鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

從2008年首次沖擊A股，到2022年第三次IPO申請被監(jiān)管否決，山東信得科技股份有限公司（下稱“信得科技”）近二十年間三次闖關(guān)資本市場均以失敗告終，問題集中在合規(guī)與內(nèi)控短板上。

盡管三次失利，這家專注獸用生物制品領(lǐng)域的山東動(dòng)保企業(yè)仍未放棄資本化，2026年2月正式向港交所遞交主板上市申請，開啟第四次資本嘗試。

看似換道尋求突破，實(shí)則公司過往的重大違法違規(guī)記錄、常態(tài)化內(nèi)控漏洞并未徹底解決，這些舊隱患仍籠罩此次港股IPO之路，成為上市的核心阻礙。

01 三闖A股均失利

信得科技的A股資本化之路十分坎坷，三次申報(bào)、三次被否，跨度超十年，每次失利都非偶然，核心均指向合規(guī)不足、經(jīng)營管理有硬傷，為此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股埋下隱患，即便換賽道，過往失利原因仍是審核焦點(diǎn)。

2008年，公司首次沖刺A股IPO被證監(jiān)會(huì)否決。2010年第二次遞交申請，又暴露股權(quán)重大瑕疵，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏離市場公允價(jià)，被質(zhì)疑利益輸送，股權(quán)合規(guī)性存疑，再度止步。

時(shí)隔多年，2022年第三次沖擊A股，本以為補(bǔ)齊短板有望過關(guān)，卻因招投標(biāo)違規(guī)徹底失敗。公司在軍隊(duì)采購項(xiàng)目中串通投標(biāo)，被處以3年禁止參與軍隊(duì)采購的處罰，觸及擬上市企業(yè)合規(guī)紅線，監(jiān)管對其合規(guī)治理能力嚴(yán)重質(zhì)疑，直接導(dǎo)致第三次IPO被否。

三次A股闖關(guān)，從產(chǎn)品資質(zhì)、股權(quán)合規(guī)到重大違法違規(guī)，問題不斷升級(jí)，也證實(shí)公司長期重業(yè)務(wù)擴(kuò)張、輕合規(guī)管理，即便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，這些歷史問題無法抹去。

除IPO接連失利，信得科技估值也大幅縮水，市場認(rèn)可度下滑。2021年B輪融資后估值達(dá)28.78億元；2025年10月C輪融資時(shí)，投后估值僅剩18億元，四年縮水37.5%。2025年前三季度營收8.77億元，同比增25.2%，仍難扭轉(zhuǎn)資本端悲觀預(yù)期。

此次港股IPO，公司擬募資用于研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張、海外拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但募資前景因過往資本敗績和合規(guī)問題蒙上陰影。

02 重大違法違規(guī)：串標(biāo)軍隊(duì)采購遭三年禁入

在信得科技諸多合規(guī)問題中，軍隊(duì)采購串標(biāo)被禁入是最嚴(yán)重、影響最直接的重大違法違規(guī)行為，也是第三次A股IPO被否的核心原因，更是此次港股IPO審核無法回避的硬傷，屬于觸碰行業(yè)監(jiān)管紅線的嚴(yán)重失信行為。

2022年4月23日，空軍后勤部采購和資產(chǎn)管理局發(fā)布處罰公告，查實(shí)信得科技在2021年度畜禽養(yǎng)殖防疫物資項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：2021-JK01-W4131，預(yù)算140萬元）詢價(jià)采購中存在串通投標(biāo)行為。依據(jù)《軍隊(duì)物資工程服務(wù)供應(yīng)商管理規(guī)定》相關(guān)條款，對信得科技作出3年內(nèi)禁止參加軍隊(duì)采購活動(dòng)的處罰，公司法定代表人、實(shí)控人李朝陽控制及管理的所有關(guān)聯(lián)企業(yè)，同步被禁三年參與軍隊(duì)采購。

信得科技法定代表人、實(shí)控人李朝陽

這一處罰不僅造成直接業(yè)務(wù)損失，更暴露公司在招投標(biāo)管理、經(jīng)營誠信、合規(guī)風(fēng)控上的重大漏洞。

03 業(yè)績靠補(bǔ)助“支撐”，合規(guī)存欠繳“硬傷”

如果說軍隊(duì)采購串標(biāo)是致命違規(guī)，信得科技日常經(jīng)營中頻發(fā)的內(nèi)控漏洞、合規(guī)瑕疵，則暴露長期合規(guī)問題。看似零散卻集中反映公司治理不規(guī)范、合規(guī)意識(shí)淡薄，加劇此次港股IPO審核風(fēng)險(xiǎn)。更值得關(guān)注的是，公司一邊依賴政府補(bǔ)助支撐業(yè)績，一邊長期大額欠繳員工社保公積金，財(cái)務(wù)與合規(guī)矛盾突出。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，信得科技營收分別為9.85億元、9.82億元、8.77億元，2024年?duì)I收小幅下滑，2025年前三季度同比增25.2%；同期凈利潤分別為3476.3萬元、2811.8萬元、5567.1萬元。

盈利結(jié)構(gòu)上，公司高度依賴政府補(bǔ)助，2024年確認(rèn)政府補(bǔ)助約2870萬元，幾乎追平當(dāng)年凈利潤，扣除補(bǔ)助后核心經(jīng)營利潤微薄，自身造血能力弱。

但與之對比的是，公司在員工權(quán)益保障上長期缺位。2023年至2025年9月，信得科技未為部分員工足額繳納社保及住房公積金，三年累計(jì)欠繳約5500萬元，其中2023年欠1860萬元、2024年欠2030萬元、2025年前9個(gè)月欠1610萬元，欠繳規(guī)模常年高位。

公司在招股書中承認(rèn)，該行為違反勞動(dòng)及社保相關(guān)法規(guī)，后續(xù)面臨補(bǔ)繳、滯納金甚至行政處罰風(fēng)險(xiǎn)，三年欠繳總額遠(yuǎn)超2024年凈利潤與政府補(bǔ)助金額。一邊拿政府補(bǔ)助維持賬面盈利，一邊漠視員工權(quán)益、拒不足額繳社保公積金，這種反差不僅擠壓利潤空間，更反映公司重賬面業(yè)績、輕合規(guī)責(zé)任，內(nèi)部管理極不規(guī)范，是擬IPO企業(yè)典型內(nèi)控硬傷。

作為國內(nèi)禽用獸用生物制品領(lǐng)域有一定基礎(chǔ)的企業(yè)，信得科技若想站穩(wěn)資本市場，絕非更換上市賽道那么簡單。