近日，嬰幼兒食品品牌爺爺?shù)霓r(nóng)場向港交所遞交招股書，計劃通過IPO募資，以增強產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈升級、品牌影響力及渠道拓展等方面的實力。

從行業(yè)賽道與市場地位來看，爺爺?shù)霓r(nóng)場具備一定的資本吸引力：家長們愿意為孩子購置更健康、無污染的有機食品，而該品牌在有機輔食領域市占率居首，近三年復合年增長率達42.6%，被稱為“有機輔食頭部品牌”。

然而，在看似利好的發(fā)展態(tài)勢下，爺爺?shù)霓r(nóng)場卻面臨著對代工廠品質(zhì)管控能力的質(zhì)疑，其招股書也將OEM制造商、原材料及包裝材料供應商的產(chǎn)品缺陷和生產(chǎn)缺陷列為主要風險點之一。

司庫財經(jīng)梳理資料時發(fā)現(xiàn)，該品牌的代工模式不僅在價格上缺乏競爭力，更在產(chǎn)品安全方面存在隱患。

【1】借“洋”營銷，高價切入輔食市場

電影《大腕》中“不求最好但求最貴”的臺詞廣為人知，而在嬰兒輔食領域，無論經(jīng)濟條件如何，家長都希望給孩子最好的，多數(shù)寶媽選擇輔食的標準較為直接：一是看品牌，二是看價格。

爺爺?shù)霓r(nóng)場恰好抓住了寶媽們的這一心理。

據(jù)悉，爺爺?shù)霓r(nóng)場成立于2015年，注冊地為廣州，四位創(chuàng)始人楊鋼、姜福全、何建農(nóng)、劉海波均為中國國籍，是一家本土企業(yè)。

但創(chuàng)立初期，該品牌便將自身包裝成“歐洲嬰兒輔食”品牌，早期產(chǎn)品包裝印有大量醒目英文，宣傳中強調(diào)“食材精選歐洲優(yōu)質(zhì)農(nóng)作物”“遵循歐洲食品質(zhì)量安全體系”“植根歐洲”等內(nèi)容。

甚至在2018年首場產(chǎn)品發(fā)布會上，創(chuàng)始人何建農(nóng)表示：“‘爺爺?shù)霓r(nóng)場’品牌為歐洲原裝進口，品類豐富，利于打通國內(nèi)市場?！?/p>

一系列營銷操作讓不少消費者誤以為其是符合歐洲標準的老牌歐洲嬰兒輔食品牌。當時，多數(shù)寶媽潛意識里認為歐洲標準比國產(chǎn)品牌更可靠。

價格方面，爺爺?shù)霓r(nóng)場也向“歐洲品牌”靠攏。

對多數(shù)寶媽而言，價格是甄別嬰幼兒食品的重要指標，價格高的往往被認為更安全健康，價格過低則讓人不放心，爺爺?shù)霓r(nóng)場正是抓住了這一心理。

司庫財經(jīng)在京東搜索發(fā)現(xiàn)，爺爺?shù)霓r(nóng)場250ml亞麻籽油售價81.28元、210g有機五谷蔬菜面61.59元、225g原味有機大米粉59.53元……招股書顯示，截至2025年9月，其輔食平均售價為30.8元/件。

（來源：京東）

這些產(chǎn)品價格偏高，品牌在詳情頁解釋稱，旗下產(chǎn)品采用嬰幼兒標準、添加6種營養(yǎng)強化劑等，更符合寶寶營養(yǎng)需求。

早期塑造的“偽歐洲品牌”專業(yè)形象，加上不低的價格，助力爺爺?shù)霓r(nóng)場迅速打開嬰幼兒有機食品市場。

2023年、2024年全年及2025年前三季度，該品牌營收分別為6.22億元、8.75億元、7.8億元，在有機嬰童輔食市場占據(jù)23.2%的份額，位居第一。

從營收增長與行業(yè)地位來看，爺爺?shù)霓r(nóng)場在二級市場具有一定投資價值，因其契合了寶媽對嬰幼兒健康的剛需。

【2】同廠不同價，代工廠資質(zhì)存疑

爺爺?shù)霓r(nóng)場官方首頁顯示，“真材料、少添加、有營養(yǎng)”是其核心理念，也是產(chǎn)品的主要賣點——消費者愿意多花錢購買安心。

但司庫財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，該品牌原料全球采購，部分產(chǎn)品宣稱不使用氫化油脂、辛香料等潛在風險添加劑，然而關(guān)鍵的生產(chǎn)環(huán)節(jié)卻委托代工廠完成。

小紅書網(wǎng)友“天旋地轉(zhuǎn)可愛多”發(fā)文稱，爺爺?shù)霓r(nóng)場、英式等嬰幼兒輔食品牌的產(chǎn)品均由遼寧晟麥實業(yè)股份有限公司生產(chǎn)。

