本文來自微信公眾號： 財(cái)聯(lián)社 ，作者：林堅(jiān)

如今不少年輕人都把足療推拿當(dāng)成日?！咐m(xù)命」放松方式，而這個(gè)被大家頻繁光顧的行業(yè)，即將迎來自己的首家上市企業(yè)！

記者獲悉，中泰證券的境外子公司中泰國際，近期已經(jīng)和國內(nèi)頭部足療連鎖品牌華夏良子正式簽署了赴港上市保薦協(xié)議。這一合作消息并未對外大肆宣揚(yáng)，僅在山東衛(wèi)視新聞聯(lián)播報(bào)道2026港澳山東周活動時(shí)露出，畫面里清晰顯示，中泰國際分別和華夏良子、漢方制藥、科興生物三家濟(jì)南企業(yè)簽署了上市保薦協(xié)議。

雙方的簽約儀式在山東衛(wèi)視新聞聯(lián)播的報(bào)道中呈現(xiàn)。

對于華夏良子，大部分消費(fèi)者都不會陌生，國內(nèi)很多城市的街頭商圈都能看到它的門店，是實(shí)打?qū)嵉膰鴥?nèi)足療保健連鎖龍頭。這家從濟(jì)南起家的足療品牌，早已發(fā)展成覆蓋全球的連鎖巨頭，根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理：

目前華夏良子在全國已經(jīng)開出超過400家連鎖店，海外門店更是布局了德國、美國、加拿大等多個(gè)國家，服務(wù)范圍覆蓋全球128個(gè)國家；

品牌年接待消費(fèi)者規(guī)模突破5000萬人次，換算下來每天都有超過13萬人在華夏良子體驗(yàn)足療服務(wù)；

創(chuàng)立至今累計(jì)服務(wù)用戶已經(jīng)達(dá)到3億，差不多相當(dāng)于全國每四個(gè)人里，就有一人體驗(yàn)過華夏良子的服務(wù)；

2025年第一季度，華夏良子就對外披露過年接待量突破5000萬人次、累計(jì)服務(wù)3億用戶的業(yè)績數(shù)據(jù)。

若成功上市將填補(bǔ)資本市場空白，足療保健第一股含金量有多少？

根據(jù)武漢理工大學(xué)管理學(xué)院、智晨產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院發(fā)布的行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)按摩足療行業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7000億元，整體體量遠(yuǎn)超國內(nèi)新茶飲行業(yè)——2025年國內(nèi)新茶飲市場規(guī)模約為1870億元，也有機(jī)構(gòu)預(yù)測規(guī)模超過3700億元，和足療行業(yè)仍有不小差距。如今足療也早已不是中老年人的專屬愛好，華夏良子此前披露的數(shù)據(jù)顯示，20歲到30歲的年輕人已經(jīng)成為足療消費(fèi)的主力軍，就連00后也開始加入養(yǎng)生按腳的行列。

但即便擁有千億規(guī)模的市場，足療保健賽道在資本市場一直是空白狀態(tài)。目前A股市場和按摩概念沾邊的企業(yè)，大多是生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備的廠商，比如生產(chǎn)按摩椅、足療機(jī)等健康電器的奧佳華，做智能按摩椅、按摩器的榮泰健康，投放共享按摩設(shè)備的樂摩科技，新增足浴服務(wù)業(yè)務(wù)的一心堂，沒有純正的足療保健服務(wù)企業(yè)上市。

如果華夏良子本次能夠成功登陸港交所，就會成為內(nèi)地與香港資本市場首個(gè)足療保健服務(wù)板塊的上市企業(yè)，填補(bǔ)這一領(lǐng)域的空白。

上市計(jì)劃籌備近十年，終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段

其實(shí)華夏良子謀劃上市，已經(jīng)籌備了近十年時(shí)間。

早在2017年接受媒體采訪時(shí)，華夏良子董事長史蕾就曾公開表示，計(jì)劃引入融資后用兩到三年時(shí)間完成上市。如今近十年過去，這一計(jì)劃終于進(jìn)入了實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。為了籌備本次赴港IPO，華夏良子早在2024年11月就向山東省發(fā)改委申報(bào)在香港設(shè)立浩泓投資有限公司，該主體已經(jīng)在2025年4月完成香港注冊，上市所需的架構(gòu)搭建已經(jīng)提前完成。

1997年華夏良子在山東濟(jì)南創(chuàng)立，是國內(nèi)成立時(shí)間較早的連鎖健康養(yǎng)生服務(wù)企業(yè)。之后品牌陸續(xù)在北京、青島、天津、廣州、鄭州、石家莊等多個(gè)省會城市開設(shè)連鎖分店，還提出了「打造華夏良子世界品牌，建設(shè)華夏良子美好家園」的戰(zhàn)略目標(biāo)，搭建了標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系與質(zhì)量檢測系統(tǒng)。

梳理華夏良子的商業(yè)版圖不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過多年發(fā)展，品牌早已經(jīng)不只是「做足療」，旗下已經(jīng)孵化出久木及、次第花開、本正醫(yī)道、那觀等多個(gè)子品牌，業(yè)務(wù)也從傳統(tǒng)足療、SPA延伸到中醫(yī)理療、生物科技領(lǐng)域，甚至還推出了自有護(hù)膚品產(chǎn)品線。

華夏良子旗下已經(jīng)布局多個(gè)不同定位的品牌。

針對本次上市，華夏良子目前還沒有公開回應(yīng)具體的募資規(guī)模與資金用途，但結(jié)合品牌近年的布局方向推測，此次募集的資金大概率會用于門店擴(kuò)張、品牌數(shù)字化升級以及國際業(yè)務(wù)拓展。

