本文來自微信公眾號：新浪科技，作者：努力碼稿的小浪，原文標(biāo)題：《又虧了7.9億！「人形機(jī)器人第一股」優(yōu)必選，被宇樹打懵了？》

在新一代人形機(jī)器人企業(yè)紛紛推進(jìn)融資、籌備IPO之際，已在港股上市兩年的“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選，依舊未能擺脫虧損困境。

優(yōu)必選近期發(fā)布的2025年業(yè)績報(bào)告顯示，公司當(dāng)年?duì)I收突破20億元，但凈虧損達(dá)7.9億元，近四年累計(jì)虧損超42億元。從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，僅全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，其他板塊表現(xiàn)平淡甚至明顯下滑。

再看行業(yè)內(nèi)的“后來者”，宇樹科技年度營收已逼近優(yōu)必選，且利潤大幅領(lǐng)先；智元、樂聚等企業(yè)也已完成萬臺產(chǎn)量下線或年產(chǎn)能萬臺布局。在此形勢下，曾經(jīng)的行業(yè)龍頭優(yōu)必選，其優(yōu)勢或許已不復(fù)存在。

全年凈虧7.9億，利潤被宇樹“甩在身后”

2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)必選全年?duì)I收20.01億元，同比增長53.3%。這一增速看似亮眼，但利潤表現(xiàn)卻不容樂觀——全年凈虧損7.90億元，雖較2024年的11.60億元虧損有所收窄，可距離盈虧平衡仍有較長距離。

《BUG》欄目統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2022年至2025年，優(yōu)必選營收分別為10.08億元、10.55億元、13.05億元和20.01億元，呈逐年遞增態(tài)勢。不過，與成立時(shí)間晚4年的宇樹科技相比，經(jīng)過過去一年的快速追趕，宇樹科技全年?duì)I收已大幅接近優(yōu)必選，差距顯著縮小。

凈利潤方面，宇樹科技已實(shí)現(xiàn)盈利并大幅領(lǐng)先優(yōu)必選。2022年至2025年，優(yōu)必選歷年虧損額分別為-9.87億元、-12.65億元、-11.6億元、-7.9億元，近四年累計(jì)虧損超42億元；而宇樹科技同期凈利潤為-0.22億元、-0.11億元、0.95億元及2.88億元，近四年累計(jì)凈利達(dá)3.5億元。

這表明，盡管優(yōu)必選創(chuàng)立時(shí)間更早、早期資本關(guān)注度更高，但其盈利能力正被后起之秀超越。目前公司雖持有49.18億元現(xiàn)金及5.77億元存貨，但持續(xù)燒錢的模式，加上應(yīng)付賬款與應(yīng)收賬款的高速增長，讓市場對其盈利前景充滿疑慮。

從財(cái)務(wù)角度分析，優(yōu)必選高增長的背后是居高不下的費(fèi)用支出。2025年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)達(dá)25.61億元，較上一年增加約2.5億元，費(fèi)用明顯高于營收。相比之下，宇樹科技隨著收入規(guī)模的快速擴(kuò)張，費(fèi)用率呈明顯下降趨勢，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，多元化布局遇瓶頸

《BUG》欄目注意到，優(yōu)必選在2025年財(cái)報(bào)中調(diào)整了收入披露方式——不再按教育、物流等行業(yè)分類披露，新增“全尺寸具身智能人形機(jī)器人（簡稱：全尺寸人形）”類目，弱化了行業(yè)分類披露。

在新的披露口徑下，優(yōu)必選“全尺寸具身智能人形機(jī)器人”業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)收入8.21億元，同比增長2203.7%，成為公司第一大收入來源。但這一高速增長是建立在新業(yè)務(wù)營收及銷量基數(shù)極低的基礎(chǔ)上：財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)2025年銷量1079臺，同比增長35866.7%，據(jù)此計(jì)算2024年銷量僅為3臺。

若按2024年財(cái)報(bào)的披露模式計(jì)算，優(yōu)必選教育智能機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)同比增速僅13.7%，營收占比20.6%；物流智能機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)營收增速下滑14.6%，營收占比13.7%。反而是2024年占比僅10.8%的其他行業(yè)定制智能機(jī)器人業(yè)務(wù)，營收大漲459.2%至7.87億元，營收占比超39.3%，成為2025年公司業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

