2026年春節(jié)的暖意尚未完全消散，光伏行業(yè)便迎來了一筆備受矚目的并購交易。

2月24日晚間，通威股份發(fā)布公告，宣布公司正計(jì)劃通過發(fā)行股份與支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購青海麗豪清能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗豪清能”）的全部股權(quán)，并同步募集配套資金。這一舉措有望推動(dòng)雙方在硅料業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同升級(jí)。

作為全球高純晶硅領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，通威股份與近年來在硅料行業(yè)迅速崛起的“黑馬”麗豪清能，在業(yè)務(wù)賽道上存在高度的協(xié)同性。

除了業(yè)務(wù)層面的契合，兩家企業(yè)還有著更深層次的聯(lián)系——麗豪清能的負(fù)責(zé)人段雍曾是通威股份的前高管，他曾在通威旗下的多晶硅料業(yè)務(wù)平臺(tái)擔(dān)任總經(jīng)理，是通威硅料業(yè)務(wù)拓展的核心人物。

如今，這位曾經(jīng)的功臣或?qū)ьI(lǐng)自己一手打造的“硅料黑馬”重新回歸老東家的體系，上演光伏行業(yè)內(nèi)難得一見的“故人重聚”。在行業(yè)整合加速的當(dāng)下，這場(chǎng)并購不僅關(guān)系到兩家企業(yè)的發(fā)展命運(yùn)，更可能成為硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能整合的標(biāo)志性事件。

行業(yè)榜首與第五名的“再度攜手”

根據(jù)通威股份披露的公告內(nèi)容，本次交易不會(huì)改變公司控股股東和實(shí)際控制人的地位，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

為了確保公平信息披露，維護(hù)投資者的利益，避免對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生重大影響，依據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，通威股份的股票、可轉(zhuǎn)債債券以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股自2026年2月25日開市起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。

如果此次并購能夠順利完成，將是硅料環(huán)節(jié)一次具有重要戰(zhàn)略協(xié)同意義的整合。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，兩家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)高度協(xié)同，這為后續(xù)的產(chǎn)能整合和團(tuán)隊(duì)融合奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

通威股份作為全球高純晶硅的龍頭企業(yè)，截至2025年中期，已擁有超過90萬噸的年產(chǎn)能，太陽能電池產(chǎn)能突破150GW，業(yè)務(wù)涵蓋綠色農(nóng)業(yè)和新能源領(lǐng)域。

而麗豪清能雖然成立于2021年4月，但在短短幾年內(nèi)迅速發(fā)展，建設(shè)了年產(chǎn)20萬噸光伏級(jí)高純晶硅以及2000噸電子級(jí)高純晶硅的生產(chǎn)項(xiàng)目。德國(guó)伯恩霍伊特研究公司的最新報(bào)告顯示，截至2024年底，麗豪清能在全球多晶硅產(chǎn)能排名中位列第五，排在它前面的分別是通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源和新特能源。

根據(jù)天眼查的信息，麗豪清能背后匯聚了正泰集團(tuán)、IDG資本、愛旭股份、晶盛機(jī)電、華金資本、長(zhǎng)江創(chuàng)新投資等眾多產(chǎn)業(yè)和財(cái)務(wù)投資者。早在2022年12月，愛旭股份就曾公告以3.85億元認(rèn)購麗豪清能2.78%的股權(quán)，據(jù)此推算，當(dāng)時(shí)麗豪清能的估值已經(jīng)達(dá)到138億元。

一旦整合完成，通威股份的硅料年產(chǎn)能將一舉突破百萬噸，進(jìn)一步擴(kuò)大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，鞏固其在全球硅料市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。同時(shí)，麗豪清能的高效產(chǎn)能和先進(jìn)技術(shù)將融入通威體系，助力通威進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)。

這場(chǎng)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的背后，是一段業(yè)內(nèi)熟知的人才回流故事。2014年，段雍擔(dān)任通威旗下永祥股份的總經(jīng)理，參與了永祥股份多個(gè)高純晶硅項(xiàng)目的建設(shè)，擁有出色的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。2021年離開通威后，他迅速在青海組建了麗豪清能，打造出又一個(gè)高效低碳的硅料基地。

如今，段雍或?qū)ьI(lǐng)麗豪清能重新回到通威體系，有望為通威股份帶來技術(shù)、管理和團(tuán)隊(duì)層面的深度賦能，推動(dòng)雙方在硅料業(yè)務(wù)上的協(xié)同升級(jí)，降低整合難度，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

值得關(guān)注的是，通威此時(shí)進(jìn)行并購，正處于自身經(jīng)營(yíng)面臨壓力的關(guān)鍵時(shí)期。2024年年報(bào)顯示，公司歸母凈虧損70.39億元，同比下滑151.86%，這是公司上市20年來首次出現(xiàn)年度虧損；2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示預(yù)虧90億至100億元。公司股價(jià)也從2022年7月超過60元/股的歷史高點(diǎn)一路下跌，當(dāng)前市值約為817億元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)了超過1800億元。

