二級市場的表現(xiàn)來看，大全能源、通威股份等龍頭股的股價(jià)紛紛創(chuàng)下近半年來的新低，這反映出資金對于光伏板塊估值持謹(jǐn)慎態(tài)度。隆基綠能在業(yè)績預(yù)告里提到，四季度銀漿、硅料的成本大幅上升，明顯增加了產(chǎn)品成本，讓企業(yè)的經(jīng)營面臨更大壓力。

市場監(jiān)管總局在1月6日召開的專題約談會中，明確指出光伏硅料行業(yè)的“自律聯(lián)盟”涉嫌壟斷，要求暫停所有和限產(chǎn)、限價(jià)相關(guān)的自律行為，這意味著行業(yè)暫時(shí)建立的“反內(nèi)卷防線”被打破，市場重新回到自由競爭的狀態(tài)。

虧損原因各有不同 產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓

從具體業(yè)務(wù)角度分析，龍頭企業(yè)的虧損原因存在差異。通威股份透露，工業(yè)硅業(yè)務(wù)由于產(chǎn)能處于投產(chǎn)爬坡調(diào)試階段，再加上產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致凈利潤虧損同比增加約9億元；電池及組件業(yè)務(wù)的銷售均價(jià)受市場行情影響進(jìn)一步下降，硅片 - 電池 - 組件業(yè)務(wù)總共使得虧損同比增加約12億元。值得關(guān)注的是，多晶硅業(yè)務(wù)雖然全年銷量和銷售均價(jià)同比有所下滑，但隨著三季度價(jià)格上漲，下半年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營性盈利，全年虧損同比減少約6億元。

隆基綠能表示，2025年光伏行業(yè)供需不匹配、低價(jià)內(nèi)卷式競爭持續(xù)存在，企業(yè)開工率維持在較低水平，同時(shí)國內(nèi)電力市場化改革不斷推進(jìn)，海外貿(mào)易壁壘持續(xù)加劇，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境嚴(yán)峻且復(fù)雜。受產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷以及成本壓力的影響，公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶幱谔潛p狀態(tài)。

行業(yè)供需雙弱局面持續(xù)

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會分析認(rèn)為，雖然光伏產(chǎn)品出口退稅政策的實(shí)施對電池、組件出口的短期預(yù)期起到了支撐作用，但部分需求在2025年已經(jīng)提前釋放，對當(dāng)前需求的實(shí)際拉動效果相對有限。另一方面，白銀價(jià)格持續(xù)走高，大幅提高了電池片及組件環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本，而終端電站對于成本上漲的接受程度還不明確，這使得下游開工率調(diào)整存在較高的不確定性。目前市場各方都在等待更明確的需求信號。

有分析指出，光伏行業(yè)正處于供需雙弱的態(tài)勢中。需求在經(jīng)過前兩年的大幅釋放后，進(jìn)入了平穩(wěn)階段，中東、澳大利亞等海外市場仍能提供增量需求。不過，在光伏產(chǎn)品出口退稅政策實(shí)施以及企業(yè)“搶出口”窗口期結(jié)束后，海外市場需求會發(fā)生怎樣的變化存在很大不確定性。價(jià)格方面，去年下半年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格呈現(xiàn)出“控產(chǎn)預(yù)期推動上漲”與“實(shí)際需求疲軟”之間的博弈，價(jià)格整體保持穩(wěn)定，但上行面臨較大阻力。