在AI熱潮席卷行業(yè)的背景下，騰訊因AI布局的焦慮感，選擇縮減股票回購(gòu)以加大AI投入，這一決策給投資人帶來(lái)沖擊。3月19日，騰訊控股股價(jià)開(kāi)盤(pán)大跌，最終收盤(pán)跌幅達(dá)6.81%，每股報(bào)收513港元，總市值一天縮水約3400億港元。

作者 | 陽(yáng)一

編輯 | 吳躍

圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)

3月18日，騰訊發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收7517.7億元、凈利潤(rùn)2248.4億元，均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。但財(cái)報(bào)電話會(huì)上管理層表示，為加大AI投入將減少股票回購(gòu)，這一消息引發(fā)市場(chǎng)反應(yīng)。有投資人認(rèn)為，騰訊雖需布局AI，但通過(guò)降低股東回報(bào)來(lái)投入的方式嚇跑了短線資金。

^{▲2024年8月以來(lái)騰訊股價(jià)走勢(shì)。來(lái)源/同花順}

近期騰訊在AI領(lǐng)域動(dòng)作頻繁，透露出明顯的焦慮感。

買(mǎi)卡、縮減回購(gòu)，騰訊為AI“燒錢(qián)”提速

AI是騰訊2025年財(cái)報(bào)的核心，各業(yè)務(wù)板塊均提及AI影響。騰訊明確AI產(chǎn)品投資至少翻番，并計(jì)劃減少股份回購(gòu)支持AI。馬化騰曾承認(rèn)騰訊在AI上“慢了”，去年第四季度起騰訊AI加速布局，尤其在“龍蝦”熱潮后，騰訊推出WorkBuddy、QClaw等產(chǎn)品，構(gòu)建“一鍵養(yǎng)蝦”矩陣。

2025年騰訊增值服務(wù)收入3693億元（+16%）、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)1450億元（+19%）、金融科技及企業(yè)服務(wù)2294億元（+8%）。游戲業(yè)務(wù)收入2416億元（+22%），AI提升了游戲制作效率與用戶體驗(yàn)，如《和平精英》的AI NPC體系。廣告業(yè)務(wù)中AI推動(dòng)推薦相關(guān)性與轉(zhuǎn)化率改善，企業(yè)服務(wù)收入增長(zhǎng)近20%，騰訊云因AI帶動(dòng)算力需求實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?/p>

2025年騰訊資本開(kāi)支791.98億元，略高于上年，但低于阿里、字節(jié)等大廠。劉熾平稱(chēng)去年因GPU供應(yīng)不足，資本開(kāi)支低于預(yù)期，2026年將增加資本開(kāi)支獲取算力。為優(yōu)先保障AI算力，騰訊調(diào)整資金分配，減少股份回購(gòu)，去年AI新產(chǎn)品投入180億元，今年至少翻倍。

“龍蝦”熱潮下，騰訊的AI焦慮癥

騰訊AI節(jié)奏今年明顯提速。3月9日發(fā)布全場(chǎng)景AI智能體WorkBuddy，次日基于OpenClaw框架的QClaw開(kāi)啟內(nèi)測(cè)，疊加輕量云、智能體開(kāi)發(fā)平臺(tái)等，形成全產(chǎn)品矩陣。馬化騰朋友圈發(fā)文提及多款“蝦”類(lèi)產(chǎn)品，員工大會(huì)上他承認(rèn)騰訊AI過(guò)去慢了9-12個(gè)月，春節(jié)期間元寶派發(fā)10億元紅包試圖拉新，但效果有限。Quest Mobile數(shù)據(jù)顯示，2025年12月國(guó)內(nèi)AI原生App中，元寶月活4071萬(wàn)，遠(yuǎn)低于豆包（2.26億）和DeepSeek（1.35億），除夕后日活回落超八成。

“龍蝦”被視為AI時(shí)代的操作系統(tǒng)，能自動(dòng)調(diào)用原生App，改變服務(wù)分發(fā)邏輯。騰訊手握微信、QQ等社交生態(tài)，不愿錯(cuò)過(guò)智能體時(shí)代機(jī)遇。馬化騰認(rèn)為“龍蝦”去中心化的特點(diǎn)可發(fā)揮騰訊生態(tài)優(yōu)勢(shì)，各業(yè)務(wù)聯(lián)合發(fā)力。

微信智能體：騰訊AI的關(guān)鍵之戰(zhàn)

微信是騰訊AI的核心底牌，騰訊正打造嵌入微信的AI智能體。劉熾平表示希望在微信中整合小程序、內(nèi)容、社交等功能，馬化騰稱(chēng)“龍蝦”給微信AI設(shè)計(jì)帶來(lái)啟發(fā)，需結(jié)合中心化與去中心化，“慢工出細(xì)活”。

騰訊內(nèi)部架構(gòu)也在調(diào)整：2024年元寶團(tuán)隊(duì)劃入云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群；2025年成立AI Infra、AI Data等部門(mén)；引入OpenAI前研究員姚順雨任首席AI科學(xué)家，95后科學(xué)家龐天宇將加盟。技術(shù)層面，混元2.0已上線，混元3.0計(jì)劃4月開(kāi)放內(nèi)測(cè)。

不過(guò)，騰訊內(nèi)部事業(yè)群協(xié)同、外部競(jìng)爭(zhēng)壓力及“龍蝦”技術(shù)安全問(wèn)題仍存挑戰(zhàn)。微信智能體被視為騰訊在AI時(shí)代證明自身的關(guān)鍵一戰(zhàn)。