這條路，比過(guò)去難走得多。但也許，這才是它本來(lái)應(yīng)該走的路。

2026年3月的最后一個(gè)工作日，我翻著手機(jī)里的行業(yè)群，消息寥寥：沒(méi)人討論政策，沒(méi)人猜測(cè)風(fēng)口，連日常吐槽都小心翼翼。那種感覺(jué)，像極了ICU病房外家屬的表情——不是絕望，是麻木。

記憶被拉回八年前。

2017年12月，“141號(hào)文”（《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》）下發(fā)的那個(gè)冬天，行業(yè)群里的消息是刷屏的。有人連夜開(kāi)會(huì)，有人緊急調(diào)頭，有人永遠(yuǎn)退出了這個(gè)市場(chǎng)，但也有人奪門(mén)而入?！艾F(xiàn)金貸”一夜之間從風(fēng)口變成禁區(qū)，幾百家平臺(tái)慌不擇路。行業(yè)群里，每天都在刷離職感言。

但那時(shí)，大部分人并不覺(jué)得這是終點(diǎn)。有人去拿牌照，有人轉(zhuǎn)型“輕資本”，有人把業(yè)務(wù)從線(xiàn)上搬到線(xiàn)下。

2018年，P2P平臺(tái)一邊“帶血上市”，一邊忙著對(duì)接持牌金融機(jī)構(gòu)的資金。似乎監(jiān)管只是一陣風(fēng)，吹一吹就過(guò)去了，總有辦法繞過(guò)去。

不知不覺(jué)，助貸新規(guī)（《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理 提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》）下發(fā)一周年。這一年，對(duì)助貸行業(yè)而言，好像特別漫長(zhǎng)。

從“能賺一天是一天”，到“不知道明天還干不干”

2025年4月，助貸新規(guī)剛發(fā)布的時(shí)候，很多人并沒(méi)有真正意識(shí)到“這意味著什么”。

畢竟這行混了這么多年，政策年年有，日子照常過(guò)。有人甚至私下調(diào)侃：“監(jiān)管就像天氣預(yù)報(bào)，說(shuō)是有雨，但總有人不帶傘。”

那時(shí)候，24%的利率紅線(xiàn)還沒(méi)真正落地，大家還在靠“24%+權(quán)益”的模式跑量。一位在腰部平臺(tái)做風(fēng)控的朋友跟我說(shuō)，他們那會(huì)兒的策略特別簡(jiǎn)單粗暴——盯住36%的上限，能往上頂就往上頂。

“內(nèi)部開(kāi)會(huì)常說(shuō)，別管什么長(zhǎng)期不長(zhǎng)期，先把眼前的紅利吃完再說(shuō)。反正市場(chǎng)這么大，有人愿意借，自然就有利潤(rùn)。”

2025年9月30日，是助貸新規(guī)要求的過(guò)渡期截止日。那天晚上，很多平臺(tái)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)燈火通明，趕在最后幾個(gè)小時(shí)改系統(tǒng)、調(diào)參數(shù)。有人這才想起把合規(guī)條款翻來(lái)覆去地研究，就為了找到一條“可以變通”的解釋。

而當(dāng)10月1日真正到來(lái)的時(shí)候，幾乎所有平臺(tái)的利率上限齊刷刷寫(xiě)成了24%，但頁(yè)面角落的小字里，又悄悄多了一行“單利，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)可享”的備注。

那天深夜，一個(gè)做風(fēng)控的朋友發(fā)了一條朋友圈：“改完系統(tǒng)，突然覺(jué)得這行好陌生。”

底下評(píng)論區(qū)，有人回：“不是陌生，是心虛?！?/p>

那種焦慮，不是怕死，是不甘心。

說(shuō)這話(huà)的人，去年底已經(jīng)離職了。他所在的公司，放款規(guī)模半年內(nèi)掉了將近四分之一，公司首逾從5%突破20%，乃至超過(guò)40%。年初還意氣風(fēng)發(fā)要沖規(guī)模的團(tuán)隊(duì)，到年底連年終獎(jiǎng)都沒(méi)發(fā)出來(lái)。

他不是個(gè)例。2025年第四季度，多家機(jī)構(gòu)放款量環(huán)比下降超過(guò)30%，利潤(rùn)斷崖式下滑。有家曾經(jīng)號(hào)稱(chēng)要“三年干到千億”的公司，悄悄把投放停了，整個(gè)新客運(yùn)營(yíng)部門(mén)幾乎裁了一半。

