“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”，這句傳遍大街小巷的廣告語，曾經(jīng)把養(yǎng)元飲品推向行業(yè)巔峰，如今卻只映襯出品牌如今的尷尬處境。

曾經(jīng)靠一款核桃乳單品就坐穩(wěn)植物蛋白飲料頭部位置的養(yǎng)元飲品，如今早已沒了當(dāng)年的盛景：核心產(chǎn)品銷量接近腰斬，營(yíng)收和凈利潤(rùn)連續(xù)多年下滑，大量產(chǎn)能長(zhǎng)期閑置，徹底陷入了銷量疲軟的發(fā)展僵局。

01

七年銷量近乎腰斬，六個(gè)核桃增長(zhǎng)遇冷

根據(jù)養(yǎng)元飲品披露的2025年年報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)收入為53.36億元，同比下滑11.91%；歸母凈利潤(rùn)12.60億元，同比大幅下降26.84%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為12.04億元，同比下滑17.57%。

這已經(jīng)是養(yǎng)元飲品業(yè)績(jī)連續(xù)多年承受壓力，核心產(chǎn)品六個(gè)核桃的增長(zhǎng)乏力，直接拖慢了公司整體的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

作為撐起養(yǎng)元飲品營(yíng)收的核心支柱，六個(gè)核桃系列核桃乳在2025年的營(yíng)收僅為44.30億元，同比下滑17.55%，占公司總營(yíng)收的比例超過八成，核心產(chǎn)品的疲軟直接讓公司整體業(yè)績(jī)失去了支撐。

銷量端的下滑趨勢(shì)更加嚴(yán)峻，公開數(shù)據(jù)顯示，六個(gè)核桃的年銷量從2018年的85.68萬噸，跌到2025年的47.85萬噸，七年時(shí)間減少了37.83萬噸，跌幅達(dá)到44.15%，銷量近乎腰斬，確實(shí)已經(jīng)陷入“賣不動(dòng)”的困境。

市場(chǎng)銷量持續(xù)走低，也直接反映在了公司的產(chǎn)能利用率上。截至2025年末，養(yǎng)元飲品共有36條植物蛋白飲料生產(chǎn)線，總產(chǎn)能約為每年152萬噸，但當(dāng)年核桃乳的產(chǎn)量?jī)H為47.01萬噸，產(chǎn)能利用率只有30.9%，接近七成產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。

這樣慘淡的產(chǎn)能利用情況，和養(yǎng)元飲品2018年上市招股書中的規(guī)劃形成了巨大反差。

上市之初，養(yǎng)元飲品通過募資擴(kuò)大產(chǎn)能、加碼主業(yè)，計(jì)劃新建升級(jí)生產(chǎn)線、擴(kuò)充產(chǎn)能、完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)時(shí)公司認(rèn)為自身產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛、發(fā)展空間充足，預(yù)留的產(chǎn)能只是為了應(yīng)對(duì)銷售旺季的缺口，堅(jiān)信主業(yè)可以持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)能也能得到充分釋放。

過去八年之后，當(dāng)初的增長(zhǎng)預(yù)期徹底落空，公司不僅沒能盤活產(chǎn)能、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，反而陷入了大面積產(chǎn)能閑置的困境。

持續(xù)的業(yè)績(jī)下滑、銷量腰斬加上產(chǎn)能閑置，已經(jīng)讓六個(gè)核桃的國(guó)民飲料光環(huán)徹底褪色，而支撐品牌走紅多年的核心“補(bǔ)腦”營(yíng)銷概念，也長(zhǎng)期陷入輿論爭(zhēng)議和合規(guī)質(zhì)疑，這也是品牌銷量持續(xù)走低的原因之一。

這么多年來，“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的洗腦廣告語，把產(chǎn)品和“補(bǔ)腦益智、補(bǔ)充腦力”的概念深度綁定，靠著精準(zhǔn)的場(chǎng)景營(yíng)銷搶占了學(xué)生、上班族的市場(chǎng)，才創(chuàng)下了品牌的銷量巔峰。

但實(shí)際上，核桃本身只是普通的堅(jiān)果食材，含有的營(yíng)養(yǎng)成分并沒有明確、經(jīng)過科學(xué)驗(yàn)證的補(bǔ)腦功效，相關(guān)“益智補(bǔ)腦”的宣傳，一直被市場(chǎng)和消費(fèi)者質(zhì)疑，被指存在夸大宣傳、概念營(yíng)銷的嫌疑。

面對(duì)輿論爭(zhēng)議和市場(chǎng)問詢，養(yǎng)元飲品曾多次公開回應(yīng)，只表示產(chǎn)品的核桃原料本身具備基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)，同時(shí)稱“我們從未說過產(chǎn)品有健腦功效，也沒有明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)和試驗(yàn)結(jié)果可以證明核桃的健腦功能”。

值得注意的是，即便主業(yè)持續(xù)疲軟，養(yǎng)元飲品從上市至今一直保持超高比例分紅，不斷給股東派發(fā)高額現(xiàn)金紅利，實(shí)際控制人姚奎章成為最大受益者。

