作為“川酒六朵金花”之一，水井坊正處于發(fā)展的關(guān)鍵挑戰(zhàn)階段。

近日，水井坊發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入30.38億元，同比減少21.79億元，降幅42%；歸母凈利潤3.92億元，同比減少9.49億元，降幅71%。

水井坊2025年度業(yè)績預(yù)告截圖

業(yè)績承壓之時(shí)，外資控股股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的傳聞，讓水井坊備受輿論關(guān)注。

有消息稱，帝亞吉?dú)W考慮處置中國資產(chǎn)，包括可能出售水井坊股權(quán)，以精簡全球業(yè)務(wù)組合，還請(qǐng)投行評(píng)估所持股權(quán)。

對(duì)此，水井坊向《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，帝亞吉?dú)W在2025年5月的公告中已說明會(huì)持續(xù)評(píng)估資產(chǎn)組合，目前對(duì)水井坊股權(quán)未作決定、未簽協(xié)議，公司經(jīng)營管理和戰(zhàn)略按規(guī)劃推進(jìn)。

“當(dāng)前白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，企業(yè)都面臨挑戰(zhàn)，堅(jiān)持戰(zhàn)略定力、長期主義是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵?！彼粚?duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》稱。

在業(yè)績改善方面，水井坊正強(qiáng)化線上線下渠道協(xié)同建設(shè)。

“新渠道上，水井坊在即時(shí)零售、電商平臺(tái)充分布局，與歪馬送酒合作新零售專屬產(chǎn)品，和京東的產(chǎn)品上市活動(dòng)也將推出?！惫具€表示，將圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實(shí)發(fā)展”主動(dòng)管理，維護(hù)渠道健康、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)與費(fèi)用效率，同時(shí)持續(xù)投入品牌、終端、產(chǎn)品創(chuàng)新及組織能力，為未來競爭力提升創(chuàng)造條件。

內(nèi)有業(yè)績下滑壓力，外有控股股東股權(quán)變動(dòng)傳聞，身處行業(yè)調(diào)整期的水井坊，每一步布局都關(guān)乎未來走向。

業(yè)績“入冬”

營收降42%、凈利降71%，這份“斷崖式”下滑的數(shù)據(jù)，讓水井坊遭遇行業(yè)寒冬。

2025年?duì)I收創(chuàng)2021年以來新低，歸母凈利潤創(chuàng)2018年以來新低。

水井坊在預(yù)告中解釋，業(yè)績下滑是行業(yè)周期與公司主動(dòng)調(diào)整疊加的結(jié)果。2025年白酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整及政策影響進(jìn)入深度調(diào)整，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)恢復(fù)慢，行業(yè)庫存高企。

作為次高端白酒代表，水井坊競爭環(huán)境更嚴(yán)峻，面臨雙重?cái)D壓。一方面，茅臺(tái)、五糧液等頭部企業(yè)推中端產(chǎn)品下沉，搶占次高端份額；另一方面，區(qū)域名酒向上突圍，在次高端賽道競爭。

酒水行業(yè)研究者歐陽千里向《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，水井坊業(yè)績下滑在情理中，行業(yè)調(diào)整下次高端承壓，酒企“收入減、支出未減”導(dǎo)致營收下滑。水井坊因綜合實(shí)力強(qiáng)，行情好時(shí)表現(xiàn)優(yōu)于其他次高端品牌，但行業(yè)下行時(shí)，價(jià)格偏高易受頭部酒企成交價(jià)下行壓力，業(yè)績隨之下降。

不過歐陽千里認(rèn)為不必過度焦慮，短期波動(dòng)不代表長期承壓。他分析，水井坊采用市場大商制，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)但經(jīng)銷商變動(dòng)會(huì)影響業(yè)績；且白酒銷售按陰歷年，2026年春節(jié)延后，公司財(cái)務(wù)收賬及時(shí)，早披露業(yè)績預(yù)告。

誰將接盤水井坊？

股權(quán)出售傳聞發(fā)酵，攪動(dòng)資本市場，也關(guān)乎水井坊未來命運(yùn)。

截至2025年9月，帝亞吉?dú)W合計(jì)持有水井坊63.27%股份，掌握決策權(quán)。但外資控股未帶來穩(wěn)定發(fā)展，15年間總經(jīng)理換了8任，平均任職不足兩年，現(xiàn)任總經(jīng)理胡庭洲2024年7月履職，管理層動(dòng)蕩影響戰(zhàn)略落地與經(jīng)營穩(wěn)定。

市場猜測劍南春、郎酒、西鳳酒等可能接手，但歐陽千里認(rèn)為酒企借殼可行性低，核心障礙是“同業(yè)競爭”風(fēng)險(xiǎn)。他還表示，水井坊是優(yōu)質(zhì)次高端甚至高端全國化品牌，若出售大概率回歸四川企業(yè)，而非陜西酒企。

川酒集團(tuán)的動(dòng)向受關(guān)注，有媒體稱其已表達(dá)收購意向并接觸。

川酒集團(tuán)是四川國資組建的大型酒企，整合260多家酒企，年?duì)I收380億元、產(chǎn)能60萬噸，但“大而不強(qiáng)”，缺乏頭部品牌，業(yè)務(wù)集中于基酒供應(yīng)與區(qū)域中小品牌，高端市場空白。

對(duì)川酒集團(tuán)而言，收購水井坊可獲得上市公司平臺(tái)，借助其高端品牌彌補(bǔ)短板，符合四川白酒產(chǎn)業(yè)整合政策。

目前帝亞吉?dú)W雖聘投行評(píng)估股權(quán)，但未作最終決定，水井坊股權(quán)歸屬仍有變數(shù)。

本文來自微信公眾號(hào)“鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)”，作者：王涵，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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