熱潮退去，誰(shuí)在上岸？2025教育IPO年終觀察。

2026年伊始，資本市場(chǎng)對(duì)「教育與AI」的關(guān)注度再次攀升。智譜華章、MiniMax等大模型公司的動(dòng)向成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，雖非傳統(tǒng)教育企業(yè)，但其技術(shù)已深度融入AI助教、智能作業(yè)、個(gè)性化學(xué)習(xí)等教育場(chǎng)景，教育正成為大模型最具規(guī)模潛力的應(yīng)用領(lǐng)域之一。這些AI公司的上市路徑，本質(zhì)上牽動(dòng)著資本對(duì)教育相關(guān)業(yè)務(wù)價(jià)值的重新評(píng)估。

回溯2025年，教育IPO并未消失，卻發(fā)生了深刻變化：成功上市的公司數(shù)量有限，遞交申請(qǐng)的企業(yè)明顯增多，更多教育及教育科技公司則處于籌備和觀望階段。在AI敘事升溫、教育場(chǎng)景被反復(fù)提及的背景下，哪些教育企業(yè)已被資本市場(chǎng)定價(jià)、哪些仍在接受審視、哪些停留在想象與預(yù)期中，成為理解這一輪變化的關(guān)鍵。

上市成功企業(yè)：弱化教育敘事，轉(zhuǎn)向穩(wěn)定業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

2025年成功上市的中國(guó)教育相關(guān)企業(yè)數(shù)量不多，但業(yè)務(wù)形態(tài)具有高度一致性。

軟云科技以校內(nèi)數(shù)字化與AI教育SaaS為核心，收入來(lái)自學(xué)校端系統(tǒng)部署、服務(wù)費(fèi)與平臺(tái)使用費(fèi)，而非面向?qū)W生或家長(zhǎng)的課程銷(xiāo)售。其增長(zhǎng)邏輯依賴(lài)產(chǎn)品穩(wěn)定性、區(qū)域滲透率和續(xù)約能力，更接近「教育信息化服務(wù)商」或「垂直SaaS企業(yè)」，估值邏輯貼近軟件服務(wù)行業(yè)。

卓越睿新聚焦高等教育領(lǐng)域，核心產(chǎn)品圍繞高校在線(xiàn)教學(xué)平臺(tái)、課程管理系統(tǒng)與教務(wù)支持展開(kāi)，服務(wù)對(duì)象為高校本身。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)節(jié)奏溫和，卻具備更強(qiáng)的可預(yù)測(cè)性和抗波動(dòng)能力，更容易被港股市場(chǎng)納入科技服務(wù)與數(shù)字化解決方案估值框架。

布魯可集團(tuán)走「教育×消費(fèi)」路徑，主營(yíng)積木和兒童玩具，通過(guò)STEAM理念延伸至家庭教育語(yǔ)境，將「學(xué)習(xí)」作為產(chǎn)品附加價(jià)值，定位「弱教育、強(qiáng)消費(fèi)，能在分享教育需求的同時(shí)回避課程型企業(yè)的不確定性。

優(yōu)藍(lán)國(guó)際幾乎跳出傳統(tǒng)教育敘事，核心圍繞職業(yè)培訓(xùn)、崗位匹配和就業(yè)服務(wù)構(gòu)建鏈條，教育只是其中一環(huán)，最終目標(biāo)是勞動(dòng)力供需匹配，更接近人力資源服務(wù)公司，在資本市場(chǎng)擁有清晰定位。

國(guó)際視角下，McGraw Hill和Phoenix Education Partners重返或進(jìn)入資本市場(chǎng)，依托成熟的教育出版體系或成人高等教育平臺(tái)，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期服務(wù)能力和穩(wěn)定現(xiàn)金流，而非單一教學(xué)產(chǎn)品。

綜上，2025年成功上市的教育相關(guān)企業(yè)，并非因教育行業(yè)整體被高估，而是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已擺脫教育行業(yè)最不穩(wěn)定的部分，資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯不再以行業(yè)屬性為核心，而是偏向完成結(jié)構(gòu)性調(diào)整的公司。

排隊(duì)遞表企業(yè)：探索教育作為長(zhǎng)期系統(tǒng)性服務(wù)的可能

2025年更具代表性的是已遞交招股書(shū)卻仍在審核等待的教育企業(yè)，它們的IPO敘事正從「課程生意」轉(zhuǎn)向「長(zhǎng)期系統(tǒng)性服務(wù)」。

Idea Tech Holding是「硬件+系統(tǒng)+服務(wù)」趨勢(shì)的典型案例，以無(wú)人機(jī)、AI機(jī)器人等教育硬件切入市場(chǎng)，再通過(guò)編程培訓(xùn)、研學(xué)活動(dòng)完成后端變現(xiàn)，構(gòu)建教育場(chǎng)景下的產(chǎn)品與服務(wù)體系，而非單純賣(mài)課程。