這種側(cè)重股東回報(bào)、輕視主業(yè)投入的模式，導(dǎo)致養(yǎng)元飲品在研發(fā)、產(chǎn)品更新、渠道升級(jí)上投入不足，進(jìn)一步加快了主業(yè)的衰落，和上市招股書中深耕主業(yè)、擴(kuò)張發(fā)展的承諾形成了鮮明反差。

02

跨界押注芯片，成股價(jià)短期拉升動(dòng)力

在主業(yè)持續(xù)走弱、頹勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)的背景下，養(yǎng)元飲品似乎不再堅(jiān)持靠深耕飲品主業(yè)打破發(fā)展瓶頸，轉(zhuǎn)而把目光投向資本市場(chǎng)，想要通過跨界投資布局找到新的增長(zhǎng)曲線，也徹底改變了自身在資本市場(chǎng)的估值邏輯。

2025年4月，養(yǎng)元飲品通過全資子公司完成了對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)16億元的投資，拿到了約0.99%的股份，成為長(zhǎng)江存儲(chǔ)持股比例最高的民間資本股東。

作為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的核心龍頭企業(yè)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)擁有成熟的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，行業(yè)景氣度很高，上市預(yù)期強(qiáng)烈，被資本市場(chǎng)普遍看好，業(yè)內(nèi)預(yù)估其上市之后市值會(huì)達(dá)到千億級(jí)別。

隨著2026年5月長(zhǎng)江存儲(chǔ)遞交IPO輔導(dǎo)備案的消息公布，養(yǎng)元飲品直接迎來了股價(jià)大漲，短期內(nèi)股價(jià)大幅攀升，擺脫了傳統(tǒng)飲料股的估值限制，變身熱門的芯片影子股。

數(shù)據(jù)顯示，2026年4月到5月下旬，養(yǎng)元飲品股價(jià)漲幅超過98%，接近翻倍，期間盤中一度摸到53.00元的歷史新高。

不過，投資長(zhǎng)江存儲(chǔ)這筆成功的押注，只是養(yǎng)元飲品眾多跨界投資中少數(shù)的成功案例，這么多年來養(yǎng)元飲品布局的大量跨行業(yè)投資，大多結(jié)果不佳、虧損嚴(yán)重，也暴露出公司跨界投資的盲目性和能力短板。

早在進(jìn)入芯片領(lǐng)域之前，養(yǎng)元飲品就已經(jīng)開始了多元化投資布局，涉足新能源、創(chuàng)投、傳媒、人工智能等多個(gè)陌生領(lǐng)域，但大多數(shù)項(xiàng)目都陷入了虧損。

其中，規(guī)模最大、虧損最明顯的就是對(duì)中冀投資的布局，2016年養(yǎng)元飲品斥資7.5億元參投成立中冀投資，布局不良資產(chǎn)、地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，但這個(gè)項(xiàng)目持續(xù)虧損，2022到2024年三年累計(jì)虧損約15億元，養(yǎng)元飲品持有的股權(quán)賬面價(jià)值已經(jīng)縮水到5.2億元，累計(jì)產(chǎn)生了2.3億元的資產(chǎn)減值損失。

除此之外，養(yǎng)元飲品拿出8億元入股的鋰電池企業(yè)瑞浦蘭鈞同樣虧損嚴(yán)重，截至2024年末，這筆投資的賬面價(jià)值僅剩5.94億元，累計(jì)虧損2.06億元。

不光是大額股權(quán)投資，公司的小額跨界投資也大多折戟，先后拿出2.2億元投資新潮傳媒梯媒項(xiàng)目、1億元布局人工智能企業(yè)紫光華山智安，都沒能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

持續(xù)的跨界投資虧損，直接拉低了公司的整體投資收益，2023年、2024年養(yǎng)元飲品的投資收益連續(xù)為負(fù)，分別虧損1.29億元、1.26億元，多年積累的投資虧損進(jìn)一步侵蝕了公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

從投資結(jié)果來看，養(yǎng)元飲品過去的多元化跨界投資整體表現(xiàn)平平，多數(shù)項(xiàng)目沒能產(chǎn)生正向收益，投資長(zhǎng)江存儲(chǔ)是少有的實(shí)現(xiàn)了階段性資本增值的項(xiàng)目。

一邊是國(guó)民飲料主業(yè)持續(xù)衰落，銷量業(yè)績(jī)連年下滑，一邊是股東持續(xù)拿到高額分紅，跨界芯片投資帶動(dòng)股價(jià)暴漲，養(yǎng)元飲品這種兩極分化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，成為了傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)典型縮影。

而對(duì)于養(yǎng)元飲品來說，投資長(zhǎng)江存儲(chǔ)帶來了階段性的資本市場(chǎng)回報(bào)，但主業(yè)的持續(xù)下滑和多元化投資的整體表現(xiàn)，依舊是公司未來必須面對(duì)的核心問題。