出品/零售商業(yè)評(píng)論

500億營(yíng)收背后的新挑戰(zhàn)

一份年報(bào)往往蘊(yùn)含著行業(yè)發(fā)展的信號(hào)。3月17日，好想來母公司萬(wàn)辰集團(tuán)公布的業(yè)績(jī)報(bào)告，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司營(yíng)收突破500億元，量販零食業(yè)務(wù)在加回股份支付成本后，凈利潤(rùn)率達(dá)到4.98%。

對(duì)于長(zhǎng)期被貼上“薄利多銷”標(biāo)簽的量販零食行業(yè)來說，這或許意味著利潤(rùn)釋放的拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

01

500億背后的規(guī)模與質(zhì)量

先看關(guān)鍵數(shù)據(jù)。2025年，萬(wàn)辰集團(tuán)量販零食業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)近60%，占總營(yíng)收的比例超過98%。

門店數(shù)量方面，截至2025年底，萬(wàn)辰旗下各類門店總數(shù)達(dá)18314家，全年凈增4118家。從區(qū)域分布來看，華東地區(qū)作為大本營(yíng)持續(xù)加密，凈增1623家；同時(shí)向華中、華北、西北、西南等潛力區(qū)域拓展。這表明萬(wàn)辰已實(shí)現(xiàn)從區(qū)域龍頭到全國(guó)性品牌的跨越。

不過，真正讓市場(chǎng)敏感的是利潤(rùn)指標(biāo)。2025年凈利率達(dá)4.98%，分季度看，第四季度量販零食業(yè)務(wù)還原激勵(lì)費(fèi)用后的凈利潤(rùn)為8.4億元，凈利潤(rùn)率5.71%，環(huán)比持續(xù)提升。

5%左右的凈利率在整個(gè)零售行業(yè)不算高，但在“低毛利、高周轉(zhuǎn)”的量販零食賽道中，這是一個(gè)具有標(biāo)志性的數(shù)字，意味著規(guī)模效應(yīng)開始轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)。

02

成功的關(guān)鍵：解析好想來的增長(zhǎng)動(dòng)力

業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)并非偶然。拆解萬(wàn)辰的增長(zhǎng)邏輯，供應(yīng)鏈、規(guī)模效應(yīng)、商品力等關(guān)鍵詞缺一不可。

首先是供應(yīng)鏈。量販零食的核心邏輯是“去中間化”，萬(wàn)辰約95%的產(chǎn)品直接從品牌廠商采購(gòu)，砍掉了多層分銷的加價(jià)環(huán)節(jié)，直接帶來了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使其能提供更低的平均零售價(jià)。

門店規(guī)模的擴(kuò)大也增強(qiáng)了供應(yīng)鏈端的談判能力。其門店數(shù)量從2022年底的232家增長(zhǎng)到2025年底的1.8萬(wàn)家，增幅超70倍。隨著采購(gòu)量的增加，萬(wàn)辰對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)權(quán)不斷提升，這一點(diǎn)從毛利率數(shù)據(jù)也能得到體現(xiàn)：量販零食業(yè)務(wù)全年毛利率12.32%，同比提升1.46個(gè)百分點(diǎn)。

此外，倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)的密度也是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2025年底，萬(wàn)辰在全國(guó)布局了48個(gè)常溫倉(cāng)和9個(gè)冷鏈倉(cāng)，大部分門店的配送時(shí)長(zhǎng)縮短至“T+1”，訂單滿足率保持在99%以上。

這意味著，蘇北縣城的門店當(dāng)天下單，次日即可補(bǔ)貨。庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮至12天左右，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)。對(duì)于零食這類快消品而言，周轉(zhuǎn)速度越快，資金使用效率越高，損耗越低，終端價(jià)格也更具競(jìng)爭(zhēng)力。在量販零食行業(yè)，“快”本身就是一種競(jìng)爭(zhēng)力，誰(shuí)能更快補(bǔ)貨、更精準(zhǔn)匹配供需，誰(shuí)就能在價(jià)格戰(zhàn)中占據(jù)主動(dòng)，萬(wàn)辰在供應(yīng)鏈上的投入如今已見成效。

