搜狐的長期主義

導(dǎo)語：

1月15日，北京的冬夜寒意襲人，《張朝陽的英語課》卻依舊準(zhǔn)時(shí)開啟直播。鏡頭前，張朝陽用中英雙語解讀熱點(diǎn)資訊，直播尾聲還預(yù)告將發(fā)放大量新春紅包，為搜狐視頻的關(guān)注流引流造勢。

鏡頭之外，一份最新財(cái)務(wù)報(bào)告揭開了這家公司的另一面：第三季度1.8億美元總營收中，游戲業(yè)務(wù)占比高達(dá)九成，900萬美元凈利潤主要來自運(yùn)營近二十年的《天龍八部》IP，這款經(jīng)典產(chǎn)品仍是公司盈利的核心支柱。

這兩者構(gòu)成了搜狐最鮮明的AB面。A面是創(chuàng)始人親自下場，以知識直播為支點(diǎn)，全力推動平臺向社交生態(tài)轉(zhuǎn)型；B面是公司營收被經(jīng)典游戲IP深度綁定，在存量市場中維持著穩(wěn)健卻單一的增長。

作為中國初代互聯(lián)網(wǎng)門戶的代表，搜狐的處境正是老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在時(shí)代浪潮中掙扎與探索的縮影。曾經(jīng)的“互聯(lián)網(wǎng)開拓者”，如何在移動互聯(lián)網(wǎng)下半場重新找到市場定位？這場由張朝陽親自掌舵的“慢”轉(zhuǎn)型，又將走向何方？

01 游戲獨(dú)撐：老IP續(xù)命背后的隱憂

搜狐2025年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，清晰勾勒出這家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)格局。Q3總營收1.8億美元，同比增長19%，其中在線游戲收入達(dá)1.62億美元，營收占比突破九成。

與之形成對比的是，曾經(jīng)的支柱業(yè)務(wù)營銷服務(wù)收入僅1400萬美元，同比下降27%。這一收入結(jié)構(gòu)明確顯示，在線游戲業(yè)務(wù)已取代營銷服務(wù)，成為驅(qū)動公司業(yè)績的核心引擎。

利潤端數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一趨勢。搜狐Q3實(shí)現(xiàn)非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤900萬美元，成功扭虧為盈。關(guān)鍵驅(qū)動因素是在線游戲業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，其收入同比增幅達(dá)27%，環(huán)比更是大幅增長53%。

張朝陽在財(cái)報(bào)解讀中明確表示，游戲業(yè)務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)是利潤超出預(yù)期的主因。這印證了游戲作為“現(xiàn)金?！钡亩唐趦r(jià)值，但也暴露了搜狐整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力的脆弱性。

游戲業(yè)務(wù)的增長，主要依賴“天龍八部”這一經(jīng)典IP的再度爆發(fā)。尤其是2025年7月新上線的端游《天龍八部·歸來》，同時(shí)，通過持續(xù)的內(nèi)容更新和促銷活動，原有的“天龍八部”端游與手游版本也貢獻(xiàn)了穩(wěn)定收入。

用戶數(shù)據(jù)也能說明這一點(diǎn)：三季度PC端游月活270萬，付費(fèi)用戶110萬，同比分別增長24%和27%。

不過，這份看似穩(wěn)健的財(cái)報(bào)背后，隱藏著結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。九成營收深度綁定一個(gè)IP，這種“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”的策略，讓經(jīng)營穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。

更值得警惕的是移動游戲板塊的乏力，數(shù)據(jù)顯示，平均月度活躍用戶數(shù)190萬，同比下降42%，季度付費(fèi)用戶數(shù)暴跌72%，主要原因是部分新品熱度自然衰退，暴露出公司在新品接力上的短板，這也讓尋找新的增長曲線變得更為緊迫。

02 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：關(guān)注流能否成為搜狐的新希望

要理解搜狐為何選擇“關(guān)注流”作為轉(zhuǎn)型方向，需回溯其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的演變。作為中國門戶時(shí)代的開創(chuàng)者之一，品牌廣告曾是搜狐最核心的收入來源。但移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起徹底改變了內(nèi)容分發(fā)模式。

2025年搜狐Q3品牌廣告收入僅1400萬美元，與門戶時(shí)代的巔峰期相比已大幅收縮。

對此，張朝陽也不避諱錯(cuò)過風(fēng)口的遺憾：“我們錯(cuò)過了移動互聯(lián)網(wǎng)最初的機(jī)會窗口?！边@份坦誠的反思，成為搜狐當(dāng)下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的起點(diǎn)。

