宇樹超高毛利率背后的經(jīng)營密碼
文｜邱曉芬
編輯｜蘇建勛
3月20日，宇樹披露IPO前招股書，其中2025年前三季度59.5%的整體毛利率數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注。其業(yè)務(wù)涵蓋四足機(jī)器人、人形機(jī)器人及機(jī)器人組件（如靈巧手、協(xié)作機(jī)械臂、激光雷達(dá)等），三項業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)55.5%、62.9%、60.4%，除早期人形機(jī)器人外，其他業(yè)務(wù)毛利率近四年穩(wěn)步上升。
60%的毛利率對機(jī)器人公司意味著什么？機(jī)器人行業(yè)上市公司優(yōu)必選、越疆毛利率分別約30%、43%，近三年平均37%，宇樹是其1.5倍；即便放到消費(fèi)電子領(lǐng)域，也高于蘋果2026財年第一季度48.2%的歷史新高毛利率。
△近四年宇樹的毛利率VS機(jī)器人領(lǐng)域上市公司（優(yōu)必選、越疆）
毛利率公式為（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%，直接反映經(jīng)營效率。在機(jī)器人行業(yè)充滿不確定性的當(dāng)下，宇樹如何實(shí)現(xiàn)這一“高毛利奇跡”？
王興興的管理哲學(xué)：極致成本與樸素作風(fēng)
60%的毛利率首先源于創(chuàng)始人極強(qiáng)的成本控制能力。多位宇樹員工表示“王興興對成本極摳”，例如他曾因會議室遙控器電池性價比不高，在公司大群提醒全員。其個人生活也十分簡樸，內(nèi)部流傳他無房無車，住公司附近公寓且步行上班。
創(chuàng)始人作風(fēng)影響公司文化。宇樹杭州辦公樓陳設(shè)簡單，據(jù)知情人士稱曾是某國企辦公樓。
除節(jié)儉意識外，關(guān)鍵舉措是堅持通用機(jī)器人核心組件全棧自研。招股書顯示，宇樹自研技術(shù)包括：①具身智能、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、運(yùn)動控制等核心算法；②散熱管理、能源管理、電機(jī)驅(qū)動在內(nèi)的智能系統(tǒng)；③電機(jī)、減速器、靈巧手、激光雷達(dá)等核心部件。
核心組件自研使不同產(chǎn)品線（如人形機(jī)器人、四足機(jī)器人）可復(fù)用大量技術(shù)模塊（關(guān)節(jié)驅(qū)動、機(jī)械結(jié)構(gòu)、電池管理、軟件算法等），大幅降低重復(fù)研發(fā)投入，加快產(chǎn)品從原型到批量交付的進(jìn)程。
成本意識也融入生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。當(dāng)多數(shù)具身智能機(jī)器人廠商采用ODM委外生產(chǎn)時，宇樹采用“自建產(chǎn)線+外部協(xié)作”模式：核心零部件生產(chǎn)和整機(jī)裝配自建產(chǎn)線，非核心零部件及標(biāo)準(zhǔn)化工序（如PCBA貼片、注塑）外協(xié)加工，平衡了技術(shù)迭代與成本優(yōu)化。
機(jī)器人行業(yè)因需求難測、單價高，庫存易成現(xiàn)金流隱患。但宇樹2025年四足產(chǎn)品產(chǎn)銷率86%、人形96%，生產(chǎn)3700臺機(jī)器人僅少量庫存，這得益于“以銷定產(chǎn)+安全庫存”策略：按銷售計劃生產(chǎn)避免積壓，設(shè)置庫存池應(yīng)對突發(fā)訂單；每月召開產(chǎn)供銷會議，同步銷售、生產(chǎn)、采購信息，協(xié)同決策。
成本下降也體現(xiàn)在售價上：2025年1-9月，四足機(jī)器人平均單價2.72萬元，下降15.8%；人形機(jī)器人16.76萬元，下降35.7%。有行業(yè)人士稱，宇樹四足機(jī)器人成本甚至低于部分廠商同類產(chǎn)品售價，競爭力源于積累的研發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗。
△宇樹四足狗和人形機(jī)器人的銷量和單價走勢
招股書還顯示，2025年前三季度宇樹銷售費(fèi)用率僅6.5%，為優(yōu)必選、越疆的一半（小米約7.3%、蘋果6.6%，快消行業(yè)均值20%-30%）；管理費(fèi)用率4.2%，僅行業(yè)均值1/6。原因包括管理結(jié)構(gòu)精簡，且公司及子公司無自有房產(chǎn)，租賃房產(chǎn)降低折舊攤銷。
春晚流量帶來的營收飛躍
提升毛利率更關(guān)鍵的是擴(kuò)充收入。2025年春晚是宇樹發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，其營收并非穩(wěn)步增長，而是在2025年陡然上升：2022-2024年營收在1-3億元徘徊，僅為優(yōu)必選1/10、越疆1/2；2025年前三季度營收激增至11.5億元，知情人士稱全年接近20億元。
2025年宇樹賣出超1.8萬臺四足機(jī)器人、5500臺人形機(jī)器人（H1、G1），銷量激增和扭虧為盈的重要原因是抓住春晚契機(jī)。行業(yè)資深人士分析，增長引擎有二：一是將春晚流量轉(zhuǎn)化為人形及四足機(jī)器人銷售；二是人形機(jī)器人開拓ToC增量場景（商業(yè)演出、展覽導(dǎo)覽）。
△《秧BOT》
除消費(fèi)級增量外，宇樹也有穩(wěn)定出貨基本盤：行業(yè)級市場覆蓋巡檢勘測、消防救援、智慧城市等；消費(fèi)級市場包括科學(xué)研究、教育教學(xué)。
△宇樹人形和四足狗的銷量、產(chǎn)量、產(chǎn)銷率
值得注意的是，自研機(jī)器人組件也是重要營收來源：2025年前三季度貢獻(xiàn)超六千萬元收入，2022年曾占整體營收18%。
綜上，宇樹高毛利率的關(guān)鍵在于猛抓收入，2025年做對了三件事：抓住春晚流量賣機(jī)器人、穩(wěn)固基本盤、開辟核心組件新收入?！堆鞡OT》《武BOT》節(jié)目展現(xiàn)技術(shù)能力的同時，宇樹鮮為人知的競爭力是經(jīng)營效率，而這本質(zhì)上源于王興興對成本與收入的極致管控。
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