近些年來，《我不是藥神》《里斯本丸沉沒》《好東西》《給阿嬤的情書》等一眾豆瓣開分超過9.0分的國產(chǎn)院線佳作背后，都能看到大麥娛樂的參與身影。

一部沒有頂流流量、沒有大成本投入、沒有大規(guī)模宣發(fā)的小眾潮汕方言電影《給阿嬤的情書》，拿下豆瓣9.2的高分，還預(yù)計將拿下18億元票房，成為了近期國內(nèi)電影行業(yè)最具代表性的行業(yè)樣本。

這次黑馬逆襲，有力印證了一個結(jié)論：在當下的電影市場中，真正優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容依然擁有打動觀眾的強大吸引力和情感穿透力，而核心問題，在于如何發(fā)掘好內(nèi)容，并且把內(nèi)容準確送到觀眾面前。

《給阿嬤的情書》的爆發(fā)，其實是出品兼主宣發(fā)方大麥娛樂多年積累的成果展現(xiàn)，背后是大麥娛樂一以貫之的內(nèi)容投資判斷與“現(xiàn)實娛樂”發(fā)展戰(zhàn)略。公開資料顯示，近十年來豆瓣開分9.0以上的多部國產(chǎn)院線電影，都有大麥娛樂的參與布局。

從大麥娛樂剛剛發(fā)布的2026財年年報來看，過去一年里其“現(xiàn)實娛樂”戰(zhàn)略的價值再一次得到了市場驗證。最新財報顯示，大麥娛樂全年營收保持雙位數(shù)增長，同比提升近20%，達到80.24億元；經(jīng)調(diào)整EBITA為7.46億元，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)6年盈利。

拆解這份財報就能發(fā)現(xiàn)，通過布局演出投制、IP衍生、藝人演唱會運營等上游內(nèi)容領(lǐng)域，大麥娛樂正在用多元業(yè)務(wù)布局重構(gòu)自身商業(yè)模式，更難得的是，在探索可持續(xù)增長路徑的同時，大麥娛樂始終堅守優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的人文底色。

01. 發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小眾內(nèi)容

過去幾年，不管是電影業(yè)務(wù)還是演出業(yè)務(wù)，大麥娛樂都在持續(xù)向產(chǎn)業(yè)上游的內(nèi)容端延伸。依托長期積累的票務(wù)平臺能力、用戶數(shù)據(jù)、項目運營經(jīng)驗和宣發(fā)資源，公司已經(jīng)從單純的渠道方，轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃葏⑴c內(nèi)容項目的投資制作方。

《給阿嬤的情書》就是最典型的例子。不遵循業(yè)內(nèi)常用的大數(shù)據(jù)爆款預(yù)判邏輯，大麥娛樂是如何判斷、發(fā)掘好內(nèi)容，甚至敢押注一個“三無”小眾項目？其實這已經(jīng)不是大麥娛樂第一次和導(dǎo)演藍鴻春合作，藍鴻春的上一部作品《帶你去見我媽》就是由大麥娛樂發(fā)行。據(jù)媒體報道，《給阿嬤的情書》的項目評審會上，該片拿到了全員高分，大麥娛樂當天就敲定了投資合作。

大麥娛樂與這部作品的雙向選擇，并非偶然。在深度參與頭部商業(yè)大片的同時，大麥娛樂始終給高口碑、強人文屬性的作品預(yù)留創(chuàng)作和宣發(fā)空間。從《我不是藥神》到《里斯本丸沉沒》，從《好東西》到現(xiàn)象級爆款《給阿嬤的情書》，四部國產(chǎn)影史級的9分佳作背后，都有大麥娛樂的布局。

更難得的是，在整個行業(yè)普遍追逐快節(jié)奏變現(xiàn)、短期流量的背景下，大麥娛樂始終愿意投資那些“慢熱但有分量”的作品：比如《姥姥的外孫》《破·地獄》這類看似有觀影門檻、拒絕流量套路的影片，最終都依靠扎實的內(nèi)容質(zhì)量獲得了市場認可。這一串片單，不僅構(gòu)成了大麥娛樂獨特的內(nèi)容審美，更體現(xiàn)出公司對現(xiàn)實主義敘事和人文精神表達的長期堅守。

