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撰文/李言

3月4日，彭博社援引知情人士消息，瑞幸咖啡背后的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)大鉦資本正與雀巢就收購藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）展開深入談判，交易已進(jìn)入最后階段?！锻睃c(diǎn)LatePost》也報道稱，大鉦資本已競得藍(lán)瓶咖啡，即將與雀巢達(dá)成交易。接近瑞幸咖啡的人士透露，大鉦資本將收購藍(lán)瓶咖啡的全球門店業(yè)務(wù)，雀巢則保留咖啡機(jī)與膠囊業(yè)務(wù)；接近大鉦資本的人士表示，協(xié)議已簽但尚未完成最終交割。若交易落地，這將是中國資本近年在全球精品咖啡領(lǐng)域最重要的并購動作，大鉦資本收購藍(lán)瓶咖啡的原因也引發(fā)關(guān)注。

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藍(lán)瓶咖啡的發(fā)展歷程

藍(lán)瓶咖啡創(chuàng)立于2002年，創(chuàng)始人詹姆斯·弗里曼（James Freeman）最初在加州奧克蘭自家后院花棚烘焙咖啡豆，在當(dāng)?shù)剞r(nóng)貿(mào)市場售賣。憑借對品質(zhì)的執(zhí)著和鮮明風(fēng)味，這個小眾品牌逐漸在舊金山灣區(qū)走紅，成為硅谷科技人群喜愛的咖啡選擇。2008年、2012年和2014年，藍(lán)瓶咖啡先后獲得風(fēng)險投資，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2017年，雀巢以約4.25億美元（約合人民幣29.37億）收購其68%股權(quán)時，藍(lán)瓶咖啡已是“第三波咖啡”浪潮的代表性品牌之一，在美國本土和日本市場共運(yùn)營超50家門店。

雀巢入股前，藍(lán)瓶咖啡已開始擴(kuò)張：2010年在紐約布魯克林威廉斯堡開出門店；2014年收購洛杉磯的Handsome Coffee Roasters；2015年在東京開設(shè)首家海外門店。

雀巢入主藍(lán)瓶咖啡時，正值精品咖啡高速增長、行業(yè)整合加速階段。當(dāng)時精品咖啡快速發(fā)展，千禧一代愿為“產(chǎn)地”“烘焙文化”買單，大型食品飲料集團(tuán)紛紛通過并購補(bǔ)齊高端板塊。雀巢時任市場總監(jiān)帕特里斯·巴布亞（Patrice Bula）曾表示，此舉是“投資于自身不具備的團(tuán)隊與專業(yè)能力”。

被收購后的九年里，藍(lán)瓶咖啡擴(kuò)張速度較慢，門店數(shù)從55家增長到100多家，目前已進(jìn)入芝加哥、華盛頓特區(qū)等美國城市，還加碼亞洲市場（日本、韓國、中國、新加坡）。產(chǎn)品線從門店手沖延伸至罐裝冷萃、速溶咖啡，并與Nespresso展開膠囊合作，逐步融入雀巢咖啡生態(tài)。值得注意的是，藍(lán)瓶咖啡目前仍處于虧損期，截至2025年6月30日的過去12個月，營收約2.5億美元（約合人民幣17.28億元），美國市場貢獻(xiàn)約1.5億美元（約合人民幣10.37億），亞太地區(qū)約1億美元（約合人民幣6.91億），預(yù)計2026年實現(xiàn)盈利。

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大鉦資本的咖啡布局考量

大鉦資本因瑞幸咖啡進(jìn)入大眾視野，目前其及創(chuàng)始人黎輝持有瑞幸23.28%股份，掌握53.6%投票權(quán)。2024年5月，黎輝重新進(jìn)入董事會并擔(dān)任董事長，成為瑞幸戰(zhàn)略方向的核心決策者。2025年財報顯示，瑞幸全年總凈收入492.88億元，凈增門店8708家，總數(shù)達(dá)31048家（直營店超2萬家），是中國最大咖啡連鎖品牌，也是全球門店數(shù)第六的餐飲品牌。