2025年，搜狐將“關(guān)注流”提升至戰(zhàn)略高度，張朝陽將其定位為“以視頻會友”，核心是重建用戶與創(chuàng)作者之間真實(shí)、穩(wěn)定的連接。簡單來說，就是跳出算法推薦，依靠用戶關(guān)注的真人關(guān)系做內(nèi)容分發(fā)，避開和主流平臺的同質(zhì)化競爭。

和其他平臺比拼算法不同，搜狐關(guān)注流的賣點(diǎn)是“真實(shí)互動”與社交關(guān)系鏈，意在提供差異化體驗(yàn)。

為搭建這一生態(tài)，搜狐視頻打出內(nèi)容組合拳：一方面以《張朝陽的物理課》樹立知識直播標(biāo)桿，吸引創(chuàng)作者入駐；另一方面，持續(xù)深耕國風(fēng)、舞蹈、KPOP等垂類圈層，通過舉辦“國風(fēng)盛典”、舞蹈翻跳大賽等線上線下活動，強(qiáng)化圈層凝聚力。

此外，搜狐還通過差異化來彌補(bǔ)內(nèi)容短板。重啟美劇戰(zhàn)略、加大優(yōu)質(zhì)美劇版權(quán)采購力度，豐富“關(guān)注流”的內(nèi)容生態(tài)。同時(shí)兼顧豎屏短劇生態(tài)搭建、有聲書、有聲劇等語音內(nèi)容布局，形成“長視頻+短視頻+自媒體”的多元內(nèi)容矩陣。

值得注意的是，在商業(yè)模式上，“關(guān)注流”仍處于投入和培育期。張朝陽表示，目前尚在發(fā)展階段，對商業(yè)化沒有特別追求。他坦言：“現(xiàn)在不只是沒有商業(yè)化，甚至在給用戶補(bǔ)貼?！?/p>

如何在不損害社區(qū)氛圍的前提下，探索可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)，是搜狐接下來必須面對的挑戰(zhàn)。在競爭同質(zhì)化的當(dāng)下，搜狐正試圖通過押注垂直社交，找到自己的生態(tài)位。

03 張朝陽的“破”與“立”

搜狐的轉(zhuǎn)型軌跡，與創(chuàng)始人張朝陽的個(gè)人經(jīng)歷深度交織。這位中國互聯(lián)網(wǎng)的拓荒者，經(jīng)歷了從巔峰、迷失到重新出發(fā)的完整過程。早年，他以“數(shù)字英雄”形象引領(lǐng)門戶時(shí)代，創(chuàng)辦了首家在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，在事業(yè)頂峰期，他卻公開表示自己曾深陷抑郁與焦慮。這段精神層面的“破”，成為他人生重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

通過系統(tǒng)學(xué)習(xí)心理學(xué)并堅(jiān)持長跑、冥想等嚴(yán)格自律的方式，張朝陽重塑了自己的生活狀態(tài)。他公開分享自己每日僅睡四小時(shí)，其余時(shí)間被精密規(guī)劃。這不僅是作息的改變，更意味著其價(jià)值重心從追逐外部光環(huán)，轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)在秩序與生命掌控感的“立”。

張朝陽曾形容自己“生活得像一臺精密儀器”。這種個(gè)人修行式的轉(zhuǎn)變，與搜狐公司的戰(zhàn)略調(diào)整形成了同頻共振。

過去，張朝陽更多是公司的形象代言人和戰(zhàn)略制定者。如今，他成為核心產(chǎn)品的首席體驗(yàn)官和頭號創(chuàng)作者。

這一從“符號”到“引擎”的轉(zhuǎn)變直接作用于產(chǎn)品?！拔覀冎辈ボ浖暮芏喙δ軆?yōu)化，都來自我上英語課、物理課時(shí)的實(shí)際體驗(yàn)?！睆埑栐诓稍L時(shí)透露。

這種創(chuàng)始人深入一線、直接驅(qū)動產(chǎn)品迭代的方式，在業(yè)界高管中并不多見。

《張朝陽的物理課》就是這一轉(zhuǎn)變最好的例證，最初只是張朝陽個(gè)人的興趣分享，如今已發(fā)展為搜狐視頻知識直播的標(biāo)桿。每周多次的高強(qiáng)度直播，內(nèi)容覆蓋從經(jīng)典力學(xué)到前沿物理，這檔高門檻節(jié)目保持了穩(wěn)定的受眾互動。

張朝陽認(rèn)為，這驗(yàn)證了“關(guān)注流”模式的價(jià)值：基于真實(shí)興趣的關(guān)注，能承載深度內(nèi)容消費(fèi)。對他而言，直播既是知識分享，更是獲取用戶反饋、驅(qū)動產(chǎn)品演進(jìn)的重要路徑。