從演出領(lǐng)域來看，2026財年大麥娛樂演出內(nèi)容與科技業(yè)務(wù)營收達到22.76億元，同比增長約10%；利潤端也展現(xiàn)出強勁的變現(xiàn)能力，毛利率達到56%，分部業(yè)績11.86億元，占公司總分部業(yè)績的比例達到58%。

這意味著，演出業(yè)務(wù)已經(jīng)不只是大麥娛樂的流量入口，更成為了公司利潤增長的核心引擎。作為國內(nèi)演出票務(wù)市場占有率領(lǐng)先的平臺，為什么大麥娛樂的業(yè)績增速能大幅跑贏行業(yè)大盤？

答案就在于，大麥沒有停留在“票務(wù)平臺”的單一身份里，而是把影視投資領(lǐng)域“精品內(nèi)容+長期主義”的思路復(fù)制到了演出賽道：通過前置布局內(nèi)容投資制作、IP化運營，打造可延續(xù)、可復(fù)制、可延展的現(xiàn)場娛樂內(nèi)容資產(chǎn)。

財報顯示，目前大麥演出已經(jīng)覆蓋大型演唱會、音樂節(jié)、戲劇、脫口秀、體育、展覽等多個內(nèi)容賽道，2025年成功落地易烊千璽2025“礐嶨”巡回演唱會、第四屆阿那亞·蝦米音樂節(jié)等項目，還在持續(xù)拓展音樂節(jié)、劇場演出、沉浸式娛樂、IP線下活動等多元場景。未來隨著現(xiàn)場娛樂消費規(guī)模持續(xù)擴容，大麥娛樂有望依托票務(wù)平臺、內(nèi)容運營和技術(shù)能力的協(xié)同效應(yīng)，進一步提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的價值占比。

整體來看，大麥娛樂正是抓住了中國文娛消費向線下體驗遷移的結(jié)構(gòu)性機遇，通過從單一票務(wù)平臺向覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的“現(xiàn)實娛樂”平臺轉(zhuǎn)型，獲得了遠超行業(yè)自然增長的成長空間。

02. 潛力十足的IP衍生業(yè)務(wù)

推動大麥娛樂營收保持高增長的，還有一塊尚未被資本市場充分重視的業(yè)務(wù)：IP衍生業(yè)務(wù)。

2026財年，大麥娛樂IP衍生業(yè)務(wù)收入同比增長超過60%，規(guī)模達到21.7億元，在總營收中的占比從上一財年的20%提升至27%，體量已經(jīng)和演出內(nèi)容與科技、電影內(nèi)容與科技業(yè)務(wù)不相上下，這說明IP業(yè)務(wù)已經(jīng)不只是電影、演出業(yè)務(wù)的補充，而是成為了大麥娛樂全新的核心增長曲線。

值得注意的是，大麥娛樂旗下的阿里魚，已經(jīng)是國內(nèi)頭部的IP代理商，手握三麗鷗、吉伊卡哇、寶可夢等多個全球知名IP，還和布魯克、野獸派、名創(chuàng)優(yōu)品等多個品牌建立了授權(quán)合作關(guān)系。

阿里魚的布局并不局限于單純的IP授權(quán)：傳統(tǒng)IP授權(quán)大多只賺取授權(quán)服務(wù)費或分成，但阿里魚正在向產(chǎn)業(yè)鏈更深的方向延伸，會聯(lián)合上游版權(quán)方、潮玩企業(yè)共同開發(fā)產(chǎn)品，落地線上線下門店和快閃活動場景。