業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙重壓力，也讓市場(chǎng)對(duì)此次并購產(chǎn)生了不同的看法。有投資者明確表示不看好，認(rèn)為在虧損持續(xù)擴(kuò)大的背景下推進(jìn)并購，會(huì)增加公司的資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；但也有產(chǎn)業(yè)觀察者指出，在當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境下，行業(yè)內(nèi)部的收購兼并成為最優(yōu)的出清路徑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的加速重整，將直接優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，緩解產(chǎn)能過剩帶來的“內(nèi)卷”壓力。

從通威自身的財(cái)務(wù)狀況來看，選擇“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的組合方式進(jìn)行收購，能夠在一定程度上緩解完全用現(xiàn)金收購帶來的巨大資金壓力。

通威資本運(yùn)作再布局：此前定增、并購均未成功

實(shí)際上，這并非通威首次嘗試大規(guī)模并購。在光伏行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中，通威一直通過資本運(yùn)作來優(yōu)化布局，但此前的兩次重大動(dòng)作都未能成功。

2023年4月，通威股份推出了160億元的定增計(jì)劃，募集的資金將用于公司內(nèi)蒙古20萬噸高純晶硅項(xiàng)目和云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目。

當(dāng)時(shí)，通威股份表示，本次發(fā)行募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將新增高純晶硅產(chǎn)能40萬噸，N型硅料產(chǎn)能將大幅提升，以滿足下游新型太陽能電池對(duì)高品質(zhì)高純晶硅的需求，推動(dòng)光伏技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

同年9月，通威股份發(fā)布公告，宣布終止該定增募資事項(xiàng)。通威股份表示，基于當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司價(jià)值存在明顯低估，因此選擇撤回定增計(jì)劃。

2024年8月，通威再次采取行動(dòng)，計(jì)劃以不超過50億元現(xiàn)金，增資并收購潤(rùn)陽股份，這筆交易一度成為光伏“史上最大”的并購案。

但這場(chǎng)被寄予厚望的并購最終也未能落地。經(jīng)過半年的時(shí)間，該交易終止。通威股份表示，雙方進(jìn)行了多輪詳細(xì)、全面的溝通磋商，但截至目前仍有部分商務(wù)條款未能達(dá)成一致，最終經(jīng)協(xié)商一致，決定終止意向性增資事項(xiàng)，增資意向協(xié)議也同時(shí)解除。

接連的挫折并沒有動(dòng)搖通威整合產(chǎn)業(yè)鏈的決心，反而促使其調(diào)整策略：從高風(fēng)險(xiǎn)、高復(fù)雜度的跨環(huán)節(jié)并購，轉(zhuǎn)向更具協(xié)同性、可控性更強(qiáng)的同業(yè)整合。麗豪清能作為非上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，技術(shù)路線與通威高度一致，整合難度和不確定性相對(duì)較低。

從行業(yè)角度來看，此次并購正處于光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前，光伏行業(yè)正深陷結(jié)構(gòu)性過剩的困境，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年多晶硅需求量約為160萬噸至180萬噸，可匹配700GW的光伏需求，即使2025年沒有新增產(chǎn)能，以2024年323.1萬噸/年的存量規(guī)模來判斷，2025年市場(chǎng)仍存在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、投資過熱的風(fēng)險(xiǎn)。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩、價(jià)格承壓、供需短期難以緩解的背景下，頭部企業(yè)通過并購整合來優(yōu)化格局、提升集中度，成為行業(yè)突破困境的主流路徑。相較于被動(dòng)等待中小產(chǎn)能出清，主動(dòng)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不僅能夠快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還能避免價(jià)格戰(zhàn)對(duì)行業(yè)生態(tài)的進(jìn)一步破壞。通威此次的舉措，正是這一趨勢(shì)的具體體現(xiàn)。通過吸收麗豪清能這一高效產(chǎn)能、復(fù)用段雍團(tuán)隊(duì)的成熟經(jīng)驗(yàn)，通威有望構(gòu)建起更具韌性的供應(yīng)鏈體系，在下一輪行業(yè)復(fù)蘇中占據(jù)有利地位。

需要注意的是，本次交易仍處于早期階段。通威在公告中明確提示：尚未簽署正式協(xié)議，具體方案仍在論證中，需要經(jīng)過董事會(huì)、股東大會(huì)以及監(jiān)管部門的審批，存在不確定性。但即便如此，通威股份釋放的戰(zhàn)略意圖已經(jīng)足夠清晰：在光伏行業(yè)洗牌加速的窗口期，通威選擇主動(dòng)出擊，通過同業(yè)并購整合優(yōu)質(zhì)資源，而非被動(dòng)等待行業(yè)周期回暖。

對(duì)于通威而言，此次并購不僅是鞏固硅料龍頭地位的重要舉措，更是其優(yōu)化資本運(yùn)作策略、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵一步；對(duì)于麗豪清能而言，被行業(yè)龍頭收購，能夠獲得充足的資金、技術(shù)和市場(chǎng)渠道支持，避免在行業(yè)低谷期獨(dú)自承受壓力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；對(duì)于整個(gè)光伏行業(yè)而言，這場(chǎng)并購將加速硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清與格局優(yōu)化。

本文來自微信公眾號(hào)“獵云精選”，作者：韓文靜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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