這種綁定，也造就了搜狐轉(zhuǎn)型的“慢節(jié)奏”。當(dāng)行業(yè)追逐流量與速成時(shí)，張朝陽堅(jiān)持多年打磨一檔直播節(jié)目。

他在2025年的一次演講中將搜狐現(xiàn)狀比作一場馬拉松，認(rèn)為階段性的盈利只是途中調(diào)整，證明路徑可行，但距離終點(diǎn)依然漫長。這種“慢哲學(xué)”，既源于個(gè)人修心所得，也構(gòu)成了公司轉(zhuǎn)型的底層邏輯。

04 “慢”轉(zhuǎn)型之路：希望與挑戰(zhàn)并存

Q3盈利為搜狐的轉(zhuǎn)型之路帶來了一絲希望，也映射出公司需要直面的復(fù)雜現(xiàn)實(shí)。

如文章開頭所講，最突出的挑戰(zhàn)依然是收入結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。在線游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約九成的營收，意味著公司整體經(jīng)營的穩(wěn)定性高度依賴單一條線。

盡管“天龍八部”IP展現(xiàn)了持久的生命力，但游戲行業(yè)的用戶偏好遷移與政策環(huán)境變化，都可能對核心業(yè)務(wù)造成沖擊。在維持成熟業(yè)務(wù)競爭力的同時(shí)，培育新的增長點(diǎn)，是搜狐長期的戰(zhàn)略課題。

在商業(yè)化路徑上，如何平衡社區(qū)氛圍與商業(yè)價(jià)值，將關(guān)注關(guān)系轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)模式，仍需時(shí)間探索。正如張朝陽所言：“社交產(chǎn)品的成長需要耐心，我們不會為了短期數(shù)據(jù)而破壞產(chǎn)品的核心價(jià)值?！?/strong>

資源分配是另一個(gè)現(xiàn)實(shí)約束。游戲業(yè)務(wù)需要持續(xù)投入以保持生命力，“關(guān)注流”生態(tài)建設(shè)則是一項(xiàng)長期工程。

在整體資源有限的情況下，搜狐的策略是優(yōu)先保證游戲業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，為轉(zhuǎn)型提供資金基礎(chǔ)。在“關(guān)注流”上則采取聚焦策略，不追求全面擴(kuò)張，而是在知識、垂類內(nèi)容等領(lǐng)域進(jìn)行深度耕耘。

盡管挑戰(zhàn)重重，但搜狐的轉(zhuǎn)型嘗試仍具獨(dú)特價(jià)值。財(cái)務(wù)上，截至2025年11月，公司累計(jì)回購了價(jià)值約9700萬美元的自身股票，這一行動遠(yuǎn)超原計(jì)劃，顯示出其對現(xiàn)金流的信心。

戰(zhàn)略上，在算法推薦導(dǎo)致內(nèi)容同質(zhì)化的普遍現(xiàn)狀下，搜狐堅(jiān)持的“真人社交+知識直播”，反而成了稀缺資源，有望靠差異化站穩(wěn)腳跟。

05 巨頭財(cái)經(jīng)的思考：守與攻之間的平衡

搜狐的AB面，本質(zhì)是企業(yè)在穩(wěn)定與變革之間的精準(zhǔn)平衡。它以經(jīng)典游戲IP守住現(xiàn)金流基本盤，同時(shí)以“關(guān)注流”社交探索差異化未來。這一守一攻，構(gòu)成了其務(wù)實(shí)而清晰的轉(zhuǎn)型路徑。

而張朝陽的深度參與，讓這場“慢轉(zhuǎn)型”少了盲目跟風(fēng)，多了長期主義的定力。

如今的搜狐，像一艘調(diào)整了航向的老船。它不再駛向最擁擠的主航道，而是選擇了一片自己熟悉且能發(fā)揮所長的海域，進(jìn)行精耕細(xì)作。它用游戲維持著船體的穩(wěn)定，用知識和社交編織著新的風(fēng)帆。

對這家中國互聯(lián)網(wǎng)的“活化石”公司而言，它的AB面故事，已從“輝煌與失落”的簡單對比，演變?yōu)橐粋€(gè)關(guān)于如何在巨變的市場中重新定位自身價(jià)值的復(fù)雜敘事。它的轉(zhuǎn)型，無關(guān)對錯(cuò)，只是一家公司在特定歷史階段，為自己選擇的一種活法。

本文來自微信公眾號“巨頭財(cái)經(jīng)”，作者：巨頭編委會，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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