在大麥娛樂未來的業(yè)務(wù)布局中，IP衍生會扮演越來越重要的角色。其實電影宣發(fā)、音樂節(jié)和演唱會運營，本質(zhì)上和IP運營邏輯相通：都是圍繞內(nèi)容、藝人、IP角色和粉絲情緒展開。而大麥旗下的影視資源、藝人資源本身就可以孵化成為IP，各個業(yè)務(wù)板塊的用戶群體也有一定重合，因此IP衍生業(yè)務(wù)可以和大麥的票務(wù)、內(nèi)容、線下場景形成很好的協(xié)同效應(yīng)。

從這個維度來看，IP衍生業(yè)務(wù)也是大麥構(gòu)建“現(xiàn)實娛樂生態(tài)”的關(guān)鍵板塊。隨著谷子經(jīng)濟、潮玩消費的規(guī)模持續(xù)擴大，該業(yè)務(wù)在大麥營收和利潤中的占比還會進一步提升，也會成為市場重新評估大麥娛樂價值的重要依據(jù)。

03. 重新認識大麥娛樂的價值

過去十年，中國文娛行業(yè)的核心關(guān)鍵詞是線上娛樂：長視頻、短視頻、直播、游戲幾乎定義了上一輪互聯(lián)網(wǎng)文娛的發(fā)展浪潮，用戶注意力不斷向線上遷移，內(nèi)容分發(fā)效率、算法推薦能力、流量轉(zhuǎn)化效率成為了文娛公司競爭的核心。

但從2024年開始，行業(yè)出現(xiàn)了明顯的變化：線上娛樂的高增長周期逐漸進入平臺期，而線下娛樂消費卻持續(xù)升溫，各地文旅出圈、演唱會一票難求、谷子店客流不斷就是最好的證明。

背后的行業(yè)趨勢是：用戶現(xiàn)在付費購買的已經(jīng)不只是數(shù)字化內(nèi)容本身，而是情緒價值、社交體驗、參與感，以及“真實在場”的消費體驗。

換句話說，文娛消費正在從線上看內(nèi)容，轉(zhuǎn)向線下赴現(xiàn)場。

這種趨勢已經(jīng)體現(xiàn)在公開行業(yè)數(shù)據(jù)中：根據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2025年全國演出市場總體收入達到837.22億元，同比增長5.19%；其中演出票房收入616.55億元，同比增長6.39%，規(guī)模仍在穩(wěn)步擴張。

更重要的是，演出消費不只是貢獻票房本身，還能帶動城市交通、酒店、餐飲、旅游、周邊商品等一系列外溢消費，因此也成為近年來政策層面鼓勵文旅融合發(fā)展的重點方向。

從2026財年財報就可以看出，大麥娛樂已經(jīng)成功完成了向全品類“現(xiàn)實娛樂”平臺的轉(zhuǎn)型。

這一轉(zhuǎn)型的驅(qū)動力，一方面來自用戶向線下體驗遷移、現(xiàn)場娛樂消費持續(xù)擴容的外部紅利，另一方面來自“內(nèi)容制作、影演宣發(fā)、IP衍生、票務(wù)交易”全鏈路協(xié)同效應(yīng)的釋放，讓大麥娛樂打通了從內(nèi)容曝光到消費轉(zhuǎn)化的完整閉環(huán)。

商業(yè)模式的升級，也帶來了估值邏輯的重構(gòu)：渠道型票務(wù)平臺的估值主要錨定市占率和傭金率，而現(xiàn)場娛樂生態(tài)運營商的估值，核心看IP放大和項目孵化能力。

按照最新財年利潤計算，大麥娛樂當前市盈率僅約25倍，和恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)估值水平接近，這一估值和大麥過去幾年的高業(yè)績增速，以及現(xiàn)場娛樂、IP衍生業(yè)務(wù)未來的發(fā)展空間相比，明顯處于低估狀態(tài)。

也就是說，目前大麥娛樂在資本市場的表現(xiàn)，還沒有充分反映公司基本面的實質(zhì)性變化。未來隨著IP衍生業(yè)務(wù)占比不斷提升，以及市場對大麥“現(xiàn)實娛樂公司”新定位的認可度逐步提高，大麥娛樂的估值中樞也有望隨著行業(yè)擴容進一步抬升。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com