本文來自微信公眾號：華爾街見聞，作者：趙穎

能源價格的大幅上漲，正讓亞洲陷入一場全面的需求破壞危機。

據(jù)追風交易臺消息，摩根大通在3月19日發(fā)布的大宗商品研究報告中指出，隨著精煉油品供應突然收緊，亞洲多個經(jīng)濟體不得不采取緊急節(jié)能措施，航空公司削減航班、石化企業(yè)宣布不可抗力，能源沖擊正從價格層面迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟層面蔓延。

過去10天里，亞洲主要出口國的精煉油品出貨量比五個月基準水平下降了約30%，最新一周的初步數(shù)據(jù)顯示降幅進一步擴大到35%。其中航空煤油的跌幅最為嚴重，超過40%；汽油下降超30%；柴油降幅也超過20%。

摩根大通發(fā)出警告，如果布倫特原油3月均價保持在100美元/桶，僅價格效應這一項，就會在4月使全球石油需求減少約100萬桶/日，這一估算還沒把中東航班停飛及實物短缺帶來的額外損失算進去。對于投資者來說，需求破壞不再是預測的情景，而是正在發(fā)生的現(xiàn)實。

多國政府出臺緊急節(jié)能令，柴油成最緊迫瓶頸

柴油價格的急劇上升，已成為此輪危機中最直接的經(jīng)濟阻礙，影響到交通運輸與貨運物流，各國政府不得不通過行政手段強制壓縮需求。

根據(jù)摩根大通的報告，菲律賓和斯里蘭卡已先后推行每周四天工作制，以減少柴油消耗、延緩庫存耗盡。孟加拉國將開齋節(jié)假期提前，并允許大學提前放假來節(jié)省燃料。巴基斯坦關(guān)閉學校，把大學課程轉(zhuǎn)移到線上。

泰國和越南則要求官員盡量步行爬樓、居家辦公并減少出行，緬甸推出單雙號限行措施來降低道路燃油需求。同時，多國當局已直接介入燃料市場，采取價格管控措施以穩(wěn)定供應秩序。

航空業(yè)受沖擊最嚴重，旺季出行或面臨大幅提價

航空煤油價格逼近200美元/桶，讓航空公司從控制成本轉(zhuǎn)向直接削減運力，大量航線已失去經(jīng)濟可行性。

據(jù)摩根大通報告，截至3月18日，Qantas、Air India、Cathay Pacific及IndiGo等多家亞洲航空公司已陸續(xù)推出分階段燃油附加費。

其中，Air India從亞洲飛往歐洲或北美的長途機票每位旅客附加費高達125至200美元，國內(nèi)航班也增收4.30美元，這實際上已將大量休閑旅客擋在即將到來的夏季出行季之外。

據(jù)路透社報道，北歐航空（SAS）已宣布取消4月約1000個航班；Air New Zealand也因燃油成本飆升取消逾千個航班，成為最早因油價沖擊大規(guī)模削減運力的航空公司之一。

石化產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，多家巨頭宣布不可抗力

能源危機已從需求側(cè)蔓延到供給側(cè)，亞洲石化產(chǎn)業(yè)因原料斷供陷入停擺，多家區(qū)域龍頭企業(yè)先后宣布不可抗力。

據(jù)摩根大通報告，亞洲石化企業(yè)超過50%的石腦油來自中東，波斯灣原料供應收緊直接導致裂解裝置停產(chǎn)或減產(chǎn)。

在日本，三菱化學和三井化學已削減乙烯產(chǎn)量，住友化學旗下京葉乙烯的重啟計劃可能推遲，即便重啟后產(chǎn)能利用率也會受限。

在韓國，區(qū)域最大乙烯生產(chǎn)商之一YNCC宣布不可抗力，裂解裝置大幅降負運行；樂天化學和LG化學已向客戶發(fā)出警告，可能跟進采取類似措施；韓國政府已將石腦油臨時列為“經(jīng)濟安全物資”，以管控日益減少的庫存。

在印度尼西亞，Chandra Asri因原料到貨突然中斷宣布不可抗力，裝置降負運行。印度則暫停向商業(yè)用戶供應液化石油氣，優(yōu)先保障居民用氣，酒店和餐飲業(yè)面臨被迫停業(yè)的風險。

需求彈性有限，百萬桶/日缺口或在4月出現(xiàn)

摩根大通的量化分析顯示，石油需求在短期內(nèi)彈性很低，價格沖擊向消費端傳導的速度和幅度都受到結(jié)構(gòu)性制約。

據(jù)摩根大通估算，全球石油需求的短期價格彈性約為-0.024，這意味著需要油價在12個月高點的基礎(chǔ)上再上漲約40%，才能使總消費量減少1%。不同油品的彈性差異明顯：石腦油彈性最高，因為石化企業(yè)可部分用乙烷替代進行裂解；航空煤油彈性次之，航空公司可取消低載客率航班；燃料油彈性最低，因為它在供暖、航運和發(fā)電等基礎(chǔ)服務中難以替代。

綜合上述彈性估算，如果布倫特原油3月均價維持100美元/桶，價格效應單項就能在4月使全球需求減少約100萬桶/日，再加上中東航班停飛及實物短缺的額外影響，實際缺口可能更大。