百年柯達(dá)破繭重生：從破產(chǎn)陰霾到股價(jià)翻倍的逆襲之路
這家曾被遺忘的百年老店正重新成為華爾街焦點(diǎn)。
伊士曼柯達(dá)公司股價(jià)上周觸及每股12.46美元的52周新高，較一年前4.94美元的低位累計(jì)漲幅近100%；與2020年3月疫情期間1.55美元的歷史低點(diǎn)相比，漲幅更是接近8倍。盡管這一價(jià)格仍遠(yuǎn)低于1999年78美元的巔峰，但對(duì)這家2012年申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、去年還因債務(wù)問(wèn)題遭質(zhì)疑的企業(yè)而言，已標(biāo)志著其出人意料地重回正軌。
膠卷時(shí)代的隕落悲歌
柯達(dá)曾是膠卷時(shí)代的代名詞，20世紀(jì)巔峰時(shí)期占據(jù)美國(guó)90%膠卷市場(chǎng)與85%相機(jī)市場(chǎng)份額，1981年銷(xiāo)售額突破100億美元。但這份成功埋下了危機(jī)種子——1975年工程師發(fā)明世界首臺(tái)數(shù)碼相機(jī)，管理層因擔(dān)憂(yōu)沖擊膠卷業(yè)務(wù)將其束之高閣。此后富士、佳能等日本企業(yè)迅速占領(lǐng)數(shù)碼市場(chǎng)，2002年柯達(dá)產(chǎn)品數(shù)字化率僅25%，遠(yuǎn)低于富士的60%。2003年柯達(dá)宣布放棄傳統(tǒng)膠卷業(yè)務(wù)全力轉(zhuǎn)型，但已錯(cuò)失先機(jī)。2012年1月，131年歷史的“膠卷之王”申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，資產(chǎn)51億美元、負(fù)債68億美元，此前7年6年虧損。2013年9月重組后，柯達(dá)剝離非盈利業(yè)務(wù)，聚焦商務(wù)成像領(lǐng)域，規(guī)模大幅縮水。
當(dāng)市場(chǎng)淡忘柯達(dá)時(shí)，其2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驚艷回歸：營(yíng)收10.69億美元（同比增2%），毛利潤(rùn)2.32億美元（同比增14%，毛利率22%），運(yùn)營(yíng)EBITDA6200萬(wàn)美元（同比增138%）。這并非意外反彈，而是2019年啟動(dòng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略成果。
戰(zhàn)略重構(gòu)：四條主線(xiàn)推動(dòng)復(fù)蘇
柯達(dá)如何從破產(chǎn)邊緣重生？2019年新任董事長(zhǎng)吉姆·康蒂恩扎推動(dòng)系統(tǒng)性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心舉措可歸納為四條主線(xiàn)。
投資核心膠片業(yè)務(wù)
2019年柯達(dá)擬關(guān)停膠片核心原料醋酸纖維片基工廠，導(dǎo)演克里斯托弗·諾蘭（《星際穿越》《奧本海默》導(dǎo)演）致電力勸叫停。康蒂恩扎意識(shí)到膠片是柯達(dá)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，遂加大膠片產(chǎn)能投入。2025年第四季度，先進(jìn)材料與化學(xué)品板塊營(yíng)收同比增25%，膠片業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動(dòng)力。全球電影膠片市場(chǎng)預(yù)計(jì)2032年達(dá)5.35億美元，諾蘭等導(dǎo)演堅(jiān)持使用膠片，2026年多部奧斯卡提名影片采用柯達(dá)膠片拍攝。同時(shí)，Z世代掀起膠卷復(fù)古熱潮，追求膠片的真實(shí)質(zhì)感與懷舊感，推動(dòng)消費(fèi)級(jí)膠卷需求增長(zhǎng)。膠片業(yè)務(wù)復(fù)蘇還帶動(dòng)品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，尤其在亞洲市場(chǎng)延伸至街頭時(shí)尚，成為穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)源。
拓展新興業(yè)務(wù)版圖
