周期反轉，模擬芯片行業(yè)迎來上行新周期
經(jīng)歷2022至2024年行業(yè)供過于求與激烈價格競爭的調整期后，模擬芯片行業(yè)在2025年迎來回暖拐點。WSTS數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年模擬IC市場規(guī)模溫和復蘇4%，全年預計同比增長3.3%，2026年增幅將進一步擴大至5.1%。
國內頭部廠商年度財報中，營收增長、扭虧為盈、毛利率修復成為核心關鍵詞；海外方面，德州儀器、亞德諾半導體等巨頭也紛紛呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。
01 業(yè)績拐點已至：五家國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)的復蘇路徑
若說2024年國內模擬芯片企業(yè)仍陷“增收不增利”困境，2025年則成為關鍵分水嶺。多家企業(yè)不僅營收表現(xiàn)亮眼，更在利潤端實現(xiàn)從虧轉盈的跨越，展現(xiàn)從“量”到“質”的提升趨勢。
納芯微是2025年營收增長最突出的國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)。據(jù)業(yè)績快報，其2025年營收達33.68億元，同比大增71.80%，增長主要源于三大驅動因素：汽車電子需求穩(wěn)健增長且產(chǎn)品持續(xù)放量，泛能源領域復蘇帶動光伏儲能、工業(yè)自動化客戶需求回升，AI驅動下服務器電源客戶需求快速增長。不過需注意，納芯微2025年歸母凈利潤仍為-2.41億元，雖虧損較2024年收窄約40%，但已連續(xù)三年虧損。
芯朋微呈現(xiàn)不同態(tài)勢。這家以“半導體能源賽道”為核心戰(zhàn)略的企業(yè)，2025年營收11.43億元，同比增長18.47%，歸母凈利潤1.86億元，同比大增67.34%。利潤增速超營收的背后是產(chǎn)品結構優(yōu)化——新興市場（服務器、通信、工業(yè)電機、光儲充、新能源車）營收同比增長約50%，新品類（DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）營收同比增長約39%。值得關注的是，芯朋微2025年推出12款AI計算能源領域核心新品，完成服務器電源全鏈路布局，創(chuàng)新性功率模塊營收同比增長1.9倍。
晶豐明源2025年實現(xiàn)從虧轉盈的關鍵反轉。全年營收15.70億元，同比增長4.40%，歸母凈利潤3600萬元（2024年同期虧損），扣非后歸母凈利潤約1800萬元，同比增幅達299.79%。扭虧核心動力來自產(chǎn)品結構優(yōu)化戰(zhàn)略推進——電機控制驅動芯片和高性能計算電源芯片收入及占比同比增加，帶動整體盈利能力提升。需注意的是，晶豐明源傳統(tǒng)主業(yè)LED照明驅動芯片占比仍達51.44%，該領域增長空間有限，公司正通過布局高性能計算電源等新賽道改善收入結構。
必易微也是2025年扭虧為盈的典型。公司2025年營收6.83億元，歸母凈利潤1207.54萬元（上年同期虧損1717.09萬元）。營收基本持平下實現(xiàn)扭虧，核心在于成本管控和盈利能力改善。更具戰(zhàn)略意義的是，必易微2025年完成對興感半導體的收購，整合形成“電流檢測—運動感知—電源管理—電池管理—電機驅動”完整產(chǎn)品體系，旨在提升工業(yè)控制、新能源汽車、航空航天等新興市場競爭力。
老牌模擬芯片企業(yè)上海貝嶺2025年營收31.74億元，同比增長12.59%，增長穩(wěn)健。但其歸母凈利潤2.36億元，同比減少40.28%，主要受非經(jīng)常性損益變動影響。分產(chǎn)品看，集成電路產(chǎn)品收入20.60億元，同比增長9.77%；半導體材料配件收入10.81億元，同比增長19.66%，成為營收增長主要驅動力。這表明行業(yè)整體回暖下，不同業(yè)務板塊增長分化仍明顯。
02 汽車電子：國產(chǎn)模擬芯片最大增量市場
若問本輪復蘇中哪個下游應用對國產(chǎn)模擬芯片拉動最扎實可持續(xù)，答案很可能是汽車電子。AI服務器帶來的電源管理需求增長迅猛，但集中在高端多相電源、DrMOS等少數(shù)品類，市場規(guī)模相對有限；而汽車電子覆蓋模擬芯片幾乎所有品類——電源管理、信號鏈、隔離芯片、傳感器、驅動芯片、MCU，為國產(chǎn)企業(yè)提供廣闊價值空間。
業(yè)內人士認為，當前模擬芯片市場聚焦方向有限，AI端側應用是當下熱度最高、落地最快的賽道，盡管汽車電子賽道當前熱度不及AI端側，但其具有長期潛力。
從市場規(guī)?？?，2025至2029年國內汽車模擬芯片市場年復合增長率將達18%，2029年有望超過消費電子，成為模擬芯片最大下游應用市場。然而，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2024年中國模擬芯片CR10占比38.1%，其中海外廠商占比33%；汽車模擬芯片細分領域CR10占比86.1%，海外廠商占比84.3%。這一數(shù)據(jù)意味著巨大替代空間。行業(yè)認為，國家對車規(guī)級芯片國產(chǎn)化率的硬性要求，將持續(xù)推動國產(chǎn)汽車芯片受益，國產(chǎn)替代的確定性與市場空間將不斷擴大，成為模擬芯片周期上行的重要中長期支撐。
