本文來自微信公眾號：時代周報，編輯：郭儒逸，作者：何珊珊

4月17日，A股迎來歷史性時刻。

源杰科技（688498.SH）收盤價沖高至1445元/股，成功超越貴州茅臺，登頂A股。短短一年間，該股累計漲幅超12倍，市盈率飆升至650倍，成為AI算力浪潮中最受矚目的硬科技標(biāo)的。

源杰科技創(chuàng)始人張欣剛畢業(yè)于清華大學(xué)，在海外光通信行業(yè)深耕十余年，2010年回國創(chuàng)業(yè)。公司專注于“高速半導(dǎo)體激光器芯片”，是光芯片IDM（垂直整合制造）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2022年12月，源杰科技登陸科創(chuàng)板；2026年3月25日，又提交了港交所上市申請。

張欣剛的創(chuàng)業(yè)之路并非坦途。早期因資金緊張，公司用老舊奧拓車接機客戶，曾被日本供應(yīng)商誤認為“騙子”；后來還遭遇發(fā)小挪用創(chuàng)業(yè)資金，可謂波折不斷。

2025年AI算力熱潮興起，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)激增719%，一舉實現(xiàn)扭虧為盈。近一年來，它與寒武紀、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等科技股一同躋身A股高價股前列，是同期漲幅最高的股票之一。

這是一個打破傳統(tǒng)認知的時刻。長期由白酒、消費行業(yè)占據(jù)的“股王”寶座，被一家主打光芯片的硬科技公司奪走。茅臺退位、源杰科技上位，背后折射出A股投資邏輯的轉(zhuǎn)變：從“消費為王”轉(zhuǎn)向“硬科技為王”。

從被誤解、質(zhì)疑，到資金短缺，再到資本追捧、股價飆升、沖刺“A+H”上市，源杰科技僅用了不到兩年時間。這場驚人逆襲的背后，是時代風(fēng)向的巨大變革。

創(chuàng)業(yè)多舛路

回望過去13年，張欣剛的創(chuàng)業(yè)歷程充滿坎坷。

2010年，張欣剛與發(fā)小秦燕生、秦衛(wèi)星兄弟在北京創(chuàng)辦華漢晶源，啟動光芯片項目。負責(zé)日常運營的總經(jīng)理王碩（秦衛(wèi)星小學(xué)同學(xué)），在股東不知情的情況下，挪用公司700余萬元資金用于個人債務(wù)等，東窗事發(fā)后被判八年半有期徒刑。這場“發(fā)小背刺”讓華漢晶源直接停擺。

2013年，張欣剛重整旗鼓，在咸陽成立源杰科技。啟動資金中，800萬元無息借款來自秦燕生、秦衛(wèi)星兄弟，無書面協(xié)議、無利息約定，全憑發(fā)小信任，這筆錢成了公司的“救命錢”。

當(dāng)時，中國高端光芯片幾乎完全依賴進口，磷化銦激光器芯片領(lǐng)域更是空白。張欣剛認定這是必須突破的“卡脖子”環(huán)節(jié)，因此選擇了最復(fù)雜的IDM模式——芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試全鏈條自主完成，而非輕資產(chǎn)的設(shè)計模式。

創(chuàng)業(yè)初期，源杰科技資金匱乏、知名度低、缺乏產(chǎn)業(yè)鏈配套，連像樣的生產(chǎn)線都要逐步搭建。據(jù)媒體報道，曾有日本供應(yīng)商考察時，公司派老舊奧拓車接機，對方一度以為遇到騙子，不敢上車。

此后多年，源杰科技一直艱難求生。

2018年，公司25G光芯片搭上5G風(fēng)口，終于實現(xiàn)突破。2022年12月登陸科創(chuàng)板后，因行業(yè)需求下滑，次年出現(xiàn)上市后首次虧損；2024年再度虧損。直到AI算力浪潮爆發(fā)，全球算力基建擴張，光模塊、光芯片需求指數(shù)級增長，作為AI服務(wù)器高速數(shù)據(jù)通道的高端光芯片成為稀缺核心部件，源杰科技才一飛沖天。

國內(nèi)多數(shù)光芯片公司僅做設(shè)計，制造依賴代工廠，高端產(chǎn)能和工藝受限；而源杰科技覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈100多道工藝，能自主掌控外延生長、光刻、刻蝕等核心工藝，良品率更高、成本更低。

2025年，源杰科技全面轉(zhuǎn)向AI數(shù)據(jù)中心市場，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入激增719%至3.93億元，占總營收65%。當(dāng)年總營收達6.01億元，同比增長138.5%，歸母凈利潤1.91億元，暴漲3212.62%。

資本市場反應(yīng)更為狂熱：以2025年4月17日收盤價104.98元/股計算，到2026年4月17日，源杰科技股價一年暴漲超12倍，接連超越寒武紀、石頭科技，最終超過貴州茅臺，成為A股“新王”。

2026年3月25日，源杰科技正式向港交所遞交上市申請，啟動“A+H”兩地上市，并宣布12.5億元擴產(chǎn)計劃，加碼光電芯片研發(fā)與制造基地。

從咸陽小廠到科創(chuàng)板巨頭，再到?jīng)_刺港股，源杰科技僅用了13年。

市場邏輯之變

源杰科技登頂股王，絕非單只股票的狂歡。

它標(biāo)志著A股市場底層邏輯正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變：昔日“股王”由白酒、消費等穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)主導(dǎo)，如今硬科技、算力、芯片成為新的定價核心。

2026年以來，A股千元股陣營徹底重構(gòu)。除貴州茅臺外，源杰科技、寒武紀、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等清一色科技股占據(jù)前列。曾經(jīng)的消費抱團時代逐漸落幕，而芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施中最緊缺的核心環(huán)節(jié)，資本市場給予高估值，本質(zhì)是對硬科技自主突破的價值重估。

但瘋狂上漲背后，爭議與風(fēng)險也隨之而來。

當(dāng)前行業(yè)競爭白熱化：華為海思、索爾思光電、仕佳光子、長光華芯等巨頭紛紛入局，200G EML等高端芯片進入同質(zhì)化競爭，價格戰(zhàn)一觸即發(fā)。同時，下游高度集中，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)深度綁定頭部光模塊廠商，客戶集中度高，議價能力與需求波動直接影響業(yè)績。此外，CPO等新技術(shù)興起，或顛覆現(xiàn)有光芯片架構(gòu)。

就股價而言，源杰科技曾在2023年中暴漲，隨后陷入長期震蕩回調(diào)，經(jīng)歷過一輪暴漲暴跌。

過去13年，源杰科技憑借IDM能力在光芯片領(lǐng)域突破，實現(xiàn)從虧損到業(yè)績暴增的曲線，成為A股“新王”。不過，在AI算力持續(xù)爆發(fā)的背景下，它仍需面對高估值與行業(yè)激烈競爭的多重考驗。

4月17日，時代周報記者就股價情況和業(yè)務(wù)布局等問題致函源杰科技，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。