被稱作“它經(jīng)濟(jì)”的寵物賽道，這些年一直是消費(fèi)領(lǐng)域公認(rèn)的熱門方向，熱度持續(xù)走高的背景下，引得無數(shù)資本競相入局，不少寵物品牌也借著這股東風(fēng)成功登陸資本市場。

但近日國內(nèi)寵物上市企業(yè)集中公布的2026年一季度報與2025年年報，卻展現(xiàn)出行業(yè)不太樂觀的現(xiàn)狀：2025年全年，A股四家主營寵物食品的上市公司總營收合計突破140億元，可其中三家的凈利潤都出現(xiàn)了同比下滑。到了2026年第一季度，凈利潤下滑的企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步增加，若算上營收與凈利潤雙降的依依股份，國內(nèi)7家寵物相關(guān)上市公司一季度凈利潤全部同比下滑。

從2025年全年的個別現(xiàn)象，到2026年一季度全行業(yè)承壓，增收不增利已經(jīng)成為寵物食品行業(yè)的普遍問題，曾經(jīng)被視作黃金賽道的寵物經(jīng)濟(jì)，正迎來成立以來最嚴(yán)峻的考驗。

營收一路走高，利潤卻亮起紅燈

根據(jù)《2026年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)城鎮(zhèn)寵物消費(fèi)市場總規(guī)模已經(jīng)突破3100億元，其中寵物食品板塊占比達(dá)到53.7%，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)市場半壁江山。

從頭部企業(yè)的表現(xiàn)來看，行業(yè)增長勢頭依然強(qiáng)勁：乖寶寵物2025年以67.69億元的營收、29.06%的同比增速位居行業(yè)第一；中寵股份全年營收52.21億元，同比增長16.95%，創(chuàng)下上市以來的最高營收記錄；源飛寵物營收17.34億元，同比增速達(dá)到32.35%。不難看出，“它經(jīng)濟(jì)”的擴(kuò)張腳步并未停止，這個主打個性化需求的消費(fèi)市場還在持續(xù)細(xì)分，也推動著整個產(chǎn)業(yè)鏈不斷走向成熟完善。

可值得關(guān)注的是，一路上漲的營收并沒有帶動利潤同步提升。四家寵物食品上市公司中，僅乖寶寵物實現(xiàn)凈利潤正增長，全年凈利潤6.73億元，同比增長7.75%，但這已經(jīng)是乖寶上市后凈利潤增速首次回落至個位數(shù)，乖寶董事長秦華在給股東的公開信中也直言，利潤增長沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

其余三家企業(yè)的利潤下滑更為明顯：中寵股份2025年凈利潤3.65億元，同比下降7.28%；佩蒂股份凈利潤1.16億元，同比下滑36.52%；路斯股份凈利潤0.60億元，同比下降22.85%。進(jìn)入2026年一季度，利潤壓力進(jìn)一步加劇：乖寶寵物凈利潤同比暴跌39.50%，中寵股份下滑19.80%，佩蒂股份更是下跌63.70%。

中寵股份的財報就是行業(yè)“增收不增利”的典型縮影，盈利壓力從2025年就開始顯現(xiàn)，到2026年一季度進(jìn)一步惡化。

2026年第一季度，中寵股份營收達(dá)到15.33億元，同比增長39.23%，創(chuàng)下了單季度營收的歷史新高，營收端的增長勢頭十分強(qiáng)勁；但另一邊，凈利潤卻同比下滑19.80%，和高增長的營收形成了極其鮮明的反差。

賺來的錢到底去了哪里？

快速膨脹的費(fèi)用，尤其是銷售費(fèi)用的大幅攀升，是擠壓利潤的首要原因。

2025年，乖寶寵物的銷售費(fèi)用達(dá)到15.27億元，同比增長44.79%；中寵股份的銷售費(fèi)用也漲到7.03億元，同比增幅超過42%。換算下來，每新增1元營收，乖寶就要在營銷上投入大約0.43元，中寵則要投入約0.17元。

激增的銷售費(fèi)用，幾乎全部投向了行業(yè)的流量爭奪戰(zhàn)。山西證券的研報顯示，當(dāng)前寵物行業(yè)頭部品牌的單客獲客成本已經(jīng)高達(dá)120元。

