4月16日，港股迎來了一家頗具傳奇色彩的企業(yè)——思格新能源。這家在國內(nèi)知名度不算高的公司，卻在上市當(dāng)天引發(fā)了資本的熱烈追捧。

上市首日，思格新能源的開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)324.2港元上漲79.2%，盤中最高漲幅約105%，一度觸及669港元；最終收盤價(jià)為659.5港元，市值達(dá)到1628億港元。

在公開發(fā)售階段，其香港公開發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)1102.05倍，與壁仞科技、智譜AI、MiniMax等AI領(lǐng)域的頭部企業(yè)處于同一梯隊(duì)。

思格新能源成立于2022年5月，不到4年便登陸港股，創(chuàng)下中國企業(yè)港股IPO的最快紀(jì)錄。上市后，它也成為“AI+光儲(chǔ)一體化第一股”，在競爭激烈的港股市場中表現(xiàn)亮眼。

此外，思格新能源的基石投資者陣容十分強(qiáng)大，既有淡馬錫、瑞銀資管、高盛資管、AXA、法國巴黎銀行資管、霸菱等國際機(jī)構(gòu)，也有高瓴、博裕、景林、高毅、CPE源峰、富國基金、中國太保等國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)。

一家成立僅數(shù)年的硬科技公司，為何能獲得資本如此青睞？

兩年?duì)I收暴漲154倍的增長奇跡

思格新能源引發(fā)資本關(guān)注的最直接原因，是其驚人的增長速度。招股書顯示，2023年公司收入僅5830.2萬元，2024年猛增至13.3億元，2025年更是飆升至90.01億元，較2023年增長154倍。

毛利率方面，2023年為31.3%，2024年升至46.9%，2025年進(jìn)一步提高到50.1%；利潤端也實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變，2023年虧損3.73億元，2025年凈利潤達(dá)29.19億元。

短短兩年間，收入增長超150倍且毛利率持續(xù)提升，這樣的成績讓思格新能源成為市場的香餑餑。

除了亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，思格新能源的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品也頗具競爭力。創(chuàng)始人許映童在華為工作近23年，曾負(fù)責(zé)智能光伏和昇騰AI計(jì)算業(yè)務(wù)，核心團(tuán)隊(duì)中也有大量華為舊部，被投資者視為“經(jīng)驗(yàn)豐富的制造業(yè)團(tuán)隊(duì)”。

公司的核心產(chǎn)品SigenStor是一款“五合一”可堆疊光儲(chǔ)充一體機(jī)，整合了光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計(jì)算，思格新能源是全球最大的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案公司，市場份額達(dá)28.6%，且SigenStor對總收入的貢獻(xiàn)連續(xù)三年超過90%。

思格新能源的商業(yè)模式也很獨(dú)特，主要聚焦海外市場，主打高價(jià)值產(chǎn)品。2025年公司收入幾乎全部來自海外，占比99%，業(yè)務(wù)覆蓋全球85個(gè)國家和地區(qū)，擁有172家合作分銷商和超過1.7萬家注冊安裝商。

憑借華為系背景，思格新能源的產(chǎn)品技術(shù)與華為有一定同源性，但通過模塊化可堆疊和AI集成實(shí)現(xiàn)了差異化，在海外市場打開了局面。

專利糾紛：華為系的“同門之爭”

然而，就在思格新能源上市之際，華為的一紙專利侵權(quán)訴狀給其未來蒙上了陰影。4月3日，華為向地方知識產(chǎn)權(quán)局提交專利侵權(quán)糾紛處理請求書，指控思格及其關(guān)聯(lián)公司涉嫌侵犯專利權(quán)，目前事件處于行政處理階段，尚未進(jìn)入法院訴訟。

公開資料顯示，糾紛涉及的兩項(xiàng)專利為“逆變器母線電壓的調(diào)整方法及裝置”和“全域最大輸出功率確定方法與裝置”，有消息稱華為實(shí)際主張的專利可能超過10項(xiàng)。

更關(guān)鍵的是，此次專利糾紛涉及的產(chǎn)品正是思格新能源的核心——SigenStor光儲(chǔ)一體機(jī)、Sigen Hybrid光儲(chǔ)逆變器以及Sigen PV工商業(yè)光伏逆變器，這些產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司90%以上的營收。招股書已提示，若核心產(chǎn)品銷售受影響，可能對業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)造成重大不利影響。

若侵權(quán)成立，思格新能源可能面臨停止生產(chǎn)銷售相關(guān)產(chǎn)品、支付賠償或許可費(fèi)、產(chǎn)品整改、品牌受損甚至對客戶和合作伙伴承擔(dān)連帶責(zé)任等風(fēng)險(xiǎn)，其中停止核心產(chǎn)品銷售可能對公司造成致命打擊。

不過，從上市首日的表現(xiàn)來看，投資者更關(guān)注公司的增長潛力。思格新能源踩中了AI+儲(chǔ)能的熱門賽道，疊加海外高端市場需求和成熟產(chǎn)品，行業(yè)前景廣闊，這讓投資者暫時(shí)忽略了專利糾紛的影響。

除了專利糾紛，思格新能源還面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、供應(yīng)鏈依賴較強(qiáng)、海外儲(chǔ)能巨頭競爭等挑戰(zhàn)。盡管上市首日市值突破1600億，但公司未來的發(fā)展仍充滿不確定性。

本文來自微信公眾號“藍(lán)字計(jì)劃”，作者：Hayward，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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