以嬰幼兒核桃油為例，京東平臺上110ml有機核桃油售價57.83元/瓶，詳情頁注明為六個月以上寶寶專用。

司庫財經(jīng)在淘寶搜索“遼寧晟麥實業(yè)股份有限公司”時發(fā)現(xiàn)，該公司開設的“晟麥旗艦店”中，250ml有機核桃油售價僅29元，雖未標明嬰幼兒專用，但強調(diào)“媽媽專用”。

（來源：淘寶）

同樣由遼寧晟麥實業(yè)股份有限公司生產(chǎn)的核桃油產(chǎn)品，若按容量換算，爺爺?shù)霓r(nóng)場產(chǎn)品價格是晟麥旗艦店同款的4倍。

更值得注意的是，爺爺?shù)霓r(nóng)場部分代工廠疑似缺乏生產(chǎn)能力。

以鮮蝦片為例，京東平臺上爺爺?shù)霓r(nóng)場39g鮮蝦片售價27.36元，產(chǎn)品包裝顯示委托商為艾斯普瑞企業(yè)有限公司（爺爺?shù)霓r(nóng)場母公司），受委托生產(chǎn)商為信陽晟瑞食品有限公司。

（來源：京東）

天眼查數(shù)據(jù)顯示，信陽晟瑞食品有限公司成立于2021年，核準日期為2025年12月10日，人員規(guī)模為0人。

（來源：天眼查）

司庫財經(jīng)搜索“信陽晟瑞食品有限公司官網(wǎng)”未找到相關(guān)信息，淘寶上也無其店鋪，抖音上該公司賬號粉絲僅8人且無作品。

由此引發(fā)疑問：一家人員規(guī)模為0人的公司，如何生產(chǎn)爺爺?shù)霓r(nóng)場的鮮蝦片？是否存在二次外包生產(chǎn)的情況？

【3】品控問題頻發(fā)，成IPO阻礙

嬰幼兒輔食的業(yè)績增長與寶媽的信任密切相關(guān)，但司庫財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，主打有機、高品質(zhì)、高價格的爺爺?shù)霓r(nóng)場，在品控方面多次出現(xiàn)問題：

2025年10月，北京商報報道稱，爺爺?shù)霓r(nóng)場有機松茸醬油（減鹽型）每10毫升鈉含量達409毫克，高于某品牌成人款零添加減鹽生抽；DHA高蛋白鱈魚腸每100克含鈉量達774毫克。

根據(jù)《中國居民減鹽核心信息十條》，固體食物中鈉含量超過600毫克/100克（即高于30%鈉的NRV）屬于高鈉食品。

山東省立醫(yī)院內(nèi)分泌科副主任醫(yī)師畢葉曾公開表示，嬰兒對鈉的需求量極低，長期高鈉攝入可能導致未成熟的腎小球處于高濾過狀態(tài)，引發(fā)腎小球硬化等器質(zhì)性損傷。

（來源：北京商報）

除鈉超標外，爺爺?shù)霓r(nóng)場還被曝出原材料不合格、食品過敏等問題：

2019年6月，國家市場監(jiān)督管理總局通報，爺爺?shù)霓r(nóng)場兩款進口產(chǎn)品嬰幼兒多種谷物混合水果米粉和蘋果櫻桃香蕉泥，鈉檢出值低于國標規(guī)定的“不得低于標簽明示值80%”的要求；

2020年7月，廣東省市場監(jiān)督管理局通報，該品牌兩款嬰幼兒米粉因碘、泛酸檢出值低于標簽明示值80%；嬰幼兒多種谷物混合水果米粉碘檢出值也不達標；

2021年4月，海關(guān)總署通報，爺爺?shù)霓r(nóng)場1批次進口自比利時的嬰幼兒大米粉因鈣含量不符合國家標準被拒入境，涉及重量2217.6千克；

2024年，多位家長向媒體反映，孩子食用“爺爺?shù)霓r(nóng)場”有機嬰幼兒強化鐵米粉后出現(xiàn)濕疹、腹脹、腹瀉、蕁麻疹等過敏癥狀，部分嬰兒還出現(xiàn)咳嗽、喘息等呼吸道反應，品牌回應稱不存在奶粉米粉共線生產(chǎn)情況。

頻繁出現(xiàn)的產(chǎn)品安全問題，正在逐漸消耗消費者對爺爺?shù)霓r(nóng)場的信任。

實際上，嬰幼兒食品賽道的核心競爭力并非品牌宣傳帶來的溢價，而是實實在在的品質(zhì)與安全。

對家長而言，選擇輔食的初衷是為了孩子的健康安全，愿意為溢價買單的前提是品牌能兌現(xiàn)品質(zhì)承諾。

對于沖刺港股的爺爺?shù)霓r(nóng)場來說，若無法解決代工生產(chǎn)的品控難題，不能真正落實“真材料、少添加、有營養(yǎng)”的核心理念，再高的市占率和營收增速也難以持續(xù)。

本文來自微信公眾號“司庫財經(jīng)”，作者：質(zhì)子，編輯：嘉嘉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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