2025年中國芯片產(chǎn)量突破4843億塊，日均產(chǎn)出13.3億顆；出口量達3495億個，日均出口9.6億顆，出口金額14442億元，同比增長27.4%。

即便剔除臺積電，內(nèi)地芯片產(chǎn)能也已接近全球四分之一。

這似乎與大眾認知存在偏差——中國芯片不是正面臨制裁嗎？

事實上，中國僅高端制程芯片受限，中低端制程未受影響，反而在制裁背景下快速發(fā)展，搶占了更多國內(nèi)外市場。

背后邏輯是國產(chǎn)化替代為中低端芯片創(chuàng)造了大規(guī)模應(yīng)用場景，推動其快速成長與完善，進而降低成本，在國際市場與海外品牌競爭。

只要牢牢占據(jù)中低端市場，高端芯片的國產(chǎn)化與價格平民化只是時間問題，正如面板行業(yè)的發(fā)展路徑。

01

功率半導體領(lǐng)域的佼佼者：芯朋微

芯朋微或許不為大眾熟知，但你家中空調(diào)的電源管理芯片、充電樁內(nèi)的功率器件，很可能就來自這家企業(yè)。

芯朋微2005年成立于江蘇無錫，2020年登陸科創(chuàng)板，主營功率半導體業(yè)務(wù)，核心是管理電能轉(zhuǎn)換的芯片。在AC-DC（交流轉(zhuǎn)直流）細分領(lǐng)域，芯朋微已躍居全球第二，僅次于國際行業(yè)巨頭。

當看到芯朋微2025年年報時，最直觀的感受是：上半年業(yè)績高歌猛進，年底卻突然遇冷。

2025年前三季度，芯朋微營收同比增長超25%，凈利潤更是飆升八成。然而第四季度單季，營收同比僅增3.11%，凈利潤暴跌75.18%，扣非凈利潤甚至虧損1618萬元。這種前高后低的斷崖式下滑，不得不引發(fā)警惕。

2025年全年，芯朋微實現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元，同比增長18.47%；歸母凈利潤1.86億元，同比大幅增長67.34%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

單看數(shù)據(jù)似乎亮眼，但需注意的是，1.86億元凈利潤中，有8020萬元來自非經(jīng)常性收益——公司9月出售芯聯(lián)越州股權(quán)產(chǎn)生的公允價值變動收益。

也就是說，主業(yè)實際盈利遠低于表面數(shù)據(jù)。

關(guān)鍵問題在于：扣非歸母凈利潤僅5587萬元，同比下降23.59%?？鄯莾衾麧櫴瞧髽I(yè)真實經(jīng)營能力的體現(xiàn)，這一指標下滑，表明公司主業(yè)面臨不小壓力。

更引人注目的是現(xiàn)金流狀況。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅184萬元，同比下降95.45%，幾乎歸零。這意味著公司全年經(jīng)營下來，實際回款寥寥無幾，資金大量積壓在應(yīng)收賬款與存貨中。

應(yīng)收賬款占凈利潤的比例高達97.15%，疊加存貨增加，公司營運資金被嚴重占用，呈現(xiàn)出“賬面紅火，資金未回籠”的局面。

數(shù)據(jù)來源：iFind

研發(fā)投入方面，芯朋微2025年研發(fā)費用2.58億元，占營收的22.60%，研發(fā)人員占比近七成。半導體行業(yè)的核心競爭力在于技術(shù)積累，芯朋微的持續(xù)研發(fā)投入值得肯定，但高投入也導致短期利潤承壓，這也是扣非凈利潤下滑的原因之一。

從行業(yè)格局看，功率半導體是國產(chǎn)替代進度最快的半導體細分領(lǐng)域。2024年車規(guī)級IGBT國產(chǎn)化率突破50%，整體功率半導體國產(chǎn)化率從2020年的20%提升至45%。作為AC-DC領(lǐng)域全球第二，芯朋微本應(yīng)享受國產(chǎn)替代紅利，但紅利能否轉(zhuǎn)化為實際業(yè)績，還需看企業(yè)執(zhí)行力。公司第四季度業(yè)績斷崖式下跌是否與行業(yè)競爭加劇、價格戰(zhàn)壓縮利潤有關(guān)？年報未給出明確解釋，這一疑點值得關(guān)注。

02

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

芯朋微三大產(chǎn)品線中，家用電器類占比66.3%，標準電源類占15%，工控功率類占18.4%。其中工控功率類增長最快，同比增速達27.16%，毛利率也最高，為44.60%。

值得關(guān)注的是，芯朋微正轉(zhuǎn)型半導體能源賽道，新興市場（服務(wù)器/通信/工業(yè)電機/光儲充/新能源車）營收同比大幅增長約50%，新品類（DC-DC、Driver等）營收增長39%。這表明公司戰(zhàn)略方向清晰，在新能源、AI算力等熱門領(lǐng)域已有所突破。

近期分析多家上市公司發(fā)現(xiàn)，新能源車推動了全行業(yè)轉(zhuǎn)型，AI算力也讓相關(guān)產(chǎn)業(yè)站上風口。但需思考的是，新興市場的增長能否抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑？

四季度的業(yè)績已給出了不太樂觀的信號。

03

潛在風險

一是現(xiàn)金流風險。經(jīng)營現(xiàn)金流幾近枯竭，應(yīng)收賬款高企，若下游客戶回款出現(xiàn)問題，公司資金鏈將面臨考驗。

二是業(yè)績持續(xù)性風險。第四季度單季扣非凈利潤轉(zhuǎn)虧，2026年一季度能否恢復增長？這是投資者需重點關(guān)注的問題。

總體而言，芯朋微基本面有亮點也有隱憂：亮點在于戰(zhàn)略方向正確、新興市場增長強勁、技術(shù)積累深厚；隱憂則是第四季度業(yè)績下滑、現(xiàn)金流惡化、扣非凈利潤下降。

短期來看，對芯朋微需保持謹慎，建議等待2026年一季報業(yè)績明朗后再做判斷；中長期則需觀察公司能否在新能源、AI算力賽道持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)從家電芯片向能源芯片的成功轉(zhuǎn)型。