貴金屬資產(chǎn)的“至暗時刻”

劃重點：

1）2026年1月底貴金屬暴跌并非基本面崩塌，而是高杠桿多頭集中退場。過度超買的黃金在凱文·沃什將入主美聯(lián)儲的預(yù)期下閃崩，形成流動性黑洞。對沖基金為彌補黃金頭寸虧損，拋售流動性好的科技巨頭，導(dǎo)致納斯達克指數(shù)下跌。

2）沃什堅定捍衛(wèi)美元信用，讓“美元崩潰論”遇冷。歷史有相似之處，像2008年和2020年的市場調(diào)整，黃金常在流動性危機初期補跌，完成對投機資金的徹底清理。

3）抄底需勇氣更需精準(zhǔn)時機。要關(guān)注美元指數(shù)的斜率拐點和CME保證金下調(diào)信號，確認(rèn)市場是否穩(wěn)定。當(dāng)市場為求生存被迫賣出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時，往往是價值回歸的好時機。

2026年1月底，貴金屬多頭經(jīng)歷了艱難的一天。

曾被視為避險資產(chǎn)的黃金，在短時間內(nèi)大幅下跌，現(xiàn)貨黃金市值蒸發(fā)近4萬億美元，白銀、鉑金、鈀金跌幅也很大。這讓很多相信“通脹買金”的投資者意外。

這是貴金屬牛市的結(jié)束，還是一次“極端調(diào)整”？RockFlow投研團隊認(rèn)為，要理解這次下跌，需看流動性枯竭和貨幣權(quán)力變化的深層原因。

避險資產(chǎn)“失色”——貴金屬暴跌，科技股為何受影響？

2026年初的這場震蕩，展現(xiàn)了一個金融悖論：本應(yīng)避險的黃金，卻成了納斯達克下跌的導(dǎo)火索。

1月中旬，黃金市場形勢看似很好。全球央行大量囤金，地緣局勢復(fù)雜，金價一度突破5600美元/盎司。

但背后頭寸結(jié)構(gòu)脆弱。當(dāng)時黃金14日相對強弱指數(shù)（RSI）超過90，處于三十年高位，多頭風(fēng)險高。

杠桿加劇了風(fēng)險。很多對沖基金用10至20倍杠桿押注黃金，使其從避險資產(chǎn)變成高風(fēng)險資產(chǎn)。

1月30日，特朗普提名凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席的消息，成了觸發(fā)下跌的關(guān)鍵。

沃什對貨幣擴張的批判態(tài)度，讓美元指數(shù)上漲。

對杠桿多頭來說，美元1%的反向波動，加20倍杠桿就是20%的凈值回撤。金價下跌觸發(fā)自動止損，引發(fā)連鎖踩踏，單日暴跌9%。

黃金崩潰影響科技股，是因為“跨資產(chǎn)保證金關(guān)聯(lián)”。對沖基金黃金頭寸虧損面臨追加保證金要求，只能拋售流動性好的科技巨頭（Mag7），導(dǎo)致納斯達克指數(shù)下跌，形成惡性循環(huán)。

白銀、鉑金也受影響，單日跌幅分別達35%和16%。

歷史復(fù)盤——牛市終結(jié)，還是大牛市前的調(diào)整？

歷史有相似規(guī)律。從2008年和2020年貴金屬下跌可尋找抄底時機：

2008年金融危機：標(biāo)普500下跌時，黃金從1000美元跌至700美元，跌幅30%，因流動性枯竭。美聯(lián)儲開啟QE后，黃金上漲，開啟三年牛市，漲幅160%。

2020年疫情初期：黃金兩周內(nèi)跌11%（從1700到1500），5個月后創(chuàng)歷史新高。

這說明流動性危機中貴金屬先跌，機構(gòu)出清后會率先反彈。2026年初的下跌是對過度繁榮的調(diào)整，清理投機資金。

抄底還是觀望，如何識別“黃金坑”？

抄底需技術(shù)和心理準(zhǔn)備，要量化判斷。RockFlow投研團隊復(fù)盤歷史后，建議關(guān)注三點：

關(guān)注美元指數(shù)的“斜率變化”

黃金和美元指數(shù)（DXY）呈反向關(guān)系。流動性危機中，美元陡峭上漲時不宜抄底，美元漲勢衰竭才是關(guān)鍵信號。

分析CME保證金的“清理進度”

芝商所（CME）上調(diào)保證金是去杠桿，下調(diào)是風(fēng)險出清。暴跌初期上調(diào)保證金，強制高杠桿多頭平倉，此時不宜入場。底部出現(xiàn)在保證金上調(diào)后的平靜期，持倉量萎縮。交易所下調(diào)保證金，說明波動率下降、風(fēng)險出清，“保證金下調(diào)+持倉量企穩(wěn)”是可靠信號。

關(guān)注貴金屬礦企的“優(yōu)勢”

礦企股價是金價的2倍杠桿，利潤受全維持成本（AISC）限制。以紐蒙特（NEM）為例，金價回調(diào)至4500美元時利潤仍豐厚，F(xiàn)CF收益率超10%進入安全區(qū)?？蛇x擇分紅和擴產(chǎn)穩(wěn)定、估值合理的礦企。

總結(jié)抄底步驟：

第一步（看大勢）：確認(rèn)美元指數(shù)不再創(chuàng)新高。

第二步（看情緒）：確認(rèn)CME保證金不再上調(diào)，甚至首次下調(diào)。

第三步（選標(biāo)的）：選AISC成本低、現(xiàn)金流厚、股息率達歷史極值的礦業(yè)龍頭。

當(dāng)前黃金市場像“飛刀”，需確認(rèn)信號再抄底。

總結(jié)：貴金屬資產(chǎn)的“至暗時刻”

2026年1月貴金屬下跌是教訓(xùn)：過度杠桿會讓避險資產(chǎn)變風(fēng)險源。短期多頭虧損，但實物稀缺性未變。此次下跌是流動性危機代價，危機平息后價值會回歸，活下來的是未追高的投資者。

當(dāng)前不是匆忙抄底，而是觀察。歷史證明，市場被迫賣出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時，是價值回歸前夜。

本文來自微信公眾號“RockFlow Universe”，作者：RockFlow，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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