XREAL與Rokid角逐：誰(shuí)將摘得“智能眼鏡第一股”桂冠？
其中，Rokid的母公司靈伴科技近期頻繁推進(jìn)資本運(yùn)作：通過(guò)增資擴(kuò)股、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，老股東持股比例被顯著稀釋；今年，Rokid最新兩輪融資還引入了多家產(chǎn)業(yè)巨頭。外界普遍將這些動(dòng)作視為Rokid沖刺IPO的信號(hào)，不過(guò)Rokid方面尚未對(duì)此傳聞作出官方回應(yīng)。
就在Rokid動(dòng)作不斷之際，同屬“AR四小龍”的XREAL已搶先向港交所遞交招股書(shū)；智能眼鏡賽道的資本競(jìng)爭(zhēng)已然拉開(kāi)序幕，究竟誰(shuí)能率先拿下“智能眼鏡第一股”的稱號(hào)？
01.AI眼鏡賽道資本熱度飆升
Rokid與XREAL分別成立于2014年和2017年，創(chuàng)立初期二者產(chǎn)品路線高度相似，均主打消費(fèi)級(jí)AR眼鏡。
大模型爆發(fā)后，Rokid迅速轉(zhuǎn)向全功能AI眼鏡路線；XREAL則堅(jiān)守空間顯示核心，專注于影音與便攜大屏領(lǐng)域。招股書(shū)顯示，XREAL2023年至2025年的主要收入來(lái)源于AR眼鏡及相關(guān)配件的銷售；按銷售收入計(jì)算，XREAL在2022年至2025年間每年均位居全球AR眼鏡市場(chǎng)首位。
據(jù)招股書(shū)披露，XREAL第一大股東為創(chuàng)始人徐馳及其控制主體，合計(jì)持股投票權(quán)達(dá)27.98%，上市后仍將保持控股地位。XREAL的股東陣容十分豪華，包括阿里、快手、愛(ài)奇藝等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以及消費(fèi)電子制造巨頭立訊精密、國(guó)際時(shí)尚眼鏡品牌Gentle Monster等產(chǎn)業(yè)投資者。
另一邊，Rokid背后也有眾多明星投資機(jī)構(gòu)支持。值得關(guān)注的是，近兩個(gè)月Rokid密集融資、擴(kuò)股，股東陣容發(fā)生了不小的變化。
2026年1月24日至29日，短短6天內(nèi)，Rokid母公司靈伴科技完成4輪密集增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本從287.52萬(wàn)元猛增至1395.9萬(wàn)元，其中1月29日單次增資超800萬(wàn)元，占本輪增資總額的70%以上。增資完成不到兩個(gè)月后，靈伴科技便完成股份制改造，更名為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”，企業(yè)性質(zhì)從有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。
股份制改造是企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的法定前提。當(dāng)增資擴(kuò)股與有限公司改股份公司這兩件事同時(shí)發(fā)生，幾乎就是企業(yè)啟動(dòng)IPO的標(biāo)準(zhǔn)前置信號(hào)。
經(jīng)過(guò)幾輪增資，靈伴科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的持股比例大幅下降。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)從集中走向分散，也滿足了主流資本市場(chǎng)對(duì)上市的要求。
“天眼查”數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)始人祝銘明等初始團(tuán)隊(duì)股東的合計(jì)持股比例從增資前的99%降至約42%。目前靈伴科技前三股東分別為祝銘明（29.68%）、Waco (HK) Co. Limited（9.49%）、杭州星戰(zhàn)管理咨詢有限公司（8.55%），后兩家公司分別由靈伴科技和祝銘明個(gè)人控股。
從發(fā)展歷程來(lái)看，Rokid此時(shí)加速資本化運(yùn)作也是順理成章。自2014年成立至今，Rokid已歷經(jīng)12年漫長(zhǎng)的技術(shù)爬坡期，累計(jì)融資超20億元；IDG資本、線性資本、元璟資本等一線VC/PE長(zhǎng)期持有其股份，企業(yè)上市無(wú)疑是投資方實(shí)現(xiàn)高回報(bào)退出的合適方式。
此外，港交所18C章（特?？萍脊旧鲜兄贫龋┩瞥龊螅瞬簧賰?nèi)地AI/AR賽道的創(chuàng)業(yè)公司。該制度不要求企業(yè)盈利，重點(diǎn)考核技術(shù)壁壘和商業(yè)化潛力，恰好適配Rokid的現(xiàn)狀——高研發(fā)投入但盈利較低，估值超10億美元，滿足18C章“未商業(yè)化企業(yè)市值≥80億港元”“已商業(yè)化企業(yè)市值≥40億港元”的要求。
不過(guò)，Rokid最終會(huì)選擇港交所還是其他資本市場(chǎng)目前尚不確定。
值得一提的是，Rokid新增的股東陣容中，除了投資機(jī)構(gòu)，還出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本的身影。
藍(lán)思科技和商湯科技分別主攻消費(fèi)電子制造和大模型底層技術(shù)；除這兩家公司外，3月30日，港股眼鏡制造上市企業(yè)康耐特光學(xué)也發(fā)布公告稱，擬投資1.8億元參與Rokid最新一輪融資，認(rèn)購(gòu)其普通股。由此可見(jiàn)，Rokid近期的一系列融資不僅是為了獲取資金，更是為了深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈，補(bǔ)齊技術(shù)與制造能力。
02.Rokid能否憑借“開(kāi)放”策略勝出？
過(guò)去一年，Rokid眼鏡熱度持續(xù)上升，2025下半年用戶的購(gòu)買熱情甚至超出了Rokid的供應(yīng)產(chǎn)能。全球技術(shù)研究機(jī)構(gòu)Omdia的報(bào)告顯示，2025年全球AI眼鏡出貨量達(dá)870萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)322%，其中Rokid在全球AI眼鏡市場(chǎng)排名第二。
