近期，大消費(fèi)板塊出現(xiàn)震蕩回升的態(tài)勢(shì)。

科拓生物、粵海飼料、獅頭股份、均瑤健康、華孚時(shí)尚等多只個(gè)股收獲漲停，新迅達(dá)、海天味業(yè)、若羽臣等也紛紛跟漲。

有著“醬茅”之稱(chēng)的海天味業(yè)，股價(jià)漲幅更是超過(guò)7%。

此前一天，海天味業(yè)發(fā)布2025年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)288.73億元，歸母凈利潤(rùn)70.38億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均刷新歷史紀(jì)錄。

從白酒到調(diào)味品，從服裝紡織到食品飲料，消費(fèi)板塊已歷經(jīng)數(shù)年的估值調(diào)整。

作為傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的核心龍頭之一，海天味業(yè)的復(fù)蘇，是否標(biāo)志著消費(fèi)板塊整體觸底反彈的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)？

01

單看海天味業(yè)2025年的年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。

公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288.73億元，同比增長(zhǎng)7.32%，其中調(diào)味品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入273.99億元，同比增長(zhǎng)9.04%。

利潤(rùn)方面的表現(xiàn)更為突出，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到70.38億元，同比增長(zhǎng)10.95%，超過(guò)2021年的66.70億元，說(shuō)明公司已擺脫前幾年行業(yè)調(diào)整期的低谷。

在收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的支撐下，公司2025年毛利率達(dá)到41.78%，時(shí)隔多年重新回到40%以上的區(qū)間。

分紅方面，海天味業(yè)同樣表現(xiàn)出色——

中期分紅每10股2.6元、股東回報(bào)特別分紅每10股3元，再加上最新披露的年度分紅預(yù)案每10股8元，全年累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅79.50億元，現(xiàn)金分紅比率高達(dá)112.95%，創(chuàng)下歷史新高。

同時(shí)，公司制定了未來(lái)三年的分紅規(guī)劃，承諾2025-2027年每年分紅率不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的80%，顯著增強(qiáng)了投資回報(bào)的可預(yù)期性。

亮眼的業(yè)績(jī)加上高額分紅，為股價(jià)上漲提供了一定的基本面支撐。

不過(guò)需要注意的是，受地緣政治因素影響，近期全球能源價(jià)格持續(xù)走高，推動(dòng)運(yùn)輸成本上升，并帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品、玻璃、PET等原材料及包材價(jià)格上漲。

從這個(gè)角度來(lái)看，食品飲料行業(yè)可能會(huì)面臨一定的成本壓力。

但對(duì)于擁有強(qiáng)品牌壁壘、下游需求粘性高、消費(fèi)者價(jià)格敏感度低的消費(fèi)龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，其成本傳導(dǎo)能力更強(qiáng)，有望將壓力有效轉(zhuǎn)移到終端。

以海天為例，其醬油噸價(jià)在過(guò)去三年累計(jì)提升約12%，而市場(chǎng)份額反而有所上升，這印證了龍頭企業(yè)的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。

把視野擴(kuò)展到整個(gè)消費(fèi)板塊，可以發(fā)現(xiàn)多個(gè)行業(yè)正呈現(xiàn)不同程度的緩慢復(fù)蘇，這與宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)的邊際改善密切相關(guān)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1—2月，國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到8.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，增速較去年12月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，回升態(tài)勢(shì)比較明顯。

從更宏觀的視角來(lái)看，2025年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額首次突破50萬(wàn)億元，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到52%，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式正在加速形成。

與此同時(shí)，今年1—2月的社融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，居民與企業(yè)等私人部門(mén)貸款也有觸底回升的跡象，整體流動(dòng)性保持良好態(tài)勢(shì)，為板塊估值修復(fù)提供了有利環(huán)境。

政策層面也在持續(xù)發(fā)力，2026年政府工作報(bào)告將“著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”列為年度重點(diǎn)任務(wù)之首，明確提出實(shí)施服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)，打造一批帶動(dòng)面廣、顯示度高的消費(fèi)新場(chǎng)景。

商務(wù)部等部委隨后出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，進(jìn)一步細(xì)化了文旅、體育、健康、養(yǎng)老等領(lǐng)域的支持政策，為消費(fèi)市場(chǎng)注入持續(xù)動(dòng)力。

然而，在樂(lè)觀預(yù)期之外，也需要保持清醒。

消費(fèi)板塊的復(fù)蘇之路仍存在不確定性。盡管社零數(shù)據(jù)邊際改善，但消費(fèi)者信心的完全修復(fù)還需要收入預(yù)期的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

從投融資數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年消費(fèi)領(lǐng)域投融資項(xiàng)目數(shù)量同比下降約25%，資金對(duì)消費(fèi)項(xiàng)目的謹(jǐn)慎態(tài)度仍在延續(xù)，居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還需要時(shí)間。

更重要的是，即便消費(fèi)板塊整體回暖，也不意味著所有企業(yè)都有投資機(jī)會(huì)。

02

當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)正經(jīng)歷深刻的內(nèi)部分化，不同賽道的景氣度與投資邏輯差異明顯，從代表性企業(yè)的業(yè)績(jī)可以看出這一點(diǎn)。

食品飲料板塊中，東鵬飲料表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為43.4億至45.9億元，同比增長(zhǎng)30.46%至37.97%。

