對標Anthropic，智譜的“中國版”之路仍需跨越鴻溝
4月7日，美國頭部大模型企業(yè)Anthropic對外宣布，其年化收入（ARR）達到300億美元，超過了OpenAI的250億美元。
就在同一時期，國內的AI公司也將Anthropic視為了行業(yè)標尺。
過去常以“中國版OpenAI”為敘事方向的智譜，在2025年度業(yè)績說明會上，突然轉變方向，提出要對標Anthropic——這家憑借API“賣Token”悄然實現高增長的美國AI獨角獸企業(yè)。
這一業(yè)務方向的轉變，就隱藏在智譜上市后的首份財報之中。
2025年，這家脫胎于清華實驗室的“全球大模型第一股”，營收達到7.24億元，同比大幅增長131.9%；然而凈虧損卻高達47億元，同比擴大59.5%，經調整后的凈虧損為31.8億元，同比擴大29.1%。
即便面臨如此巨大的虧損，智譜的股價卻在一天內暴漲超三成，市值突破4000億港元。
這種“虧損越多，股價漲得越猛”的魔幻現象再次表明，在AI大模型領域，市場的想象力至關重要。
但對標歸對標，前景歸前景，當下的智譜與Anthropic之間還有多大的差距呢？
轉向“中國版Anthropic”的嘗試
2025年以來，智譜的發(fā)展態(tài)勢正逐步向上。
2025年7.2億元的營收，相較于2024年的3.1億元，實現了翻倍增長。其增長動力源于業(yè)務模式從“重”向“輕”的轉變。
要理解這一變化，可以把智譜比作一家電力公司。
過去，智譜主要開展的是“賣發(fā)電機”的業(yè)務——也就是本地化部署，將AI大模型直接安裝在政府、國企、金融機構等大客戶的自有服務器上。
這種模式的利潤并不低，2024年毛利率高達66%，且客戶粘性較強。但問題也十分突出：這是一種“項目制”的業(yè)務模式，每承接一個大訂單都需要專門派遣團隊上門服務，交付周期長、人效比低，難以實現指數級增長。
從財報數據中就能看出其中的艱難。截至2025年末，智譜的應收款項約為3.39億元人民幣，占全年7.24億元營收的近47%。同時，其銷售及營銷費用高達3.91億元人民幣，幾乎是云端部署業(yè)務全年收入的兩倍。
這顯然不是一項“有吸引力”的業(yè)務，若想實現快速發(fā)展，必須尋找新的增長曲線。
如今，智譜正轉型為AI時代的“賣電”企業(yè)——即云端API服務?？蛻魺o需自行購買“發(fā)電機”，直接使用平臺上的“電力”即可，按照“用電量”（也就是Token消耗量）進行付費。
這種模式的標準化程度高，增長不依賴于人力擴張，而是取決于“用電”規(guī)模。相比“賣發(fā)電機”，“賣電”模式的想象空間要大得多。
這一點在財報中體現得十分明顯。2025年，智譜的本地化部署業(yè)務占收入的73.7%，增速為102.3%；而云端部署收入雖僅為1.90億元，但同比大幅增長了292.6%。
本地化部署仍是智譜當前的核心收入來源，但云端API才是未來的增長引擎。
不過，轉型并非沒有代價。
云端業(yè)務的毛利率雖然已從2024年的3.3%大幅提升至18.9%，但與本地化部署48.8%的毛利率相比，仍有較大差距。同時，由于客戶要求提高、交付成本上升，本地化部署的毛利率也從之前的66%大幅下滑。智譜2025年的整體毛利率從56.3%驟降至41%，下降了15個百分點。
這是一種典型的結構性轉型陣痛：為了實現轉型，不得不暫時承受利潤率的下滑。
但這些代價是可以彌補的，智譜展現出了更值得期待的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
2024年下半年至2025年初，中國大模型市場陷入價格戰(zhàn)——字節(jié)豆包的報價低至0.0008元/千tokens，智譜自身也曾將GLM-4-Plus降價90%。
2026年一季度，智譜率先打破了這一局面，其API服務價格上漲了83%，結果卻吸引了更多客戶，調用量大幅增長400%。
蘇商銀行特約研究員付一夫對此表示認可，他向AI藍媒匯指出：“一方面，智譜在保持技術性能的同時，價格相較于國內外部分廠商更具競爭力，尤其在高Token消耗場景下提供了更經濟的解決方案；另一方面，國內企業(yè)出于數據安全、本地化支持以及成本等因素的考慮，可能更傾向于選擇國產替代產品?！?/p>
“模型的定價權由我們的技術實力以及長期趨勢帶來的領先地位所決定?！?月31日晚，智譜CEO張鵬在回應智譜模型連續(xù)漲價的考量時如此說道。
他認為，當模型足夠強大時，API本身就是最佳的商業(yè)模式。
這條路徑在海外已經得到驗證，而這正是智譜所對標對象Anthropic的發(fā)展模式。
