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撰文/夢(mèng)縈

鳴鳴很忙成功登陸香港資本市場(chǎng)，正式成為港股市場(chǎng)中“量販零食第一股”。

1月28日，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鳴鳴很忙）在港交所主板正式掛牌，股票代碼為01768。鳴鳴很忙開(kāi)盤價(jià)為431港元（約合人民幣384.32元），較發(fā)行價(jià)上漲82.16%，總市值約922.78億港元（約合人民幣822.83億元）。

鳴鳴很忙的上市，開(kāi)啟了中國(guó)量販零食行業(yè)的資本化進(jìn)程。此次掛牌不僅證明了量販零食模式具有商業(yè)可行性，還將吸引更多資本關(guān)注該領(lǐng)域，推動(dòng)行業(yè)從粗放的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

01

品牌發(fā)展歷程

鳴鳴很忙的前身是湖南和江西兩地的區(qū)域零食連鎖龍頭企業(yè)，其戰(zhàn)略合并與升級(jí)是中國(guó)量販零食行業(yè)整合的典型案例。

作為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的休閑食品飲料連鎖零售商，鳴鳴很忙旗下有“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩個(gè)核心品牌?！傲闶澈苊Α庇?017年在湖南長(zhǎng)沙創(chuàng)立，“趙一鳴零食”于2019年在江西宜春起步，2023年11月兩大品牌完成戰(zhàn)略合并，開(kāi)始全國(guó)布局。

值得注意的是，這次合并并非簡(jiǎn)單的品牌疊加，而是實(shí)現(xiàn)了資源的深度融合與協(xié)同運(yùn)作。

在市場(chǎng)布局上，雙品牌采用差異化區(qū)域經(jīng)營(yíng)策略，基本不在同一區(qū)域布局門店，通過(guò)互補(bǔ)的地理覆蓋，快速拓展全國(guó)市場(chǎng)。

運(yùn)營(yíng)方面，鳴鳴很忙重建了統(tǒng)一的運(yùn)作流程，實(shí)現(xiàn)雙品牌間的信息共享和標(biāo)準(zhǔn)化管理：貨品配送根據(jù)加盟店與倉(cāng)庫(kù)的距離規(guī)劃，與門店品牌無(wú)關(guān)；門店的監(jiān)督考核、授權(quán)管理遵循統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，雙品牌門店的產(chǎn)品供應(yīng)渠道一致，開(kāi)業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)化，目標(biāo)消費(fèi)群體相似。

管理層面，統(tǒng)一的管理體系是整合的核心支撐，鳴鳴很忙建立了覆蓋門店運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、財(cái)務(wù)、人力資源等全環(huán)節(jié)的統(tǒng)一組織架構(gòu)，雙品牌由同一高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)統(tǒng)籌，打破了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)壁壘。

數(shù)字化方面，鳴鳴很忙是行業(yè)內(nèi)較早構(gòu)建數(shù)字化訂貨系統(tǒng)的休閑食品飲料專賣店之一，已上線全數(shù)字化倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)和運(yùn)輸管理系統(tǒng)；同時(shí)擁有行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的數(shù)字化團(tuán)隊(duì)，截至2025年9月30日，數(shù)字化團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)385人，具備覆蓋選品采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、加盟商管理、門店運(yùn)營(yíng)等全流程的數(shù)字化能力，也是行業(yè)內(nèi)較早以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)需求預(yù)測(cè)、訂單監(jiān)控并自動(dòng)生成訂單建議的企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種多維度的深度融合有效發(fā)揮了雙品牌協(xié)同效應(yīng)：一方面通過(guò)規(guī)?；胁少?gòu)和統(tǒng)一供應(yīng)鏈管理提高運(yùn)營(yíng)效率，另一方面加強(qiáng)了成本控制能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)最大化，為鳴鳴很忙沖擊資本市場(chǎng)、鞏固行業(yè)龍頭地位奠定了基礎(chǔ)。

02

規(guī)模與業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

鳴鳴很忙能成為“量販零食第一股”，關(guān)鍵在于建立了覆蓋全國(guó)的門店網(wǎng)絡(luò)，打造了高效的盈利模式，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

據(jù)悉，鳴鳴很忙以加盟模式為主，走輕資產(chǎn)發(fā)展路線，依托總部標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)和系統(tǒng)化賦能，與加盟商構(gòu)建長(zhǎng)期共贏的生態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙99.3%的收入來(lái)自向門店銷售商品，加盟商數(shù)量從2024年的7241家增長(zhǎng)至2025年9月30日的9552家。

截至2025年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)零售額（GMV）661億元，同比增長(zhǎng)74.5%，超過(guò)2024年全年；截至2025年11月30日，鳴鳴很忙全國(guó)在營(yíng)門店數(shù)達(dá)21041家。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年休閑食品飲料GMV計(jì)算，鳴鳴很忙是中國(guó)最大的連鎖零售商，市場(chǎng)份額為1.5%。同時(shí)，公司是中國(guó)前四大食品飲料產(chǎn)品連鎖零售商，市場(chǎng)份額為0.8%。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)資料，鳴鳴很忙位列2024年中國(guó)連鎖行業(yè)前10，也是其中增長(zhǎng)最快的連鎖企業(yè)。

