受2026年業(yè)績(jī)前景低迷影響，丹麥制藥巨頭諾和諾德股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日周三，因2026年業(yè)績(jī)展望遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，諾和諾德歐股開(kāi)盤(pán)后暴跌，一度跌幅超20%。而在前一天，該公司在紐交所上市的存托憑證已下跌14%，當(dāng)日美股盤(pán)前，該股一度跌超5%，目前跌幅略有收窄?；仡櫲ツ?月，諾和諾德曾以美國(guó)市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻為由下調(diào)2025年業(yè)績(jī)指引，導(dǎo)致當(dāng)日股價(jià)暴跌23%。

業(yè)績(jī)指引遜于市場(chǎng)預(yù)期

周三當(dāng)天，諾和諾德發(fā)布2026年業(yè)績(jī)預(yù)期，稱(chēng)受美國(guó)市場(chǎng)大幅降價(jià)以及明星藥物Wegovy與Ozempic在加拿大、巴西和中國(guó)的獨(dú)占權(quán)到期等因素沖擊，全年銷(xiāo)售額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)按固定匯率計(jì)算將下滑5%至13%，這一表現(xiàn)遠(yuǎn)不及分析師此前的預(yù)期。

公司CEO邁克?杜斯達(dá)爾（Mike Doustdar）明確表示：“2026年，諾和諾德將在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)中面臨定價(jià)壓力。大家應(yīng)當(dāng)預(yù)料到，情況在好轉(zhuǎn)前還會(huì)進(jìn)一步惡化。”他指出，公司旗下最暢銷(xiāo)的減重藥物在美國(guó)市場(chǎng)面臨明顯的定價(jià)壓力，這是當(dāng)前主要阻力之一，但對(duì)于定價(jià)壓力的具體影響程度，此次業(yè)績(jī)指引區(qū)間未做詳細(xì)說(shuō)明。

公司聲明提到，業(yè)績(jī)預(yù)期反映出最大市場(chǎng)美國(guó)的銷(xiāo)售額將下滑，但美國(guó)以外市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：“2026年，全球胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)張，這將幫助諾和諾德擴(kuò)大患者覆蓋范圍與產(chǎn)品銷(xiāo)量?！?/p>

實(shí)際上，諾和諾德2025年全年業(yè)績(jī)并不差，全年銷(xiāo)售額按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6%。2025年第四季度，凈銷(xiāo)售額達(dá)791億丹麥克朗（約合125億美元），略高于分析師預(yù)期的778億丹麥克朗；季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為317億丹麥克朗，與預(yù)期基本持平，同比下降14%。旗下最暢銷(xiāo)藥物Ozempic當(dāng)季銷(xiāo)售額318億丹麥克朗，按固定匯率同比增長(zhǎng)1%；Wegovy銷(xiāo)售額219億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)17%。

2025年11月，諾和諾德與禮來(lái)共同宣布和特朗普政府達(dá)成協(xié)議，下調(diào)其暢銷(xiāo)藥物價(jià)格。此舉預(yù)計(jì)會(huì)提升銷(xiāo)量，但最終會(huì)對(duì)總銷(xiāo)售額產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)協(xié)議，兩家公司將在2026年為聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)（Medicare）和醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）計(jì)劃下調(diào)GLP-1類(lèi)藥物價(jià)格，并通過(guò)1月上線(xiàn)的TrumpRx.gov網(wǎng)站直接向消費(fèi)者提供折扣。

此前公司曾多次因美國(guó)市場(chǎng)挑戰(zhàn)下調(diào)業(yè)績(jī)指引。此外，諾和諾德計(jì)劃2026年在更多市場(chǎng)推出Wegovy，并在多個(gè)國(guó)家上線(xiàn)7.2毫克高劑量版本。杜斯達(dá)爾表示：“Wegovy在美國(guó)上市初期的市場(chǎng)接受度令人鼓舞，我們對(duì)未來(lái)幾年推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的能力仍有信心?！?/p>

競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大

諾和諾德正寄望于Wegovy及下一代減肥注射劑CagriSema，以?shī)Z回美國(guó)市場(chǎng)份額并提振持續(xù)低迷的股價(jià)。

受多次業(yè)績(jī)指引下調(diào)、管理層變動(dòng)及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，諾和諾德歐股股價(jià)2025年累計(jì)下跌超40%。不過(guò)，隨著該公司成為美國(guó)市場(chǎng)首個(gè)推出口服GLP-1減肥療法的企業(yè)，股價(jià)已有所回升。

今年1月初，諾和諾德在美國(guó)推出司美格魯肽的口服版本——Wegovy，盡管開(kāi)局良好，但市場(chǎng)正密切關(guān)注其與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來(lái)制藥的較量，禮來(lái)計(jì)劃于2026年上半年推出自有減肥口服制劑。

晨星分析師卡倫?安德森表示：“投資者希望看到諾和諾德充分利用這一先發(fā)優(yōu)勢(shì)，尤其是在直接面向患者（主要為自費(fèi)）的渠道，縮小2025年與禮來(lái)在該渠道形成的巨大差距。”

2026年，Wegovy、Ozempic的活性成分司美格魯肽將在加拿大、巴西和中國(guó)等市場(chǎng)失去獨(dú)占權(quán)，加上諾和諾德最大市場(chǎng)美國(guó)面臨顯著定價(jià)壓力，分析師此前預(yù)測(cè)，在多年高速增長(zhǎng)后，該公司2026年銷(xiāo)售額增速將放緩至個(gè)位數(shù)。

巴克萊銀行分析師詹姆斯?戈登在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布前表示，諾和諾德的業(yè)績(jī)指引預(yù)計(jì)將引發(fā)進(jìn)一步評(píng)級(jí)下調(diào)，但鑒于投資者對(duì)今年前景“普遍擔(dān)憂(yōu)”，這也可能成為“利空出盡”的節(jié)點(diǎn)。

過(guò)去18個(gè)月，諾和諾德持續(xù)承壓。美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來(lái)制藥推出的減肥藥物替爾泊肽（Mounjaro與Zepbound），減重效果優(yōu)于諾和諾德的產(chǎn)品，且已超越其美國(guó)市場(chǎng)份額。