2025光伏行業(yè)變局：部分企業(yè)黯然退場，國資精準“托底”優(yōu)質資產
光伏行業(yè)洗牌進入深水區(qū)：跨界轉型企業(yè)遭遇退市破產危機，國資則精準篩選優(yōu)質資產完成接盤，行業(yè)原有格局正在被重新構建。
2025年4月，ST嘉寓與ST旭藍發(fā)布終止上市公告，成為A股當年首批因面值問題退市的光伏企業(yè)。同一時期，甘肅金剛光伏因超8000萬元借款逾期被法院強制執(zhí)行，旗下四家子公司申請重整。與之形成鮮明對比的是，曾IPO折戟的一道新能迎來轉機——衢州國資通過旗下公司獲取不少于34.05%的表決權，實現(xiàn)單獨控股。光伏企業(yè)的命運呈現(xiàn)兩極分化，有的倒在行業(yè)調整期，有的則在國資支持下獲得生存空間。
2025光伏行業(yè)部分破產企業(yè)：
（預見能源根據(jù)公開信息整理）
這種“冰火兩重天”的局面，揭示了本輪光伏洗牌的核心邏輯：這并非普適性的周期回調，而是對企業(yè)“融資能力”與“自我造血能力”的終極考驗。當全產業(yè)鏈陷入虧損，能否獲得資金支持、是否有強大背景依托，成為企業(yè)留在競爭賽道的關鍵。
01
退市與破產陰影：融資渠道徹底關閉
ST嘉寓和ST旭藍的2025年春天充滿寒意。兩家公司的退市并非單純業(yè)績虧損，而是信用體系全面崩塌。*ST嘉寓自2021年起累計虧損超37億元，資產負債率高達180.05%，三家子公司進入破產清算，重整計劃也宣告失敗。資本的邏輯清晰：當企業(yè)喪失自我造血能力，且無法通過重組恢復市場信心，二級市場的融資通道將被完全阻斷。
金剛光伏同樣面臨債務危機。因江蘇銀行借款逾期，公司及子公司銀行存款被凍結、扣劃超8200萬元，截至2024年三季度末，其資產負債率達111.76%，已資不抵債。更嚴峻的是，盡管公司在2025年4月同意四家下屬公司申請重整，但“產能利用率偏低”的現(xiàn)狀意味著，即便重整成功，經(jīng)營回暖仍需時間。
這類企業(yè)的困境并非個例。2025年初以來，ST聆達、海源復材等多家企業(yè)發(fā)布退市風險提示，原因集中在凈資產為負、資金占用未整改或營收跌破“生死線”。這共同指向一個殘酷事實：當光伏企業(yè)被資本市場貼上“失信”或“退市”標簽，便已失去參與下一輪競爭的資格。
02
國資接盤邏輯：精準“掐尖”而非盲目輸血
與退市企業(yè)的慘淡形成對比的是一道新能的“易主”。2024年8月，一道新能撤回IPO申請，上市夢碎。但七個月后，衢州國資通過下屬企業(yè)收購其17.46%股份，并通過表決權委托實現(xiàn)單獨控股。這家曾位列全球組件出貨第九的企業(yè)，終于擺脫IPO擱淺的困境，找到新的支撐。
國資入局并非無差別投入。衢州與一道新能早有淵源——2024年上半年，衢州市國有資本運營有限公司的第一大客戶便是一道新能，電池片、單晶硅片銷售額達5.66億元。此前，衢州國資已控股新能源材料企業(yè)東峰集團，形成從材料到電池的產業(yè)鏈布局。這表明，國資接盤的是能與本地產業(yè)形成協(xié)同的“核心資產”，而非爛攤子。
類似邏輯也體現(xiàn)在ST中利身上。2025年1月，*ST中利撤銷退市風險警示，原因是重整計劃執(zhí)行完畢，非經(jīng)營性資金占用問題整改完成。出手相助的是廈門國資旗下的常熟光晟。建發(fā)集團更是動作頻繁，接手ST中利僅半個月后，又托管老牌組件巨頭尚德電力。國資“托底”的特點明顯：挑選的是“尚有生存能力”且能匹配自身供應鏈或地方產業(yè)規(guī)劃的標的。
03
海外巨頭隕落：全球化格局生變
國內企業(yè)在退市與國資接盤間掙扎時，海外光伏巨頭處境同樣艱難。瑞士太陽能制造商梅耶博格因未按期提交2024年年度報告，被SIX交易所退市，德國兩家工廠停止運營，近500名員工被解散。其隕落源于戰(zhàn)略誤判：美國工廠超支嚴重、工期延誤，關鍵客戶取消5GW供應協(xié)議成為“致命一擊”。
這并非孤例。美國太陽能公司Sunnova2025年6月宣布裁員約55%，隨后申請破產保護，總債務達84.9億美元。德國SMA Solar裁員1100人，SolarEdge一年內第四次裁員。全球光伏產業(yè)“裁員風暴”背后的邏輯一致：在產能過剩、價格戰(zhàn)蔓延的背景下，缺乏政府補貼或強大資本支撐的企業(yè)，即便技術領先，也難逃流動性枯竭的命運。
值得關注的是，海外企業(yè)的困境為中國龍頭企業(yè)創(chuàng)造了空間。2025年9月，隆基綠能與晶科能源聯(lián)合宣布，結束全球范圍內的全部專利糾紛，并就部分核心專利達成交叉授權許可。這一“和解”被解讀為龍頭企業(yè)從“內耗”轉向“一致對外”的信號。當海外對手紛紛倒下，中國企業(yè)開始意識到：與其內部消耗，不如劃定界限，各自拓展市場。
04
洗牌深水區(qū)：何時見分曉？
2025年接近尾聲，光伏行業(yè)的“失血”狀態(tài)未根本緩解。據(jù)《財經(jīng)》統(tǒng)計，光伏八大龍頭企業(yè)2024年和2025年前三季度共虧損629.83億元，而2021-2023年三年共盈利1426.83億元。這意味著企業(yè)此前積累的利潤正快速消耗。業(yè)內普遍預計，光伏行業(yè)第四次洗牌將從2026年開始，屆時多數(shù)企業(yè)可能已虧光前期利潤。
但洗牌的終點并非“全行業(yè)潰敗”，而是資源向少數(shù)幸存者集中。從退市企業(yè)的共性看，跨界轉型、資金鏈斷裂、內控失效是三大致命問題。而被國資“托底”的企業(yè)，均具備兩個特征：一是與地方產業(yè)鏈深度綁定，二是在細分領域仍有一定市場份額。
2025年12月，工信部部長李樂成在光伏行業(yè)座談會上明確表示，要“綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭”“推動落后產能有序退出”。政策表態(tài)疊加國資的“掐尖式”入場，正在重塑洗牌的最終格局。未來光伏行業(yè)不會百花齊放，也不會寡頭壟斷，而是形成“國資系”“幸存龍頭系”“細分技術系”三分天下的新格局。
對于既無技術壁壘、又缺資本背書的企業(yè)，等待它們的或許只有兩條路：要么像梅耶博格那樣黯然退場，要么像金剛光伏那樣在訴訟與重整的夾縫中艱難求生。
本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。
免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com