作為美國AI企業(yè)中API商業(yè)模式的典型代表，Anthropic的核心發(fā)展路徑就是通過提供最強模型來實現價值變現。
目前，Anthropic服務的企業(yè)客戶已超過30萬家。過去三年，其年收入增長均超過10倍，根據最新披露的數據，Anthropic的年化收入（ARR）已達300億美元，超過了OpenAI，“史上增長最快的企業(yè)軟件公司”這一稱號名副其實。
智譜希望在中國復制這一模式，但事情真的會如此簡單嗎？
與Anthropic之間的差距
“中國版Anthropic”確實是一個吸引人的故事，但故事的最終走向，目前還無法定論。
畢竟，從“龍蝦”的火爆一時，到后來受到質疑，甚至被Anthropic封禁，這表明AI行業(yè)仍處于不斷調整和探索的階段。
智譜雖然在加快調整業(yè)務方向，不斷提升技術能力，但“智能上界”這最后一公里才是真正的關鍵差異所在。
這是智譜正在推崇的概念，其提出了一個公式：AGI商業(yè)價值=智能上界×Token消耗規(guī)模。這與MiniMax提出的“智能密度×Token吞吐量”或許有著相似的邏輯。
本質上，它們都不想僅僅做一家只賣API的公司，而是要向上延伸，重新構建系統(tǒng)、定義標準，打造以Token消耗量為驅動的AI時代商業(yè)模式。
在2025年的財報中，智譜驗證了兩條發(fā)展路徑：云端API業(yè)務增長勢頭迅猛，ARR體現了規(guī)模效應；客戶愿意為更高的“智能上界”付費，驗證了智譜的定價權。
然而，這是否就意味著能夠打通“模型能力-API調用-收入增長-反哺研發(fā)”的商業(yè)模式呢？
邏輯看似順暢，但現實卻很殘酷。
調用量的增長雖然會帶來收入的增加，但并不會幫助降低成本，反而增長越快，成本壓力就越大。
4月4日，Anthropic宣布，Claude的訂閱額度不再支持OpenClaw等第三方工具使用。
有用戶表示，Openclaw是Token的“無底洞”，訂閱制的Token根本無法支撐：“任務開始后，每次只能調用一個工具等待反饋，然后再調用下一個，一個任務完成下來，幾十上百萬Token就消耗掉了?！迸c此同時，小米的羅福莉也發(fā)文提醒業(yè)內關注Agent算力分配與定價邏輯。
而且，要維持大模型的高水準，研發(fā)投入必然會長期處于高位。
2025年，智譜的研發(fā)開支達到31.8億元，同比增長44.9%。這意味著，公司每賺取1元錢，就要在研發(fā)上投入4.4元。這也是導致智譜全年虧損47.18億元，同比擴大59.5%的主要原因。
在付一夫看來：“智譜目前受益于高Token消耗場景（如長文本處理、多輪對話等）的需求增長。要保持這種紅利的可持續(xù)性，還需要持續(xù)優(yōu)化模型效率以降低成本，并且開拓更多高附加值場景，如垂直行業(yè)定制、多模態(tài)應用等?！?/p>
而在投入與產出方面，智譜與Anthropic的差距猶如鴻溝。
Anthropic是當前AI行業(yè)中增長最為驚人的案例。在一年多的時間里，其ARR從10億美元飆升至300億美元。其中，80%的收入來自企業(yè)用戶，這得益于美國成熟的付費習慣環(huán)境，美國企業(yè)每年在軟件預算上的支出高達數千億美元。
而智譜的MaaS業(yè)務ARR約為2.5億美元，即便這是在過去12個月增長60倍的情況下取得的成績，與Anthropic相比仍處于完全不同的量級。
智譜要讓“中國版Anthropic”的故事成為現實，繼續(xù)踐行AGI價值公式，就必須持續(xù)提升智能上界，才能擴大Token消耗規(guī)模，并保持自身的定價權。
此外，浙大城市學院文化創(chuàng)意研究所秘書長林先平向AI藍媒匯表示：“Anthropic在模型安全、對齊研究等領域處于領先地位，而智譜需要加強技術攻關和國際化布局?！?/p>
與擁有重資產自主算力布局的互聯網大廠相比，智譜還需要在技術與應用層面保持壁壘，維持在模型層的強大競爭力，才能吸引客戶長期付費。
最近，在被稱為“軟件工程能力試金石”的SWE-bench Pro基準測試中，智譜的開源模型GLM-5.1刷新了全球最佳成績，直接超越了Claude Opus 4.6、GPT-5.4等一眾頭部模型，獲得全球第一。
但在大模型領域的金字塔頂端，向來是“各領風騷三五月”，目前世界上已經沒有一個被公認、能長時間占據“最強大模型”位置的產品了。
在這個群雄逐鹿的時代，智譜能否講好自己的故事，市場都將拭目以待。
本文來自微信公眾號“AI藍媒匯”，作者：封華，36氪經授權發(fā)布。
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