當?shù)貢r間6日，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）發(fā)布年度致股東信，著重指出當前環(huán)境中的多重風險因素，涵蓋持續(xù)通脹、美聯(lián)儲加息壓力、地緣政治沖突、私募市場波動以及“不合理的銀行監(jiān)管”等方面。

戴蒙表示，2008年金融危機后推行的監(jiān)管措施雖取得一定積極成效，但也形成了一個碎片化、反應滯后的體系，其中存在成本高昂、重復繁雜的規(guī)章制度。部分規(guī)定削弱了金融體系功能，減少了生產性貸款投放。他特別提及資本與流動性要求、美聯(lián)儲壓力測試現(xiàn)有結構等帶來的負面影響。

對于美國監(jiān)管機構上月發(fā)布的《巴塞爾協(xié)議III》最終方案修訂提案及全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIB）附加費，戴蒙態(tài)度“喜憂參半”。“盡管2023年方案中《巴塞爾協(xié)議III》最終方案（B3E）和GSIB要求的增幅有所降低，值得肯定，但其中仍有部分內容極不合理?！彼赋?，若按擬議的約5%附加費總額計算，與大型非GSIB銀行的同類貸款相比，該行“在面向美國消費者和企業(yè)的絕大多數(shù)貸款中，需額外持有高達50%的資本。坦白講，這毫無道理”。

通脹與利率上升的潛在風險

杰米·戴蒙警示，中東沖突可能引發(fā)新一輪持續(xù)通脹與利率上升，進而導致美國經(jīng)濟陷入衰退，重塑全球經(jīng)濟格局。不過他也補充道，“當然，也可能不會出現(xiàn)這種情況?！?/p>

在致股東信中，他預測美國經(jīng)濟今年或許會保持良好勢頭。特朗普總統(tǒng)的減稅政策、放松管制及親商政策，加上國會共和黨提出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill），將為美國經(jīng)濟貢獻3000億美元，推動國內生產總值增長約1%。此外，對人工智能（AI）及相關技術的大量投資也將提升美國生產力。

在他看來，美國經(jīng)濟當前基礎比以往更為穩(wěn)固，或許能使其免受全球范圍內一些正在醞釀的經(jīng)濟危機影響，但這并不意味著經(jīng)濟衰退的可能性完全消失。

“雖然經(jīng)濟可能比過去更穩(wěn)健，但這并不代表不存在‘臨界點’，只是意味著需要更多因素才會觸發(fā)。”戴蒙在48頁的信中寫道，“中東沖突增加了石油和大宗商品價格遭受重大且持續(xù)沖擊的風險，還可能改變全球供應鏈，類似疫情后的情況。如同2021年至2023年，我們可能再次面臨頑固通脹，美聯(lián)儲及其他全球央行為應對通脹，可能大幅提高利率。僅此一項就可能導致利率上升和資產價格下跌。”

上周，標普500指數(shù)經(jīng)歷了2022年以來表現(xiàn)最差的一個季度，自2月底起便受中東戰(zhàn)爭及能源價格飆升影響。

戴蒙認為，通脹和利率的逐步上升可能導致今年股市下跌。他還警告，盡管經(jīng)濟依然強勁，但依賴增長和股市上漲維持。若這些因素下滑，經(jīng)濟中的部分風險可能演變?yōu)閱栴}。例如，只要GDP保持強勁增長且利率處于相對低位，巨額政府債務負擔尚可控制。但戴蒙提醒，這只是一種假設，一旦管理不當，債務未來可能引發(fā)危機。

持續(xù)推進AI技術布局

戴蒙在信中再次強調，AI的普及速度史無前例。盡管AI的應用將帶來“變革”，但這場AI革命的最終走向仍有待觀察?！翱傮w而言，對AI的投資并非投機泡沫，反而將帶來顯著收益。然而，目前我們無法預測AI相關行業(yè)的最終贏家和輸家。”他表示，即便難以預測，“我們也不會忽視這一趨勢，將像部署其他技術一樣推進AI技術應用?！?/p>

摩根大通在華爾街投行中處于前沿位置，積極將AI應用引入業(yè)務各層面。今年2月，戴蒙曾表示，AI技術正在重塑摩根大通的員工隊伍，該行已制定“大規(guī)模員工重新部署計劃”。他稱，“我們關注了一些‘已知且可預測’的事件，以及部分‘已知未知’的事件。但像AI這樣的重大技術變革，總會產生二階和三階效應，可能對社會產生深遠影響……我們也應密切關注這類變革?！?/p>

戴蒙還強調，AI接下來面臨的重要問題是，政府應如何助力社會為AI即將帶來的勞動力市場變革做好準備。

“AI的部署速度可能超過勞動力適應新崗位的速度，企業(yè)和政府可采取多種措施，為工作可能受AI負面影響的人群提供再培訓、收入援助、技能提升、提前退休等激勵。AI將影響公司幾乎所有職能、應用和流程，必然會淘汰部分崗位，同時提升另一些崗位的價值。”他說道。

私募信貸波動不具系統(tǒng)性風險

戴蒙還談及美國私募市場的波動。去年底市場動蕩后，近期因對軟件公司貸款的擔憂，私募信貸基金遭遇大規(guī)模贖回請求。戴蒙表示，“總體而言，私募信貸往往缺乏高度透明度，貸款估值也不夠嚴謹。因此，即便實際損失變化不大，這種特征也會增加投資者在預期環(huán)境惡化時拋售的可能性。就當前環(huán)境而言，投資者實際損失確實高于應有水平?！?/p>

他預計，“無論事態(tài)如何發(fā)展，保險監(jiān)管機構遲早會要求更嚴格的評級標準或下調更多私募信貸機構評級?！辈贿^他補充道，盡管近期投資者因擔憂AI技術進步可能損害底層借款人而撤出相關基金，但私募信貸行業(yè)“或許”不構成系統(tǒng)性風險。

戴蒙長期對私募信貸的繁榮持謹慎態(tài)度，但同時允許摩根大通深度參與，以免在大型私募股權客戶業(yè)務中失去競爭力。目前，該行已將500億美元資產負債表資源用于向客戶發(fā)放私人貸款。

今年3月底，戴蒙下令對該行貸款賬簿進行全面排查，評估軟件公司貸款敞口，并就部分私募信貸基金的軟件風險敞口限制了信貸權限。同時，該行還為對沖基金等投資者客戶創(chuàng)設了針對私募信貸相關敞口的做空策略。