出品/大V商業(yè)

撰文/劉穎

創(chuàng)業(yè)與IPO上市，向來是商業(yè)世界的宏大敘事?？僧?dāng)一家生鮮連鎖企業(yè)成長至上市階段，其社區(qū)門店的小生意究竟能創(chuàng)造多少收益？錢大媽的招股書給出了答案——單店年均貢獻(xiàn)37萬元，不過這并非門店自身利潤，而是每年流向錢大媽總部的金額。

1、2938家門店躋身全國商超前十

深耕社區(qū)生鮮14年的錢大媽，終于在今年1月12日提交港股上市申請(qǐng)，讓外界得以窺見這個(gè)家門口生意的真實(shí)面貌。從招股書看，錢大媽的業(yè)績頗具亮點(diǎn)：2023年與2024年?duì)I收分別達(dá)117.44億元、117.88億元，2025年前三季度為83.59億元（同比降4.2%，主因豬肉、蔬菜價(jià)格下跌），2024年GMV更是突破148億元。

這份成績單使其在2025年中國連鎖協(xié)會(huì)商超排名中位列第十，超越永旺、卜蜂蓮花等老牌商超，躋身全國連鎖企業(yè)第42名。支撐這一成績的是2938家門店網(wǎng)絡(luò)，但與高營收對(duì)應(yīng)的是低利潤：2023年、2024年經(jīng)營利潤為1.29億元、1.56億元，2025年前三季度達(dá)2.25億元。值得注意的是，排名前九的商超企業(yè)中，多數(shù)仍處于虧損狀態(tài)，錢大媽的盈利表現(xiàn)已屬難得。

2024年中國商超排名

錢大媽業(yè)績情況，來自招股書

2、日清模式驅(qū)動(dòng)門店盈利

單店盈利方面，2024年錢大媽從每家門店獲得31.9萬元產(chǎn)品銷售收入及5.8萬元加盟服務(wù)費(fèi)，門店年均銷售額高達(dá)500萬元。這一成績背后是其獨(dú)特的“日清模式”：每晚7點(diǎn)起九折銷售，每30分鐘加一折，11點(diǎn)半未售商品免費(fèi)贈(zèng)送。該模式既保證商品新鮮（庫存周轉(zhuǎn)不超12小時(shí)），又通過折扣消化庫存，避免傳統(tǒng)生鮮店的高損耗問題。

雖曾因“薅羊毛”現(xiàn)象引發(fā)爭議，但相比盒馬等早期銷毀臨期商品的模式，錢大媽的日清策略顯著降低了成本。如今其已度過模式磨合期，從優(yōu)先股估值波動(dòng)數(shù)據(jù)可見，市場對(duì)該模式的認(rèn)可度逐步提升。

錢大媽門店地區(qū)分布，來自招股書

3、擴(kuò)張之路需破局

錢大媽的低毛利模式（2023-2025年毛利率7.8%-9%）依賴供應(yīng)鏈效率，類似社區(qū)菜攤的“微利”邏輯。若要突破增長瓶頸，擴(kuò)張成為必然選擇。但近年來其營收增長乏力（2024年同比微增0.38%，2025年前三季度下滑），門店總數(shù)長期維持在2900家左右，反映出擴(kuò)張的困境。

此前華北市場擴(kuò)張失利（2021年門店達(dá)3700家后，因加盟商虧損關(guān)停北京所有門店）的教訓(xùn)仍在。當(dāng)前錢大媽正布局華東、華中、西南地區(qū)，如何平衡規(guī)模與盈利，避免重蹈覆轍，將是其上市后需直面的挑戰(zhàn)。

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