本文來自微信公眾號：體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，作者：ECO氪體，原文標題：《1100億美元的驚天并購，和2000億美元的版權(quán)「黑洞」》

經(jīng)過數(shù)月的拉鋸，這場堪稱史上最大規(guī)模之一的收購案迎來了反轉(zhuǎn)。

2月28日，華納兄弟探索頻道（WBD）宣布選擇大衛(wèi)·埃利森領(lǐng)導的派拉蒙天舞（Paramount Skydance），而非此前接近敲定的網(wǎng)飛（Netflix）。據(jù)悉，派拉蒙以每股31美元的全現(xiàn)金收購方案勝出，加上債務，這筆交易總金額高達1100億美元。

有趣的是，這個數(shù)字恰好與NFL上一版權(quán)周期的總費用相當。

與此同時，網(wǎng)飛發(fā)布聲明稱當前價格下收購華納已不劃算：「價格合適可以考慮，但不會不計代價?！共贿^退出的網(wǎng)飛也獲得了28.7億美元的分手費，由華納的新合作方派拉蒙天舞支付。

這起巨頭間的并購是媒體史上規(guī)模最大的全現(xiàn)金收購，總價位居第二。由于雙方在體育領(lǐng)域擁有頭部資產(chǎn)和影響力，該交易對體育版權(quán)市場可能產(chǎn)生重要影響。

面對如此巨額交易，我們先回顧其來龍去脈。

2022年，華納總裁大衛(wèi)·扎斯拉夫在投資者會議上曾表示：「我們不需要NBA?！乖谒磥?，體育版權(quán)價格持續(xù)上漲，在廣告市場疲軟的情況下性價比不高。

結(jié)果，華納旗下的TNT失去了近40年的NBA版權(quán)，亞馬遜和NBC獲得了這一頂級賽事資源。

作為有線電視，TNT的收入主要依賴頻道費和廣告。失去NBA這樣的重量級IP后，其價值、議價能力和廣告價值均受到嚴重沖擊。

由于背負近400億美元債務，加上線性電視網(wǎng)廣告收入下滑，華納過去幾年陷入惡性循環(huán)：為還債不得不削減內(nèi)容投入，而缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的流媒體平臺Max也難以發(fā)展。

為自救，扎斯拉夫嘗試了最后的方案——分拆。2025年6月，華納宣布將公司一分為二：一邊是擁有HBO、華納制片廠和Max的流媒體與制片公司，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一邊是背負400億美元債務、日漸萎縮的全球頻道公司（包括CNN和TNT），屬于不良資產(chǎn)。

扎斯拉夫的算盤是將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賣出高價，把不良資產(chǎn)留給接盤者。這也是網(wǎng)飛在2025年底入局的原因，因為出現(xiàn)了只收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。

但最終還是資金決定了結(jié)果。派拉蒙天舞提出的每股31美元全現(xiàn)金方案，讓網(wǎng)飛放棄了價格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)而拿走近30億美元分手費。

派拉蒙天舞堅持完成收購，雖有艾莉森家族的政治考量，但也看中了「新派拉蒙」能形成的規(guī)模效應——一個橫跨廣播電視、有線電視和流媒體的傳媒帝國。

在這個帝國中，體育是重要組成部分。

網(wǎng)飛此前的協(xié)議草案中，華納的有線電視板塊被視為「不良資產(chǎn)」，本計劃單獨剝離。但派拉蒙天舞選擇全盤接收，意味著TNT體育將正式成為新派拉蒙的一部分。

由此，一個可能是全球最強的體育版權(quán)庫誕生了。

派拉蒙天舞本身擁有強大的體育版權(quán)矩陣，包括NFL、大學籃球、大學橄欖球、高爾夫大師賽、PGA、歐冠、意甲、NWSL和UFC等，總合同價值約450億美元，年度攤銷在45億至50億美元之間。

盡管TNT兩年前失去了NBA版權(quán)，但其版權(quán)庫仍很強勁，包括NHL、MLB、大學籃球、法網(wǎng)、納斯卡、歐洲地區(qū)奧運會版權(quán)等，總價值約450億美元，年度攤銷成本近43億美元。

若順利通過監(jiān)管，兩者合并后將形成價值近900億美元的版權(quán)庫，從合同金額看甚至超過ESPN的850億美元。雖然ESPN在單個IP的權(quán)益和價值上更高，但新派拉蒙在版權(quán)廣度上已能與之抗衡。