一位做貸后管理的朋友，跟我聊起他每天面對(duì)的那些投訴電話(huà)，語(yǔ)氣里全是疲憊。

“你知道那種感覺(jué)嗎？電話(huà)那頭的人可能確實(shí)借了不該借的錢(qián)，但你不能說(shuō)全是他的錯(cuò)。我們?cè)O(shè)計(jì)的產(chǎn)品、定的利率、催收的方式，哪一樣不是在把人往絕路上推？”

他頓了頓，又說(shuō)：“有時(shí)候接完電話(huà)，一個(gè)人在工位上坐很久，覺(jué)得‘我們是不是把貸款借給了太多不該借的人’，但這話(huà)不能跟領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)，領(lǐng)導(dǎo)只看壞賬率，只看投訴數(shù)字能不能降下來(lái)?！?/p>

他說(shuō)，最近有個(gè)投訴在了解完借款人的實(shí)際情況后，讓他特別難受?！拔覀兲焯旌爸栈萁鹑冢爸?wù)小微，但干的這些事，跟普惠有關(guān)系嗎？”

政策不是一下子來(lái)的，是慢慢把路堵死的

回頭看這一年，監(jiān)管步步為營(yíng)，頗有章法地將高息助貸“逼到了墻角”。

2025年7月，第一批窗口指導(dǎo)下來(lái)的時(shí)候，很多人還沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)。只是隱約覺(jué)得，審批好像慢了，合作方要求變多了，風(fēng)控審核變嚴(yán)了。直到去年10月，幾家消金公司接到明確通知，新增貸款綜合成本要壓到20%以?xún)?nèi)。

消息傳出來(lái)的那天，很多行業(yè)群里炸了鍋?！斑@還怎么玩？”有人在群里發(fā)了個(gè)哭臉。

但當(dāng)時(shí)還有人心存僥幸：窗口指導(dǎo)嘛，執(zhí)行力度不好說(shuō)，拖一拖也許就過(guò)去了。有人甚至開(kāi)始研究“20%加權(quán)益”的新玩法——只要名義利率壓下去，費(fèi)用拆出來(lái)，就能繞過(guò)監(jiān)管。

2025年12月，小貸成本指引（《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》）出來(lái)，直接給了一個(gè)倒計(jì)時(shí)——2027年底前，新發(fā)放貸款成本要壓到LPR的四倍，也就是13.8%左右。文件里白紙黑字寫(xiě)著，逾期60天以?xún)?nèi)的貸款，不準(zhǔn)外包催收。

那天晚上，一個(gè)做催收外包的朋友發(fā)了一條朋友圈：“十年了，是不是到了要告別的時(shí)候?！?/p>

2026年春節(jié)后的3月13日，監(jiān)管約談了分期樂(lè)、奇富借條、你我貸借款、宜享花、信用飛等五家助貸平臺(tái)，要求規(guī)范營(yíng)銷(xiāo)、清晰披露息費(fèi)、加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)。有被約談的平臺(tái)內(nèi)部人士說(shuō)，會(huì)上氣氛挺嚴(yán)肅，核心就三個(gè)字：降客訴。

“其實(shí)我們都懂，客訴背后是什么？是不透明、是變相收費(fèi)、是催收不當(dāng)。這些問(wèn)題不解決，客訴永遠(yuǎn)降不下來(lái)?！?/p>

但真正讓所有人沉默的，是3月15日當(dāng)天《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》的發(fā)布。8月1日正式施行——這次，是真的把路堵死了。每一筆貸款，都得在簽約前彈窗展示所有費(fèi)用、所有收費(fèi)主體，還得強(qiáng)制閱讀15秒。有人試了試，一個(gè)貸款流程，光彈窗就要點(diǎn)四五次確認(rèn)。

進(jìn)行這樣的系統(tǒng)改造，技術(shù)活兒不難。難的是，真的實(shí)行這樣的產(chǎn)品模式，平臺(tái)以后還能靠什么賺錢(qián)？

資本和玩家的“清醒”，可能代表了最聰明的那批人

這一年，行業(yè)里最讓人沉默的，不是誰(shuí)又被罰了，而是那些“最聰明的人”，一個(gè)個(gè)選擇了沉默離場(chǎng)。

分眾傳媒清倉(cāng)數(shù)禾科技的消息出來(lái)時(shí)，圈子里很多人沒(méi)看懂。73%的評(píng)估減值率，2025年四季度凈虧6.8億——資本市場(chǎng)用真金白銀給這個(gè)行業(yè)重新定了價(jià)。數(shù)禾科技2025年前三季度還在盈利，第四季度直接由盈轉(zhuǎn)虧，6.84億的凈虧損，就發(fā)生在助貸新規(guī)落地后的三個(gè)月里。