不過，受去年外賣大戰(zhàn)影響，瑞幸外賣訂單占比提升，全年配送費(fèi)用達(dá)69億元，同比上漲143.8%，擠壓利潤；四季度同店增速降至1.2%，杯量表現(xiàn)承壓。簡言之，瑞幸規(guī)模擴(kuò)張快，但盈利空間待提升。管理層在業(yè)績會上表示，長期競爭力取決于品牌認(rèn)知、顧客體驗與綜合能力，而非僅定價或單次營銷。同時，市場傳出大鉦資本評估多個高端咖啡資產(chǎn)，包括藍(lán)瓶咖啡、Costa Coffee及% Arabica中國業(yè)務(wù)。

選擇藍(lán)瓶咖啡，是因為二者在品牌層級、市場布局、產(chǎn)業(yè)鏈條上形成互補(bǔ)：瑞幸主打高頻與規(guī)模效率，藍(lán)瓶咖啡代表精品與調(diào)性；瑞幸優(yōu)勢在中國，藍(lán)瓶咖啡在美國與日本有成熟網(wǎng)絡(luò)；大鉦資本通過瑞幸已布局上游原料采購、烘焙工廠、門店渠道與零售產(chǎn)品，甚至計劃推出即飲咖啡，引入高端品牌可補(bǔ)充利潤率與品牌溢價。藍(lán)瓶咖啡的價值在于品牌梯度，若交易落地，大鉦資本將同時掌握規(guī)模與價值兩條咖啡發(fā)展路徑。

03

性價比時代下的精品咖啡生存空間

2022年初，藍(lán)瓶咖啡進(jìn)入中國內(nèi)地市場，先后在上海、深圳、杭州開店，目前內(nèi)地約有15家門店，占全球門店總數(shù)約十分之一，相比瑞幸的擴(kuò)張節(jié)奏，藍(lán)瓶咖啡在中國仍處于小規(guī)模試水階段。

藍(lán)瓶咖啡面臨的市場環(huán)境已不同以往。過去中國市場曾有精品咖啡熱潮，Seesaw、M Stand、%Arabica等品牌密集開店，但2024年賽道降溫：Seesaw大規(guī)模收縮門店，2025年初因薪資與供應(yīng)商款項問題引發(fā)關(guān)注；皮爺咖啡在深圳、上海核心商圈閉店；%Arabica調(diào)整布局；M Stand開店節(jié)奏放緩（2023年新開248家，2024年僅66家），精品咖啡賽道正集體去泡沫。

同時，中國咖啡市場主旋律轉(zhuǎn)向“效率與性價比”，瑞幸與庫迪的價格競爭降低消費(fèi)門檻，大眾咖啡成主流。2025年瑞幸新增門店8708家，總數(shù)達(dá)3.1萬家，規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈能力構(gòu)筑壁壘，也重塑消費(fèi)者價格預(yù)期。在此環(huán)境下，精品咖啡空間被壓縮，高租金、高人力成本與有限客流使高客單價模式難支撐快速擴(kuò)張，消費(fèi)者決策更理性，這也是藍(lán)瓶咖啡面臨的現(xiàn)實考驗。

寫在最后

若交易落地，大鉦資本將同時擁有效率型巨頭與精品咖啡象征。問題在于：藍(lán)瓶咖啡在中國是作為規(guī)模品牌經(jīng)營，還是品牌梯度中的“高端錨點(diǎn)”？會堅持小而精節(jié)奏，還是納入擴(kuò)張邏輯？在“性價比”為關(guān)鍵詞的時代，精品咖啡如何自處是行業(yè)需回答的問題，藍(lán)瓶咖啡或許是這場結(jié)構(gòu)變化的縮影。

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