印刷業(yè)務(wù)成為核心支柱，2025財(cái)年貢獻(xiàn)7.15億美元營(yíng)收（占比67%），涵蓋傳統(tǒng)膠印、數(shù)字印刷及全流程軟件解決方案，是扭虧為盈的關(guān)鍵。醫(yī)療健康領(lǐng)域，柯達(dá)利用原有醫(yī)療影像基礎(chǔ)與1400種特種化學(xué)品工藝庫(kù)，投資制藥部門(mén)，新建FDA標(biāo)準(zhǔn)cGMP設(shè)施，從原料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為終端產(chǎn)品制造商，2025年一季度推出四款美國(guó)本土制造藥品（如低內(nèi)毒素PBS、注射用水）。先進(jìn)材料領(lǐng)域，柯達(dá)將膠片制造的精密涂層技術(shù)應(yīng)用于電池涂層，與Ateios Systems合作推廣RaiCore?電極平臺(tái)，覆蓋主流正極材料并獲PFAS-free認(rèn)證，正與全球電池OEM試點(diǎn)商業(yè)化。此外，KODALUX光阻隔織物涂層應(yīng)用于高端窗簾市場(chǎng)。
修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表
2024年8月柯達(dá)因現(xiàn)金僅1.55億美元、面臨6億美元到期貸款，發(fā)出“持續(xù)經(jīng)營(yíng)疑慮”警示，股價(jià)暴跌?？档俣髟J(rèn)為這是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則期限錯(cuò)配導(dǎo)致的技術(shù)性問(wèn)題。2025年末，柯達(dá)通過(guò)終止養(yǎng)老金計(jì)劃獲凈收益8.7億美元，償還3.12億美元貸款，余額從5億美元降至2億美元。截至2025年末，無(wú)限制現(xiàn)金達(dá)3.37億美元，凈現(xiàn)金頭寸轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著從依賴(lài)資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)?？档俣髟鷱?qiáng)調(diào)目標(biāo)是股價(jià)穩(wěn)步攀升，而非短期暴漲。
精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)體系
康蒂恩扎將柯達(dá)比作“堆滿(mǎn)雜物的百年老宅”，自2019年起更換90%領(lǐng)導(dǎo)層，打破舊利益格局，重塑決策鏈路。盡管伴隨裁員陣痛，但通過(guò)透明溝通實(shí)現(xiàn)“瘦身”，運(yùn)營(yíng)效率提升，費(fèi)用得到控制。2025年運(yùn)營(yíng)EBITDA同比增138%，剔除一次性收益后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著核心業(yè)務(wù)具備“造血”能力。
未來(lái)定位：做小而美的全球化企業(yè)
康蒂恩扎明確表示，柯達(dá)不必再做百億巨無(wú)霸，目標(biāo)是成為“十億美元級(jí)全球化企業(yè)”，憑借品牌情感價(jià)值占據(jù)獨(dú)特生態(tài)位。其復(fù)蘇為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供范式：回歸核心能力，深耕存量及相關(guān)業(yè)務(wù)，以資產(chǎn)健康為優(yōu)先，穩(wěn)健中等待機(jī)遇。盡管2025年GAAP凈虧損1.28億美元（調(diào)整后運(yùn)營(yíng)凈虧損1100萬(wàn)美元），且面臨經(jīng)濟(jì)、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)，但康蒂恩扎保持樂(lè)觀，稱(chēng)長(zhǎng)期計(jì)劃正軌，前期投資已見(jiàn)效。對(duì)歷經(jīng)131年、兩度瀕臨破產(chǎn)的柯達(dá)而言，這份穩(wěn)健已是最好的消息。
參考資料來(lái)源：CNBC及各機(jī)構(gòu)官網(wǎng)
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“寰宇商業(yè)時(shí)間”，作者：寰宇商業(yè)時(shí)間，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。
免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com