本文來(lái)自微信公眾號(hào)：科創(chuàng)日?qǐng)?bào)，作者：黃修眉

在消費(fèi)電子巨頭激烈角逐的CMOS圖像傳感器（CIS）“紅?！敝校?月17日迎來(lái)了一位“特種兵”——長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)光辰芯”）正式登陸港交所，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安。

上市首日，長(zhǎng)光辰芯以39.88港元/股的發(fā)行價(jià)開盤，盤中最高漲至85港元/股，最終收?qǐng)?bào)70.00港元/股，首日漲幅達(dá)75.53%，最新總市值為305億港元。這也是長(zhǎng)春光機(jī)所繼奧普光電、長(zhǎng)光華芯之后，收獲的第三家IPO企業(yè)。

▌2024年工業(yè)與科學(xué)成像收入全球排名第三

長(zhǎng)光辰芯脫胎于有“新中國(guó)光學(xué)搖籃”之稱的中科院長(zhǎng)春光機(jī)所，是國(guó)產(chǎn)高性能CMOS圖像傳感器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2012年，歸國(guó)人才王欣洋博士聯(lián)合奧普光電、凌云光等上市公司共同發(fā)起成立了該公司。

自成立以來(lái)，長(zhǎng)光辰芯始終專注于高端CMOS圖像傳感器的研發(fā)，推出的九大產(chǎn)品系列廣泛應(yīng)用于工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像、醫(yī)療成像等先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2024年工業(yè)成像收入計(jì)算，長(zhǎng)光辰芯在全球CIS企業(yè)中排名第三，市場(chǎng)份額占比15.2%；按2024年科學(xué)成像收入計(jì)算，同樣位列全球第三，市場(chǎng)份額達(dá)16.3%。

長(zhǎng)光辰芯招股書指出，目前工業(yè)成像及科學(xué)成像CIS市場(chǎng)由少數(shù)國(guó)際及地區(qū)頭部企業(yè)主導(dǎo)。以2024年收入計(jì)，該公司在工業(yè)成像CIS市場(chǎng)及科學(xué)成像CIS市場(chǎng)的占比，分別約為全球CIS市場(chǎng)的2.1%和0.8%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年至2025年，長(zhǎng)光辰芯營(yíng)收分別為6.05億元、6.73億元、8.57億元；凈利潤(rùn)分別為1.70億元、1.97億元、2.93億元；同期毛利潤(rùn)分別為3.84億元、3.97億元、5.73億元，毛利率分別為63.5%、59.0%、66.9%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為正且穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2023年的2.08億元增至2024年的2.25億元，2025年進(jìn)一步提升至4.66億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，長(zhǎng)光辰芯的投資者包括珠海祈欣、高瓴裕潤(rùn)、先進(jìn)制造、中科創(chuàng)星、中科先導(dǎo)、中科科投等；奧普光電、凌云光等上市公司也在股東名單之列。

作為長(zhǎng)光辰芯的機(jī)構(gòu)投資者，中科創(chuàng)星合伙人郭鑫表示，中科創(chuàng)星很早就關(guān)注到高端CMOS圖像傳感器這一“卡脖子”技術(shù)，并迅速鎖定長(zhǎng)光辰芯，但當(dāng)時(shí)企業(yè)并未對(duì)外融資。

“后來(lái)，企業(yè)陸續(xù)攻克全局快門像素、HDR像素、3D成像傳感器及3D晶圓堆疊等一系列關(guān)鍵核心技術(shù)，經(jīng)營(yíng)也取得突破。這是典型的硬科技方向，團(tuán)隊(duì)具有稀缺性，經(jīng)營(yíng)狀況良好，創(chuàng)始人也具備國(guó)際視野，讓我們對(duì)團(tuán)隊(duì)充滿信心。2022年中，長(zhǎng)光辰芯迎來(lái)首次（也是唯一一次）對(duì)外融資窗口，中科創(chuàng)星便果斷進(jìn)行了投資?！惫握f(shuō)道。

▌66.9%毛利率遠(yuǎn)超A股同行龍頭

值得注意的是，A股的韋爾股份、思特威、格科微等CMOS圖像傳感器龍頭主要聚焦手機(jī)、汽車、安防等市場(chǎng)，而長(zhǎng)光辰芯則專注于工業(yè)、科學(xué)和醫(yī)療領(lǐng)域。賽道差異決定了公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的顯著不同。

具體來(lái)看，韋爾股份2025年?duì)I收288.55億元，同比增長(zhǎng)12.14%，歸母凈利潤(rùn)40.45億元，憑借覆蓋手機(jī)、汽車、安防的全面產(chǎn)品線，汽車電子已成為其增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。

思特威2025年?duì)I收90.31億元，同比激增51.32%，歸母凈利潤(rùn)更是猛增154.94%至10.01億元，其成功源于從安防監(jiān)控龍頭順利切入智能手機(jī)中高端市場(chǎng)，開拓出“第二增長(zhǎng)曲線”。

格科微則處于從低端手機(jī)傳感器向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的陣痛期，凈利潤(rùn)大幅下滑，反映出消費(fèi)電子市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。該公司2025年?duì)I收77.82億元，同比增長(zhǎng)21.91%，但歸母凈利潤(rùn)僅5037.24萬(wàn)元，同比大幅下降73.03%。

與上述三家企業(yè)不同，長(zhǎng)光辰芯2025年?duì)I收8.57億元，同比增長(zhǎng)27.26%；歸母凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)48.82%。

從2025年?duì)I收規(guī)模看，長(zhǎng)光辰芯不到韋爾股份的3%，不足思特威的10%。但根據(jù)其招股書，2025年毛利率高達(dá)66.9%，其中科學(xué)成像業(yè)務(wù)2025年毛利率更是達(dá)到77.7%。

相比之下，韋爾股份、思特威2025年綜合毛利率分別為30.59%、23.66%，格科微2025年前三季度毛利率為20.70%。

（圖：長(zhǎng)光辰芯報(bào)告期毛利率情況）

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的巨大差異，根源在于產(chǎn)品賽道和商業(yè)模式的不同。當(dāng)韋爾、格科、思特威的產(chǎn)品應(yīng)用于億萬(wàn)部手機(jī)、千萬(wàn)輛汽車、百萬(wàn)個(gè)攝像頭時(shí)，長(zhǎng)光辰芯的傳感器則安裝在全球頂尖的同步輻射光源、DNA測(cè)序儀、高速工業(yè)相機(jī)和廣播級(jí)電影攝像機(jī)中。

其核心產(chǎn)品為科學(xué)級(jí)、工業(yè)級(jí)CMOS圖像傳感器，具備超大靶面、超高分辨率、極低噪聲和高速成像等特點(diǎn)，并非追求極致“性價(jià)比”和“出貨量”的市場(chǎng)。不過(guò)需要注意的是，全球工業(yè)和科學(xué)成像傳感器市場(chǎng)雖利潤(rùn)豐厚，但總體規(guī)模遠(yuǎn)小于消費(fèi)電子市場(chǎng)。