嗨學(xué)網(wǎng)教育科技代表職業(yè)教育平臺(tái)的上市嘗試，業(yè)務(wù)定位清晰且避開(kāi)學(xué)科培訓(xùn)的不確定性，但收入增長(zhǎng)、獲客成本和盈利能力仍承壓，上市過(guò)程更像是耐心考驗(yàn)——資本并非否定職業(yè)教育賽道，而是等待其商業(yè)模型進(jìn)一步穩(wěn)定。

視源股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為顯示與交互硬件，智慧課堂是重要應(yīng)用場(chǎng)景之一，上市邏輯更接近硬件制造與技術(shù)方案提供商，多次遞表反映出其在不同資本市場(chǎng)框架下尋找合適定位的嘗試。

在ToC領(lǐng)域，TDE集團(tuán)和蒙奇千里（Monkey Tree）分別探索STEAM與語(yǔ)言培訓(xùn)的上市路徑，共同特征是體量有限、擴(kuò)張克制、募資謹(jǐn)慎，未將IPO視為規(guī)模躍遷工具，而是作為獲取長(zhǎng)期融資和品牌背書(shū)的方式。

卓?jī)?yōu)智美教育集團(tuán)的藝術(shù)教育路徑亦是如此，藝術(shù)培訓(xùn)需求穩(wěn)定但區(qū)域性和標(biāo)準(zhǔn)化難度限制成長(zhǎng)上限，選擇港交所創(chuàng)業(yè)板反映出對(duì)自身規(guī)模和增長(zhǎng)節(jié)奏的清醒認(rèn)知。

這些案例表明，2025年遞表的教育公司并非在講更大的故事，而是努力探索教育作為「長(zhǎng)期系統(tǒng)性服務(wù)」的可能性。

籌備階段企業(yè)：技術(shù)想象力仍在，資本態(tài)度更趨謹(jǐn)慎

處于籌劃或輔導(dǎo)階段的公司更能體現(xiàn)資本態(tài)度的變化：技術(shù)潛力明確，但教育場(chǎng)景尚不足以支撐公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定性的要求，資本變得更加謹(jǐn)慎。

核桃編程是少兒編程領(lǐng)域的代表性企業(yè)，用戶(hù)規(guī)模和課程體系已具基礎(chǔ)，也有完整的技術(shù)敘事，但商業(yè)模式高度依賴(lài)長(zhǎng)期留存和持續(xù)內(nèi)容投入，盈利模型需更長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證，上市并非當(dāng)前最優(yōu)路徑。

統(tǒng)一AI代表AI伴學(xué)與教育服務(wù)平臺(tái)的趨勢(shì)，覆蓋K12、復(fù)讀和留學(xué)人群，通過(guò)「教練+AI」一對(duì)一伴學(xué)模式整合多元服務(wù)，價(jià)值在于「教育服務(wù)整合能力」，已啟動(dòng)擬上市計(jì)劃但未遞交正式申請(qǐng)，為未來(lái)資本路徑預(yù)留空間。

宇樹(shù)科技作為機(jī)器人公司，教育應(yīng)用只是眾多場(chǎng)景之一，教育為其提供技術(shù)展示窗口，卻非核心收入來(lái)源，更可能通過(guò)產(chǎn)業(yè)合作、技術(shù)授權(quán)或跨行業(yè)擴(kuò)展釋放價(jià)值，而非依賴(lài)教育市場(chǎng)上市。

這些「在途」企業(yè)的共同特征是技術(shù)潛力明確，但教育場(chǎng)景的穩(wěn)定性不足，資本態(tài)度是持續(xù)關(guān)注但不再提前買(mǎi)單，「在途」本身成為篩選機(jī)制——只有教育業(yè)務(wù)證明可持續(xù)性，IPO才會(huì)從選項(xiàng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

教育IPO的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向：從規(guī)模增長(zhǎng)到可持續(xù)性

2025年的教育IPO并非簡(jiǎn)單的周期反彈，而是一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向：能上市的公司從強(qiáng)調(diào)規(guī)模轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定；資本講故事的方式從增長(zhǎng)速度轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期質(zhì)量；教育企業(yè)對(duì)上市的態(tài)度從「必須選擇」轉(zhuǎn)向「審慎選擇」。

在新階段，IPO不再是教育企業(yè)的終極目標(biāo)，只是眾多發(fā)展路徑中的一種。真正決定企業(yè)能否被資本接納的，不是行業(yè)標(biāo)簽，而是業(yè)務(wù)是否在現(xiàn)實(shí)中證明了可持續(xù)性。

2025年或許只是一個(gè)起點(diǎn)，但可以確定的是，教育IPO已不可能回到從前的敘事方式。

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