作為國內(nèi)頭部寵物食品企業(yè)，中寵股份在財報中介紹，公司主要通過抖音、小紅書等新媒體平臺投放廣告，同時參加行業(yè)展會、冠名寵物活動、線上平臺推廣來拓展國內(nèi)市場。

中寵股份旗下?lián)碛蠾ANPY頑皮、Toptrees領(lǐng)先、ZEAL真致等多個品牌，近年來公司重心不斷向自有品牌傾斜：一方面通過國內(nèi)外兩個營銷中心，同步推進(jìn)海外代加工與自主品牌出海業(yè)務(wù)；另一方面在國內(nèi)依托電商平臺與新媒體投放，不斷擴(kuò)大品牌影響力。

針對2026年一季度現(xiàn)金流量凈額下滑，中寵股份也解釋稱，主要是因為自主品牌宣傳推廣費(fèi)用增加，同時給員工發(fā)放的薪酬上漲所導(dǎo)致。

但問題在于，流量投入的轉(zhuǎn)化效率正在不斷降低。據(jù)行業(yè)媒體“略大參考”的數(shù)據(jù)，當(dāng)前頭部寵物博主的帶貨傭金普遍高達(dá)30%，一袋售價200元的貓糧，僅傭金就要分給KOL60元。乖寶寵物旗下的高端品牌弗列加特，曾經(jīng)在雙11取得銷售額增長51%的成績，但該品牌2024年全年銷售費(fèi)用同比上升46.31%，凈利率僅提升了約2個百分點——大部分利潤都被流量渠道分走，品牌只賺到了營收的“數(shù)字增長”。

除了膨脹的銷售費(fèi)用，研發(fā)投入的增長也在短期內(nèi)壓縮了利潤空間。2025年乖寶寵物的研發(fā)投入同比增長45.30%，還專門搭建了犬貓?zhí)煨匝芯看髷?shù)據(jù)中心；中寵股份與佩蒂股份的研發(fā)費(fèi)用也分別增長15.30%和13.86%。對于正在從代加工向自有品牌轉(zhuǎn)型的國內(nèi)寵物企業(yè)來說，研發(fā)投入是搭建長期競爭壁壘的必要成本，但不可否認(rèn)的是，這筆投入會在短期內(nèi)擠壓企業(yè)的利潤。

除了頭部上市企業(yè)面臨增長困境，跨界進(jìn)入寵物食品賽道的玩家也開始集體退潮。盒馬創(chuàng)始人侯毅創(chuàng)立的寵物鮮食品牌派特鮮生，2025年初高調(diào)入場，喊出要做“寵物版盒馬”的口號，可僅僅過去9個月，品牌旗下18家門店就全部關(guān)閉，單店月均虧損超過20萬元。侯毅事后復(fù)盤也承認(rèn)，自己對這個行業(yè)的理解遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

足以可見，雖然寵物經(jīng)濟(jì)熱度很高，但想要真正從中分到利潤，并沒有想象中簡單。

國產(chǎn)寵物食品，始終需要跨過信任這道坎

“增收不增利”是寫在財報上的顯性問題，而行業(yè)更深層的挑戰(zhàn)其實正在暗流涌動：消費(fèi)者心智難以突破、渠道紅利見頂、品類增長天花板顯現(xiàn)……

寵物主糧一直是寵物食品賽道的核心盈利品類，可到2025年，主糧賽道的競爭已經(jīng)進(jìn)入同質(zhì)化紅海。不管是線下的寵物門店，還是線上電商平臺的寵物專區(qū)，無谷低敏、高肉含量、美毛亮膚這些宣傳概念已經(jīng)遍地都是，幾乎成了所有產(chǎn)品的標(biāo)配賣點。熱鬧營銷的背后，是消費(fèi)者的審美疲勞。

“現(xiàn)在的寵糧宣傳都是一套話術(shù)，營養(yǎng)配方邏輯差不多，加一點蔓越莓或者益生菌，就敢說是獨家配方了?！庇袑櫸餇I養(yǎng)師在社交平臺這樣評價當(dāng)前行業(yè)。還有不少消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，自己買的很多不同品牌國產(chǎn)寵糧，追根溯源都是同一個工廠生產(chǎn)的“同質(zhì)化產(chǎn)品”。