而康師傅的飲品業(yè)務(wù)則面臨增長(zhǎng)瓶頸，2025年?duì)I收501.23億元，同比微降2.9%，被農(nóng)夫山泉首次超越，凈利潤(rùn)率僅4.5%，還不到農(nóng)夫山泉的六分之一。

餐飲板塊同樣分化顯著。

滬上阿姨2025年?duì)I收44.7億元，同比增長(zhǎng)36.0%，凈利5.0億元，同比增長(zhǎng)52.4%，門(mén)店數(shù)也接近1.15萬(wàn)家，多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

相比之下，海底撈受直營(yíng)模式拖累，2025年?duì)I收432.25億元，同比僅微增1.1%，歸母凈利潤(rùn)40.42億元，同比下滑14.0%。

租金、人力等固定成本的剛性，使其在消費(fèi)復(fù)蘇弱于預(yù)期的背景下盈利能力承壓。

行業(yè)層面的分化也在加劇。

以白酒為例，作為消費(fèi)板塊的重要支柱，自2023年需求趨穩(wěn)后，白酒消費(fèi)持續(xù)回落，行業(yè)自2021年以來(lái)歷經(jīng)五年調(diào)整。

申萬(wàn)白酒指數(shù)2025年全年下跌超13%，十八家上市酒企中僅三家微漲，行業(yè)整體市盈率不足20倍。

但從供給端來(lái)看，2026年白酒行業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)輕庫(kù)存，2025年三季度起單季度大幅下修，也有望加速筑底過(guò)程。

乳制品板塊情況類(lèi)似。

當(dāng)前原奶供給過(guò)剩的局面尚未根本改善，預(yù)計(jì)2026年下半年有望趨于平衡，屆時(shí)原奶價(jià)格或許會(huì)企穩(wěn)止跌。

可以看到，白酒、乳制品等傳統(tǒng)板塊仍在經(jīng)歷周期底部的陣痛，供給端壓力尚未完全化解。

在傳統(tǒng)消費(fèi)框架之外，新消費(fèi)的崛起正在改變板塊的投資邏輯。

以老鋪黃金為例，2025年?duì)I收273.03億元，同比大增221%，歸母凈利潤(rùn)48.68億元，同比增長(zhǎng)230.5%。

2026年一季度，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)36億至38億元，同比增幅高達(dá)170%，增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁。

從行業(yè)投融資也能觀察到這一趨勢(shì)。

2025年，我國(guó)消費(fèi)行業(yè)共披露116起投融資項(xiàng)目，總金額約80億元，項(xiàng)目呈現(xiàn)“啞鈴形”分布——

一端是已通過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的頭部成熟品牌，另一端則是具備稀缺性與獨(dú)特性的超早期項(xiàng)目。

這表明，當(dāng)前消費(fèi)板塊正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。

以白酒、傳統(tǒng)乳業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)仍在經(jīng)歷去庫(kù)存與調(diào)整期，但龍頭企業(yè)在2026年有望迎來(lái)周期底部的修復(fù)性反轉(zhuǎn)。

而與健康化、功能化、情緒價(jià)值相關(guān)的行業(yè)與產(chǎn)品，則受益于新消費(fèi)趨勢(shì)的崛起，逐步成為新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

當(dāng)前，消費(fèi)板塊整體情緒偏弱，估值正逐步回歸歷史底部區(qū)域。

截至2026年3月末，中證消費(fèi)指數(shù)市盈率約24倍，處于近五年20%分位以下，多個(gè)子板塊的核心公司估值已回落至歷史10%分位以下。

橫向?qū)Ρ群Ｍ馐袌?chǎng)，A股主要消費(fèi)龍頭的PEG水平普遍低于國(guó)際可比公司，具備一定的估值性?xún)r(jià)比。

在此背景下，消費(fèi)板塊或許正站在一輪價(jià)值重估的起點(diǎn)。

傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)，龍頭企業(yè)在2026年有望迎來(lái)周期底部的修復(fù)性反轉(zhuǎn)，而缺乏品牌壁壘、依賴(lài)單一渠道或產(chǎn)品的腰部企業(yè)，則可能逐步邊緣化。

在悅己化、健康化、質(zhì)價(jià)比趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，零食、茶飲、寵物等新興賽道或許具備良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

03

結(jié)語(yǔ)

回到文章開(kāi)頭的問(wèn)題，消費(fèi)板塊是否正在觸底反彈？

答案是肯定的，但這是一場(chǎng)分化式的反彈。

海天味業(yè)的案例表明，具備強(qiáng)品牌壁壘、成本傳導(dǎo)能力、健康化產(chǎn)品布局以及高分紅回報(bào)的消費(fèi)龍頭，正率先走出周期底部。

對(duì)于投資者而言，這意味著消費(fèi)板塊的投資策略需要從行業(yè)配置轉(zhuǎn)向個(gè)股精選。

那些估值處于底部、具備高股息屬性且擁有成本傳導(dǎo)能力的傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭，以及能夠精準(zhǔn)捕捉情緒消費(fèi)與健康化趨勢(shì)的新興賽道黑馬，將是未來(lái)值得關(guān)注的方向。

消費(fèi)投資的邏輯，也正在從短期博弈轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期主義。

當(dāng)熱錢(qián)退潮，那些能夠穿越周期、持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的消費(fèi)企業(yè)，將在新一輪周期中贏得最終的勝利。（全文完）