鳴鳴很忙的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣出色，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2025年前九個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收入463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比大幅增長(zhǎng)240.8%。同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)21.90億元。2022年至2024年，鳴鳴很忙收入從42.86億元增長(zhǎng)至393.44億元，三年復(fù)合增速達(dá)203%；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.81億元增長(zhǎng)至9.13億元，三年復(fù)合增速達(dá)234.6%。

2022年至2025年前九個(gè)月，公司毛利率從7.5%穩(wěn)步提升至9.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率從1.9%提高至3.9%，盈利能力和盈利確定性持續(xù)增強(qiáng)。

招股書(shū)顯示，2021年至2025年，公司累計(jì)進(jìn)行了6輪融資，融資金額超過(guò)20億元，投資方包括紅杉中國(guó)、高榕創(chuàng)投、啟程資本、明越資本、黑蟻資本、良品鋪?zhàn)拥?。截?025年4月22日與紅杉中國(guó)完成融資后，按每股54.39元的成本計(jì)算，公司投后估值達(dá)到108.78億元。

03

行業(yè)資本化趨勢(shì)顯現(xiàn)

鳴鳴很忙的上市不是孤立事件，而是中國(guó)量販零食賽道崛起的必然結(jié)果。在消費(fèi)升級(jí)與降級(jí)并存、渠道加速變革的雙重驅(qū)動(dòng)下，量販零食市場(chǎng)已進(jìn)入黃金發(fā)展期。

從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，量販零食的崛起是消費(fèi)市場(chǎng)與零售行業(yè)共同發(fā)展的產(chǎn)物。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)零食飲料整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4.0萬(wàn)億元。在零食飲料零售行業(yè)中，量販零食飲料零售占比低于5%，滲透率低于歐美等成熟市場(chǎng)。同時(shí)，量販零食飲料零售是增長(zhǎng)最快的渠道，2024年至2029年年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)36.5%。到2029年，該細(xì)分市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到6137億元，占零食飲料零售整體市場(chǎng)的11.4%。

這一賽道爆發(fā)的核心原因是“性價(jià)比消費(fèi)”的回歸：在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，消費(fèi)者更傾向于“花少錢買好貨”，而量販零食店憑借“多品類、低價(jià)格、近距離”的核心優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)滿足大眾消費(fèi)需求，快速搶占傳統(tǒng)商超、夫妻老婆店的市場(chǎng)份額。

隨著賽道升溫，行業(yè)格局也在加速調(diào)整。鳴鳴很忙成為量販零食上市“第一股”后，萬(wàn)辰集團(tuán)也緊隨其后沖擊港股。

去年9月23日，萬(wàn)辰集團(tuán)在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市。根據(jù)招股書(shū)，截至2025年6月30日，萬(wàn)辰集團(tuán)的門店達(dá)15365家，其中“好想來(lái)”品牌門店達(dá)14334家。近年來(lái)，萬(wàn)辰集團(tuán)收入增長(zhǎng)迅速，2022年至2024年分別為5.5億元、92.9億元及323.3億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)667.2%。2025年上半年收入達(dá)到225.8億元，同比增長(zhǎng)106.9%。

未來(lái)，隨著頭部企業(yè)陸續(xù)上市，量販零食行業(yè)估值將重新評(píng)估，供應(yīng)鏈效率、數(shù)字化能力、單店盈利能力將成為衡量企業(yè)核心價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)。

對(duì)量販零食品牌而言，上市既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)：一方面，上市募資可幫助企業(yè)擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)供應(yīng)鏈體系，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位；另一方面，如何應(yīng)對(duì)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的邊際效益下滑、保持單店盈利水平穩(wěn)定，將是品牌長(zhǎng)期面臨的核心問(wèn)題。

行業(yè)資深從業(yè)者白松（化名）表示，隨著行業(yè)融資熱潮的到來(lái)，頭部品牌開(kāi)始加速跨區(qū)域擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)從區(qū)域擴(kuò)展到全國(guó)。競(jìng)爭(zhēng)的核心是選址和價(jià)格，而供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)是核心壁壘，頭部品牌紛紛加大供應(yīng)鏈投入，通過(guò)規(guī)?；少?gòu)、建立區(qū)域倉(cāng)、開(kāi)發(fā)自有品牌等方式降低成本，提升競(jìng)爭(zhēng)力。此外，激烈的競(jìng)爭(zhēng)讓頭部品牌意識(shí)到，單打獨(dú)斗難以快速擴(kuò)大規(guī)模，也無(wú)法應(yīng)對(duì)行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，合并整合成為必然選擇。

量販零食的崛起改變了休閑食品零售格局，但“薄利多銷”的核心模式能否持續(xù)，仍取決于供應(yīng)鏈效率的持續(xù)提升和消費(fèi)需求的穩(wěn)定釋放。隨著健康化、個(gè)性化消費(fèi)趨勢(shì)興起，量販零食品牌若能在保持性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)自有品牌建設(shè)和健康品類布局，或?qū)@得新的增長(zhǎng)空間。

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