整個寵物食品賽道的格局正在發(fā)生深層變化：當(dāng)前寵物主糧依然占據(jù)絕對主流，市場占比達(dá)到69.6%；寵物零食緊隨其后，占比26.2%；而寵物營養(yǎng)品還處于市場培育初期，僅占4.2%，還有很大的增長空間。

但傳統(tǒng)主糧賽道早已從增量藍(lán)海變成了存量市場，賽道內(nèi)卷越來越嚴(yán)重，增長紅利基本消退。在這樣的背景下，大量品牌開始跳出傳統(tǒng)主糧的紅海，扎堆布局功能性細(xì)分賽道，希望通過精準(zhǔn)定位打造差異化競爭力。去淚痕、調(diào)理腸胃、美毛護(hù)膚、強(qiáng)健骨骼這類細(xì)分概念層出不窮，成了品牌搶占用戶心智的主要方式。

可大量品牌跟風(fēng)涌入的結(jié)果，就是細(xì)分賽道也很快陷入了同質(zhì)化競爭。比如乖寶寵物旗下的高端品牌弗列加特，主打凍干糧細(xì)分品類，雖然靠著產(chǎn)品創(chuàng)新拿到了一定的市場份額，但很快就面臨大量同類品牌的競爭；中寵股份、佩蒂股份也紛紛推出烘焙糧、處方糧等細(xì)分產(chǎn)品，可因為產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，沒有核心競爭力，始終難以實現(xiàn)規(guī)?；鲩L。

乖寶旗下品牌弗列加特推出多款細(xì)分產(chǎn)品

比產(chǎn)品同質(zhì)化更棘手的是信任問題，和君咨詢醫(yī)藥醫(yī)療事業(yè)部的分析指出，過去幾年里，國內(nèi)個別寵物食品企業(yè)曝出的質(zhì)量安全事件、營養(yǎng)成分虛標(biāo)、虛假宣傳等問題，嚴(yán)重透支了整個國產(chǎn)寵糧行業(yè)的信譽(yù)。很多消費(fèi)者，尤其是養(yǎng)寵時間久、養(yǎng)寵知識豐富、消費(fèi)能力強(qiáng)的資深寵主，對國產(chǎn)寵物食品仍然抱有很強(qiáng)的不信任感。這種信任缺口，直接導(dǎo)致高端寵物食品市場長期被國際品牌占據(jù)，國產(chǎn)品牌大多只能擠在中低端市場打價格戰(zhàn)，盈利能力與長期發(fā)展空間都被嚴(yán)重擠壓。

江蘇省消保委發(fā)布的寵物消費(fèi)調(diào)查報告，直接印證了這個問題：近一半受訪者認(rèn)為，寵物食品最大的痛點就是質(zhì)量不穩(wěn)定，39.45%的寵主表示自家寵物吃了某些寵糧后出現(xiàn)食欲減退的問題，30.29%的寵主遇到過寵物毛發(fā)變差的情況，18.98%的寵主碰到過寵物腹瀉嘔吐的問題，僅有四分之一左右的消費(fèi)者表示，寵物食用后沒有出現(xiàn)任何異常問題。

荊州市消委會公布的2025年消費(fèi)投訴數(shù)據(jù)顯示，去年寵物用品投訴中，超過40%的投訴來自虛假宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)；而寵物食品投訴里，質(zhì)量問題與售后問題占比超過60%。信任危機(jī)直接導(dǎo)致品牌復(fù)購率下滑，不少鏟屎官表示，因為擔(dān)心質(zhì)量問題，不會長期固定購買同一個品牌，只會頻繁換糧試錯，這也導(dǎo)致上市寵物企業(yè)的用戶留存率不斷降低，營收增長缺少持續(xù)動力。

在“全國12315消費(fèi)投訴信息公示平臺”搜索“寵物食品”，能夠查到超過5000條相關(guān)投訴記錄。

不難預(yù)見，未來寵物食品行業(yè)的競爭，不會再是拼規(guī)模、拼流量的競爭，而是拼產(chǎn)品、拼品牌、拼服務(wù)的競爭。只有真正正視當(dāng)前行業(yè)存在的問題，主動適應(yīng)市場變化，堅守品質(zhì)底線，重新贏回消費(fèi)者信任的企業(yè)，才能打破“增收不增利”的困局，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

本文來自微信公眾號 “鋅刻度”（ID：znkedu），作者：黎炫岐，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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