與其他頭部AR廠商相比，Rokid的輕量化和日常佩戴體驗(yàn)相對(duì)出色，銷量在AR廠商中也明顯領(lǐng)先。祝銘明曾透露，Rokid2025年的銷量已超30萬(wàn)臺(tái)，2026年智能眼鏡銷售目標(biāo)為超100萬(wàn)副，2027年為200-300萬(wàn)副，2028年將達(dá)到1000萬(wàn)副。
200萬(wàn)臺(tái)出貨量通常被視為消費(fèi)電子產(chǎn)品的“生死線”，也就是說(shuō)，Rokid能否在兩年內(nèi)達(dá)成預(yù)定銷售目標(biāo)，直接決定其是站穩(wěn)大眾市場(chǎng)，還是停留在小眾嘗鮮品類。
實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的突破后，如何讓更多用戶更長(zhǎng)久地佩戴自家眼鏡是一大挑戰(zhàn)。就像智能手機(jī)發(fā)展初期一樣，對(duì)于用戶高強(qiáng)度使用的手持電子設(shè)備，用戶難以接受續(xù)航、重量等任何一方面存在短板。眼鏡也是如此，長(zhǎng)時(shí)間架在鼻梁上的框架，其重量、拍攝穩(wěn)定性、AI反應(yīng)速度等都會(huì)極大影響用戶的佩戴熱情。
然而，受限于上游硬件的發(fā)展，行業(yè)始終無(wú)法在輕量化、顯示效果與續(xù)航之間實(shí)現(xiàn)完美平衡。即便保證了體驗(yàn)，供應(yīng)鏈的良品率和產(chǎn)能也是一大考驗(yàn)。2025下半年，Rokid訂單遠(yuǎn)超產(chǎn)能上限，許多購(gòu)買Rokid眼鏡的用戶未能及時(shí)收到貨，引發(fā)不少用戶吐槽。
除了突破行業(yè)發(fā)展限制，Rokid接下來(lái)還要面對(duì)更多強(qiáng)勁對(duì)手。過(guò)去一年，智能眼鏡賽道涌入眾多入局者，百度、阿里、小米等具備更完善生態(tài)的手機(jī)廠商和互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛下場(chǎng)。
真格基金合伙人徐梧表示，目前國(guó)內(nèi)智能眼鏡仍處于“品牌驅(qū)動(dòng)”階段，眼鏡的主要受眾是品牌自身的粉絲，大家并非因AI眼鏡的某些剛需功能購(gòu)買，而是出于對(duì)品牌的信賴，或是本身已是品牌生態(tài)的用戶。
這或許是小米能在智能眼鏡領(lǐng)域拿下第一的原因；小米財(cái)報(bào)顯示，2025年小米AI眼鏡在國(guó)內(nèi)出貨量排名第一?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，許多小米眼鏡用戶同時(shí)也是米家家居用戶，通過(guò)眼鏡的AI入口調(diào)用家居功能，是他們購(gòu)買小米眼鏡的目的之一。
Rokid顯然不具備這種硬件聯(lián)動(dòng)的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，相比之下，Rokid目前的獨(dú)特性主要體現(xiàn)在軟件層面。
曾有人問(wèn)祝銘明如何應(yīng)對(duì)大廠的“降維打擊”？祝銘明表示，Rokid的優(yōu)勢(shì)在于“開(kāi)放”。以Meta為代表的眼鏡廠商，其AI能力全部來(lái)自廠商自家大模型和AI助手，就像阿里的千問(wèn)眼鏡不可能使用豆包大模型，字節(jié)眼鏡也不可能接入DeepSeek，但“Rokid可以同時(shí)接入所有廠商的模型，成為最開(kāi)放的AI入口”。
除了大模型的開(kāi)放，Rokid也在積極推動(dòng)眼鏡OS的生態(tài)建設(shè)，通過(guò)活動(dòng)和激勵(lì)政策吸引開(kāi)發(fā)者基于Rokid OS開(kāi)發(fā)原生AR應(yīng)用、場(chǎng)景化AI技能、視覺(jué)交互組件與第三方服務(wù)適配，在行業(yè)內(nèi)具有前瞻性。
多位了解智能眼鏡行業(yè)的投資人表示，眼鏡未來(lái)會(huì)分流一部分手機(jī)的交互場(chǎng)景。對(duì)眼鏡廠商而言，軟硬件協(xié)同能力（如芯片與OS之間的優(yōu)化）將成為下一階段的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
有從業(yè)者直言，智能眼鏡同質(zhì)化嚴(yán)重，Rokid的產(chǎn)品整體沒(méi)有明顯缺陷，但在概念和設(shè)計(jì)上始終缺乏“驚艷感”，在一個(gè)未來(lái)高度不確定、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)中，過(guò)于穩(wěn)健有時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)。
無(wú)論是推出更具獨(dú)創(chuàng)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還是加大軟件生態(tài)建設(shè)力度，Rokid未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間仍需持續(xù)、大額的研發(fā)投入作為支撐。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，登陸資本市場(chǎng)是Rokid和XREAL這些尚未盈利的智能眼鏡廠商擺脫融資依賴、拓寬融資渠道的少數(shù)選擇之一；一場(chǎng)智能眼鏡行業(yè)的資本浪潮正加速襲來(lái)。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“趣解商業(yè)”，作者：張語(yǔ)格，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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