其次是商品力。有了供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，還需提升消費(fèi)者的購(gòu)買意愿。量販零食店初期常被視為“低價(jià)大賣場(chǎng)”，靠低價(jià)吸引客流、靠走量維持利潤(rùn)，但如今玩法已發(fā)生變化。去年萬(wàn)辰推出“好想來超值”和“好想來甄選”兩個(gè)自有品牌系列，“超值”主打性價(jià)比，“甄選”側(cè)重差異化。自有品牌不僅能避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，還能提高毛利空間，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，自有品牌的毛利率通常比代理品牌高10到15個(gè)百分點(diǎn)。

去年1月，萬(wàn)辰開始嘗試全品類零售，開設(shè)了來優(yōu)品省錢超市、好想來全食優(yōu)選門店，商品品類從零食擴(kuò)展到水飲、乳制品、方便速食等12個(gè)核心品類，SKU超過2000個(gè)。這種“零食+”的模式本質(zhì)上是為了提高單客價(jià)，讓消費(fèi)者單次購(gòu)買更多、購(gòu)買頻率更高。

即時(shí)零售的全面布局也是萬(wàn)辰的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。2025年6月起，好想來與美團(tuán)閃購(gòu)、淘寶閃購(gòu)等平臺(tái)深度合作，截至2026年1月初，已有約1萬(wàn)家門店接入即時(shí)零售業(yè)務(wù)，有效拓展了3-5公里范圍內(nèi)的新客群。

根據(jù)外賣業(yè)務(wù)最新數(shù)據(jù)，2025年12月6日至2026年1月4日期間，好想來通過即時(shí)零售平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的外賣實(shí)收額突破1億元，位列量販零食行業(yè)單量榜首，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。為滿足即時(shí)零售用戶需求，好想來從商品結(jié)構(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)策略和場(chǎng)景組合等方面進(jìn)行優(yōu)化，每家線上門店平均上架1500-2000個(gè)SKU，并根據(jù)區(qū)域消費(fèi)者口味偏好差異化選品，同時(shí)結(jié)合消費(fèi)場(chǎng)景推出組合商品，如夏季“冰杯+酒水”套餐、立秋“秋天的第一份零食”禮盒等，有效提升了轉(zhuǎn)化率和自有品牌認(rèn)知度。

會(huì)員運(yùn)營(yíng)是萬(wàn)辰的另一競(jìng)爭(zhēng)力。截至2025年底，萬(wàn)辰注冊(cè)會(huì)員約1.9億，貢獻(xiàn)了集團(tuán)約八成的GMV。2025年前八個(gè)月，活躍會(huì)員超1.1億人，月活躍會(huì)員人均月度消費(fèi)頻次達(dá)2.9次。

此外，數(shù)字化系統(tǒng)也是萬(wàn)辰業(yè)務(wù)的新引擎，支撐著選址、商品選品、倉(cāng)儲(chǔ)物流、配送、門店運(yùn)營(yíng)及消費(fèi)者互動(dòng)等各個(gè)環(huán)節(jié)，這種全面的數(shù)字化能力是其區(qū)別于傳統(tǒng)零售企業(yè)的重要特征。

當(dāng)然，萬(wàn)辰也面臨著內(nèi)外挑戰(zhàn)。比如加盟模式的雙刃劍效應(yīng)，1.8萬(wàn)家門店中99.4%為加盟店，意味著管理難度大幅增加。加盟模式的擴(kuò)張紅利期逐漸過去，如何讓加盟店像直營(yíng)店一樣可控，是萬(wàn)店連鎖必須解決的問題。

單店效益也是一大挑戰(zhàn)。隨著門店密度增加，單店收入面臨壓力，加盟商的盈利能力也受到影響。對(duì)萬(wàn)辰而言，如何在保證加盟商盈利的同時(shí)保持?jǐn)U張節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益同步增長(zhǎng)，是核心挑戰(zhàn)。

從行業(yè)角度看，市場(chǎng)規(guī)模仍在擴(kuò)大。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)零食量販?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年將突破1500億元。

但量販零食行業(yè)的下半場(chǎng)，關(guān)鍵在于“運(yùn)營(yíng)效益”。不再是單純追求開店數(shù)量，而是要提高單店產(chǎn)出；不是一味壓低價(jià)格，而是通過優(yōu)化供應(yīng)鏈維持性價(jià)比；不是堆砌SKU，而是讓每個(gè)SKU都能有效動(dòng)銷。從“規(guī)模紅利”轉(zhuǎn)向“門店紅利”，或許才是行業(yè)發(fā)展的正確方向。

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