有投資人私下跟我講，分眾傳媒的退出，不是什么財(cái)務(wù)決策，是信號(hào)。資本是最冷靜的，也是最冷酷的。他們能看到普通人看不到的東西。當(dāng)一個(gè)行業(yè)里最耐心的玩家都開(kāi)始撤離，說(shuō)明他們判斷這個(gè)賽道已經(jīng)跑不出利潤(rùn)了。

“你知道最可怕的是什么嗎？不是虧錢(qián)，是看不到賺錢(qián)的希望了。”

更讓人心里發(fā)涼的，是另一則消息——一家從P2P廢墟中走出來(lái)的平臺(tái)，悄悄停掉了新客投放。

這家平臺(tái)在助貸浪潮里算不上最頭部的玩家，但一定是最懂“什么時(shí)候該收手”的那一個(gè)。他們經(jīng)歷了行業(yè)從瘋狂到清零的全過(guò)程，對(duì)監(jiān)管脈絡(luò)的體感，比誰(shuí)都通透。所以當(dāng)別人還在沖、還在賭、還在想著怎么繞過(guò)去的時(shí)候，靴子還沒(méi)落地，他們已經(jīng)“收了傘”。

有另一家經(jīng)歷過(guò)P2P轉(zhuǎn)型平臺(tái)的老員工私下說(shuō)，自己公司內(nèi)部也曾討論過(guò)轉(zhuǎn)型，不僅是怕監(jiān)管，還因?yàn)樗氵^(guò)賬了：利率壓到24%以下，獲客成本降不下來(lái)，資金成本降不下來(lái)，風(fēng)控成本降不下來(lái)，怎么算都是虧，與其硬撐，不如早撤。

“我們經(jīng)歷過(guò)P2P清退，是從尸體堆里爬出來(lái)的?！彼D了頓，“那種感覺(jué)，不是悲觀，是清醒?！?/p>

數(shù)據(jù)不會(huì)騙人。奇富科技2025年四季度營(yíng)收同比下降8.7%，凈利潤(rùn)暴跌46.8%；信也科技四季度交易量減少近四分之一；樂(lè)信四季度凈利潤(rùn)同比下降41%。這不是哪一家的問(wèn)題，是整個(gè)行業(yè)在集體“瘦身”。

一位在消金公司做合規(guī)的朋友告訴我，他現(xiàn)在最怕的不是監(jiān)管出新規(guī)，而是業(yè)務(wù)部門(mén)又搞出什么“創(chuàng)新”。

“他們總說(shuō)，合規(guī)是限制業(yè)務(wù)發(fā)展。我就想問(wèn)，那些靠鉆空子賺的錢(qián)，能撐多久？”

他最近在整理過(guò)去兩年的投訴數(shù)據(jù)，越整理越沉默。“很多投訴其實(shí)可以避免，如果在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段就多想想，這筆錢(qián)借出去，人家能不能還上。但沒(méi)人想這個(gè)，大家只想把量做大，把利潤(rùn)做高?！?/p>

“你知道最諷刺的是什么嗎？”他說(shuō)，“那些天天喊‘普惠金融’的人，可能連一個(gè)借款人都沒(méi)見(jiàn)過(guò)?！?/p>

那些被堵死的路，和被逼出來(lái)的“轉(zhuǎn)形”

助貸新規(guī)下來(lái)后，大部分平臺(tái)的焦慮不是“怎么活”，而是“怎么繼續(xù)賺”。

過(guò)去一年，行業(yè)里絕大部分平臺(tái)的轉(zhuǎn)型方向大致分為以下三個(gè)。

第一個(gè)方向，是繼續(xù)在24%的線(xiàn)上加權(quán)益。把利率控制在24%以?xún)?nèi)，然后把會(huì)員費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、權(quán)益包藏在旁邊，綜合成本照樣能到36%。這種模式在2025年下半年被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注后，逐漸行不通了——窗口指導(dǎo)明確要求將所有費(fèi)用納入綜合成本核算，權(quán)益不能再捆綁。

第二個(gè)方向，是分期商城。今年315前，各行業(yè)媒體集中報(bào)道了這一模式，分期商城從2025年下半年開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在行業(yè)群里。邏輯很簡(jiǎn)單：把商品標(biāo)價(jià)抬到市場(chǎng)價(jià)的1.5倍甚至2倍，用戶(hù)分期付款，平臺(tái)賺差價(jià)。例如，一臺(tái)iPhone 17 Pro，京東賣(mài)9699元，商城賣(mài)12462元，溢價(jià)近30%；一塊3克的金片，市場(chǎng)價(jià)不到3000元，商城標(biāo)價(jià)4521元。

