凈利下滑七成，“入冬”的水井坊能否借渠道革新破局？
近日，水井坊發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。公告顯示，公司預(yù)計2025年營業(yè)收入30.38億元，同比減少21.79億元，降幅42%；歸母凈利潤3.92億元，同比減少9.49億元，降幅71%。
水井坊2025年度業(yè)績預(yù)告截圖
業(yè)績承壓之時，外資控股股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的傳聞，讓水井坊備受輿論關(guān)注。
有消息稱，帝亞吉歐考慮處置中國資產(chǎn)，包括可能出售水井坊股權(quán)，以精簡全球業(yè)務(wù)組合，還請投行評估所持股權(quán)。
對此，水井坊向《鳳凰WEEKLY財經(jīng)》表示，帝亞吉歐在2025年5月的公告中已說明會持續(xù)評估資產(chǎn)組合，目前對水井坊股權(quán)未作決定、未簽協(xié)議，公司經(jīng)營管理和戰(zhàn)略按規(guī)劃推進。
“當前白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，企業(yè)都面臨挑戰(zhàn)，堅持戰(zhàn)略定力、長期主義是應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵?！彼粚Α而P凰WEEKLY財經(jīng)》稱。
在業(yè)績改善方面，水井坊正強化線上線下渠道協(xié)同建設(shè)。
“新渠道上，水井坊在即時零售、電商平臺充分布局，與歪馬送酒合作新零售專屬產(chǎn)品，和京東的產(chǎn)品上市活動也將推出?！惫具€表示，將圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實發(fā)展”主動管理，維護渠道健康、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)與費用效率，同時持續(xù)投入品牌、終端、產(chǎn)品創(chuàng)新及組織能力，為未來競爭力提升創(chuàng)造條件。
內(nèi)有業(yè)績下滑壓力，外有控股股東股權(quán)變動傳聞，身處行業(yè)調(diào)整期的水井坊，每一步布局都關(guān)乎未來走向。
業(yè)績“入冬”
營收降42%、凈利降71%，這份“斷崖式”下滑的數(shù)據(jù)，讓水井坊遭遇行業(yè)寒冬。
2025年營收創(chuàng)2021年以來新低，歸母凈利潤創(chuàng)2018年以來新低。
水井坊在預(yù)告中解釋，業(yè)績下滑是行業(yè)周期與公司主動調(diào)整疊加的結(jié)果。2025年白酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)調(diào)整及政策影響進入深度調(diào)整，傳統(tǒng)商務(wù)宴請恢復(fù)慢，行業(yè)庫存高企。
作為次高端白酒代表，水井坊競爭環(huán)境更嚴峻，面臨雙重擠壓。一方面，茅臺、五糧液等頭部企業(yè)推中端產(chǎn)品下沉，搶占次高端份額；另一方面，區(qū)域名酒向上突圍，在次高端賽道競爭。
酒水行業(yè)研究者歐陽千里向《鳳凰WEEKLY財經(jīng)》表示，水井坊業(yè)績下滑在情理中，行業(yè)調(diào)整下次高端承壓，酒企“收入減、支出未減”導(dǎo)致營收下滑。水井坊因綜合實力強，行情好時表現(xiàn)優(yōu)于其他次高端品牌，但行業(yè)下行時，價格偏高易受頭部酒企成交價下行壓力，業(yè)績隨之下降。
不過歐陽千里認為不必過度焦慮，短期波動不代表長期承壓。他分析，水井坊采用市場大商制，抗風險能力強但經(jīng)銷商變動會影響業(yè)績；且白酒銷售按陰歷年，2026年春節(jié)延后，公司財務(wù)收賬及時，早披露業(yè)績預(yù)告。
誰將接盤水井坊？
股權(quán)出售傳聞發(fā)酵，攪動資本市場，也關(guān)乎水井坊未來命運。
截至2025年9月，帝亞吉歐合計持有水井坊63.27%股份，掌握決策權(quán)。但外資控股未帶來穩(wěn)定發(fā)展，15年間總經(jīng)理換了8任，平均任職不足兩年，現(xiàn)任總經(jīng)理胡庭洲2024年7月履職，管理層動蕩影響戰(zhàn)略落地與經(jīng)營穩(wěn)定。
市場猜測劍南春、郎酒、西鳳酒等可能接手，但歐陽千里認為酒企借殼可行性低，核心障礙是“同業(yè)競爭”風險。他還表示，水井坊是優(yōu)質(zhì)次高端甚至高端全國化品牌，若出售大概率回歸四川企業(yè)，而非陜西酒企。
川酒集團的動向受關(guān)注，有媒體稱其已表達收購意向并接觸。
川酒集團是四川國資組建的大型酒企，整合260多家酒企，年營收380億元、產(chǎn)能60萬噸，但“大而不強”，缺乏頭部品牌，業(yè)務(wù)集中于基酒供應(yīng)與區(qū)域中小品牌，高端市場空白。
對川酒集團而言，收購水井坊可獲得上市公司平臺，借助其高端品牌彌補短板，符合四川白酒產(chǎn)業(yè)整合政策。
目前帝亞吉歐雖聘投行評估股權(quán)，但未作最終決定，水井坊股權(quán)歸屬仍有變數(shù)。
本文來自微信公眾號“鳳凰WEEKLY財經(jīng)”，作者：王涵，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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