值得關(guān)注的是，這一高速增長的“其他行業(yè)定制智能機(jī)器人業(yè)務(wù)”具有明顯的“定制”屬性，意味著后續(xù)營收提升需要高人力投入和差異化定制開發(fā)，規(guī)?；l(fā)展面臨較大挑戰(zhàn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的失衡，暴露了優(yōu)必選在多元化布局上的困境。公司早年深耕的教育機(jī)器人、物流機(jī)器人等領(lǐng)域如今增長乏力，而唯一爆發(fā)的人形機(jī)器人賽道，早已是競爭對手林立。

毛利率的變化更直觀地反映了這一困境。2025年優(yōu)必選毛利率為37.70%，雖較2024年的28.7%有所提升，但與宇樹科技、越疆等機(jī)器人企業(yè)相比，毛利水平仍處于低位。

就人形機(jī)器人產(chǎn)品單價(jià)而言，宇樹科技、智元機(jī)器人等同行普遍定價(jià)在3萬-20萬元之間。優(yōu)必選售價(jià)更高，以2025年全尺寸人形機(jī)器人銷量1079臺、收入8.2億元計(jì)算，單臺售價(jià)約76萬元。盡管產(chǎn)品場景、用途、功能不同，但過高的售價(jià)限制了其市場規(guī)模的擴(kuò)張。

此外，公司非全尺寸非具身智能人形機(jī)器人年銷量雖達(dá)12759臺，但過低的單價(jià)稀釋了“年銷量破萬”的含金量。從財(cái)報(bào)披露可知，該業(yè)務(wù)主要以面向家庭消費(fèi)場景的“AI悟空”和面向開源機(jī)器人教育的“Yanshee”為主，在公司官網(wǎng)及京東商城上，AI悟空售價(jià)3000-4000元，Yanshee售價(jià)在3萬元以內(nèi)。

造機(jī)器人14年，周劍何時(shí)能帶領(lǐng)優(yōu)必選盈利？

近期，智元機(jī)器人宣布第10000臺通用具身機(jī)器人量產(chǎn)下線，樂聚機(jī)器人建成年產(chǎn)萬臺機(jī)器人產(chǎn)線，國內(nèi)人形機(jī)器人企業(yè)步入“量產(chǎn)”階段已成行業(yè)共識。同時(shí)，宇樹科技IPO招股書中連續(xù)兩年盈利的數(shù)據(jù)，也打破了人形機(jī)器人企業(yè)“有流量無盈利”的固有認(rèn)知。

在與《BUG》欄目交流時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士表示：“人形機(jī)器人行業(yè)已從早期POC驗(yàn)證階段進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，今年頭部企業(yè)將向‘萬臺’目標(biāo)發(fā)起沖擊。”相比之下，優(yōu)必選近期宣布的2026年底前量產(chǎn)10000臺人形機(jī)器人的目標(biāo)，已不再具有“稀缺性”。

2012年，周劍創(chuàng)立優(yōu)必選，憑借早期燒光2000萬元并投入三套深圳房產(chǎn)研發(fā)出的舵機(jī)產(chǎn)品，開啟機(jī)器人研發(fā)之路。創(chuàng)立14年來，優(yōu)必選長期處于燒錢不盈利狀態(tài)，這讓外界認(rèn)為“造機(jī)器人難度大”“盈利尚早”。但如今，宇樹等后起之秀用實(shí)際成績給出了不同答案。

造機(jī)器人14年，周劍仍未帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)扭虧。當(dāng)前人形機(jī)器人賽道已從“技術(shù)比拼”轉(zhuǎn)向“規(guī)模量產(chǎn)+商用部署”的新階段，制造能力、成本控制、場景落地將成為企業(yè)生存的關(guān)鍵。對優(yōu)必選而言，若不能迅速提升量產(chǎn)能力、降低成本并拓寬應(yīng)用場景，其“人形機(jī)器人第一股”的光環(huán)恐難維系。