用戶(hù)買(mǎi)了之后，再通過(guò)第三方回收商打折變現(xiàn)，到手六七成，但還款還得按原價(jià)還。算下來(lái)，實(shí)際年化利率動(dòng)輒超過(guò)100%。把利息藏進(jìn)商品里——這就是商城模式的核心商業(yè)邏輯。

第三個(gè)方向，是線(xiàn)下抵押貸款。車(chē)抵貸、房抵貸，雖然利率低，但額度大，能拉低整個(gè)資產(chǎn)組合的加權(quán)平均利率，給高息業(yè)務(wù)騰空間。一家平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)總監(jiān)告訴我，他們2025年下半年的策略就是“用低息資產(chǎn)做分母，用高息資產(chǎn)做分子”，整體加權(quán)控制在24%以?xún)?nèi)，但局部業(yè)務(wù)照樣能做到36%。

問(wèn)題是，這條路也在被堵死。監(jiān)管的穿透邏輯越來(lái)越清晰——不看你怎么組合，看每一筆錢(qián)的真實(shí)成本。

8月1日，最后的“狂歡”和無(wú)法預(yù)見(jiàn)的前景

還有不到四個(gè)月的時(shí)間，《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》就要正式施行了。

眼下，行業(yè)里彌漫著一種奇怪的氣氛——像極了助貸新規(guī)落地前的2025年9月。

“該放的趕緊放，能放的盡量放?！币粋€(gè)做業(yè)務(wù)的朋友說(shuō)，最近兩個(gè)月他們平臺(tái)的放款量反而上來(lái)了，各類(lèi)權(quán)益產(chǎn)品拉滿(mǎn)?！胺凑?月1日后就不好說(shuō)了，現(xiàn)在能多賺一點(diǎn)是一點(diǎn)?！?/p>

他說(shuō)這話(huà)的時(shí)候，語(yǔ)氣里沒(méi)有興奮，只有一種說(shuō)不清道不明的緊張?！熬拖瘛佬谭缸詈蟮耐聿?？”

8月1日之后，行業(yè)會(huì)怎樣？沒(méi)人能說(shuō)清楚。

但有一點(diǎn)是確定的：靠“息費(fèi)拆分”蒙混過(guò)關(guān)的操作，全部要暴露在陽(yáng)光下。不管費(fèi)用的實(shí)際名稱(chēng)叫什么——擔(dān)保費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)、權(quán)益包——統(tǒng)統(tǒng)要列出來(lái)，告訴借款人這筆錢(qián)是誰(shuí)收的，收了多少，折成年化是多少。那種“表面低息、實(shí)際高費(fèi)”的操作，再也玩不轉(zhuǎn)了。

8月1日之后，還能剩下誰(shuí)？

大概是那些能把合規(guī)、技術(shù)、資產(chǎn)、場(chǎng)景揉在一起的人：能在20%以?xún)?nèi)的利率空間里找到利潤(rùn)，能把獲客成本降下來(lái)，能把壞賬率控制住，能在真實(shí)的消費(fèi)場(chǎng)景里生根。

至于那些還在觀望、還在猶豫、還在指望“政策會(huì)放松”的平臺(tái)——墻已經(jīng)在砌了，不是拆墻的人，是被擋在墻外的人。

助貸終將回歸金融本質(zhì)

一年前，助貸新規(guī)剛出的時(shí)候，有人寫(xiě)了一句話(huà)，我到現(xiàn)在還記得：“這行終究要回歸金融的本質(zhì)，金融的本質(zhì)是信任，不是套利；是服務(wù)，不是收割。”

當(dāng)時(shí)覺(jué)得這話(huà)有點(diǎn)矯情?，F(xiàn)在回頭看，可能這才是真相。

這一年，很多人在問(wèn)：助貸還有未來(lái)嗎？

我覺(jué)得有。但未來(lái)的助貸，不會(huì)是“鉆空子”的助貸，不會(huì)是“能賺一天是一天”的助貸，不會(huì)是“把利潤(rùn)建立在共債之上”的助貸。

未來(lái)的助貸，應(yīng)該是透明的、審慎的、對(duì)借款人負(fù)責(zé)的。

這條路，比過(guò)去難走得多。但也許，這才是它本來(lái)應(yīng)該走的路。

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