從單車價值量看，當前國內電動車滲透率已接近50%，電動智能化將帶動單車模擬芯片價值量達2200至4000元，而主流國產(chǎn)廠商目前覆蓋能力仍有較大提升空間——納芯微車載芯片覆蓋單車價值量已超1500元，規(guī)劃未來提升至3000至4000元，足見賽道成長彈性。產(chǎn)品應用層面，國產(chǎn)廠商正從外圍器件向核心系統(tǒng)滲透：納芯微隔離類產(chǎn)品已在汽車三電系統(tǒng)成熟量產(chǎn)，高低邊開關、馬達驅動等產(chǎn)品拓展至電池管理系統(tǒng)和底盤與安全等場景；上海貝嶺車規(guī)級IGBT驅動芯片和電源管理產(chǎn)品已切入比亞迪、吉利等頭部車企供應鏈；晶豐明源收購易沖科技后，汽車電源管理相關芯片有望成為新增長極；芯朋微在車載充電器領域持續(xù)布局，必易微通過“三電+感知+控制”一體化產(chǎn)品戰(zhàn)略加速向新能源汽車領域拓展。國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)在汽車電子賽道的布局已從“點狀突破”走向“面狀覆蓋”，系統(tǒng)性競爭力正在加速形成。
03 海外龍頭的戰(zhàn)略轉向
國產(chǎn)廠商的崛起，離不開全球競爭格局的變化。過去兩三年，德州儀器率先發(fā)起激進價格戰(zhàn)，試圖以低成本優(yōu)勢擠壓競爭對手市場空間。但2025年下半年開始，TI戰(zhàn)略出現(xiàn)明顯轉向——承認誤判行業(yè)周期，大幅下調2026年及以后資本開支，從“價格戰(zhàn)”轉向“利潤修復”，連續(xù)兩輪漲價是最明確信號。亞德諾半導體（ADI）緊隨其后，2026財年第一季度營收31.6億美元，同比增長30%，創(chuàng)近兩年單季營收新高，GAAP凈利潤8.31億美元，同比增長112%。所有終端市場均實現(xiàn)同比增長，工業(yè)、汽車和通信領域需求尤為強勁。這份財報被市場廣泛視為模擬芯片行業(yè)復蘇的重磅驗證信號。
英飛凌也在調整中尋找新增長點。2026財年第一季度營收36.62億歐元，同比增長7%。公司大幅提高AI相關業(yè)務營收目標，預計2026財年該領域營收將達約15億歐元，到2030年末可服務市場規(guī)模預計達80億至120億歐元。今年2月，英飛凌宣布以5.7億歐元收購艾邁斯歐司朗的非光學模擬/混合信號傳感器業(yè)務，進一步鞏固傳感器領域領導地位，被收購業(yè)務預計創(chuàng)造約2.3億歐元營收。
海外巨頭的動作傳遞出幾個重要信息：第一，行業(yè)頭部玩家已放棄不計代價爭奪市場份額的策略，轉而追求盈利質量和股東回報，為國內企業(yè)創(chuàng)造更友好的價格環(huán)境；第二，汽車和AI是公認的兩大高增長賽道，所有巨頭都在圍繞這兩個方向配置資源；第三，并購整合仍在持續(xù)，行業(yè)集中度可能進一步提高。
中信建投預計，當前國產(chǎn)模擬芯片市場份額約在20%至35%之間，對應160億至280億美元的替代空間。這個體量顯著高于國內廠商目前的整體收入規(guī)模，意味著未來數(shù)年成長天花板仍很高。參考全球模擬芯片市場格局——德州儀器一家就占據(jù)約19%的份額——行業(yè)預計未來中國大概率會誕生一家市占率超過10%、年收入超20億美元的模擬芯片龍頭企業(yè)。問題只是：誰會成為那一家？
04 復蘇非均勻，分化為主旋律
模擬芯片行業(yè)的本輪復蘇，本質是一次結構性分化。能夠真正實現(xiàn)躍升的企業(yè)，必然是在汽車電子、AI計算等關鍵賽道上率先完成系統(tǒng)化產(chǎn)品布局和深度客戶滲透的先行者。那些仍停留在低端消費電子市場、缺乏技術壁壘和差異化產(chǎn)品線的公司，即使行業(yè)整體回暖，也難以獲得超額收益。
從五家公司表現(xiàn)可看出一些規(guī)律：納芯微的汽車電子“基本盤”最扎實，隔離產(chǎn)品技術壁壘較高，橫向拓展品類最豐富，屬于“厚積薄發(fā)”類型；晶豐明源的并購整合戰(zhàn)略見效最快，通過外延方式快速補齊短板，適合在行業(yè)整合期實現(xiàn)彎道超車；芯朋微在AI計算能源領域的全鏈路布局最具前瞻性，抓住了服務器電源國產(chǎn)替代的時間窗口；必易微的“三電+感知+控制”一體化方案體現(xiàn)小而精的差異化思路；上海貝嶺依托央企資源和車規(guī)級產(chǎn)品卡位，在財務穩(wěn)健性上具有獨特優(yōu)勢。
這些路徑?jīng)]有絕對優(yōu)劣，但都指向同一方向：從“量增”走向“質變”，從“替代”走向“創(chuàng)新”。過去幾年，國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)做得最多的是“pin-to-pin兼容”——做一顆與海外大廠功能、引腳完全相同的芯片，用更低價格搶市場。這種策略在消費電子領域行之有效，但在汽車、工業(yè)、服務器等對可靠性、系統(tǒng)方案要求更高的領域，單純兼容和低價并不足以打動客戶。真正能建立長期競爭力的，是那些能提供完整系統(tǒng)解決方案、與客戶聯(lián)合定義產(chǎn)品、在前沿應用上率先突破的公司。
本文來自微信公眾號“半導體產(chǎn)業(yè)縱橫”（ID：ICViews），作者：方圓，36氪經(jīng)授權發(fā)布。
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