華夏良子啟動赴港IPO，其實(shí)只是今年消費(fèi)服務(wù)類企業(yè)扎堆赴港上市浪潮的一個(gè)縮影，如今消費(fèi)服務(wù)企業(yè)赴港上市已經(jīng)成為行業(yè)熱潮。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社此前梳理，新茶飲、黃金珠寶、美妝、餐飲、零食等消費(fèi)賽道已經(jīng)成為港股IPO的主力軍，也誕生了老鋪黃金、蜜雪冰城、泡泡瑪特等千億市值企業(yè)，諸多國民級品牌接連登陸港股，比如小菜園、名創(chuàng)優(yōu)品、鳴鳴很忙等，其中奶茶品牌的上市扎堆趨勢尤為明顯。

有投行人士分析：「港股市場對消費(fèi)服務(wù)類企業(yè)的包容性更強(qiáng)，估值體系也更加成熟，這是吸引大量內(nèi)地消費(fèi)企業(yè)選擇赴港上市的核心原因。但此前純服務(wù)類的足療企業(yè)一直沒有成功上市的案例，主要是因?yàn)樾袠I(yè)普遍存在標(biāo)準(zhǔn)化程度低、財(cái)務(wù)規(guī)范性不足、人力成本占比過高等問題?！?/p>

綜合行業(yè)特性與企業(yè)運(yùn)營來看，足療企業(yè)上市難主要集中在四個(gè)核心問題：

第一是高度依賴人工：新開一家門店就需要招聘對應(yīng)的技師團(tuán)隊(duì)，人力成本會隨門店擴(kuò)張同步增長，沒辦法像茶飲品牌那樣用機(jī)器壓縮成本，邊際成本很難降低，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?；

第二是財(cái)稅規(guī)范問題：行業(yè)現(xiàn)金交易占比偏高，發(fā)票開具率較低，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的核查難度較大；

第三是加盟模式的管理難題：足療行業(yè)普遍采用加盟模式擴(kuò)張，服務(wù)質(zhì)量與品牌形象很難做到統(tǒng)一管控，很容易出現(xiàn)負(fù)面輿情；

第四是用工合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：技師群體流動性高，在社保繳納、勞動合同簽署等環(huán)節(jié)，很容易出現(xiàn)合規(guī)問題。

也正是因?yàn)檫@些待解決的問題，業(yè)內(nèi)對于華夏良子的上市前景普遍持「謹(jǐn)慎樂觀」的態(tài)度。有一級市場從業(yè)者接受記者采訪時(shí)表示：「七千億元的市場規(guī)模擺在那里，作為行業(yè)龍頭，華夏良子的投資價(jià)值是毋庸置疑的。但也要看到，足療行業(yè)現(xiàn)在面臨人力成本上漲、市場競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)等多重挑戰(zhàn)，企業(yè)未來的盈利能力與成長性還需要繼續(xù)觀察?！?/p>

保薦方中泰證券持續(xù)加碼國際業(yè)務(wù)，本次簽約依托本土優(yōu)勢

針對本次簽約，有投行人士分析，華夏良子選擇在港澳山東周活動上完成簽約，一方面是借助山東省政府推動魯企赴港上市的政策支持，另一方面也體現(xiàn)出中泰國際作為山東本土券商，在服務(wù)本地企業(yè)上的天然優(yōu)勢。

本次擔(dān)任承銷保薦機(jī)構(gòu)的中泰國際，過往已經(jīng)拿下不少知名IPO項(xiàng)目，比如擔(dān)任小米集團(tuán)、法拉帝、申萬宏源等標(biāo)桿項(xiàng)目的聯(lián)席賬簿管理人，還有獨(dú)家保薦中贛通信（實(shí)現(xiàn)196倍超額認(rèn)購）、漢方制藥等明星項(xiàng)目，核心業(yè)務(wù)方向之一就是推動山東本土企業(yè)赴港上市。

記者注意到，中泰證券近年來一直在持續(xù)加大對中泰國際的支持力度。2025年7月17日晚間，中泰證券發(fā)布公告，為境外全資子公司中泰金融國際有限公司提供3.5億港元的擔(dān)保。算上本次擔(dān)保，中泰證券給中泰國際提供的擔(dān)保總額已經(jīng)達(dá)到10億港元。

在境內(nèi)市場，中泰證券的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)也十分亮眼。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中泰證券的股權(quán)業(yè)務(wù)單數(shù)已經(jīng)連續(xù)四年排在行業(yè)前10位。最近三年，中泰證券累計(jì)為超過540家企業(yè)提供融資服務(wù)，融資總規(guī)模超過5600億元。

2025年1月17日，由中泰證券保薦的海博思創(chuàng)在上交所科創(chuàng)板成功上市，成為國內(nèi)新型儲能行業(yè)首個(gè)成功IPO的項(xiàng)目；2026年5月15日，由中泰證券獨(dú)家保薦并主承銷的維通利在深市主板上市，是2026年北京市通州區(qū)首家登陸A股的企業(yè)。

一位山東本地券商人士表示：「中泰證券每年都會參加港澳山東周活動，也推進(jìn)過不少投行項(xiàng)目，但今年的關(guān)注度特別高。除了華夏良子這個(gè)自帶話題的項(xiàng)目外，漢方制藥和科興生物也都是本地關(guān)注度很高的項(xiàng)目，如果這三個(gè)項(xiàng)目都能成功上市，對山東本土企業(yè)赴港上市會是很大的激勵(lì)?！?/p>