南方乳業(yè)北交所過會：募資縮減超兩成 研發(fā)團(tuán)隊(duì)薄弱無發(fā)明專利
作為貴州乳業(yè)“領(lǐng)頭羊”，南方乳業(yè)近年來業(yè)績保持增長。但截至2025年上半年底，公司46位研發(fā)人員中，僅有7人全職。
研發(fā)實(shí)力“含金量”不足的南方乳業(yè)，已順利完成北交所IPO上會流程。
3月18日晚間，北交所官網(wǎng)信息顯示，貴州南方乳業(yè)股份有限公司（簡稱“南方乳業(yè)”）當(dāng)日上會獲得通過。
不過，南方乳業(yè)公告顯示，原計(jì)劃募資7.5億元，現(xiàn)調(diào)整為5.5億元，募資金額減少26.67%。
作為貴州本土乳業(yè)龍頭，南方乳業(yè)近年業(yè)績穩(wěn)步增長，但截至2025年上半年底，公司46名研發(fā)人員中僅7人全職。
南方乳業(yè)研發(fā)投入占比常年低于1%，目前擁有15項(xiàng)有效專利，卻無一項(xiàng)發(fā)明專利。
01 募資從7.5億降至5.5億
南方乳業(yè)主營乳制品及含乳飲料的生產(chǎn)與銷售，業(yè)務(wù)涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及奶畜養(yǎng)殖，產(chǎn)品包括低溫乳制品（巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳等）、常溫乳制品（滅菌乳、調(diào)制乳）、含乳飲料及生鮮乳等。
作為貴州本土乳企“領(lǐng)頭羊”，南方乳業(yè)擁有山花、花都牧場、花溪老酸奶、貴草等品牌，產(chǎn)品覆蓋常溫純牛奶、低溫酸奶、低溫鮮奶、含乳飲料等多個(gè)品類。
3月18日晚間，北交所官網(wǎng)顯示南方乳業(yè)IPO上會通過，但募資規(guī)模大幅縮水。
南方乳業(yè)公告稱，原擬發(fā)行不超過5000萬股，現(xiàn)調(diào)整為不超過3518.52萬股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。
募資用途方面，原計(jì)劃7.5億元投入“威寧縣南方乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目”（4億元）和“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”（3.5億元），現(xiàn)調(diào)整為5.5億元，其中營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目投資下調(diào)至1.5億元，養(yǎng)殖基地項(xiàng)目投資不變。
此次調(diào)整后，發(fā)行股份數(shù)量縮減29.63%，募資金額縮減26.67%。
市場觀點(diǎn)認(rèn)為，調(diào)整或?yàn)榛貞?yīng)監(jiān)管對募投項(xiàng)目必要性的質(zhì)疑，優(yōu)化發(fā)行方案。目前南方乳業(yè)處于北交所第二輪審核問詢階段，監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注奶源供應(yīng)鏈管理、市場拓展、業(yè)績穩(wěn)定性等問題。
02 貴州市場占有率持續(xù)提升
南方乳業(yè)堪稱貴州“乳業(yè)之王”。
第二輪問詢中，監(jiān)管對其市場規(guī)模及份額數(shù)據(jù)的權(quán)威性和準(zhǔn)確性提出質(zhì)疑。
南方乳業(yè)定位地方型乳企，銷售集中在貴州及周邊市場。2023年，公司在貴州省、全國市場占有率分別約為67.84%、1.03%，入選“2024年中國農(nóng)業(yè)企業(yè)奶業(yè)20強(qiáng)”，業(yè)務(wù)規(guī)模在地方乳企中位居前列。
據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2024》，2023年貴州省人均奶類消費(fèi)量6.70千克。
2023年末貴州常住人口3865萬人，人均奶類消費(fèi)量6.70千克，遠(yuǎn)低于全國41.3千克的年人均水平，據(jù)此測算2024年貴州奶類市場消費(fèi)量約25.90萬噸。
南方乳業(yè)表示，隨著貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展，乳制品消費(fèi)市場前景廣闊。招股書顯示，2023年公司在貴州省內(nèi)常低溫乳制品銷量達(dá)17.57萬噸，市場占有率約67.84%，較2022年的59.37%提升8.47個(gè)百分點(diǎn)，省內(nèi)仍有增長空間。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年末貴州常住人口3860萬人，人均奶類消費(fèi)量6.71千克，測算2024年貴州奶類市場消費(fèi)量約25.90萬噸。
南方乳業(yè)稱，2024年公司在貴州省內(nèi)常低溫乳制品銷量合計(jì)18.15萬噸，市場占有率約70.06%。
業(yè)績方面，2022-2024年，公司營業(yè)收入從15.75億元增長至18.17億元，復(fù)合增長率7.38%；歸母凈利潤從1.73億元增長至2.09億元，復(fù)合增長9.90%。
2025年業(yè)績報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.38億元，同比增長1.19%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長6.09%。
03 研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不足
盡管業(yè)績增長，南方乳業(yè)的研發(fā)實(shí)力卻備受爭議。
招股書顯示，2022年末至2025年上半年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為48人、47人、44人和46人，人員變動較大。
2022年，研發(fā)人員新入職14人，減少15人（2人離職、13人不再參與研發(fā)）；2023年新入職19人，減少22人（20人離職、1人病假、1人借調(diào)）；2024年新入職1人，從質(zhì)量管理部調(diào)入5人。
2025年半年報(bào)未單獨(dú)披露研發(fā)人員數(shù)量，同期銷售人員420人、生產(chǎn)人員658人。
南方乳業(yè)介紹，研發(fā)人員包括直接從事研發(fā)及相關(guān)管理、服務(wù)人員，均簽有勞動合同，涵蓋技術(shù)開發(fā)部、乳品廠、質(zhì)量管理部的技術(shù)及檢測人員，報(bào)告期各期研發(fā)工時(shí)占比超50%。
公司累計(jì)91名研發(fā)人員（含離職）中，僅7人全職，占比7.7%，其余人員均身兼他職。
2022-2024年及2025年上半年，研發(fā)投入占比分別為0.57%、0.65%、0.67%和0.67%，低于多數(shù)同行。
目前公司擁有15項(xiàng)有效專利，其中實(shí)用新型11項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)4項(xiàng)，無發(fā)明專利，外觀設(shè)計(jì)專利均涉及包裝領(lǐng)域。
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