出品/聯(lián)商專欄

撰文/張鐵

1月28日，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡稱“鳴鳴很忙”）正式登陸港交所主板，完成上市。

此次上市意義重大：它是“零食很忙”與“趙一鳴零食”在資本助力下戰(zhàn)略合并后的關(guān)鍵一步，也標(biāo)志著中國快消品行業(yè)渠道效率重構(gòu)進(jìn)入新階段。

當(dāng)前，中國休閑零食行業(yè)正從“增量紅利”轉(zhuǎn)向“存量效率”競爭，渠道格局劇烈變動(dòng)。過去由大賣場、便利店和傳統(tǒng)電商主導(dǎo)的市場，正被“硬折扣”模式打破。

在萬億級(jí)零食市場中，鳴鳴很忙通過壓縮供應(yīng)鏈，在縣域市場打開了局面。

不過，在向萬店目標(biāo)沖刺時(shí)，鳴鳴很忙也受到輿論和監(jiān)管關(guān)注。低毛利率（僅個(gè)位數(shù)）、高度依賴加盟商的模式，讓其資本故事充滿不確定性。

資本市場看好它，不僅因?yàn)殚T店數(shù)量，更看重其能否成為替代傳統(tǒng)零售的新模型。在零食折扣行業(yè)進(jìn)入紅海競爭的下半場，鳴鳴很忙IPO不僅為融資，更是為了在行業(yè)變革中確立領(lǐng)先地位。

01

鳴鳴很忙的“萬店”基礎(chǔ)與增長邏輯

鳴鳴很忙的上市，本質(zhì)是用效率沖擊傳統(tǒng)分銷體系。傳統(tǒng)零售中，零食從出廠到貨架需經(jīng)省代、市代等多層環(huán)節(jié)，加價(jià)率高；而鳴鳴很忙通過“去中間化”，將零售價(jià)降低約25%，憑借高性價(jià)比在下沉市場快速擴(kuò)張。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日的9個(gè)月里，鳴鳴很忙零售總額達(dá)661億元，營收463.71億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元；截至2025年11月30日，全國在營門店超21000家，其中約59%分布在縣鄉(xiāng)市場，這些區(qū)域租金低、消費(fèi)集中。

但鳴鳴很忙的經(jīng)營結(jié)構(gòu)也有隱憂：加盟店占比超90%，本質(zhì)是輸出管理和供應(yīng)鏈的平臺(tái)型企業(yè)。其存貨周轉(zhuǎn)期僅11.6天（2024年數(shù)據(jù)），雖提升資金利用率，但供應(yīng)鏈容錯(cuò)率低。此外，毛利率長期在7.5%-9.7%的窄區(qū)間，如何在低毛利下維持并擴(kuò)大市場份額，是上市后需面對(duì)的問題。

02

零食折扣賽道的資本邏輯

國內(nèi)零食行業(yè)已進(jìn)入紅海競爭。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年中國休閑食品行業(yè)規(guī)模11804億元，零食集合店市場規(guī)模1239億元；預(yù)計(jì)2027年分別達(dá)12378億元和1547億元，但增速放緩。存量競爭下，渠道權(quán)力中心轉(zhuǎn)移，這正是資本追捧鳴鳴很忙的原因。

目前零食量販賽道形成“鳴鳴很忙”與“萬辰集團(tuán)”雙寡頭格局，2025年兩者合計(jì)市場份額75%。下沉市場“一條街多家零食店”現(xiàn)象常見，加劇單店盈利壓力，加速行業(yè)尾部淘汰。

傳統(tǒng)零食巨頭也在應(yīng)對(duì)競爭：三只松鼠加速布局“社區(qū)生活館”，良品鋪?zhàn)咏祪r(jià)并整合供應(yīng)鏈，行業(yè)競爭從“流量”轉(zhuǎn)向“效率”。

2025年起，零食量販行業(yè)擴(kuò)張速度放緩，從“搶地盤”轉(zhuǎn)向“提效率”。鳴鳴很忙吸引騰訊、淡馬錫等機(jī)構(gòu)，因其具備“抗周期”屬性：通過重構(gòu)供應(yīng)鏈，讓縣城消費(fèi)者以低于超市25%的價(jià)格買到大牌零食，精準(zhǔn)抓住價(jià)格敏感型消費(fèi)需求。同時(shí)，其“數(shù)字化硬折扣”模式是高度集成的零售基礎(chǔ)設(shè)施，掌控下沉市場家庭入口，未來可拓展更多品類，類似“零食界拼多多”，給投資者想象空間。

03

上市后，如何打造護(hù)城河？

上市后，鳴鳴很忙的挑戰(zhàn)是構(gòu)建持續(xù)競爭壁壘。單純靠開店規(guī)模難維持領(lǐng)先，需從“流量中轉(zhuǎn)站”轉(zhuǎn)向“商品價(jià)值創(chuàng)造者”。

第一條路徑是發(fā)展自有品牌：推出“紅標(biāo)”（極致低價(jià)）和“金標(biāo)”（高性價(jià)比）系列。自有品牌能提升毛利、解決同質(zhì)化問題，通過直連上游工廠，在同價(jià)下比第三方品牌毛利更高，反哺加盟商，還能建立消費(fèi)者“必買”記憶點(diǎn)。截至2025年9月30日，鳴鳴很忙注冊會(huì)員1.8億，過去12個(gè)月復(fù)購率77%。

第二條路徑是探索“全品類折扣”：測試“趙一鳴省錢超市”，引入百貨、日化、鮮食等品類，利用成熟的縣域物流和加盟體系，將高周轉(zhuǎn)模型復(fù)制到更多快消領(lǐng)域。

此外，鳴鳴很忙還在探索東南亞市場。但核心是堅(jiān)守“質(zhì)價(jià)比”，平衡自身盈利、加盟商利益和消費(fèi)者實(shí)惠，避免因壓榨供應(yīng)鏈或提升抽成導(dǎo)致體系崩塌。

寫在最后

鳴鳴很忙港股IPO是中國休閑零食行業(yè)變革的縮影，它通過重構(gòu)供應(yīng)鏈在縣域市場建立高效零售閉環(huán)。但作為依賴加盟商的體系，需平衡多方利益。未來，只有深耕供應(yīng)鏈、從“流量”轉(zhuǎn)向“效率”、守住食品安全底線，才能在資本市場走得更穩(wěn)。其最終發(fā)展，將由消費(fèi)者選擇和供應(yīng)鏈效率共同決定。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com