當然，這種簡單的數(shù)字對比只是為了便于理解，兩大實體合并后的協(xié)作方式才更具想象空間。

以NCAA瘋狂三月版權(quán)為例，派拉蒙和華納自2011年起就共擔成本、輪換資源，核心的「最終四強（Final Four）」和全美總決賽轉(zhuǎn)播權(quán)采用單雙年輪換制：奇數(shù)年由CBS轉(zhuǎn)播，偶數(shù)年由華納轉(zhuǎn)播。并購后，兩家成為一家公司，瘋狂三月版權(quán)的內(nèi)部統(tǒng)籌和協(xié)作必然會發(fā)生變化。

除單個IP外，新派拉蒙在整體轉(zhuǎn)播架構(gòu)上也有升級空間，類似迪士尼旗下的「ESPN+ABC」模式：TNT（類似ESPN）負責有線電視的垂直覆蓋，CBS（類似ABC）保障廣播電視的全民性。在當前NFL權(quán)益中，ESPN的「周一夜賽」是唯一有二路流直播的比賽，新派拉蒙未來或許也能獲得類似權(quán)益。

同時，流媒體層面的整合已率先啟動。派拉蒙天舞CEO大衛(wèi)·埃利森明確表示，將推動HBO流媒體與Paramount+合并。若落地，合并后的新平臺訂閱用戶將超2億，僅次于網(wǎng)飛，且在體育內(nèi)容儲備和量級上明顯優(yōu)于網(wǎng)飛。

僅從規(guī)模效應看，兩平臺合并有直接好處：一是中腰部IP（如女足歐冠）可能獲得更高曝光；二是平臺整體廣告議價權(quán)會提升。

然而，每次大型收購中，協(xié)作往往伴隨著裁員。巨頭合并意味著資源、制作、人才等方面將大規(guī)模去重，監(jiān)管流程完成后，或許會出現(xiàn)傳媒史上最大規(guī)模的裁員潮。

除人員外，體育版權(quán)也可能被削減。新派拉蒙肯定會重新評估現(xiàn)有版權(quán)的優(yōu)先級，要么減少制作投入，要么取舍部分版權(quán)。

這種評估因NFL版權(quán)談判周期提前而更顯緊迫。

在這個行業(yè)里，沒有誰能置身事外。

2024年NBA簽下11年760億美元的合同后，NFL高管坐不住了。無論是較上一周期近160%的漲幅，還是各媒體平臺支付的單價，都讓作為北美體育老大的NFL感到震驚。

外媒《Puck》記者約翰·奧蘭透露，NFL高管對此極其不滿：「那筆交易惹惱了他們。NBC為《周日籃球之夜》支付的價格高于《橄欖球周日夜賽》，這讓NFL高管難以接受。」

原本簽到2032年的1100億美元合同，在NFL眼中瞬間失去了吸引力。

按原協(xié)議，聯(lián)盟最早可在2029年跳出合同。但在情緒驅(qū)動下，NFL展現(xiàn)了其影響力：多方消息顯示，各大傳媒巨頭已重回談判桌，談判進度大幅提前，聯(lián)盟甚至希望在9月新賽季開打前達成新版權(quán)協(xié)議。

在資金方面，各方幾乎達成一致——漲幅接近翻倍。因此，新合同官宣時，可能會出現(xiàn)2000億美元這樣的驚人數(shù)字。

行業(yè)是個循環(huán)，平臺不得不承擔這些成本，只能怪蕭華的談判能力太強。談及NFL提前談判的影響時，?？怂故紫瘓?zhí)行官拉克蘭·默多克表示，公司已準備好「重新平衡」體育版權(quán)組合，以留住NFL。

雖然新派拉蒙尚未表態(tài)，但也需進行類似評估——要么壓縮制作與渠道成本，要么在整合中更激進地取舍某些IP。

給NFL的錢，必須從其他地方省出來。

畢竟，每年20億和40億美元不在一個量級。更何況，派拉蒙天舞在收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，也接手了華納此前合并留下的近400億美元債務，財務壓力沉重。

網(wǎng)飛等流媒體也對NFL版權(quán)虎視眈眈，且比傳統(tǒng)巨頭更具資金優(yōu)勢

不能置身事外的不僅是媒體公司，還有除NBA外的幾乎所有大型IP。

NHL總裁加里·貝特曼已在接觸ESPN和TNT尋求提前續(xù)約，希望在NFL吸走資金前完成簽約；MLB的本土版權(quán)幾乎將在2028年到期，也勢必會受到NFL版權(quán)談判的影響。

無論是「新派拉蒙」的成立，還是NFL談判周期的提前，都讓2026年及以后的版權(quán)市場充滿更多未知。

在大賽密集的體育大年里，這種暗流涌動進一步強化了「大年」的主題。